近日，因IPO申請文件中記載的財(cái)務(wù)資料過有效期而中止審核的上海唯都市場營銷策劃股份有限公司(以下簡稱“唯都股份”)，于4月24日重新被深交所恢復(fù)發(fā)行上市審核。同時(shí)，唯都股份回復(fù)深交所問詢并更新了招股書。

        此次IPO，唯都股份擬在創(chuàng)業(yè)板上市，募集資金4.05億元，募集資金將用于汽車行業(yè)CRM服務(wù)升級建設(shè)項(xiàng)目、多行業(yè)RRM服務(wù)拓展項(xiàng)目、品牌數(shù)字化營銷體系建設(shè)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目和補(bǔ)充流動資金。

        從唯都股份更新的招股書看，其2021年?duì)I收凈利數(shù)據(jù)保持了前兩年的持續(xù)增長態(tài)勢，2019-2021年報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收分別為1.95億元、2.09億元和2.61億元。然而，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，企業(yè)人力成本不斷上升，2019年、2021年唯都股份出現(xiàn)營業(yè)成本增速遠(yuǎn)大于營收增速的情況。此外，由于行業(yè)市場競爭，疊加客戶要求降價(jià)等因素，唯都股份個別業(yè)務(wù)毛利率走低，且在可比同行公司主營業(yè)務(wù)毛利率均值同比下降時(shí)，唯都股份毛利率卻逆勢上漲。

        值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，唯都股份客戶集中度提升，甚至產(chǎn)生了對少數(shù)客戶以及終端客戶的依賴，公司議價(jià)能力成疑。此外，因供應(yīng)商和客戶重疊，雙方交易的公允性也有待考察。

        人力成本加大 毛利率逆勢上漲

        公開資料顯示，唯都股份成立于2009年，是一家以滿足品牌客戶需求為核心，圍繞客戶關(guān)系管理營銷服務(wù)主線，集營銷服務(wù)和技術(shù)支持于一體的營銷服務(wù)公司，公司主要產(chǎn)品有CRM營銷、零售輔導(dǎo)、數(shù)字營銷。

        報(bào)告期內(nèi)，唯都股份實(shí)現(xiàn)營收分別為1.95億元、2.09億元和2.61億元，增速分別為20.06%、7.18%和24.76%。同期，公司的主營業(yè)務(wù)成本分別為1.12億元、1.13億元和1.46億元，同比增長了35.35%、1.09%和29%，2019年和2021年，其主營業(yè)務(wù)成本增速均大于營收增速。

        而查看唯都股份主營業(yè)務(wù)成本構(gòu)成，2019年其職工薪酬與其他外部成本占主營業(yè)務(wù)成本比例較大;2020年，國家對企業(yè)實(shí)施社保減免措施，唯都股份計(jì)入成本的社保減免金額為882.38萬元，降低了公司的人工成本;2021年，社保減免措施取消，人工成本再次上升，且職工薪酬持續(xù)上漲。

        表一：唯都股份主營業(yè)務(wù)成本

        圖片來源：唯都股份招股書

        根據(jù)招股說明書，報(bào)告期內(nèi)，唯都股份主營業(yè)務(wù)毛利分別為9169.23萬元、1731.32萬元和531.6萬元，其他業(yè)務(wù)毛利為15.25萬元。其中，CRM營銷業(yè)務(wù)毛利的比例超80%，是公司利潤的主要來源。

        然而，除了CRM營銷業(yè)務(wù)外，唯都股份其他主營業(yè)務(wù)毛利率均出現(xiàn)下滑。零售輔導(dǎo)業(yè)務(wù)毛利率和數(shù)字營銷業(yè)務(wù)毛利率在2021年度分別下滑11.61%和21.92%。

        此外，報(bào)告期內(nèi)，唯都股份主營業(yè)務(wù)毛利率均行業(yè)平均值，且逆勢提升與行業(yè)相悖。2019年—2021年，唯都股份主營業(yè)務(wù)毛利率分別為42.48%、45.75%和43.88%。公司稱，剔除社保減免的影響，2020年主營業(yè)務(wù)毛利率為41.53%，而同期可比公司平均值分別為35.58%、33.75%和33.21%，呈明顯下滑。

        表二：唯都股份與同行業(yè)可比公司主營業(yè)務(wù)毛利率對比

        唯都股份稱，報(bào)告期內(nèi)，公司整體業(yè)務(wù)毛利率水平高于凱淳股份和因賽集團(tuán)的平均毛利率，主要原因系各公司的細(xì)分業(yè)務(wù)構(gòu)成、客戶行業(yè)和群體、業(yè)務(wù)拓展模式、經(jīng)營策略等存在一定差異影響所致。

客戶行業(yè)集中度高 供應(yīng)商與客戶重疊未披露

        根據(jù)招股書披露，唯都股份下游客戶的行業(yè)集中度較高，主要集中在汽車行業(yè)，在汽車領(lǐng)域之外的市場涉及較少，其客戶開發(fā)能力稍顯不足。

        報(bào)告期內(nèi)，唯都股份來源于汽車行業(yè)的銷售收入分別為1.72億元、1.93億元和2.43億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為88.27%、92.2%和93.26%，對單一行業(yè)的依賴程度始終較強(qiáng)，且逐年增大。

        此外，對汽車行業(yè)的高度依賴也導(dǎo)致唯都股份應(yīng)收賬款高企。報(bào)告期內(nèi)各期期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1.22億元、1.04億元和1.74億元，占總資產(chǎn)的比例分別為56.53%、40.7%和54.13%，應(yīng)收賬款金額較大，占總資產(chǎn)比較高。

        過高的應(yīng)收賬款說明客戶對其資金的占用情況相當(dāng)嚴(yán)重，2019年和2021年，唯都股份應(yīng)收賬款同比增長54.15%和66.4%，遠(yuǎn)高于其同期20.06%和24.76%的營收增速。此外，同期公司經(jīng)營活動性凈現(xiàn)金流分別為2204.38萬元和1120.38萬元，同比減少35.63%和86.30%，應(yīng)收賬款的大幅增加導(dǎo)致其大量營收無法轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流，進(jìn)而對企業(yè)流動性產(chǎn)生不利影響。

        大額應(yīng)收賬款的長期存在，令唯都股份周轉(zhuǎn)速度越來越慢，報(bào)告期內(nèi)，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為1.95次/年、1.85次/年和1.88次/年，呈下降態(tài)勢，營運(yùn)資金過多停滯在應(yīng)收賬款上，影響正常資金周轉(zhuǎn)及償債能力。

        此外，2021年7月，證券業(yè)協(xié)會組織現(xiàn)場抽查發(fā)現(xiàn)，唯都股份存在供應(yīng)商與客戶重疊的情況，且首次披露的招股書中并未對此進(jìn)行完整信披。

        隨后，該情況還遭到深交所問詢，今年4月24日，唯都股份更新招股書并回復(fù)深交所問詢稱，2018年度至2020年度，公司與博柏利、科蒂商貿(mào)(上海)有限公司等五個公司發(fā)生了采購業(yè)務(wù)、并向其提供服務(wù)，上述交易分別由公司事業(yè)部和采購人員與對方不同部門人員對接，交易整體金額較小且主要發(fā)生在不同期間，因此造成首次申報(bào)時(shí)對重疊客戶、供應(yīng)商的遺漏，遺漏信息且已于補(bǔ)充2021年三季報(bào)時(shí)補(bǔ)充披露，不會造成重大不利影響

《電鰻快報(bào)》