《電鰻財經》文/高偉

        1月21日，上海永超新材料科技股份有限公司(以下簡稱“永超新材”)IPO被北交所問詢，要求公司與保薦機構在20個工作日內對問詢意見逐項予以落實。2月21日、3月24日，公司均披露了延期回復問詢函的公告。但截至4月6日，永超新材依舊沒有回復問詢。永超新材北交所IPO更新進展顯示“中止”。

        據問詢函，北交所對永超新材控制權是否穩定、核心技術競爭力、財務數據等諸多疑點提出了質疑。《電鰻財經》經調查研究發現，該公司招股書存在很多疑點，尤其是家族控股及董事長周邊風險纏身是其最大的隱憂。

        家族控股引交易所問詢

        “發行人控制權是否穩定”，這是北交所對公司問詢的第一個問題。

        據招股書，永超新材無控股股東，實際控制人為洪曉冬、洪曉生，二人為兄弟關系。其中洪曉冬直接持有公司29.00%的股份，洪曉生直接持有公司16.57%的股份;李鈺敏持有公司13.02%的股份，為洪曉冬的岳母。顯然，這是典型的家族控股結構。

        2023年10月8日，洪曉冬、洪曉生、李鈺敏簽署《一致行動協議》，李鈺敏為洪曉冬和洪曉生的一致行動人，以洪曉冬和洪曉生的意見為準;若洪曉冬和洪曉生存在決策分歧，以洪曉冬的意見為準。

        值得關注的是，掛牌期間，2023年11月3日，永超新材收到中國證監會上海監管局出具的《監管關注函》， 要求公司對現場檢查中發現的問題進行改正。《監管關注函》所涉及問題包括收入確認政策、 存貨跌價準備、實際控制人的一致行動人認定。

        北交所要求公司說明2023年10月新增與李鈺敏簽署一致行動協議的背景，李鈺敏是否參與公司日常經營，是否存在代持行為，其未被認定為實際控制人的原因及合理性，是否存在通過實際控制人或一致行動人認定規避同業競爭、關聯交易、資金占用、股份限售等監管要求的情形;實際控制人是否存在其他親屬在發行人處持股或任職的情形，如有，請列表說明。北交所還要求公司說明報告期內實際控制人、一致行動人之間是否存在意見分歧，是否有效解決;結合《一致行動協議》的有效期、終止條件等，說明是否存在一致行動協議期限屆滿導致公司控制權不穩定的情形。

        《電鰻財經》注意到，永超有限成立之初，洪曉冬和哥哥洪曉生分別持股35%、17.6%。兩年后，洪曉冬的岳母李鈺敏受讓了陳邦華、項芳南、蔡元偉合計轉讓的26%股份，自此成為永超有限的股東。入股的次年，2007年5月24日，李鈺敏將持有的永超有限26%股權以520萬元原出資額轉讓給了女兒周瓊控股的香港是邦國際投資有限公司(以下稱“是邦國際”)。據永超新材2022年9月向全國股權公司遞交的公開轉讓說明書披露，這次轉讓實際系是邦國際為李鈺敏代持股份。2010年2月，邦國際將股權轉讓給了李鈺敏，雙方的代持關系就此解除。但這段代持歷史，永超新材在2016年5月首次掛牌及掛牌期間并沒有披露。

        業內人士稱，股權集中、“一股獨大”被視為完善上市公司治理結構的絆腳石。特別是在民營企業中，如果公司實際控制人為某一自然人或者家族，公司治理結構弱點將更加突出。如此一來，公司很容易出現任人唯親，怎能保護普通投資者利益?會否有利益輸送行為發生?

        董事長數十條風險纏身

        據天眼查顯示，永超新材實際控制人、董事長洪曉冬目前有12條任職信息，擔任股東10家，擔任高管9家，實際控制權2家企業。尤為注意的是，其周邊風險有28條，歷史風險1條，預警提醒也多達34條。

        高風險方面，其擔任法定代表人的上海東英紙業有限公司被申請強制清算的案件信息;擔任股東的上海篤行文化傳播有限公司有注銷備案信息;擔任股東的上海篤行文化傳播有限公司有清算信息，擔任股東的上海永超真空鍍鋁材料銷售有限公司有清算信息，擔任執行事務合伙人的上海圓運投資管理合伙企業(有限合伙)有清算信息。

        訴訟方面，其擔任法定代表人的上海永超新材料科技股份有限公司曾因運輸合同糾紛而被起訴，擔任法定代表人的上海永超新材料科技股份有限公司曾因侵害作品信息網絡傳播權糾紛而被起訴……

        此外，公司生產經營過程中產生的主要污染物為廢氣、廢水、噪聲、固體廢物。公司受到上海市青浦區生態環境局的2項行政處罰以及上海市生態環境局的1項通報。北交所要求公司說明公司產品是否可降解，是否存在使用污染問題。

        如何保護好投資者利益，IPO如何順利進行，是洪曉冬需要考慮的問題。《電鰻財經》將保持持續關注。

        《電鰻財經》電鰻號 / 文

        在資本市場的舞臺上，曾經有一只備受矚目的牛股——匯金科技。它宛如一顆璀璨的明星，吸引著無數投資者的目光，承載著人們對財富增長的熱切期望。

        3月28日，匯金科技發布了業績預告修正公告，匯金科技扣除后營業收入由此前公司預計的1.01億元至1.03億元，修正為8885萬元至9380萬元;凈利潤從預虧1450萬至1980萬元擴大至1720萬至2220萬。

        此外，匯金科技發布的關于公司股票交易可能被實施退市風險警示的提示性公告顯示，公司預計 2024 年度利潤總額、 凈利潤、扣除非經常性損益后的凈利潤三者孰低為負值，且扣除后的營業收入低 于 1 億元，根據現行《深圳證券交易所創業板股票上市規則》第 10.3.1 條第(一) 項規定，在披露 2024 年年度報告后，公司股票交易可能被深圳證券交易所實施退市風險警示(股票簡稱前冠以“*ST”字樣)。

        另一方面，匯金科技及相關人員于近日收到廣東證監局出具的《關于對珠海匯金科技股份有限公司、陳喆、馬德桃、孫玉玲、李佳星采取出具警示函措施的決定》，經查明2025 年 1 月 24 日，匯金科技披露《2024 年度業績預告》，披露公司凈利潤為虧損 1,450 萬元至 1,980 萬元,未披露營業收入情況。2025 年 3 月 28 日，公司披露《2024 年度業績預告修正公告》，預計 2024 年度營業收入為 8,925 萬元至 9,420萬元,凈利潤為虧損 1,720 萬元至 2,220 萬元,同時披露了《關于公司股票可能被實施退市風險警示的提示性公告》，在披露 2024 年年度報告后，公司股票可能被深圳證券交易所實施退市風險警示。公司披露的《2024 年度業績預告》未預計 2024 年度收入低于一億元且虧損的情形，未在會計年度結束后一個月內披露公司股票交易可能被實施退市風險警示的風險提示公告，上述情形違反了《上市公司信息披露管理辦法》(證監會令第 182 號，下同)第三條第一款的規定。

        匯金科技董事長陳喆、總經理馬德桃、財務總監孫玉玲、董事會秘書李佳星未按照《上市公司信息披露管理辦法》第四條的規定履行勤勉盡責義務，對公司上述違規行為負有主要責任。廣東證監局決定對匯金科技及陳喆、馬德桃、孫玉玲、李佳星采取出具警示函的行政監管措施。

        對于匯金科技自身而言，此次事件無疑是一次沉重的打擊。但它也是一個反思和改進的機會。公司應該深刻吸取教訓，加強內部管理，完善信息披露制度，重新樹立市場形象。

        《電鰻財經》將繼續關注后續發展。

        《電鰻財經》電鰻號/文

        安徽證監局的一系列動作猶如敲響的警鐘，引起了行業內外的廣泛關注。近日，安徽證監局連開4張違規炒股罰單，而這些罰單明確指向了證券從業人員違規炒股行為，這一事件無疑為整個證券行業敲響了合規經營的警鐘。

        《電鰻財經》了解到，券商作為金融市場的重要參與者，承擔著連接投資者與市場的橋梁作用。其員工的行為不僅關乎個人的職業發展和道德準則，更直接影響到廣大投資者的利益和市場的健康穩定運行。這些被罰單點名的券商員工，本應是行業規范的踐行者和市場秩序的維護者，然而他們卻背離了職業操守，陷入了違規炒股的泥沼。

        違規炒股是一種嚴重違反職業道德和行業規定的行為。它破壞了市場的公平公正原則，使得部分人能夠利用內幕信息或特殊渠道獲取不正當利益，而普通投資者則可能因此面臨不公平的競爭環境。這種行為就像一顆毒瘤，侵蝕著市場的健康肌體，若不及時加以整治，必將引發市場的混亂和投資者的信任危機。對于券商而言，員工違規炒股不僅損害了公司的形象和聲譽，還可能導致客戶流失和業務受損。一旦投資者對券商的誠信產生懷疑，那么券商在市場中的生存和發展將受到嚴重威脅。

        從這4張罰單中，我們可以看到監管部門對違規行為的零容忍態度。安徽證監局果斷出手，依法對涉事券商員工進行處罰，彰顯了維護市場秩序、保護投資者合法權益的決心。這種嚴格的監管舉措向整個行業傳遞了一個明確的信號：任何違規行為都將受到法律的制裁，無論是誰，都不能觸碰法律紅線。

        對于其他券商及其員工來說，這一事件無疑是一次深刻的警示。它提醒著每一位從業者要時刻保持清醒的頭腦，堅守職業道德底線，嚴格遵守行業規范和法律法規。券商應加強對員工的教育和培訓，提高員工的合規意識和風險意識，建立健全內部監督機制，防止類似違規行為的再次發生。

        同時，這一事件也引發了我們對行業自律的思考。行業協會應充分發揮自身作用，加強行業自律管理，制定更加嚴格的行業規范和自律準則，引導會員單位和從業人員自覺遵守法律法規和行業規范。通過加強行業自律，營造一個風清氣正的行業環境，推動行業的健康發展。

        安徽證監局連開4張違規炒股罰單，是一次對券商員工違規行為的有力打擊，也是一次對整個行業的深刻警醒。我們相信，在監管部門的嚴格監管和行業自身的共同努力下，證券市場將更加規范、透明、健康，為廣大投資者提供一個公平公正的投資環境。

        《電鰻財經》電鰻號 / 文

        信息是投資者決策的重要依據，而上市公司信息披露則是保障市場公平、公正、透明的關鍵環節。然而，近期信披亂象頻發，其中時間錯誤問題尤為突出，眾多公司公告接連“翻車”，引發市場高度關注與諸多反思。

        從表面看，這些時間錯誤似乎是無心之失。可能是工作人員在忙碌中疏忽了日期的核對，或是系統故障導致數據錯亂。但深入剖析，背后反映的是上市公司內部管理的混亂與缺失。一家企業若連信息披露的基礎環節都能出錯，又怎能讓投資者相信其在經營管理、財務核算等核心事務上嚴謹規范?而這種因小失大的情況，在資本市場并不少見，其根源在于公司內部缺乏完善的信息審核機制與責任追溯體系。

        信披亂象頻發，損害的不僅僅是投資者的利益，更對整個資本市場的健康發展構成了威脅。投資者依據錯誤信息進行交易，可能會遭受經濟損失，導致其對市場信心受挫，進而減少投資或退出市場。市場的活躍度與資金流動性一旦下降，企業的融資渠道將受阻，創新發展也會受限，形成惡性循環。

        要解決信披亂象，需多管齊下。上市公司自身應建立健全內部管理機制，設立專門的信息披露審核崗位，明確各環節責任人，從源頭杜絕錯誤。同時，加強對員工的培訓，提高其業務素養與責任意識，確保每一個發布出去的信息都準確無誤。監管部門則需強化監管力度，利用大數據、人工智能等技術手段，提升信息監測效率，對違規行為嚴懲不貸，增加企業的違規成本。此外，還應建立投資者反饋機制，讓市場參與者能夠及時舉報信披問題，形成全社會共同監督的良好氛圍。

        信披亂象頻出敲響了資本市場的警鐘。只有上市公司、監管部門和投資者共同努力，才能驅散這片陰霾，還資本市場一片清朗藍天，讓信息真實、準確、及時地傳遞，為市場各方提供堅實的決策基礎，推動資本市場健康、穩定、可持續發展，使其真正成為經濟高質量發展的有力支撐。

        《電鰻財經》電鰻號 / 文

        企業的命運往往如同一葉扁舟，在資本的海洋里隨波逐流。海源復材控制權的變更，無疑是一場引人注目的資本大戲，其背后的故事充滿了曲折與變數，宛如一幅波瀾壯闊的商業畫卷，在徐徐展開的過程中，透露出諸多值得深思的寓意。

        3月30日，海源復材發布公告披露，該公司控股股東江西賽維電力集團有限公司(以下簡稱賽維電力)擬將其持有的上市公司3717.50萬股股份轉讓給新余金紫欣企業管理中心(有限合伙)(以下簡稱金紫欣)，轉讓價格為每股9.42元，合計約3.50億元。

        若上述協議轉讓事項順利實施并完成，公司的控股股東將變更為新余金紫欣，劉洪超、丁立中、劉浩將成為公司的共同實際控制人。

        海源復材發布的2024年業績預告顯示，公司預計2024年續虧，歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.69億至-1.30億，預計營業收入為1.60億至2.08億元，預計基本每股收益為-0.65至-0.5元。

        但生活總是充滿了變數，商業的世界更是如此。盡管海源復材目前面臨著諸多困難，但這并不意味著它將永遠沉淪下去。新股東的入駐給企業和投資者們帶來了新的希望，也許在這股新的資本力量的推動下，海源復材能夠擺脫過去的陰影，重新煥發出勃勃生機。

        業內人士指出，從更宏觀的角度來看，海源復材控制權的變更以及其背后所發生的一系列事件，不僅僅是一個企業的故事，更是整個資本市場的一個縮影。在這個充滿機遇和挑戰的時代，資本的力量無處不在。

        對于海源復材來說，未來的道路依然充滿了不確定性。但它也擁有著無限的可能。如果能夠在未來的發展中找準方向，充分利用自身的優勢，積極應對各種挑戰，那么它或許能夠實現華麗轉身，書寫屬于自己的傳奇故事。而對于投資者們來說，他們也需要保持理性和冷靜，密切關注企業的動態，做出正確的投資決策。

        《電鰻財經》將繼續關注后續發展。

        《電鰻財經》電鰻號 / 文

        在生物醫藥領域的浪潮中，邁威生物一度被視為具有潛力的創新型藥企。然而，近期其連環融資背后所暴露出的問題，卻如同一把高懸的“達摩克利斯之劍”，給企業的發展蒙上了一層陰影。

        邁威生物為了推動自身的研發和擴張，進行了一系列融資活動。這原本是企業發展過程中常見的戰略舉措，旨在獲取更多的資金支持，加速技術創新和市場拓展。然而，在這看似積極進取的背后，卻隱藏著風險。

        從財務數據來看，邁威生物的負債率在短短三年間一路激增至63.6%，截至2024年12月31日該公司的股東權益合計15.6億元，同期負債和股東權益總計42.8億元。這一數據的變化趨勢令人擔憂。負債率的快速上升意味著企業的債務負擔日益加重，償債壓力也在不斷增大。對于一家處于發展階段的藥企來說，如此高的負債率可能會限制其未來的融資空間，一旦市場環境發生變化或者企業經營出現波動，可能就會陷入資金鏈緊張的困境。

        邁威生物連環融資背后的這些問題，不僅僅是財務數據上的警示，更是對企業發展戰略和經營模式的一種考驗。在追求快速發展的道路上，企業需要平衡好融資規模、債務結構和盈利能力之間的關系。

        對于邁威生物來說，當前的關鍵在于如何化解這把“達摩克利斯之劍”帶來的風險。一方面，企業需要優化債務結構，合理安排資金使用，提高資金的使用效率，降低負債成本;另一方面，要加大研發創新力度，盡快推出具有市場競爭力的產品，實現盈利增長，從根本上改善企業的財務狀況。

        《電鰻財經》將繼續關注后續發展。

三利譜所處的偏光片行業，是半導體顯示產業鏈上游的關鍵環節。在全球顯示面板行業持續復蘇以及終端應用多元化拓展的大背景下，偏光片市場需求呈現結構性增長。全球偏光片需求量預計達 5.94 億平方米，同比增長約 4.3%，大尺寸化和 OLED 技術滲透推動高端偏光片需求放量。中國市場憑借面板產能向大陸集中及本土廠商擴產的優勢，需求占比不斷提升，國產替代進程加速。據 Omdia 數據預測，2027 年中國大陸地區偏光片產能將占據全球近 70%，為三利譜這類本土企業提供了廣闊的發展空間。

精細化管理驅動業績躍升

作為國內偏光片行業的領軍企業，三利譜通過 “內生增長 + 外延擴張” 雙輪驅動，實現了市場份額與產能利用率的同步提升。2024 年，公司偏光片總銷量達 3307 萬平方米，同比增長 30.4%，其中 OLED 系列產品的放量成為核心增長極。隨著國產替代進程加速，公司與下游面板廠商的戰略合作不斷深化，產品矩陣從傳統 LCD 向 OLED、大尺寸電視等高端領域延伸，成功搶占市場結構性機遇。

在產能端，合肥二期新產線的建設成為關鍵落子。報告期內，公司加速推進產線試產、良率提升及客戶認證工作，為 2025 年大尺寸產品的規模化出貨奠定基礎。同時，通過自動化改造與工藝優化，現有產線的生產效率顯著提升，綜合制造成本逐步下降，毛利率較去年同期實現穩步增長。

專利布局構筑核心競爭力

作為技術密集型行業的核心參與者，三利譜始終將研發視為發展的核心引擎。2024年，公司新增專利申請29件（含19項發明專利），累計授權專利達176項，覆蓋生產工藝、產品性能等關鍵領域。尤其在OLED偏光片領域，公司產品持續放量，技術能力緊跟新型顯示趨勢。通過協同開發與技術合作，三利譜不僅滿足了客戶對高端偏光片的多樣化需求，更在國產替代浪潮中搶占了先機。研發投入的加碼與專利壁壘的構建，為其在高端市場與國際巨頭的競爭增添了底氣。

研發實力的提升不僅體現在技術突破上，更通過產品結構優化轉化為實際競爭力。報告期內，高附加值產品占比進一步提高，差異化產品的市場推廣成效顯著，與多家頭部廠商的聯合開發項目進展順利，為未來業績增長提供新動能。

管理升級與人才儲備并進

在內部管理層面，三利譜以 “數字化、精益化” 為核心，推進組織變革與流程優化。通過構建透明化管理體系，公司實現了從生產到銷售的全鏈條效率提升，應收賬款周轉周期與存貨管理能力均有所改善。同時，合肥、莆田等生產基地的區域布局，進一步強化了貼近客戶的服務能力，保障了訂單交付的穩定性。

人才戰略方面，公司通過完善績效考核與激勵機制，持續吸引和培養高素質團隊。2024 年，公司深化與高校的產學研合作，2024年新引進4名博士后人才，并通過重點項目歷練加速核心骨干成長。這種 “引進 + 培養” 的雙軌制，為公司技術創新與戰略落地提供了堅實的人力保障。

未來，三利譜將圍繞 “產能釋放、技術領先、市場開拓” 三大主線展開，在產能端加速合肥二期產能爬坡，優化全國生產基地布局，提升大尺寸電視偏光片的市場份額；在技術端持續投入新型顯示技術研發，重點突破 Mini LED、Micro OLED 等領域，鞏固行業技術話語權；在市場端加快構建公司發展的新格局，對外積極開拓市場，加強與下游客戶的戰略合作，提升市場份額，同時探索車載顯示、可穿戴設備等新興應用場景。

三利譜2024年的高增長，是技術突破、管理優化與戰略卡位的綜合成果。展望未來，隨著全球顯示面板需求的結構性升級，以及中國大陸偏光片產能占比提升，公司有望持續受益于行業紅利。2025年，隨著新產能釋放、研發成果轉化及市場開拓，三利譜或將在高端偏光片領域進一步打破外資壟斷，向“全球一流偏光片解決方案供應商”的目標加速邁進。其以創新為矛、以效率為盾的發展路徑，或將成為國產半導體材料企業突圍的標桿案例。

近年來，東方日升推出了Hyper-ion伏羲組件，該產品集成了薄片化雙面微晶技術、低銀含漿料、昇連接無應力互聯等核心技術，該系列產品量產主流版型功率可超730w，對應組件效率達23.8%，同時顯著降低了碳足跡。這一創新成果不僅體現了公司在異質結技術領域的領先地位，也彰顯了其在“降本增效”原則下的技術延展性與成本優化能力。

近期，國家發改委等五部門聯合發布《關于促進可再生能源綠色電力證書市場高質量發展的意見》，明確提出打造高比例綠色電力消費的園區與工廠，并要求新建數據中心綠電消費比例達到80%。這一政策為光伏企業提供了明確的市場導向，也為東方日升的技術創新成果提供了廣闊的應用場景。

東方日升在異質結技術領域的領先地位還得到了國際權威認證。公司已獲得TÜV南德全球首張210異質結高效薄片化組件認證證書，以及TÜV萊茵首家HJT電池片認證證書。這些認證不僅是對公司技術研發能力的認可，更是對其產品質量與市場競爭力的有力背書。

與此同時，高工產業研究院（GGII）發布《2024年中國直流電池艙儲能企業出貨量TOP10》榜單，東方日升儲能榮耀上榜，位居第7名。這一成績彰顯了東方日升儲能的卓越實力與行業影響力，是對公司多年深耕儲能領域、持續創新發展的高度認可。

隨著全球對清潔能源需求的持續增長，東方日升通過不斷優化生產工藝與技術突破，持續提升產品轉換效率與組件功率。基于210技術平臺與n型異質結電池技術打造的伏羲組件，兼具高功率、高轉換效率與超低碳足跡水平，能夠在各類惡劣環境下保持穩定性能。這種技術優勢與政策支持的疊加效應，將進一步推動東方日升在全球光伏市場的競爭力。

展望未來，東方日升將繼續以創新驅動為核心，推動光伏產品的技術升級與市場拓展。在國家政策的引導下，公司有望在綠色低碳轉型中發揮更大作用，為全球能源結構優化貢獻更多力量。

????????《電鰻財經》電鰻號/文

????????中介機構扮演著至關重要的角色，他們是企業與投資者之間的橋梁，是市場健康發展的守護者。然而，近期上交所的一紙通報批評，卻將申萬宏源這家老牌券商推到了聚光燈下，其在 IPO 保薦職責履行上的不到位，宛如一聲驚雷，震顫著整個證券行業，也為眾多懷揣上市夢想的企業以及廣大投資者敲響了一記沉重的警鐘。

????????近日，上交所發布關于對申萬宏源證券承銷保薦有限責任公司及吳杏輝、雷晨予以紀律處分的決定。

????????國宏工具系統(無錫)股份有限公司(以下簡稱國宏工具)曾向上交所申請首次公開發行股票并在科創板上市，后撤回發行上市申請文件。申萬宏源是國宏工具的保薦人，吳杏輝、雷晨是該項目的保薦代表人。

????????經查明，保薦人在國宏工具發行上市申請過程中未充分核查研發人員認定及研發投入金額的準確性;發行人未經審議決策程序代控股股東對外履行對賭回購義務，保薦人未充分核查發行人公司治理存在的缺陷;未充分核查發行人實際控制人的一致行動人認定準確性;未充分核查應收賬款回款風險。

????????上交所對申萬宏源予以通報批評，對吳杏輝、雷晨予以 6 個月內不接受保薦代表人簽字的發行上市申請文件及信息披露文件的紀律處分。

????????從職責層面剖析，IPO 保薦工作絕非簡單的流程推進，而是對擬上市公司全方位、深層次的“體檢”。保薦機構需以專業之眼，穿透企業的財務報表，洞察其商業模式的可持續性，評估核心競爭力的真實含金量，更要對企業的合規運營、內部治理等方方面面進行細致入微的核查。這是一份沉甸甸的責任，關乎著資本市場資源的合理配置，關乎著無數股民的血汗錢能否投向真正有潛力、有價值的企業。

????????對于企業而言，如今的局面前期為上市投入的大量人力、物力、財力可能付諸東流，上市進程受阻，戰略規劃被打亂;另一方面，企業的聲譽也將受損。

????????申萬宏源承銷保薦的此次挫敗，絕非個例，而是整個證券行業需要集體反思的契機。它如同一面鏡子，映照出行業在高速發展中潛藏的浮躁與隱患。各家投行應當以此為鑒，強化內部風控體系建設，讓嚴謹、細致的工作作風貫穿 IPO 保薦的每一個環節;提升從業人員專業素養，通過持續培訓、嚴格考核，打造一支精通業務、恪守職業道德的保薦團隊。

????????同時，監管部門也需進一步加大監督執法力度，完善獎懲機制，對履職盡責的機構給予激勵，對違規者嚴懲不貸，唯有多方合力，才能構建資本市場的健康生態，為中國經濟的高質量發展注入源源不斷的金融活水。

        《電鰻財經》電鰻號 / 文

        近日，復星醫藥發布2024年業績報，報告期內，該公司實現營業收入410.67億元，同比下降0.80%;歸屬于母公司股東的凈利潤為27.70億元，同比增長16.08%。

        值得關注的是，2024年該公司的研發費用為36.44億元，同比下降16.15%。這一舉措短期內可能提升財務表現，但長期來看，是否會對公司的核心競爭力和創新能力產生影響仍有待觀察。

        業內人士指出，面對醫藥行業的現狀，醫藥企業的競爭日益加劇，一方面，傳統業務內卷，市場空間不斷壓縮;另一方面，新興業務需要持續大量資金投入，在這種背景下，醫藥企業需不斷尋求新的增長點和突破口。

        如何在保持財務穩健的同時，加大研發投入以推動創新;在控制相應風險的同時，優化資產結構和融資渠道;在應對市場競爭的同時，積極拓展新的業務領域和市場空間，這是大部分醫藥企業不得不面對的問題，這需要企業管理層具備高瞻遠矚的戰略眼光和精準的市場判斷能力。

        《電鰻財經》將繼續關注后續發展。

        《電鰻財經》電鰻號 / 文

        在數字化浪潮洶涌的當下，曾經作為 SaaS 領域明星企業的有贊，如今卻面臨業績壓力。

        有贊發布的2024年財報顯示，2024年實現營業收入14.42億元，同比減少0.42%，實現歸母凈虧損1.77億元，相比去年同期的短暫盈利743萬元銳減2477.45%;經調整后，有贊當年實現盈利7523萬元，相比去年同期的4229萬元同比增加77.9%。

        相關媒體報道顯示，SaaS 業務本是有贊的核心驅動力，然而如今卻呈現出萎靡之態。在競爭激烈的市場環境中，眾多同行的崛起以及客戶需求的日益多樣化，讓有贊的 SaaS 業務逐漸失去往昔的優勢。功能的同質化使得客戶在選擇時有了更多的考量，而新興的競爭對手們憑借創新的理念和靈活的服務模式，搶占了有贊不少的市場份額。

        但我們不能只看到有贊面臨的重重困難，更應看到其背后蘊含的機遇與希望。困境往往也是企業成長的磨礪石。有贊有著深厚的技術積累和豐富的行業經驗，這是它重新崛起的資本。就像鳳凰涅槃，需要經歷烈火的焚燒才能重生。有贊可以借此機會，深入反思自身業務的不足，重新審視市場需求的變化，精準定位自身的發展方向。加大研發投入，推出更具創新性和差異化的 SaaS 產品，以滿足客戶日益增長的需求。例如，針對電商行業的精細化運營需求，開發更智能的數據分析工具;為線下實體商家打造線上線下融合的全渠道解決方案等。

        同時，有贊也可以拓展新的業務領域，尋找新的增長點。在如今數字化轉型的大趨勢下，除了傳統的電商和零售行業，教育、醫療、金融等眾多行業都有著巨大的數字化服務需求。有贊可以利用自身的技術優勢，進軍這些藍海市場，為企業提供定制化的數字化解決方案。比如，與教育機構合作開發在線教育平臺，助力醫療機構實現信息化管理等。

        《電鰻財經》將繼續關注后續發展。

????????《電鰻財經》文 / 李瑞峰

????????3月31日，安徽曙光化工集團股份有限公司(以下簡稱曙光集團)上交所主板IPO因財務數據更新而中止了上市進程。招股書顯示，曙光集團是一家以氰化工、現代煤化工、精細化工、化工新材料產業為主，集科、工、貿于一體的大型綜合化工企業，該公司產品主要有丁辛醇、氰化物以及煤制氫生產線生產的氫氣、蒸汽、甲醇、液氨等。

????????在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經》注意到，此次IPO，曙光集團擬募集資金15億元，其中3.5億元用于補充流動資金。然而，該公司此前在2021-2023年累計現金分紅達2.27億元，其中2023年分紅1.37億元，占當年歸母凈利潤的71.36%，且近八成分紅通過實控人余永發及其一致行動人完成分配。值得注意的是，該公司11位高管薪酬合計超1457萬元，同時該公司每年享受著政府超8000萬元補助。

????????從財務表現看，曙光集團近年業績波動顯著：2021-2023年該公司的營收從37.8億元降至35.47億元，凈利潤亦從8.78億元驟降至5.05億元，主要受丁辛醇產品毛利率波動及原材料價格波動影響。更關鍵的是，該公司關聯交易占比畸高，超六成營收依賴關聯方中石化，且采購端前五大供應商集中度達89%以上。

????????值得警惕的是，曙光集團此次募資10.85億元投向的PTMEG和BDO擴產項目面臨嚴峻市場環境。BDO價格已從2022年峰值3.1萬元/噸左右暴跌至8500元/噸左右，PTMEG價格也較2022年高點下跌近30%。而行業產能仍在擴張，2024年BDO新增產能達109萬噸，PTMEG規劃產能超200萬噸，供需失衡加劇。在此背景下，募投項目能否實現預期收益存疑。

????????3.5億募資補流 2.3億現金分紅 近八成落入實控人及一致行動人腰包中

????????招股書明確指出，曙光集團在此次IPO中旨在募集高達15億元資金。其中，3.7億元將專項投入年產10萬噸BDO并聯產12萬噸PBAT的項目，7.15億元則用于打造年產4.6萬噸PTMEG的生產線，另有0.65億元規劃于研發中心建設，而3.5億元將用作補充流動資金，占比超過募集總額的23%。

????????尤為引人注目的是，盡管公司計劃以大額資金補充流動資金，但近年來曙光集團并未吝嗇于現金分紅。數據顯示，2021年至2023年間，該公司分別派發了4000萬元、5000萬元及13728.67萬元的現金紅利，總計約2.3億元。

????????招股書進一步披露，截至招股說明書簽署之日，余永發先生直接持股比例為19.56%，并通過與67名股東的一致行動協議，實際控制公司79.16%股份的表決權，穩坐實際控制人之位。這意味著，上述巨額現金分紅中，有近八成落入了實際控制人及其一致行動人的囊中。

????????除此之外，曙光集團的高管團隊同樣享受著不菲的薪酬待遇。報告期內，公司董事、監事、高級管理人員及其他核心人員的薪酬總額分別為1649.17萬元、1548.31萬元、1758.95萬元和844.59萬元。具體到個人，多位高管的年薪已逾百萬，更有甚者超過了兩百萬。例如，2023年，董事長陳長斌的年薪達到233.37萬元，副董事長、總經理沈少培為149.79萬元，非獨立董事、副總經理汪三六則為152.77萬元，其他如非獨立董事、董事會秘書楊益恒，非獨立董事、副總經理曹劍陸，非獨立董事李廣強，監事會主席楊孝兵，副總經理王林、聶賢寶、程勝利及李秦等人的年薪也均超過百萬，上述高管薪酬合計高達1457萬元。

????????值得關注的還有，曙光集團的流動資產中，貨幣資金占比顯著。報告期內，其貨幣資金分別為14.2億元、21.1億元、14.5億元和6.6億元，占流動資產的比例依次為54.09%、79.35%、66.12%和26.53%，而同期交易性金融資產的占比則分別為26.73%、1.48%、0.21%和36.52%。

????????一邊是大手筆的現金分紅，一邊是巨額募資補充流動資金，加之高管們的高額薪酬，曙光集團的財務狀況顯得尤為復雜。更令人矚目的是，公司在報告期內還獲得了政府的豐厚補助，金額分別為4015.39萬元、6842.57萬元、8228.51萬元和8251.71萬元。

????????業績波動較大 關聯交易占比高

????????招股書詳細揭示了曙光集團在報告期內的財務表現，呈現出一系列關鍵財務指標的動態變化。具體而言，曙光集團的營業收入從2021年的378,034.70萬元逐年遞減至2023年的354,702.73萬元，2024年上半年則達到150,310.17萬元，年化后預計全年營業收入約為30億元，這一趨勢可能預示著公司正面臨收入增長放緩或市場環境的嚴峻挑戰。

????????在盈利能力方面，曙光集團的凈利潤與歸屬于母公司所有者的凈利潤同樣展現出下滑態勢，特別是2022年相較于2021年出現了顯著下滑，盡管2023年有所回升，但仍未恢復至2021年的水平。扣除非經常性損益后的凈利潤走勢與之相似，進一步凸顯了公司主營業務盈利能力的減弱。此外，加權平均凈資產收益率從2021年的16.38%滑落至2022年的7.77%，雖然在2023年回升至9.67%，但2024年上半年僅為3.57%，這一指標的持續下滑反映了公司凈資產使用效率的顯著降低和盈利能力的弱化。

????????經營活動產生的現金流量凈額方面，曙光集團同樣經歷了大幅波動，尤其是2022年相比2021年出現了大幅下降，這可能對公司的流動性和再投資能力構成不利影響。

????????綜合來看，曙光集團在營業收入、凈利潤、現金流等核心財務指標上均呈現出下降趨勢，盈利能力顯著減弱，這可能源于經營壓力或市場環境的變化。

????????更為引人注目的是，在業績波動較大且增長乏力的背景下，曙光集團的關聯交易占比頗高。報告期內，公司對第一大客戶中石化集團的銷售收入占據了公司營業收入的絕大部分，比例從72.81%逐年下降至54.78%。其中，對中石化集團下屬化銷江蘇公司的銷售收入占比同樣高企，從66.33%逐年下滑至47.86%。招股書明確指出，中石化集團和安慶化投是曙光集團的關聯方，重大關聯銷售金額占公司營業收入的比例分別高達73.64%、67.04%、64.56%及61.12%，這一比例不僅高，且呈現出一定的穩定性，表明公司對關聯方的依賴程度較深。

????????價格大幅下降 行業產能預計大幅增長 新募產能難帶來業績提升?

????????招股書顯示，報告期內，曙光集團的研發費用分別為6290.14萬元、7808.26萬元、7312.95萬元和2965.62萬元，占當期營業收入的比例分別為1.66%、2.13%、2.06%和1.97%。

????????而且，值得注意的是，曙光集團的研發費用率明顯低于同行可比公司。報告期內，同行可比公司的研發費用率均值分別為2.72%、2.75%、3.07%和3.02% 明顯高于曙光集團的研發費用率。

????????此次IPO，曙光集團計劃募資10.85億元用于年產10萬噸BDO(丁二醇)項目和年產4.6萬噸PTMEG(聚四氫呋喃)項目。上述募資項目能否為曙光集團帶來業績提升?近年來，PTMEG和BDO的產能已經大幅增加，而價格卻已經歷了大幅下降。

????????公開資料顯示，2024年中國PTMEG和BDO的產能及產量情況如下：

????????PTMEG(聚四亞甲基醚二醇)

????????產能：截至2024年，中國PTMEG總產能達到150萬噸/年，擬在建產能超過200萬噸/年，占全球規劃產能的60%以上。

????????產量：具體產量數據未明確提及，但文獻顯示部分企業如華恒能源PTMEG年產量居全國第一，且寧夏曉星氨綸三期項目(含10萬噸/年PTMEG生產線)計劃于2025年投產。此外，生物基PTMEG技術進入中試階段，部分企業計劃2025年前實現量產。

????????BDO(1,4-丁二醇)

????????產能：2024年底中國BDO總產能預估為482.1萬噸/年，較2023年復合增長率達21%。新增產能包括華魯恒升20萬噸/年、山東聯盟10萬噸/年等項目，部分裝置因市場行情推遲至年底投產。

????????產量：2024年BDO產量同比增加21%，但產能利用率因下游需求疲軟和行業虧損而下滑。全年出口量預計超過20萬噸，同比增幅達50%。主要下游消費集中在PTMEG(占比超50%)、PBT(19%)和GBL(17.5%)領域。

????????在價格走勢方面：

????????2024年PTMEG價格持續下跌，6月底市場價格為14,500元/噸，較年初下降18.97%，主因供需失衡及原料BDO價格波動。全年價格受氨綸需求疲軟和產能過剩拖累，呈現低位震蕩。

????????2024年BDO價格持續下跌，華東散水價全年在8,200-8,300元/噸區間，行業普遍虧損。2025年2月價格進一步跌至8,285元/噸，同比降12.12%。供需失衡及新增產能投產預期加劇市場看空情緒。

????????在價格大幅下降而行業產能預計將大幅增長的情況下，曙光集團10.85億元的新募產能項目能否為該公司帶來業績提升?

        《電鰻財經》電鰻號/文

        近日，一起涉及小米SU7車型的嚴重交通事故引發了公眾的廣泛關注。據報道，3月29日晚上，在德上高速公路池祁段發生了一起重大事故，一輛小米SU7標準版在行駛過程中不幸遭遇了嚴重的交通事故，并隨后發生了爆燃現象，導致人員傷亡。

        事故發生后，消息迅速在網絡上傳播，引起了社會各界的廣泛關注。小米公司對此高度重視，迅速做出了回應。據小米汽車客服人員透露，公司已經成立了專門的工作小組，并緊急趕赴現場，全力配合警方和家屬進行事故的詳細還原調查。同時，小米方面表示將協助家屬處理后續事宜，并承諾根據實際調查結果，在官方渠道及時公布事故詳情。

        隨著事故的不斷發酵，公眾對于事故的具體原因以及小米SU7的安全性能產生了諸多疑問。雖然目前事故的具體原因仍在調查之中，但這一事件無疑給新能源汽車行業敲響了警鐘。作為一款備受矚目的純電動轎車，小米SU7的市場表現一直備受關注。然而，此次事故的發生卻讓人們開始重新審視新能源汽車的安全性能，特別是電池系統的穩定性和安全性。

        事實上，新能源汽車的安全問題一直是行業發展的重要議題。隨著新能源汽車市場的快速發展，如何確保車輛的安全性能、提高事故應對能力成為了擺在每一個車企面前的重要課題。業內人士指出，對新能源車企而言，此次事故不僅是一次嚴峻的考驗，更是一個反思和改進的契機。在未來的發展中，新能源車企需要不斷加強技術研發和質量把控，確保產品的安全性能符合甚至超越行業標準，從而更好的保障車輛使用者的安全。

        同時，也期待小米公司能夠盡快查明事故原因，并以此為契機推動整個行業的安全技術進步，為消費者提供更加安全可靠的出行工具。《電鰻財經》將對相關事件的后續進展保持關注。

        《電鰻財經》電鰻號/文

        明星基金經理曾被視為能點石成金的魔法師。他們憑借過往耀眼的業績、獨特的投資眼光和強大的市場號召力，吸引著無數投資者趨之若鶩，將資金放心地托付給他們管理。《電鰻財經》關注到，近期卻出現了一個令人矚目的現象——即便有明星基金經理加持，近40只基金依然瀕臨清盤，這一狀況宛如一顆重磅炸彈，在投資領域激起了千層浪，也引發了諸多值得我們深入思考的問題。

        明星基金經理的光環背后，其實有著復雜且殘酷的現實因素。曾經，他們在市場的浪潮中乘風破浪，所管理的基金規模迅速擴張，業績一路飄紅，成為了眾多投資者眼中的寵兒。但市場是變幻莫測的，沒有永遠的常勝將軍。當市場風格發生轉變、行業輪動加速或者遭遇突發的黑天鵝事件時，即便是明星基金經理也難以獨善其身。比如在某些特定時期，市場整體偏好成長型股票，而那些擅長價值投資的明星基金經理所管理的基金，就可能面臨業績下滑的困境。盡管他們有著深厚的專業素養和豐富的經驗，試圖通過調整持倉結構等方式來適應市場變化，但有時候市場的慣性和趨勢力量太過強大，使得他們的努力在短期內難以見到成效，基金的凈值也隨之受到影響，進而導致規模不斷縮水。

        從投資者的角度來看，盲目追捧明星基金經理也是造成這一局面的重要原因之一。很多投資者在挑選基金時，往往只看基金經理的名氣和過往業績，而忽視了對基金本身投資策略、風險收益特征以及市場環境等多方面的綜合考量。當大量資金涌入這些明星基金經理管理的基金時，可能會使基金的規模變得過于龐大，從而增加了管理的難度和操作的靈活性。而且一旦市場風向改變，基金業績出現波動，這些投資者又容易陷入恐慌，紛紛贖回資金，進一步加劇了基金規模的萎縮，形成了一個惡性循環。就像一群盲目跟風的羊群，看到領頭羊往某個方向走，就不顧一切地跟著，卻不考慮前方是否有陷阱，最終可能導致整個羊群陷入困境。

        對于基金公司而言，過度依賴明星基金經理也是一種潛在的風險。雖然明星基金經理能夠為公司帶來品牌效應和規模增長，但如果公司的產品線單一，其他基金經理的能力未能得到充分培養和發展，那么當明星基金經理管理的基金出現問題時，公司的整體業績和聲譽都會受到嚴重沖擊。而且，為了打造明星基金經理，公司可能會在資源分配上向其傾斜，忽視了對其他基金和團隊的建設，這無異于將公司的命運過度寄托在一個人或幾只基金上，一旦失衡，便可能滿盤皆輸。

        近40只基金瀕臨清盤這一現象，給我們敲響了警鐘。它告訴我們，在投資的世界里，沒有絕對的神話。明星基金經理雖然是投資領域的佼佼者，但他們也不能違背市場規律，更無法保證永遠的勝利。投資者應該保持理性和冷靜，學會獨立思考，深入了解基金的本質和市場動態，構建多元化的投資組合，以應對各種不確定性。同時，基金公司也應該注重團隊的整體建設，培養更多優秀的基金經理，豐富產品線，提升自身的綜合實力，而不是僅僅依靠個別明星的光芒。只有這樣，才能在風云變幻的投資市場中穩健前行，避免重蹈那些瀕臨清盤基金的覆轍。

        《電鰻財經》電鰻號/文

        在科技與資本交織的舞臺上，總有那么一些時刻，成為行業風向標的轉變點。近期，一場圍繞人形機器人領域的激烈辯論，如同春日里的驚雷，響徹投資界與科技圈。

        金沙江創投的管理合伙人朱嘯虎，這位在創投領域頗具影響力的人物，公開宣布正逐步退出人形機器人領域的投資，理由直指行業商業化路徑的不清晰與技術成本的高企。此語一出，宛如巨石投入平靜的湖面，激起層層漣漪。

        朱嘯虎的“大撤退”，并非空穴來風。他直言不諱地指出，人形機器人行業當前面臨的兩大難題：一是技術成本居高不下，單臺機器人售價動輒數十萬元，遠遠超出了實際應用場景的承受能力;二是落地場景模糊不清，許多所謂的客戶需求更像是空中樓閣，缺乏現實基礎。在他看來，人形機器人的主要客戶群體——高校、科研機構及部分央企，難以構成一個健康、可持續的商業化生態。這一觀點，無疑是對當前人形機器人行業發展模式的一次深刻反思。

        然而，朱嘯虎的言論并非孤立之聲。但也有業內人士持截然不同的觀點，認為機器人賽道代表了未來科技發展的重要方向，不應因一時的商業困境而否定整個行業的潛力。

        在這場交鋒的背后，是人形機器人行業從概念炒作到理性回歸的必經之路。過去幾年，隨著人工智能技術的飛速發展，人形機器人一度被視為下一個風口，吸引了大量資本涌入。然而，隨著時間的推移，行業逐漸暴露出技術瓶頸、成本控制、市場接受度等多方面的問題。朱嘯虎的“撤退”，或許正是市場對這些問題的一次集體反思和調整。

        但值得注意的是，盡管面臨諸多挑戰，人形機器人行業的前景依然值得期待。隨著技術的不斷進步和成本的逐步降低，人形機器人有望在未來找到更加廣闊的應用場景，如服務業、制造業、醫療等領域。同時，政府和企業也在積極推動人形機器人的研發和應用，為人形機器人行業的發展注入了新的動力。

        綜上所述，朱嘯虎的“大撤退”與人形機器人“新貴”的交鋒，不僅是一次關于行業前景的辯論，更是對科技與資本關系的深刻思考。在這個充滿變數的時代，唯有保持理性與遠見，方能在科技浪潮中乘風破浪，引領未來。

        《電鰻財經》電鰻號 / 文

        在資本市場的舞臺上，每一家公司都是備受矚目的主角。然而，近期創意信息卻因涉嫌信息披露違法違規，被證監會立案調查，這一事件如同一顆重磅炸彈，在市場中掀起了軒然大波，也給眾多企業敲響了一記沉重的警鐘。

        信息披露是資本市場健康運行的基石。它就像是一座橋梁，連接著上市公司與投資者，讓投資者能夠了解公司的真實狀況，從而做出合理的投資決策。對于創意信息而言，本應是這座橋梁的精心維護者，向市場傳遞準確、及時、完整的信息。但如今，因涉嫌違規這座橋梁出現了裂縫，投資者的信任也隨之受到了沖擊。

        從企業發展的角度來看，信息披露違規是一種短視行為。在短期內，或許某些公司為了追求利益最大化，選擇隱瞞或歪曲一些重要信息。然而，這種做法就如同飲鴆止渴，一旦真相被揭露，企業將面臨嚴重的后果。聲譽受損、股價下跌、投資者流失，這些都會對企業的長期發展造成難以估量的損失。就像一個人失去了誠信，在社會上將難以立足，企業也是如此。

        對于整個資本市場而言，信息披露違規更是一種破壞公平的行為。在這個市場中，所有參與者都應該在公平、公正、公開的環境下進行交易。如果一些企業通過違規披露信息來獲取不正當利益，那么對于那些遵守規則的企業來說，無疑是一種不公平的競爭。這會擾亂市場的正常秩序，影響資源的合理配置，最終阻礙整個資本市場的發展。就好比一場賽跑比賽，如果有人作弊，那么這場比賽的結果就失去了意義，其他選手的努力也將付諸東流。

        創意信息的此次立案調查，也讓我們看到了監管部門維護市場秩序的決心。證監會作為資本市場的“守護者”，一直致力于打擊各種違法違規行為，保護投資者的合法權益。他們就像一群嚴格的裁判，對每一個違規行為都絕不姑息。這種監管力度的加強，不僅是對違規企業的懲罰，更是對整個市場的保護和規范。

        這一事件給其他企業帶來了深刻的啟示。企業應該樹立正確的經營理念，認識到信息披露的重要性。要建立健全的內部信息披露制度，加強對員工的培訓，確保信息的真實性和準確性。同時，企業還應該增強自律意識，自覺遵守法律法規，不做損害投資者利益的事情。只有這樣，企業才能在資本市場中贏得投資者的信任，實現可持續發展。

        《電鰻財經》將繼續關注后續發展。

        《電鰻財經》電鰻號 / 文

        在當今競爭激烈的商業世界中，企業的業績表現猶如一面鏡子，映射出其運營狀況與發展前景。新諾威作為行業中曾經備受矚目的企業，如今卻呈現出業績承壓的表象，而在這表象背后，隱藏的深層次風險已然不容忽視。

        3月21日，新諾威發布業績報告，公司2024年實現營收19.81億元，同比驟降21.98%;歸母凈利潤5372.63萬元，同比大幅下降87.63%;扣非凈利潤更是縮水94.31%，下降至4234萬元。

        從市場環境來看，新諾威面臨著諸多外部挑戰。行業競爭日益激烈，市場份額的爭奪愈發白熱化。眾多新興企業如雨后春筍般涌現，憑借創新的技術和靈活的經營模式，迅速搶占了一部分原本屬于新諾威的市場。就如同在一片廣袤的森林中，新的樹苗不斷生長，爭奪著有限的陽光和養分，新諾威這棵曾經枝繁葉茂的大樹，也不得不面臨被擠壓的生存困境。同時，市場需求的變化也給新諾威帶來了巨大的壓力。消費者的需求越來越多樣化和個性化，對產品的品質、功能和服務提出了更高的要求。

        除了市場環境，業績的下滑可能導致企業的收入減少，而成本卻在不斷增加。原材料價格的上漲、人力成本的上升以及研發投入的增加等因素，都給企業的財務狀況帶來了巨大的壓力。如果企業不能有效地控制成本，優化資金結構，就可能面臨較大的資金壓力。

        業內人士指出，面對這些深層次的風險，新諾威必須采取積極有效的措施加以應對。在市場方面，企業應加強市場調研，深入了解消費者的需求和市場趨勢，及時調整產品結構和營銷策略，提高產品的競爭力。在企業管理方面，應優化組織架構，加強部門之間的溝通與協作，提高決策效率。同時，建立健全人才激勵機制，吸引和留住優秀人才。在財務方面，可加強成本控制，合理安排資金，確保企業的財務狀況穩定。

        《電鰻財經》將繼續關注后續發展。

        《電鰻財經》電鰻號/文

        近期有媒體報道稱，2023年2月11日，內蒙古的高先生認購了山東臨沂國鑫基礎設施建設有限公司(以下簡稱“國鑫公司”)的“城投債”，高先生稱“按照約定，2年期滿后，他們應該返還我全部本金，結果每月只返還我本金的1%。”原本看似穩健的投資緣何給高先生帶來了“煩惱”?

        “城投債”到期每月返還本金的1%?

        《產品份額確認函》

        相關媒體報道中 高先生提供的轉賬記錄

        依據相關媒體報道，高先生簽署的《產品份額確認函》顯示，認購金額24萬元;認購期限24個月;產品存續期為“2023年2月11日至2025年2月10日”;業績比較基準為“年化9%”。

        值得關注的是，依據產品收益分配政策，每年3月、6月、9月、12月的8號支付季度利息，該期產品到期后，發行人將在10個工作日內，將投資本金及剩余未支付的利息支付至原付款賬戶。

        報道中高先生稱起初，其購買的“城投債”的季度利息是按時給付的，但2024年第三季度起，便出現了拖欠。此外，高先生還在報道中表示“兩個季度的利息沒有到賬，到期后，原本約定10個工作日內返還本金，結果沒有返還。”

        據悉，在發現季度利息無法按時給付后，高先生聯系了國鑫公司，得到的回復現在資金緊張，等有錢就付季度利息。后來，高先生表示公司就失聯了。高先生還曾向莒南縣政府反映，工作人員說，退還“城投債”本金的事正在辦理，目前只能每月返還本金的1%。高先生無奈道“我不要沒給付的季度利息了，給我本金就行。”報道中還稱，2025年2月18日、3月7日，高先生先后收到兩筆2400元由其他公司代付的“投資款”。

        投資者需提高風險防范意識 相關事件仍在調查中

        報道中高先生提供的《莒南基礎設施建設應收賬款轉讓計劃認購協議》

        天眼查 莒南縣城市建設投資集團有限公司實際控制人信息

        報道顯示，高先生提供的《莒南基礎設施建設應收賬款轉讓計劃認購協議》(以下簡稱“認購協議”)中擔保方為“莒南縣城市建設投資集團有限公司”。依據天眼查信息顯示，莒南縣城市建設投資集團有限公司的實際控制人為莒南縣國有資產管理服務中心，總持股比例為100%。

        天眼查 臨沂國鑫基礎設施建設有限公司實際控制人信息

        天眼查顯示，上述《認購協議》中的發行方“臨沂國鑫基礎設施建設有限公司”的實際控制人為莒南縣國有資產管理服務中心，總持股比例為50%。

        天眼查 莒南縣城市建設投資集團有限公司司法案件信息

        天眼查顯示，今年三月份以來有多起臨沂國鑫基礎設施建設有限公司與莒南縣城市建設投資集團有限公司作為被告的相關證券交易合同糾紛。

        報道中高先生提供的《莒南基礎設施建設應收賬款轉讓計劃認購協議》

        從理性投資的角度來講，任何投資都存在一定風險，投資者應做好相關風險防范。相關報道中指出，上述《認購協議》中的《風險揭示書》顯示，作為本產品的認購方，您認購本產品可能面臨的風險主要包括但不限于以下各方面的風險：本產品投資運作過程中，如果本產品的發行方或提供保證的機構/自然人等發生違約、信用狀況惡化等，認購方將面臨投資本金和預期收益損失的風險……最不利投資情形下的投資結果示例：在本產品運作期間，認購方可能無法獲得預期收益，甚至投資本金也將遭受損失。

        但“城投債”一般情況下會有地方投融資平臺背書，認購者會認為投資的保障更高，風險防范意識會有所降低。在上述報道中，高先生稱這筆“城投債”產品的用途，是建設莒南縣婦幼保健計劃生育服務中心項目，又有該縣城市建設投資集團有限公司擔保，他因此認為該投資風險較小，這也是大多數個人投資者放心地購買“城投債”的主要因素之一。但怎料相關投資最后兩個季度的利息被拖欠，短期內本金能否順利收回也存在不確定性，這未免讓投資者有些心寒。

        相關媒體報道稱，其聯系到的相關部門表示 “這件事的責任單位是縣產控集團，我們只負責接待投訴群眾。目前給出的解決方案，就是每月返還本金的1%。”，“背后的原因非常復雜，責任單位在處理這件事。”。此外，依據相關報道，公安機關正在調查這件事，實控人、高管，還有公司賬戶已經全部封掉。

        希望相關事件能得到妥善有效的處理，投資人能盡早的收回投資本金。上述事件也給廣大投資者敲響了警鐘，無論面對任何投資不應只看中收益，應清醒全面的了解其中風險，謹慎做出投資決策，從而更好的保障資產安全。

        法律界人士指出，“城投債”的發行方與投資者簽署了相關認購協議，雙方都應遵守契約精神，出現無法支付利息或無法按時返還本金的情況，發行方應盡快解決相關問題，歸還投資者本息。

        投資者如遇到類似“城投債”出現無法及時兌付的情況時，首先要保持冷靜，不可盲目采取過激行動。對于投資者而言，首要任務是了解自身權益和相應的法律途徑，通過法律手段來維護自己的正當合法權益。

        除了法律手段，投資者還可以尋求政府相關部門的協助，通過各方協調，幫助投資者與發行方達成共識，尋求問題的妥善解決。

????????《電鰻財經》文/唐書文

????????福建海創光電技術股份有限公司(以下簡稱“海創光電”)于2024年12月31日更新招股書(申報稿)，補充了截至2024年6月30日的財務數據等信息，海創光電恢復上市審核。但2025年3月31日，上交所網站顯示，海創光電因發行上市申請文件中記載的財務資料已過有效期，需要補充提交，公司審核中止。

????????海創光電的股權代持等問題引起了交易所的關注，回顧海創光電申報材料，《電鰻財經》經研究發現，海創光電有股東入股背景存疑，股東轉讓股份值得關注等問題，詳情如下：

????????一、方紀龍、劉志軍入股背景存疑

????????海創光電在審核問詢函的回復中表示，2015年凌吉武、王洪瑞、張哨峰、林斌等人擬創立海創光電時需要找他人代持股權，待競業限制期滿后再還原為實際股東持股。為避免代持還原時顯現出曾存在代持股的情形，當時四人決定代持人不得為實際股東的親屬，且需四人共同認可。最終，由四人原任職單位兩同事分別幫忙協調其親屬方紀龍、劉志軍提供代持。

????????方紀龍，1942年出生。1963年至1994年在福建省莆田第六中學擔任高級教師，1994年正式退休，2003年進入福州畫院成為特聘畫師，2011年加入福建省文史研究館，現為資深館員。方紀龍為海創光電總經理助理余鋒的岳父。余鋒原為凌吉武的下屬，海創光電籌備成立時，考慮到凌吉武等人需要他人代持股權，余鋒介紹由其岳父參與少量投資并為凌吉武等人代持股權。2015年，海創光電成立，方紀龍出資60萬元，認繳注冊資本57.65萬元，出資資金來源于兩部分：自有資金50萬元，余鋒提供借款10萬元。時年74歲的方紀龍在余鋒的介紹下以自有資金50萬元投資一家初創公司——海創光電。

????????劉志軍，1942年出生。1968年至1997年任上海手表二廠工程師，1997年退休。劉志軍為海創光電實際控制人凌吉武原同事劉志民的姐姐。劉志軍在劉志民的協調下參與海創光電投資并為凌吉武等人代持股權。海創光電成立時，劉志軍出資60萬元，認繳注冊資本57.65萬元;時年74歲的劉志軍在劉志民的介紹下以自有資金60萬投資一家初創公司——海創光電。

????????值得一提的是，海創光電成立時，凌吉武出資1,380萬元，認繳1,329.20萬元注冊資本，其出資資金來源于兩部分，自有資金300萬元，向前同事孫朝陽、林東平各借款300萬元，向劉志軍及余鋒各借款240萬元。

????????來源：審核問詢函的回復

????????值得注意的是，現任海創光電總經理助理、閩侯海眾合伙人余鋒向岳父提供10萬元借款，向凌吉武提供240元借款投資海創光電;劉志民協調劉志軍投資60萬元，并借款240萬元給凌吉武，足見余鋒、劉志民對海創光電項目的信心，但此二人并未直接投資。

????????二、方紀龍、劉志軍在福州融普投資有限公司的代持解釋不合理

????????在審核問詢函的回復中，海創光電認為凌吉武等人設立福州融普的原因之一就是為了吸引和穩定重要的技術和管理人才。為了方便日后引進人才(孫朝陽、林東平)，避免作為實際控制人直接轉讓股權的限制。凌吉武委托方紀龍、劉志軍代持股權，方便日后在引進重要人才時可以由方紀龍、劉志軍向他們轉讓股權。然而，這個解釋并不合理。

????????除實際控制人直接轉讓股權外，引進孫朝陽和林東平的方式并不只有方紀龍和劉志軍代持的方式。與福州融普投資有限公司同期成立的還有兩個員工持股平臺，閩侯海眾投資合伙企業(有限合伙)成立于2017年5月25日，閩侯海聯投資合伙企業(有限合伙)成立于2017年12月26日，倆家企業均可以方便人才引進。

????????2020年12月，劉志軍、方紀龍將代持福州融普25%的股權轉讓給凌吉武，凌吉武的股權代持還原，此次代持并未實現幫助海創光電人才引進的目的。

????????三、王紅艷入股背景存疑

????????王艷紅入股主要系創鑫激光實際控制人蔣峰引薦，王艷紅是與蔣峰系關系密切的自然人。因凌吉武早期與蔣峰相識，2015年9月前后，凌吉武將設立海創光電的計劃及融資需求告知了蔣峰。隨后，蔣峰向凌吉武引薦王艷紅參與投資。2016年3月17日，海創光電登記設立時注冊資本為1,000萬元，其中劉志軍、方紀龍、王艷紅分別持有412.70萬元、412.70萬元、174.60萬元注冊資本。此時，3位顯名股東中方紀龍、劉志軍除了為創始團隊代持外，作為代持回報各自實際持有57.65注冊資本，財務投資人中王艷紅持股最多。

????????2016年9月，海創光電注冊資本增資至4,000萬元，其中方紀龍、劉志軍、王艷紅以貨幣分別認購新增注冊資本742.90萬元、742.90萬元、314.20萬元，陳勝以其控制的福州奧普達以所持巴斯光電100%股權認購新增注冊資本720萬元，高曉立以其控制的福州科高以所持科思捷100%股權認購新增注冊資本480萬元。本次增資完成后，公司股權結構如下：

????????來源：招股說明書20241231

????????本次增資后，王艷紅持有海創光電488.80萬元注冊資本，半年內王艷紅連續兩次投資海創光電。

????????2020年以前(不含2020年)王艷紅與蔣峰及其親屬的資金往來較多，審核問詢函的回復中披露了王艷紅與蔣峰直接的資金往來情況：

????????來源：審核問詢函的回復

????????審核問詢函的回復顯示，2016年的900萬元和2017年3月的400萬元流入款系蔣峰轉給王艷紅用于對海創光電的投資。

????????2017年12月，王艷紅為了規避其出售深圳市歐亞激光智能科技有限公司后的同業禁止義務，將其所持的公司股權按照取得成本1,300萬元全部轉讓給其母親李永杰代為持有。2021年7月，李永杰以26元/注冊資本將其全部股權轉讓給財務投資人。

????????來源：招股說明書20241231

????????值得一提的是，2021年蔣峰為實控人的創鑫激光成為海創光電最大的客戶。當年，創鑫激光為海創光電貢獻了20.28%的收入。審核問詢函的回復還顯示，經訪談蔣峰確認，創鑫激光在未來申請首發上市時擬按照實質重于形式的原則，將王艷紅認定為創鑫激光的關聯方。

????????四、張濤轉讓股份值得關注

????????2022年11月-12月，股東張濤、張峰因個人資金需要對外轉讓部分股份，海創光電在披露此次股份變動的原因時表示，福州華麓金看好公司發展，決定受讓張濤、張峰轉讓的股份。

????????登錄啟信寶，查詢福州鼓樓華麓金陸期創業投資合伙企業(有限合伙)的工商登記信息顯示該企業的執行事務合伙人為杭州華麓投資管理有限公司，查詢杭州華麓投資管理有限公司股東信息可知，張濤在該企業持股80%。

????????來源：啟信寶

????????登錄中國證券投資基金業協會網站，查詢杭州華麓投資管理有限公司信息可以看到福州鼓樓華麓金陸期創業投資合伙企業(有限合伙)的備案信息。

????????來源：中國證券投資基金業協會

????????杭州華麓投資管理有限公司管理的產品以38.36元/注冊資本受讓了張濤、張峰持有的部分股份，滿足了張濤、張峰的資金需求。但《私募投資基金監督管理暫行辦法》第二十三條規定，私募基金管理人不得利用基金財產或者職務之便，為本人或者投資者以外的人牟取利益，進行利益輸送。此外，2024年生效的《私募投資基金監督管理條例》第十二條也規定，私募基金管理人的股東、實際控制人、合伙人不得有下列行為：(三)要求私募基金管理人利用私募基金財產為自己或者他人牟取利益，損害投資者利益。

????????2021年至2024年上半年，海創光電營業收入分別為3.73億元、6.06億元、8.33億元、3.26億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為4,984.26萬元、7,362.53萬元、12,226.44萬元、4,127.79萬元。2024年12月31日更新的招股書還顯示，海創光電取消了擬上市募集資金中的5億元補流項目，擬募資金額縮至7.6億元。經營下滑，募資需求縮減，海創光電的上市之路充滿了挑戰。同時，國內IPO審核趨嚴，《電鰻財經》將對后續進度保持關注。

        《電鰻財經》文/林妍

        2025年2月24日，北交所IPO企業浙江千禧龍纖特種纖維股份有限公司(簡稱：千禧龍纖)，公布了多項公告，包括董事、監事換屆公告，認定公司核心技術人員進行公示并征求意見，終止向不特定合格投資者公開發行股票并在北交所上市的申請并撤回申請文件的公告等。此后，公司發布公告稱，根據《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司股票停復牌業務實施細則》等相關規定，經向全國股轉公司申請，公司股票自 2025 年 3 月 18 日起復牌。

        雖然千禧龍纖終止IPO，但市場對這家公司的質疑聲卻沒有減弱。尤其是家族控股下高額分紅以及經營獨立性等，成為人們關注的焦點。

        家族控股高額分紅

        截至招股說明書簽署日，徐春華直接持有千禧龍纖5045.99萬股股份，占總股本的59.08%，為公司控股股東。千禧龍纖實際控制人為姚湘江、徐春華夫婦，二人合計控制公司98.07%的表決權。

        從高管任職情況來看，姚湘江、徐春華分別擔任千禧龍纖的董事長、副董事長;姚湘江妹夫陳宏任該公司董事、總經理、核心技術人員，并通過千合投資和龍纖合伙間接持有該公司股份。姚湘江、徐春華對公司股東大會、董事會的重大決策和公司經營活動能夠產生重大影響，對公司具有實際控制力。其中，董事長姚湘江曾在永康供銷社任職8年。

        據《電鰻財經》觀察，IPO前夕，千禧龍纖在不到一年時間內安排實施2次分紅，實控人一家拿走了同期近8成凈利潤，而且在兩次分紅期間，安排了一次定增補流。2022年9月，現金分紅4998.60萬元;2023年5月19日，實施現金分紅5124.60萬元;按照92.31%的持股比例，約有9323.31萬元被姚湘江一家三口拿走，是其2022年和2023年上半年累計1.23億元歸母凈利潤的76%左右。而定增計劃發布在2022年年底，掛牌時間在2023年3月，千禧龍纖向龍纖合伙成功定增210萬股，募得1092萬元補充流動資金。

        業內人士稱，股權集中、“一股獨大”被視為完善上市公司治理結構的絆腳石。特別是在民營企業中，如果公司實際控制人為某一自然人或者家族，公司治理結構弱點將更加突出。如此一來，公司很容易出現任人唯親，怎能保護普通投資者利益?會否有利益輸送行為發生?

        尤為注意的是，天眼查顯示，姚湘江目前有23條任職信息，擔任股東16家，擔任高管18家，實際控制權29家企業。其周邊風險有433條，預警提醒也多達158條。其擔任法定代表人的長興中科五金機電城發展有限公司有被執行人信息，其曾擔任法定代表人的群升集團有限公司有被執行人信息;其曾擔任法定代表人的群升集團有限公司有終本案件信息;其擔任股東的杭州智配云信息技術有限公司進行了簡易注銷，曾擔任法定代表人的多家公司進行了簡易注銷等。其擔任股東的濟南宏鐵貿易有限公司、曾擔任法定代表人的群升集團有限公司、曾擔任法定代表人的龍游巨鵬機械制造有限公司、擔任股東的浙江千喜新能源有限公司曾因其他原因而受到行政處罰。其擔任法定代表人的浙江千禧龍纖特種纖維股份有限公司有違規處理信息;曾擔任法定代表人的永康市中宥供應鏈管理有限公司曾因拖欠稅款而被列入欠稅公告名單;曾擔任法定代表人的群升集團有限公司有環保處罰信息。

        經營獨立性遭質疑

        招股書顯示，報告期內，千禧龍纖存在一系列繁雜的關聯交易，涉及千喜集團有限公司(下稱“千喜集團”)、龍游巨鵬機械制造有限公司(下稱“龍游巨鵬”)、群升集團有限公司(下稱“群升集團”)等8個主體。

        其中，龍游巨鵬為千禧龍纖實控人徐春華父親徐步升控制的企業，群升集團為徐春華弟弟徐珠鋒控制的企業，千喜集團則通過千喜車業間接持有千禧龍纖15.08%股份，為千禧龍纖關聯方。

        據招股書，報告期各期，千禧龍纖向龍游巨鵬采購電力，金額分別為80.31萬元、76.65萬元、100.49萬元、39.59萬元;2023年上半年，千禧龍纖向群升集團采購電力5.44萬元;報告期各期，千禧龍纖向千喜集團采購食堂餐飲服務，金額分別為93.36萬元、91.93萬元、123.78萬元、69.82萬元。

        審核問詢函顯示，報告期內，除了從關聯方直接采購公司用電、食堂餐飲，千禧龍纖與千喜集團、千喜車業還存在采購住宿服務、資金拆借、互相代繳水電費等多筆關聯交易。

        資產、業務、人員、財務均浮現關聯方身影，千禧龍纖的經營獨立性遭受監管質疑。

        在審核問詢函中，北交所要求千禧龍纖說明與千喜車業、千喜集團、龍游巨鵬、群升集團關聯交易的程序合規性及價格公允性，是否會持續發生，是否存在未披露的關聯交易，是否存在代墊成本費用或利益輸送的情形。同時說明公司實際控制人及其親屬的對外投資情況，在公司、客戶、供應商處任職或持股情況，相關企業與公司的關聯交易、同業競爭情況。

        與此同時，北交所還要求保薦機構對千禧龍纖資產、業務、人員、財務、機構是否獨立，是否存在嚴重影響公司獨立性或者顯失公平的關聯交易或對公司構成重大不利影響的同業競爭，是否存在利益輸送等情形發表明確意見。

        業績極不穩定

        據千禧龍纖創業板IPO時的招股書，2017—2019年，千禧龍纖實現的營業收入分別為1.13億元、1.72億元、2.34億元，2018—2019年的同比增長率分別為52.21%、36.05%;2017—2019年實現的扣非歸母凈利潤分別為3170.57萬元、2877.72萬元、6761.78萬元，2018—2019年的同比增長率分別為-9.24%、134.97%。

        據此次北交所IPO的招股書，報告期內(2020年至2023年上半年)，千禧龍纖實現的營業收入分別為1.67億元、1.8億元、3.74億元、1.86億元，同比增長率分別為-28.50%、7.47%、108.34%、35.73%;同期，該公司扣非歸母凈利潤分別為744.94萬元、251.36萬元、7249.28萬元、4042.06萬元，同比增長率分別為-88.98%、-66.26%、2784.03%、72.06%。

        顯然，千禧龍纖近年的經營業績極不穩定，存在較大幅度的波動。

        千禧龍纖也在招股書中坦言，如未來全球重大突發事件的發生、行業政策的重大變化、產業技術的更新迭代、原材料價格的大幅波動、行業競爭的進一步加劇等外部條件變化，均可能對公司經營造成重大影響，導致公司經營業績出現下滑。

        千禧龍纖的毛利率同樣波動不小，報告期內，千禧龍纖綜合毛利率分別為27.83%、22.84%、39.68%、42.93%，同比分別下降22.51個、下降4.99個、上升16.84個、上升3.25個百分點;而報告期內同行業可比公司毛利率均值分別為47.71%、47.59%、46.93%、47.05%。

        對于2020年及2021年毛利率大幅度下滑，千禧龍纖在招股書中將其歸因為主要是受全球公共衛生事件、國際貿易環境、市場競爭加劇等各方面因素影響。可以看出，千禧龍纖毛利率雖然呈現震蕩上升之勢，但毛利率卻始終低于可比同行平均值。并且與同行相比，千禧龍纖的抗風險能力似乎比較有限。

        《電鰻財經》將持續關注千禧龍纖終止IPO后的整改情況。