進(jìn)入2017年，美聯(lián)儲(chǔ)首發(fā)“第一彈”，公布了2016年最后一次聯(lián)邦市場(chǎng)公開委員會(huì)（FOMC）的會(huì)議紀(jì)要。5日凌晨發(fā)布的這份紀(jì)要顯示大多數(shù)票委支持漸進(jìn)加息，并著重討論了美國新任總統(tǒng)特朗普治下美聯(lián)儲(chǔ)的角色微調(diào)。

站在新年的起點(diǎn)，2017年加息怎么加、何時(shí)加、加多少，加了會(huì)對(duì)各類資產(chǎn)產(chǎn)生多大影響，成為市場(chǎng)最關(guān)心的話題。讀懂這份聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要，整年“劇情”或許可以窺見一斑。

解析三次加息時(shí)機(jī)

從市場(chǎng)呼聲可以看出，投資者最關(guān)心的問題莫過于2017年三次加息究竟會(huì)在何時(shí)啟動(dòng)。據(jù)彭博數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年首次加息要等到6月份，加息概率為73%。加拿大皇家銀行全球資產(chǎn)管理公司的股票交易主管拉森也指出，6月份最有可能加息。“特朗普1月上臺(tái)后將實(shí)施哪些具體舉措目前尚不明朗，無論是決策層面還是市場(chǎng)層面，都需要相當(dāng)一段時(shí)間的觀察期。”拉森指出。

美聯(lián)儲(chǔ)在觀察，投資者也在觀察。德意志銀行首席證券分析師拉馮納表示：“市場(chǎng)對(duì)2017年額外加息的預(yù)期太過激動(dòng)了。我們將持續(xù)觀察會(huì)議紀(jì)要中經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高于預(yù)期的樂觀跡象，只有經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)才能順利啟動(dòng)加息。”

此前，多名聯(lián)儲(chǔ)官員在不同場(chǎng)合暗示2017年很有可能加息兩到三次，2016年12月份美聯(lián)儲(chǔ)公布的點(diǎn)陣圖就作出了上述判斷。在去年12月政策會(huì)議后發(fā)布的季度經(jīng)濟(jì)展望中，決策者對(duì)2017年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和失業(yè)率的預(yù)期變動(dòng)很小，對(duì)通脹預(yù)測(cè)則完全不變，這也是加息很重要的支撐因素。

瑞銀集團(tuán)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家則認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)于潛在財(cái)政及其他政策變動(dòng)都在“觀望”之中，很可能拖延加息進(jìn)程，2017年僅將加息兩次。會(huì)議紀(jì)要也顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在溝通方面的挑戰(zhàn)不斷增加，目前經(jīng)濟(jì)面臨諸多不確定因素，其中包括強(qiáng)勢(shì)美元和海外經(jīng)濟(jì)疲軟。美元指數(shù)已經(jīng)穩(wěn)穩(wěn)站上100的關(guān)口，不少FOMC委員稱美元進(jìn)一步走高可能將持續(xù)影響通脹，進(jìn)而影響加息。

相比決策層不置可否的態(tài)度，一份貼近市場(chǎng)的數(shù)據(jù)則更簡(jiǎn)單明了。4日聯(lián)邦基金利率期貨市場(chǎng)預(yù)計(jì)，下一次加息時(shí)間點(diǎn)在6月份前后，第二次大約在12月份。美國聯(lián)邦基金利率則顯示，美聯(lián)儲(chǔ)3月加息概率為34.8%，6月加息概率為72.8%，9月加息概率為86.1%。

2017年7月合約隱含利率0.88%，位于75-100基點(diǎn)目標(biāo)區(qū)間內(nèi)；12月合約隱含利率1.145%，接近100-125基點(diǎn)區(qū)間中點(diǎn)。FOMC預(yù)測(cè)中值顯示，聯(lián)邦基金利率2017年底料在1.375%，9月份時(shí)預(yù)估的是1.125%；對(duì)2018年的兩次預(yù)估分別是2.125%和1.875%。彭博數(shù)據(jù)顯示，2017年6月份美聯(lián)儲(chǔ)加息的概率大約在71%。這些數(shù)據(jù)基本“劇透”了市場(chǎng)心中的加息路徑。

最新紀(jì)要還特別關(guān)注特朗普治下各項(xiàng)政策的走向。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)利率目標(biāo)區(qū)間主要是考慮到特朗普即將實(shí)施大規(guī)模刺激計(jì)劃。特朗普公開主張，其上任后會(huì)將最高聯(lián)邦企業(yè)所得稅率由目前的35%降至15%，并大幅增加支出。這些無疑會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，刺激通脹上行。分析人士指出，在這些刺激政策下，為防止經(jīng)濟(jì)過熱，美聯(lián)儲(chǔ)將不得不加快加息。

知名金融博客零對(duì)沖評(píng)論稱，耶倫發(fā)布會(huì)的中心議題就是圍繞特朗普最新財(cái)政政策的影響。美聯(lián)儲(chǔ)指出，財(cái)政政策或給經(jīng)濟(jì)前景帶來上行風(fēng)險(xiǎn)，這可能意味著需要加快加息步伐。

票委換血影響幾何

進(jìn)入2017年美聯(lián)儲(chǔ)變化最大的就是票委大換血：FOMC兩名最為鷹派的委員——克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席梅斯特和堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)主席喬治在2017年都不再是投票委員，而鴿派委員——芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席埃文斯將成為今年的投票委員。此外，費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席哈克、達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡普蘭、明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡利也將第一次成為投票委員。哈克和卡普蘭的態(tài)度偏向鴿派，而卡什卡利則是中間派。

多家大行指出，2017年FOMC委員部分被更換，更增加了2017年加息三次的不確定性。花旗分析道，在這樣的新格局下，美聯(lián)儲(chǔ)今后的決策走向不太可能比FOMC聲明和耶倫的新聞發(fā)布會(huì)更加鷹派。該行指出，投資者應(yīng)該更側(cè)重研究FOMC投票委員的鴿派變化。

巴克萊則認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)有刻意低調(diào)之嫌，他們即使表面不談?wù)撔乱粚谜畬?duì)美聯(lián)儲(chǔ)的決策影響，實(shí)則已經(jīng)將這些因素納入考慮之中。耶倫在公開講話中一再維護(hù)美聯(lián)儲(chǔ)的“獨(dú)立性”，并表示判斷財(cái)政政策效應(yīng)“為時(shí)過早”。但一些官員暗示已經(jīng)將政策變動(dòng)納入升息預(yù)期之中。不過，裕信銀行美國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)真正具影響力的人物其實(shí)只有主席耶倫和副主席杜德利。無論票委發(fā)生多大變化，還是這兩位重量級(jí)人物說了算。根據(jù)正副主席的措辭，美聯(lián)儲(chǔ)2017年最多加息兩次。