新浪財(cái)經(jīng)訊 3月26日，中恒集團(tuán)(3.360,0.00,0.00%)發(fā)布2019年年度報(bào)告，2019年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.14億元，同比增長15.62%，營業(yè)利潤9.07億元，同比增長28.26%;歸屬于上市公司股東的凈利潤7.45億元，同比增長21.46%。

來源：2019年年報(bào)鷹眼預(yù)警

毛利占比94%的藥品醫(yī)保受限 2020年銷量預(yù)降15%-25%

        中恒集團(tuán)是以制藥為核心業(yè)務(wù)，同時(shí)擁有食品、種植等延伸板塊的公司，主要經(jīng)營業(yè)務(wù)可分為醫(yī)藥制造、食品生產(chǎn)、種植板塊三大板塊。醫(yī)藥制造業(yè)務(wù)核心為中成藥制造，主要產(chǎn)品有注射用血栓通(凍干)、中華跌打丸、婦炎凈膠囊、結(jié)石通片、蛇膽川貝液等，其中注射用血栓通(凍干)是公司的核心醫(yī)藥品種。

        年報(bào)顯示，心腦血管領(lǐng)域產(chǎn)品營業(yè)收入為32.50億元，占公司總營收比例高達(dá)86.51%，毛利率高達(dá)93.72%，毛利潤為30.26億元，占公司總毛利比例高達(dá)96.05%。公司心腦血管用藥主要包括注射用血栓通(凍干)、血栓通注射液。

        值得注意的是，2019年新版醫(yī)保目錄顯示，注射用血栓通(凍干)、血栓通注射液均為甲類醫(yī)保，但備注限二級(jí)及以上醫(yī)療機(jī)構(gòu)的中風(fēng)偏癱或視網(wǎng)膜中央靜脈阻塞的患者。此前注射用血栓通(凍干)、血栓通注射液主要用于瘀血阻絡(luò)、中風(fēng)偏癱、胸痹心痛及視網(wǎng)膜中央靜脈阻塞癥，新版醫(yī)保目錄報(bào)銷范圍減去了瘀血阻絡(luò)、胸痹心痛兩個(gè)適應(yīng)癥。公司稱，預(yù)計(jì)2020年血栓通銷量將會(huì)下降15%-25%。

研發(fā)費(fèi)用低于行業(yè)均值 三費(fèi)/毛利潤高達(dá)74%

        查閱公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得知，公司自2010年來，血栓通系列產(chǎn)品的營收占比均在80%以上，公司長期依賴血栓通系列單一產(chǎn)品。

        研發(fā)層面，2019年，公司研發(fā)費(fèi)用僅6396.55萬元，占營收比僅1.68%，年報(bào)顯示，同業(yè)可比公司的平均研發(fā)投入金額為2.35億元，為中恒集團(tuán)研發(fā)投入金額的3.67倍，公司研發(fā)投入顯著低于行業(yè)均值。

來源：2019年年報(bào)

        與研發(fā)費(fèi)用形成鮮明對(duì)比的是公司的銷售費(fèi)用，2019年，公司銷售費(fèi)用高達(dá)22.66億元，占公司營收比例高達(dá)59.42%，而同行業(yè)平均銷售費(fèi)用為18.87億元，公司銷售費(fèi)用支出高于行業(yè)均值。

來源：2019年年報(bào)

        2019年年報(bào)鷹眼預(yù)警顯示，公司三費(fèi)/毛利潤比值為73.78%。具體到財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，報(bào)告期內(nèi)，公司三費(fèi)高達(dá)23.49億元，毛利潤為31.84億元，三費(fèi)/營收高達(dá)61.58%，三費(fèi)/毛利潤高達(dá)73.78%。

來源：2019年年報(bào)鷹眼預(yù)警

營收與經(jīng)營性現(xiàn)金流變動(dòng)背離 凈現(xiàn)比低于1

        2019年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.14億元，同比增長15.62%，而經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比減少23.33%至6.54億元，公司營收經(jīng)營性現(xiàn)金流變動(dòng)背離。

        公司凈現(xiàn)比為0.88低于1，盈利質(zhì)量較弱。且近三年來，公司凈現(xiàn)比分別為1.48、1.39、0.88，持續(xù)下滑，盈利質(zhì)量趨弱。

來源：2019年年報(bào)鷹眼預(yù)警

《電鰻快報(bào)》