從市值突破1400億元到失守千億元大關再到重新收復，科沃斯機器人股份有限公司(以下簡稱“科沃斯”，603486.SH)股價，在短短20天時間里走出了一波過山車般的行情。

        8月5日，科沃斯重返“千億市值俱樂部”，市值定格在1042億元。而在7月16日至23日，科沃斯股價在6個工作日內三度跌停，市值較7月15日的高點折損約436億元，直至7月28日收盤，科沃斯股價下探至172.03元/股，市值失守千億元大關。

        因股價在一年內曾一路飆升近1000%，科沃斯被業內譽為“掃地茅”(掃地機器人中的茅臺)。從市值沖頂到高位跌落，業內人士將矛頭直指科沃斯此前發布的一份減持公告。公告指出，公司首發股東泰怡凱電器有限公司(以下簡稱“泰怡凱”)因自身資金需求，計劃清倉所持科沃斯的全部股票。

        在首發股東“清倉式減持”背后，科沃斯面臨的法律糾紛不斷、應收賬款高企和“重營銷輕研發”等問題，也成為投資者關注的焦點。

        對于首發股東泰怡凱清倉離場的疑問，科沃斯方面在發給《中國經營報》記者的書面回復中表示：“公司股東泰怡凱背后為投資機構ID，其作為私募股權投資基金在基金存續期內有兌現投資項目收益回饋其基金出資人的義務，因此其減持目的均為自身資金需要，屬正常操作。”

        首發股東“清倉”離場

        根據科沃斯此前披露的公告，公司股東泰怡凱因自身資金需求，泰怡凱擬減持1028萬股，預計減持不超過公司總股本的1.80%，“本次減持計劃是由于泰怡凱自身資金需要進行的減持，不會對公司治理結構、股權結構、持續性經營產生影響。”

        公開資料顯示，泰怡凱成立于2009年6月，注冊地位于香港，曾是科沃斯為海外上市搭建的紅籌架構下的公司。2013年，知名投資機構IDG向科沃斯注資2000萬美元，并通過一些列股權操作成為泰怡凱的幕后控制人。

        兩年后，科沃斯決定以境內運營主體在國內上市，并于2016年6月29日對境外公司架構進行拆解，但IDG仍借泰怡凱持有科沃斯9.1245%的股權。公司在2018年上市后，這一股權占比被稀釋至8.21%。2019年5月30日，上市一年后限售股解禁僅兩天，IDG便開始分三輪實施套現計劃，先后分8次減持3570萬股公司股份，合計套現21.89億元。

        經過輪番減持，IDG截至目前所持股本恰為總股本的1.80%。也就是說，這一次減持將是IDG最后一輪壓軸“清倉”行動，一旦順利實施將實現套利約20億元。而加之此前三輪的減持獲利行動，IDG將以超40億元的套現收獲從科沃斯退場。

        “IDG作為公司上市前唯一的外部投資人，2019年至2021年一直是穩步減持。作為私募基金有回收資金的責任，IDG退出對公司不存在大的影響。”在科沃斯7月23日召開的電話會議上，公司董秘將IDG的“清倉式減持”原因歸結為私募基金回收資金，并稱公司經營一切正常，沒有出現負面變化。

        科沃斯方面也向記者表示，IDG作為財務投資者，其減持行為不會對公司的日常經營造成任何影響，公司也無權對其減持資金的流向進行了解和干涉。

        不過，對于公司的這一解釋，資本市場和投資者并不買賬。相關信息顯示，7月16日至23日，科沃斯在6個工作日內迎來了第三個跌停，市值較7月15日的高點折損約436億元。

        第三方研究機構透鏡公司創始人況玉清分析認為，IDG作為投資機構，本身遵循“在一級市場進入，從二級市場退出”的投資邏輯，“這種投資機構一般都會選擇在股價高點退出，從而給二級市場投資者的信心造成一定沖擊，甚至會引發股價的持續下跌。”

        資本博弈變局環生

        投資機構除了秉承快速獲取回報的原則，也深諳“不把雞蛋放在同一個籃子里”的風險規避之道。而這也牽出了一段IDG與科沃斯持續八年的博弈往事。

        天眼查信息顯示，曾就職于科沃斯的呂庶白、趙小田和岳忠春三名員工集中槽至競爭對手追覓科技(天津)有限公司(以下簡稱“追覓科技”)。2019年9月，科沃斯以違反競業限制協議為由，在蘇州市吳中區人民法院對上述三名員工及追覓科技一同提起訴訟。

        據了解，追覓科技于2017年獲得小米投資并加入小米生態鏈，負責吸塵器、高速吹風機等智能清潔家電類目。其中，在掃地機器人領域，追覓科技宣稱已攻克避障難題，引領視覺導航機器人從2D進入三維立體新紀元。

        不過，科沃斯早在審理過程中就放棄了對跳槽至追覓科技的員工進行追責。天眼查顯示，2020年6月10日，科沃斯向蘇州市吳中區人民法院申請撤回起訴，案件受理費、財產保全費和公告費等均由科沃斯進行承擔。

        而就在科沃斯撤訴3個月后，尚為公司大股東的IDG則高調宣布領投追覓科技，參與公司近億元的B+輪企業融資。IDG資本合伙人連盟彼時表示：“在行業‘貿工技’的演化過程中，中國理應涌現出更多不斷追求技術創新與迭代的‘中國智造’，追覓科技就是在這時代里孕育出的新生代企業。我們認同追覓科技的長期愿景，并看好它旺盛的生命力。”

        彼時，科沃斯為何突然申請撤回訴訟?是否與IDG計劃投資追覓科技有關?對此，記者追問科沃斯方面時，對方并沒有就撤訴原因做出解釋，僅稱追覓科技侵犯公司商業秘密以及違反不正當競爭法的事實已由當地市場監督局予以調查取證、認定，并給予追覓科技及相關人員行政處罰，“IDG作為私募股權投資基金，有權投資符合其投資邏輯和方向的企業，我們對此持開放態度”。

        近日，就在外界認為IDG有意放棄科沃斯轉而扶持追覓科技時，科沃斯與IDG共同投資的上海鈦米機器人股份有限公司正在進行科創板掛牌上市的相關運作。

        科沃斯方面對此表示：“公司有自己的投資方向和投資邏輯，我們也愿意同任何與公司在投資理念等方面有共識的企業或基金展開積極的合作。”

        “重營銷輕研發”爭議

        根據公司2020年年報，科沃斯堅持“雙輪驅動戰略”，在打造以掃地機器人為主的科沃斯品牌的同時，不斷發展定位高端智能生活電器的添可品牌，同時高度重視國外市場。

        不過，在業績實現高速增長的同時，科沃斯也陷入了應收賬款高企和“重營銷、輕研發”等的爭議。

        科沃斯2020年報顯示，公司應收賬款攀升至12.88億元，較上年同比增長近40%，占當年72.34億元總營收的17.8%。

        同時，在2018年至2020年，自稱“創新驅動型企業”的科沃斯研發投入分別為2.05億元、2.77億元和3.38億元，研發投入占比為3.60%、5.21%、4.67%。其中，2020年前三季度，科沃斯的研發費用約為0.70億元，研發投入占比1.7%，直到當年最后3個月，科沃斯研發費用才猛增2.68億元，將研發投入的營收占比拉高至4.67%。

        與之形成鮮明對比的是，科沃斯對營銷方面的投入卻顯得格外大手筆。記者查閱公司歷年年報發現，科沃斯2018年至2020年的市場推廣費分別為5.03億元、5.89億元和8.36億元，分別為當期研發投入的2.45倍、2.13倍和2.47倍。

        “公司主營產品均為面向消費者的業務，銷售費用金額高于研發費用金額屬正常現象，行業內公司也基本如此。”科沃斯方面在書面回復中直言，部分產品市場屬于發展初期，需要行業內的領先企業通過消費者教育方面的投入持續引領并擴大市場規模。

        “掃地機器人屬于消費級產品，這種公司的核心競爭力往往并不在于核心技術端，而是在于公司品牌，這也是為什么公司銷售費用會經常高于研發費用。”況玉清直言，具體到科沃斯來說，就算依靠營銷拿下了大部分市場，但技術壁壘還是不能忽視，如果研發投入跟同行業可比企業差距過大，公司的長期估值也會受到影響。

        據了解，科沃斯一直對標國際掃地機器人企業iRobot，該公司從2013年開始的研發費用占比就一直穩定在10%以上。根據iRobot公布的2020年業績，公司實現總營收超過14億美元，研發投入占比達11%，在全球擁有超過1500項專利。

        專利技術是公司核心競爭力的最直接體現。但科沃斯在2018年至2020年年報中并沒有披露報告期內公司所取得的相關專利數量及類型。唯一可查的專利信息是，科沃斯此前在招股書中披露稱，截至2017年12月31日，公司及子公司擁有境內發明專利191項、境內實用新型專利262項、境內外觀設計專利170項、境外專利26項，合計649項境內外專利。

        面對記者的追問，科沃斯方面表示，“截至2021年3月31日，公司境內外取得的專利總數達1000余項”，但公司并未說明具體的專利類型。

        此外，科沃斯近日還公告稱，因基建工程建設受新冠疫情的影響，無法在計劃時間內達到預訂可使用狀態，擬對募投項目“機器人互聯網生態圈項目”的建設期延長1.5年。

        據了解，“機器人互聯網生態圈項目”可提升產品的智能化程度、滿足消費者需求痛點，由此保持公司在行業內的技術領先地位。對于項目延期問題，科沃斯方面在書面回復中表示，募投項目延期不會對公司的技術水平造成影響。

《電鰻快報》