《電鰻快報(bào)》文 / 李瑞峰

        近日，晶豐明源IPO成功過會(huì)，即將登陸科創(chuàng)板，晶豐明源的主營(yíng)業(yè)務(wù)為電源管理驅(qū)動(dòng)類芯片的研發(fā)與銷售。

        《電鰻快報(bào)》在閱讀該公司招股書時(shí)了解到，該公司的主要產(chǎn)品是LED照明驅(qū)動(dòng)芯片，產(chǎn)品種類比較單一，下游應(yīng)用領(lǐng)域集中在LED照明行業(yè)，而且，該公司在產(chǎn)品單價(jià)下滑的情況下，未來很難維持現(xiàn)在的毛利率水平。

        主營(yíng)產(chǎn)品單價(jià)年年下滑 公司毛利率如何保證?

        招股說明書顯示，通用LED照明驅(qū)動(dòng)芯片在報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入占比分別為83.23%、78.97%和75.63%，智能LED照明驅(qū)動(dòng)芯片自2015年起銷售，報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入占比分別為13.94%、16.87%和16.31%。

        從營(yíng)收占比可以看出，晶豐明源對(duì)照明驅(qū)動(dòng)芯片的依賴比較嚴(yán)重，更值得注意的是，晶豐明源的照明驅(qū)動(dòng)芯片的單價(jià)在下滑。

        晶豐明源通用LED照明驅(qū)動(dòng)芯片平均單價(jià)從2016年的0.2201元下降到2018年的0.2046元;智能LED照明驅(qū)動(dòng)芯片2016-2018年平均單價(jià)分別為0.3775元、0.3405元和0.3375元，晶豐明源也稱其“整體呈下滑趨勢(shì)”。

        業(yè)內(nèi)分析師表示：“近幾年LED芯片的價(jià)格戰(zhàn)進(jìn)行的非常激烈，晶豐明源兩類主要產(chǎn)品都陷了進(jìn)來，即使晶豐明源在國(guó)內(nèi)已經(jīng)有將近30%的市場(chǎng)份額，依然需要靠降低價(jià)格來?yè)屨际袌?chǎng)。”

        主營(yíng)產(chǎn)品單價(jià)下滑，晶豐明源的毛利率好像受到的影響并不大，但其毛利率與同行上市公司的毛利率差距仍較大。2016年至2018年，晶豐明源的綜合毛利率分別為20.31%、22.06%和23.21%。而兩家可比同行業(yè)上市公司士蘭微、富滿電子的毛利率都在30%左右，均高于晶豐明源。

        晶豐明源在招股書中解釋稱，2016年為了擴(kuò)大市場(chǎng)份額，在保證毛利率的前提下，主動(dòng)降低了通用LED照明驅(qū)動(dòng)芯片的銷售單價(jià)。而隨后銷售單價(jià)一降再降，也是為了維持公司芯片產(chǎn)品在該市場(chǎng)上的較高占有率。

        然而，通過降價(jià)來維持市場(chǎng)占有率，同時(shí)還要保持毛利率上升，晶豐明源能做到嗎?事實(shí)上已經(jīng)有媒體在質(zhì)疑：該公司在單價(jià)大幅下滑成本變化不大的情況下如何維持毛利率上升?

        大部分募資金投向毛利率下滑的產(chǎn)品

        招股說明書顯示，通用LED照明驅(qū)動(dòng)芯片和智能LED照明驅(qū)動(dòng)芯片是晶豐明源的主營(yíng)產(chǎn)品，2016年至2019年1-6月份，通用LED照明驅(qū)動(dòng)芯片的毛利率分別為16.00%、17.75%、18.89%和18.05%，智能LED照明驅(qū)動(dòng)芯片的毛利率分別為46.80%、40.49%、39.37%和38.61%，但智能LED照明驅(qū)動(dòng)芯片的營(yíng)收占比較低，所以該公司的綜合毛利率為20.31%、22.06%、23.21%和22.92%，綜合毛利率相對(duì)較低。

        另外，《電鰻快報(bào)》注意到，報(bào)告期內(nèi)，晶豐明源智能LED照明驅(qū)動(dòng)芯片毛利率雖然高于通用LED照明驅(qū)動(dòng)芯片，但整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。晶豐明源在招股書中解釋其原因：主要原因系智能LED照明驅(qū)動(dòng)芯片市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)逐步激烈。未來，如果智能LED照明驅(qū)動(dòng)芯片產(chǎn)品毛利率進(jìn)一步下滑，或因市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)原因?qū)е轮悄躄ED照明產(chǎn)品銷售占比下降，將可能導(dǎo)致公司綜合毛利率水平下滑。

        事實(shí)上，更值得注意的是，晶豐明源總計(jì)7.1億元的募資額中，有2.4億元將投入智能LED芯片開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。通用LED照明驅(qū)動(dòng)芯片投資額為1.9億元，低于前者。

        在智能LED照明驅(qū)動(dòng)芯片毛利率持續(xù)走低的情況下，晶豐明源還要把大部分募集資金投入到該產(chǎn)品的生產(chǎn)項(xiàng)目上，這樣做有點(diǎn)兒讓人不能理解，未來該公司的毛利能不能因?yàn)樾峦顿Y項(xiàng)目而有所提升，現(xiàn)在還真不好說。

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