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東吳證券報告熱捧“被打臉” 福成股份澄清不領情

2016-10-25 07:52 | 來源:未知 | 作者:高偉 | [券商] 字號變大| 字號變小

券商發布上市公司的研究報告實屬平常，通常情況下，贊歌是前面大篇幅主旋律，而后面簡短提示下風險，上市公司通常也比較歡迎此類報告，然而福成股份對此好像并不“感冒”。

券商發布上市公司的研究報告實屬平常，通常情況下，贊歌是前面大篇幅主旋律，而后面簡短提示下風險，上市公司通常也比較歡迎此類報告，然而福成股份對此好像并不“感冒”。

《號外財經》注意到，近日東吳證券的一篇關于公司的研究報告《福成深度報告二：3個100億支撐市值翻倍》（以下簡稱“研究報告”），對福成股份后續進行了預計，并給出了“買入”投資評級。然而，福成股份并不領情，并發布了《澄清公告》。

《研究報告》指出，“福成股份是殯葬行業未來絕對龍頭，3 個 100 億值得關注，第一個 100 億：120 億市值有 140億凈利潤，30 年之內開發完畢。寶塔陵園規劃一期 12.5 萬個墓穴，4 萬個骨灰格位。共 3 期，全部建成后 40 萬個墓穴，1H16 年墓穴單價 6.6 萬元（+30%）。第二個 100 億：100 億產業并購基金并購各地經營性墓地牌照，第一期 10 億已有宜興龍墅收購項目落地，不排除近期繼續拓展。我們猜測第一期基金后續并購利潤不低于 1.5 億，后續基金規模還有 90 億，行業集中度極其分散外延拓展空間巨大。第三個 100 億：大股東手中 100 億現金，公司現金充沛。1H2016 賬面現金 5 億+出售燕郊奶牛場 1.6 億+大股東福成集團現金 100 億，有充足資金作為產業基金劣后端。未來聚焦殯葬主業，其他業務陸續剝離。2015 年餐飲門店縮減，1H16 關停 15 家門店，16 年 9 月出售燕郊奶牛養殖，未來非殯葬主業不排除全部剝離。”

《號外財經》查閱《福成深度報告二：3個100億支撐市值翻倍》的研究報告發現，該篇研究報告由東吳證券兩位分析師在2016年10月13日發布的，關于“第一個100 億：120 億市值有140 億凈利潤，30 年之內開發完畢”有如下描述：塔陵園的規劃一期12.5 萬個墓穴，4 萬個骨灰格位。一共3 期，全部建成后40 萬個墓穴，墓穴銷售良好，量價齊升，2015 年墓穴銷售收入達1.64 億，同比+32.8%；銷量攀升，2015 年共銷售墓穴3353 個，同比+41%。14-16 年墓穴平均單價CAGR 約28.5%，1H2016 年墓穴單價6.6 萬元（同比+30%）；陵園總規劃2000 畝，一期規劃765 畝， 12.5 萬個墓穴。總共計劃三期-"七星園"、"八德園"、"九州園"，全部建成完畢后墓穴數量達40萬個,按照7萬元均價（我們預計墓穴價格仍會保持20%以上漲幅）*40萬個=280 億，預計毛利將達238 億，凈利率50%，將達140 億。計算較為保守，公司費用率目前接近30%，隨著收入規模增加，費用率逐步下降為15%較為合理，凈利率有望提升至65%，利潤155 億。

而福成股份則在10月24日晚間發布《澄清公告》稱，寶塔陵園總規劃用地面積 765.25 畝（510,170.90 平米），扣除道路面積、綠化面積、建筑物占地面積后，規劃墓區面積 117,874.17 平米，寶塔陵園規劃建設墓穴約 12.5 萬個。至于研究報告中所稱 40 萬個墓穴的可銷售單位數據來源，經核實情況如下，寶塔陵園周圍原本是三河市當地早年開礦留下的一些荒山荒坡，土地破壞嚴重，該部分荒山荒坡已被大股東及相關企業長期使用，現處于平整、綠化、種植果樹及生態修復之中，該類情形荒山荒坡土地面積大致為 3000 畝，但目前并不在公司及寶塔陵園名下。

這也意味著，寶塔陵園總規劃用地面積只有765.25 畝，并沒有上述《研究報告》中所說的2000 畝，以此來看，上述《研究報告》中“全部建成完畢后墓穴數量達40萬個”的描述也是不準確的。

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