近期影響市場的利空因素于上周逐漸消退，A股上周的氛圍顯著向好，市場熱點活躍，主要指數(shù)均錄得不同程度的漲幅，同時保持較高的成交量，上證綜指上周五收于3578.96點，周漲幅為4.20%，深證成指收于12830.25點，一周上漲5.74%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上周收于2830.26點，周漲幅為5.95%。
上周市場整體呈現(xiàn)普漲格局，但也存在分化。分行業(yè)板塊看，房地產(chǎn)、餐飲旅游、交通運輸和商貿(mào)零售等于上周表現(xiàn)強勁，而銀行、石油石化和家電表現(xiàn)相對較差。主題概念方面，上周較為強勢的是智能汽車、油氣和中日韓自貿(mào)區(qū)，而美麗中國和網(wǎng)絡(luò)安全表現(xiàn)遜色。
上周消息面最重要的是美聯(lián)儲于上周中宣布將聯(lián)邦基金利率上調(diào)25個基點到0.25％至0.5％的區(qū)間水平，這是美聯(lián)儲自2006年6月以來首次加息。美聯(lián)儲加息幅度符合市場預(yù)期，靴子落地后，資本市場短期最大的不確定性消除，有利于市場風(fēng)險偏好的回升。
在國內(nèi)，中央經(jīng)濟工作會議于上周五在北京召開，中央經(jīng)濟工作會議是中國每年級別最高的經(jīng)濟會議，主要任務(wù)是總結(jié)當(dāng)年的經(jīng)濟工作成績，分析研判當(dāng)前國際國內(nèi)經(jīng)濟形勢及變化，并制定未來宏觀的經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃。此外，中央城市工作會議也即將召開。同在上周五中國證監(jiān)會宣布正式注冊中港互認基金，首批三只香港基金、四只內(nèi)地基金得到注冊。中港基金互認是資本項目逐步放開的又一動作，有利于香港和內(nèi)地資金的雙向流動。
同時，上周寶能與萬科的股權(quán)大戰(zhàn)愈演愈烈，從某種角度凸顯出以保險公司為代表的機構(gòu)對于低估值、高分紅比例的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的渴望。為了在“資產(chǎn)荒”的背景下尋求與負債端匹配的收益，保險理財?shù)葯C構(gòu)資金未來有望加大權(quán)益資產(chǎn)配置比例，尤其是高股息率的優(yōu)質(zhì)藍籌資產(chǎn)。
基金經(jīng)理論市：
上周市場呈回暖之勢，上證指數(shù)上漲4.20%，滬深300上漲4.43%，中證500上漲5.61%。兩市全周成交量較前一周顯著增加，主要指數(shù)均回升逐漸接近11月份的階段性高位。
消息面上周最值得關(guān)注的事件有：一是美聯(lián)儲正式宣布加息。上周四凌晨，美聯(lián)儲宣布從當(dāng)?shù)貢r間12月17日開始將聯(lián)邦基金利率提高0.25個百分點，新的聯(lián)邦基金目標利率將維持在0.25%至0.50%的區(qū)間，正式結(jié)束了“零利率”時代，本次美聯(lián)儲加息的時點與節(jié)奏基本符合市場一致預(yù)期，利空如預(yù)期兌現(xiàn)，全球股市均迎來強勁反彈。另一備受關(guān)注的事件是“門口野蠻人”寶能爭奪萬科控制權(quán)，險資舉牌上市公司股票愈演愈烈。據(jù)統(tǒng)計，7月份以來被險資舉牌的上市公司已達36家之多，分布在銀行、地產(chǎn)、商貿(mào)零售等行業(yè)。
上述兩個事件看似偶然，卻是反映2016年市場格局的兩個重要方面。一方面，美聯(lián)儲此次加息意味著美國時隔十年后重新步入升息通道，盡管美聯(lián)儲宣稱未來將根據(jù)其經(jīng)濟形勢采取“漸進式”節(jié)奏溫和加息，但在全球經(jīng)濟復(fù)蘇乏力、復(fù)蘇不平衡的當(dāng)前形勢下，美聯(lián)儲加息動作對于全球資本市場局勢、特別是新興經(jīng)濟體市場影響將是深遠的，包括人民幣在內(nèi)的新興經(jīng)濟體貨幣也將面臨持續(xù)的貶值壓力。另一方面，險資大舉舉牌上市公司股權(quán)正是當(dāng)下“資產(chǎn)荒”的現(xiàn)實寫照，隨著利率下行，尤其是固收類收益率大幅下降高收益低風(fēng)險資產(chǎn)日漸稀缺，保險公司保費的快速增長及高負債成本必然會加大投資端的壓力，并要求險企加大股票配置比例，低PE、高ROE、高現(xiàn)金分紅比的股票正成為資金的配置方向。
臨近年末盡管各路資金博弈依舊，市場方向不確定性依然存在，但資金對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的追求將是矢志不渝的，著眼2016年資金搶跑布局仍具可能，這個冬天A股可能并不會太冷。
專欄：債券高歌猛進，但樂觀中仍需謹慎
債券市場漲幅擴大，利率債收益率再創(chuàng)新低。一方面受央行于公開市場呵護資金面的影響，上周央行通過公開市場凈回籠700億元，周五MLF投放1000億元以對沖資金波動。另一方面受一級市場供給大幅縮量的影響，上周利率債發(fā)行僅652億元，環(huán)比下降1157億元。山西地方債招標下限發(fā)行，10Y發(fā)行3%創(chuàng)歷史新低。而10Y國債和國開債收益率分別下行3bp、4bp至2.94%和3.31%。
明年一季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能仍不太樂觀。盡管剛剛發(fā)布的11月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)了全面超預(yù)期反彈的情況，但我們傾向于認為11月份的數(shù)據(jù)只是短期反彈，未來仍將出現(xiàn)下滑的幾率較大。明年一季度大部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)的翹尾效應(yīng)確實會對經(jīng)濟數(shù)據(jù)產(chǎn)生向下拉動的效應(yīng)，除非環(huán)比上漲因素顯著高于去年，否則翹尾因素較差的經(jīng)濟數(shù)據(jù)大概率會出現(xiàn)下滑，強化市場對于經(jīng)濟的悲觀預(yù)期。
貨幣政策放松大勢所趨，價格調(diào)控權(quán)重上升。在經(jīng)濟內(nèi)生動力不強、投資回報率降低之時，要防止經(jīng)濟的慣性下跌，需要通過加杠桿的方式進行對沖，中央政府將成為加杠桿的主體，債務(wù)率上漲不可避免。為降低金融風(fēng)險，需要低利率的環(huán)境配合。降低社會融資成本是主旋律。預(yù)計明年仍會有若干次“降準降息”政策出臺。
債券漲幅過快主要是受“資產(chǎn)荒”的影響，從基本面來看，疲弱的經(jīng)濟給予債市支撐，但未必具備達到09年收益率低點的條件。美聯(lián)儲加息也對中國利率形成一定壓力，因此，明年整體來看，債市收益率繼續(xù)大幅下行的動力有限。
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