5月10日，廣州慧智微電子股份有限公司 (以下簡(jiǎn)稱(chēng)：慧智微)科創(chuàng)板IPO獲上交所受理。雖然有大基金二期等諸多資方拋來(lái)橄欖枝，但這家主要從事射頻前端芯片設(shè)計(jì)的公司在報(bào)告期內(nèi)持續(xù)虧損，并且主要產(chǎn)品毛利率曾為負(fù)值。

        報(bào)告期內(nèi)持續(xù)虧損仍斥巨資股權(quán)激勵(lì)

        慧智微為智能手機(jī)、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域提供射頻前端芯片、模組等，射頻前端是無(wú)線(xiàn)通信設(shè)備的核心部件，連接了天線(xiàn)和收發(fā)機(jī)電路，實(shí)現(xiàn)通信信號(hào)在不同頻率下的接收和發(fā)射。公司基于自主設(shè)計(jì)的核心射頻前端芯片并集成其他元器件形成射頻前端模組并對(duì)外銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品為5G模組和4G模組，應(yīng)用于三星、OPPO、vivo、榮耀等品牌的智能手機(jī)，并向移遠(yuǎn)通信、廣和通、日海智能等無(wú)線(xiàn)通信模組廠(chǎng)商供貨。

        慧智微的股東陣容可謂豪華，除了實(shí)際控制人李陽(yáng)、郭耀輝，大基金二期、葛衛(wèi)東實(shí)控的混沌投資等幾十家資本都對(duì)慧智微進(jìn)行了投資，但資本的追逐也無(wú)法掩蓋慧智微持續(xù)虧損的現(xiàn)狀。根據(jù)招股書(shū)，2019年至2021年，慧智微分別錄得營(yíng)業(yè)收入6042.74萬(wàn)元、2.07億元、5.14億元;但同期歸母凈利潤(rùn)分別為-7887.52萬(wàn)元、-9619.15萬(wàn)元、-3.18億元，其中很大一部分原因就在于報(bào)告期內(nèi)分別形成股份支付金額1058.1萬(wàn)元、1560.22萬(wàn)元、2.63億元，并且公司的扣非歸母凈利潤(rùn)也一直為負(fù)值，也就是說(shuō)慧智微在沒(méi)盈利的情況下依然揮金如土進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，甚至在2020年還現(xiàn)金分紅超過(guò)2000萬(wàn)元，根本不掙錢(qián)的慧智微，花起錢(qián)來(lái)是毫不手軟。

        招股書(shū)中列示的未來(lái)一段時(shí)間可能持續(xù)虧損、短期內(nèi)無(wú)法進(jìn)行利潤(rùn)分配等風(fēng)險(xiǎn)很大程度上也是源于公司這般豪爽的做法。并且招股書(shū)表明，根據(jù)2022 年第一次臨時(shí)股東大會(huì)決議，慧智微本次發(fā)行及上市完成前的累計(jì)未彌補(bǔ)虧損，由本次發(fā)行后的新老股東按發(fā)行完成后的持股比例共擔(dān)，換句話(huà)說(shuō)就是投資者可能還沒(méi)趕上慧智微盈利帶來(lái)的紅利，就要先承擔(dān)歷史上形成的虧損，“還沒(méi)同享福，先要共患難”。

        毛利率遠(yuǎn)不及同行，曾經(jīng)賠本賣(mài)貨

        一直以來(lái)，慧智微沒(méi)能實(shí)現(xiàn)盈利還與其遠(yuǎn)低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手且波動(dòng)巨大的毛利率有關(guān)。2019年至2021年，慧智微的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為6.06%、6.69%、16.19%，毛利率低且波動(dòng)較大。即便是以近三年最高的16.19%的毛利率與同行業(yè)的其他公司相比，慧智微依然處于很明顯的劣勢(shì)地位。

        且不說(shuō)與毛利率近50%的Skyworks、Qorvo等國(guó)際巨頭，以及近三年毛利率都在50%以上的卓勝微(300782.SZ)對(duì)比;就算是招股書(shū)中表示與慧智微產(chǎn)品結(jié)構(gòu)最為相近的唯捷創(chuàng)芯(688153.SH)，其毛利率近三年也都超過(guò)15%，在2021年達(dá)到近28%，將慧智微遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開(kāi)。并且，慧智微2020年還出現(xiàn)過(guò)主要的4G模組產(chǎn)品賠本出售的情況。

        根據(jù)招股書(shū)，4G模組在2020年占慧智微主營(yíng)業(yè)務(wù)的77.08%，但當(dāng)年該產(chǎn)品毛利率為-6.49%，比2019年下降了12.55個(gè)百分點(diǎn)，慧智微對(duì)此解釋為維持成熟產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，結(jié)合產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況及市場(chǎng)供需關(guān)系，降低成熟產(chǎn)品的銷(xiāo)售價(jià)格。慧智微4G模組的產(chǎn)銷(xiāo)率也的確從2019年的74.11%提升至202年的115.81%，但到了2021年一旦不再虧本賣(mài)貨，4G模組的產(chǎn)銷(xiāo)率就馬上又下降到83.21%，由此看來(lái)，慧智微該產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力的確堪憂(yōu)。

        另外，2020年開(kāi)始銷(xiāo)售的5G模組毛利率也在2021年從51.02%下降至36.19%，慧智微表示是因?yàn)?021年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化，以及對(duì)2020年高定價(jià)產(chǎn)品的降價(jià)所致。

        雖然有諸多資本背書(shū)，但慧智微何時(shí)能盈利，以及產(chǎn)品是否具備足夠的競(jìng)爭(zhēng)力或許都得打上問(wèn)號(hào)。

《電鰻快報(bào)》