千億規模的個人征信市場，引來眾多大鱷競折腰。對涉足其中的互聯網企業來說，利害關鍵之處在于進一步夯實了其金融生態圈的基礎設施，從數據采集到信用分生成再到產品應用，順利實現大數據的價值閉環，這將有可能為顛覆現有金融產業鏈多加一把柴火。

　　陶娟/文

　　最近一次前往一嗨租車時，羅先生被告知，假如他名下支付寶的芝麻信用分數在700分以上，可以免押金直接租車，他趕緊跑了個分，達到了710分。這種意外的肯定讓羅先生很是得意，他很快分享給了幾個親密朋友，讓他們也趕緊評測下自己的芝麻分數，或者，至少先下載手機支付寶試試。

　　將自己的信用跑個分，聽起來很酷，它還可以邀請朋友比分，增加了趣味性。在這背后，如何將個人信用通過一套程序來量化成分數，并提供給諸如一嗨租車的第三方使用，就是馬云的螞蟻金服所操心，并試圖從中盈利的大生意了。

　　不僅是阿里一家，騰訊、平安等大佬都相中了這一市場，個人征信的盤子究竟有多大?

　　千億市場待啟動

　　所謂征信是指依法設立的機構或組織通過收集、整理和加工經濟主體的信用信息，并提供給需求方使用和決策的信息中介服務。2014年6月，中國人民銀行征信中心開始對個人查詢本人信用報告實施收費，邁出市場化第一步;同月，國務院出臺了《社會信用體系建設規劃綱要(2014—2020年)》，明確到2020年基本建成以信用信息資源共享為基礎的覆蓋全社會的征信系統。

　　參照成熟市場，征信系統大致可分為機構征信和個人征信兩大類。以美國為例，機構征信還可細分為資本市場征信和普通企業征信，前者代表企業如標準普爾、穆迪等評級公司，而后者則由鄧白氏把持;個人征信市場則由益博睿(Experian，EXPN.LSE)、艾可菲(Equifax，EFX.NYSE)、環聯(Trans Union)三家寡頭壟斷。

　　中國個人征信市場此前幾乎由央行壟斷，截至2012年底，央行征信中心為8.2億自然人建立了信用檔案，包含信貸記錄、公共記錄和查詢記錄，但并未給個人信用評分，因此在產品應用上不夠市場化。

　　隨著互聯網金融的火熱，眾多非銀行類金融機構，如小額貸款公司、典當公司、P2P平臺等亟須了解借貸人的信用歷史，而它們卻無法順利接入央行征信系統，信用短板成其發展桎梏。另一方面，國內消費金融的蓄勢待發，也讓個人信用報告的用武之地凸顯。

　　政策破冰、需求爆發、市場化改革方向形成了個人征信行業的三大利好。宏源證券研究報告指出，通過與美國征信市場規模的對比估算，中國13.5億人口規模，僅個人征信市場就有1030億元的空間，而目前中國整個征信市場規模僅為20億元，個人征信占其中約20%，未來增長空間巨大。方正證券也預計，這一行業未來10年的年化復合增長率將達到86.2%。

　　快速發展預期之下，眾多大鱷搶灘其中。2015年1月5日，央行放開個人征信市場的牌照試點，要求芝麻信用管理有限公司、騰訊征信有限公司、深圳前海征信中心股份有限公司、鵬元征信有限公司、中誠信征信有限公司、中智誠征信有限公司、拉卡拉信用管理有限公司、北京華道征信有限公司等8家機構做好個人征信業務的準備工作，準備時間為6個月。

　　核心業務還是基礎設施?

　　如同同樣掌握著企業生殺大權的第三方支付牌照一樣，有望第一批獲得個人征信牌照的8家企業無疑也占據了先機。從股東方背景來看，既有互聯網新勢力，又有傳統征信機構和金融領域企業，這必將給今后的市場發展帶來各種新鮮的打法(附表)。

　　新舊勢力的主要區別在于信息采集的來源與質量。傳統征信數據主要包含四類，一是個人基本數據;二是金融數據，主要是信貸和信用卡相關數據，三是公共數據包括稅務工商、電信及水電煤氣等部門的數據，四是個人信用報告查詢記錄。

　　以已有10年征信歷史的深圳鵬元征信為例，當地政府為了扶持其發展，對其開放了水電煤氣等公共部門的數據。從官網上來看，其主要涉足個人及企業征信領域，具體產品包括個人信用綜合評分、信用卡風險評分、小額貸款風險評分、申請欺詐評分等。此外，鵬元還能基于多年來積累的豐富數據，提供行業平均收入、區域平均收入等特色產品。

　　立足于企業評級的中誠信也積極拓展了個人征信業務，提供個人信用認證、信用評分及數據挖掘等業務。據披露，中誠信征信的營業收入和凈利潤近年持續增長，2014年營業收入超過5000萬元，其中個人征信業務占比近20%。

　　相比這些以征信為核心業務的傳統企業，來自互聯網行業的芝麻信用和騰訊征信，在數據獲取維度及挖掘，甚至在對征信業務的定位層面都有很大不同。

　　芝麻信用主要依據五個方面的信息來評判個人信用得分：身份特質(實名信息、學歷學籍等)、履約能力(穩定的第一經濟來源、個人資產等)、信用歷史(履約歷史)、行為偏好(如日常購物消費、水電煤繳費、出行等)、人脈關系(人脈豐富程度、好友芝麻分的高低等)。

　　這就好比一張支付寶“軌跡圖”，將每個人在支付寶里可能進行的經濟活動(購物、信用卡還款、水電煤氣交款、余額寶理財)等及其個人信息、社交圈子的質量等一網打盡，從過往積累的蛛絲馬跡來衡量一個人的可信度，并綜合地反映在了最終的芝麻信用分數里。而這一直觀的分數，不僅給予了商家各種便利，簡化了手續，同時也讓擁有高信用等級的用戶，享受了諸如免押金租車、酒店消費先住后付、旅游簽證省卻資產證明等待遇。

　　與簡單的信用報告相比，在現有架構下，螞蟻金服、騰訊等已經可以在自身的金融平臺上實現原始數據獲取、信用報告生成以及征信產品應用這一全產業鏈。螞蟻金服一直宣稱自身最值錢的資產在于既往積累的天量數據和挖掘分析能力，而基于用戶的信用情況，其已經分別推出了花唄及借唄兩項產品，針對個人發放消費信貸及小額貸款。而螞蟻小貸針對中小企業放款，企業主的芝麻分同樣可提供參考。

　　從收集信用數據，到產生芝麻信用分，再到信貸及免息消費，儼然實現了大數據的價值閉環;與此同時，普通人的理財需求與借貸需求也在芝麻分的背書下，完成對接。螞蟻金服及其合作擔保方能在其中獲取多大的收益呢?

　　余額寶的年化收益率目前跌破4%，招財寶3-6個月的項目主要為投資個人及企業短期貸，年化收益率約4.5%。另一端，在“借唄”產品中，消費者快速拿到的貸款，1000元年息89元。這意味著，消費者A存入招財寶的1萬元，1年得到450元收益，而發放給消費者B的1萬元貸款，1年利息為890元。一進一出之間，芝麻信用體系居于其中，起到了提高效率、控制風險的作用。

　　如此看來，互聯網企業的打法更加犀利，基于全面而鮮活的數據圖譜，不僅開啟了征信的2.0時代，更有顛覆現有金融產業鏈的潛力。信用關系是商業社會的基石，對于螞蟻金服和騰訊而言，提供個人征信業務是天量用戶數據積累后自然而然的結果，但更需要指出的是，這一業務正在以風險中樞的身份，為其初步成型的金融生態圈增加了一項重要的基礎設施。

　　盡管剛剛開始試點，但看似無限可能的征信業務，已經大幅提升了參與公司的市場估值。螞蟻金服的新一輪估值達到了450億美元，媲美國內中型銀行。拉卡拉信用成立于2015年1月29日，拉卡拉網絡以2000萬元出資獲得40%股權，而廣聯達(002410)在2015年6月24日發布擬參投拉卡拉信用的公告，1800萬元注資將只獲得3%股權，公告中同時說明，拉卡拉信用目前尚未正式開展業務，5個月時間不到，拉卡拉信用估值就從5000萬元直接飆升至6億元。此外，含有拉卡拉信用的拉卡拉金服首輪融資額也達到15億元。持有北京華道征信40%股權的銀之杰(300085)，年初至今(截至2015年6月24日)股價漲幅高達393.48%。

　　市場趨于細化

　　從美國的經驗看，個人征信市場起源于經濟大蕭條時期，興盛于消費信貸興起之際，并最終形成了三家巨頭壟斷的局面。征信業早期，以積累數據為要務。而后，合作與并購是快速做大的有效手段。

　　而當數據豐富到了一定程度，開發產品和幫助客戶定制細分領域的服務就變得至關重要。如對騰訊而言，盡管手握8億QQ用戶、逾5億微信用戶、超過3億的支付用戶及通過各類產品游戲聚攏的用戶，但如何去掉社交數據中的嘈雜無效成分，將其轉化為合適的征信產品，仍存難度。盡管沉淀數據量驚人，但騰訊仍打算引入央行、社會經濟數據，如機票交易、教育機構、其他信息公司數據等外部數據。

　　而且，征信公司不可能積累所有數據，也不可能在任何領域都獨當一面。在美國，益博睿主要客戶集中在金融、個人和零售商，而另一巨頭艾可菲集中在個人、企業雇主等領域，客戶結構不同直接導致提供的產品也會不同。

　　目前國內征信企業的領域也已開始細分，如平安集團旗下的前海征信更偏好金融領域，其已經與宜信、拍拍貸、點融網等50多家小貸公司和P2P平臺建立了合作關系，擬為它們提供針對貸款全流程的產品。而華道征信推出的首款移動端產品“華道豬豬分”，就主要面對租房領域。