日前，著名投資銀行高盛指出，與股市相比，還是債市更了解“特朗普經(jīng)濟(jì)學(xué)”的實(shí)質(zhì)。高盛分析師希美爾伯格和威爾頓警告說(shuō)，特朗普當(dāng)選之后股市令人吃驚的漲勢(shì)“似乎是忽視了一個(gè)重要的現(xiàn)實(shí)，即經(jīng)濟(jì)已經(jīng)接近充分就業(yè)了”。

這就意味著，當(dāng)再有任何新的試圖推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的動(dòng)作出現(xiàn)——比如大規(guī)模財(cái)政刺激——最終都將迫使經(jīng)濟(jì)接近其供應(yīng)面的極限，使得對(duì)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)效果不及對(duì)通貨膨脹的推動(dòng)。經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的增長(zhǎng)只能依靠勞動(dòng)力市場(chǎng)和可以獲得的資本，而美國(guó)人口的老齡化則限制了可能獲得的工時(shí)。

這兩位高盛專家寫道：“迄今為止，外匯和債券市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)實(shí)的理解似乎是更加透徹。”

財(cái)政刺激帶來(lái)的最主要市場(chǎng)影響將是更高的通貨膨脹和真實(shí)利率，這對(duì)于美元是利好消息，但是對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)就不見得了。

上周，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫的口風(fēng)也明顯轉(zhuǎn)向了鷹派，進(jìn)一步坐實(shí)了這種看法。她在新聞發(fā)布會(huì)上說(shuō)，勞動(dòng)力市場(chǎng)“接近充分就業(yè)”，還對(duì)那些認(rèn)為她希望讓經(jīng)濟(jì)逐漸升溫的判斷潑了冷水。

高盛解釋說(shuō)，對(duì)于供應(yīng)面而言，特朗普政策的影響是復(fù)合的—控制移民會(huì)削弱潛在的增長(zhǎng)，而減輕監(jiān)管和稅務(wù)改革則會(huì)刺激投資，提升經(jīng)濟(jì)增速。換言之，聯(lián)儲(chǔ)可能已經(jīng)做好了緊縮的準(zhǔn)備，而貨幣政策的緊縮將抵消財(cái)政政策的擴(kuò)張。

“根據(jù)財(cái)政刺激的具體情況，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)為了應(yīng)對(duì)金融環(huán)境的任何一輪寬松，都可能會(huì)在加息方面變得更加激進(jìn)。”高盛報(bào)告的結(jié)論是，“目前可以得到的證據(jù)都現(xiàn)實(shí)，美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力依然是處于較低的區(qū)間，這將意味著當(dāng)聯(lián)儲(chǔ)不再合作，股市的派對(duì)將變成一個(gè)危險(xiǎn)游戲。”

對(duì)于市場(chǎng)而言，利率加速提升的可能性就意味著任何重大的財(cái)政擴(kuò)張都可能會(huì)觸發(fā)“耶倫賣壓”，即股價(jià)的任何大規(guī)模上漲都可能迫使聯(lián)儲(chǔ)做出進(jìn)一步的緊縮，進(jìn)而限制未來(lái)的上漲空間。

聯(lián)儲(chǔ)加息周期的目的就是逐步緊縮金融環(huán)境，以讓商業(yè)周期變得趨于平緩。

因此，高盛預(yù)計(jì)股市未來(lái)的漲勢(shì)都將在這樣的邏輯下“被證明為適得其反”。

文/錢金森，關(guān)注國(guó)際動(dòng)態(tài)，用最通俗易懂的語(yǔ)言解讀國(guó)際經(jīng)濟(jì)宏觀大勢(shì)，大宗商品行情走勢(shì)分析。微信：jinguo028