將虧損子公司和大筆應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓母集團(tuán)，同時(shí)轉(zhuǎn)售4.5億股與第三方融資31.5億，在連續(xù)三個(gè)月市場(chǎng)回暖之際，三一重工并未再大肆擴(kuò)張，熬過(guò)冬天才是上策

文 | 施南

福耀玻璃曹德旺、格力電器董明珠，更不用說(shuō)過(guò)去一個(gè)月內(nèi)接待了168批分析師的美的方洪波，以及剛剛官宣年?duì)I收突破5200億人民幣的華為任正非。無(wú)論基于國(guó)家層面的戰(zhàn)略需求還是應(yīng)對(duì)特朗普式美國(guó)的肌肉挑戰(zhàn)，中國(guó)制造業(yè)終于踱回鎂光燈下。

名單還可以延長(zhǎng)，除了他—在1月2日度過(guò)61歲生日的梁穩(wěn)根，最后一位制造業(yè)出身的“中國(guó)首富”，曾經(jīng)以合計(jì)26.54億人民幣并購(gòu)德國(guó)普茨邁斯特公司，從而開(kāi)啟中國(guó)民營(yíng)企業(yè)全球擴(kuò)張潮的標(biāo)志性人物。

沒(méi)有什么會(huì)永垂不朽。何況作為三一集團(tuán)25年威水史的締造者，梁氏的身家已從2011年榮登“福布斯”榜首的93億美元下降至2016年的33億美元。財(cái)富的計(jì)算可能出現(xiàn)偏頗，不過(guò)，如今第58位的排名，以及旗下唯一A股上市企業(yè)三一重工（600031）市值從高峰期的1370億元回落至過(guò)去一年最后一個(gè)交易日的464.26億元，66%的灰飛煙滅終究是真。

至于三四年前與長(zhǎng)沙城內(nèi)同業(yè)中聯(lián)重科連番無(wú)間道，從行賄門(mén)到綁架門(mén)，從監(jiān)聽(tīng)到反監(jiān)聽(tīng)，梁穩(wěn)根及僅長(zhǎng)他8個(gè)月的詹純新幾乎上演了中國(guó)現(xiàn)代商戰(zhàn)史上罕見(jiàn)的無(wú)限制級(jí)格斗。老科里昂說(shuō)“最猛烈的擁抱是用來(lái)抱斷敵人肋骨的”，事實(shí)上，視同路人也能達(dá)成上述效果。而隨著部分站隊(duì)媒體因此牽涉官非，對(duì)后者而言，還是遠(yuǎn)離為妙，哪怕其生產(chǎn)的挖掘機(jī)設(shè)備產(chǎn)生的大數(shù)據(jù)，原本是衡量中國(guó)經(jīng)濟(jì)真實(shí)景氣度的核心指標(biāo)。

一個(gè)人跌倒，總有旁人為他而心痛。風(fēng)云一時(shí)的梁穩(wěn)根、三一乃至整個(gè)中國(guó)工程機(jī)械制造業(yè)，不可能背附著投資驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)最大受益者和最大受害者的標(biāo)簽永久淡出視野。特別是過(guò)往366天尤其是近3個(gè)月發(fā)生的連串新聞、所曝光的繁蕪的財(cái)務(wù)數(shù)字，其實(shí)蘊(yùn)藏著不少秘密，值得多維度解讀。

梁氏財(cái)技接二連三

高達(dá)100億人民幣的存量資產(chǎn)盤(pán)活，冬日里的三一非常忙碌。

先是2016年12月14日，三一重工宣布將直屬子公司北京市三一重機(jī)有限公司100%股權(quán)以40.77億元價(jià)格轉(zhuǎn)讓給三一集團(tuán)控股的深圳三一科技，從而為上市公司取得14億元“賬面投資收益”—注意兩個(gè)關(guān)竅，北京三一重機(jī)盡管擁有40.8億總資產(chǎn)和26.7億凈資產(chǎn)，但2015年的業(yè)績(jī)卻是凈虧損4398萬(wàn)元，即便在2016年上半年亦仍未扭轉(zhuǎn)赤字；同時(shí)，此次以交易受讓方面目出現(xiàn)的三一科技，8個(gè)多月前也是上市公司甩出的虧損包袱。當(dāng)然，如果考慮到土地和廠(chǎng)房深圳速度的增殖，“中國(guó)特色”足以令數(shù)字搬運(yùn)工們心安。

同一時(shí)間，三一方面還在同業(yè)內(nèi)首度實(shí)施資產(chǎn)抵押債券計(jì)劃（ABS），即將上市公司下屬另兩家企業(yè)35.87億和10.91億元兩筆累計(jì)應(yīng)收賬款，一律7折作價(jià)25.34億和7.7億轉(zhuǎn)售予三一集團(tuán)。

接二連三。一周后，三一集團(tuán)又以每股7元價(jià)格將1.5億股和3億股分別轉(zhuǎn)讓給上海著名私募股權(quán)基金朱雀投資及紫金礦業(yè)大老板陳發(fā)樹(shù)，由此再獲31.5億現(xiàn)金流。

能在股價(jià)長(zhǎng)期低企之時(shí)溢價(jià)近10%轉(zhuǎn)讓巨額股權(quán)，而其中之一的受讓方陳發(fā)樹(shù)為之后254億人民幣獲得心儀多年的云南白藥控股50%股權(quán)此時(shí)正在全面收統(tǒng)投資戰(zhàn)線(xiàn)。梁穩(wěn)根的人脈、手段，了得。

該如何評(píng)價(jià)這層出不窮的財(cái)技？

刮骨療毒或許是最直接簡(jiǎn)單的研判。由三一集團(tuán)承接上市公司經(jīng)營(yíng)效率低下的資產(chǎn)，通過(guò)金融手段解決當(dāng)年因急于擴(kuò)張市場(chǎng)份額采取的包括“零首付”在內(nèi)激進(jìn)銷(xiāo)售策略所留下的后患，無(wú)疑都對(duì)改善三一重工的基本面具有相當(dāng)意義。當(dāng)然從另一個(gè)角度，也可說(shuō)是某種左袋轉(zhuǎn)右袋式自救，一次替當(dāng)年那段頭腦發(fā)熱歷史的埋單行為。

要知道就在治下企業(yè)員工人數(shù)首次突破6萬(wàn)、年?duì)I收歷史性達(dá)到507.76億元凈利為86.49億元的2011年，三一重工年末應(yīng)收未收賬款已同比大漲97.36%至113.05億元，營(yíng)收占比為22.26%。而這還是謹(jǐn)慎財(cái)務(wù)處理的結(jié)果。至2012年一季度，三一方面應(yīng)收未收賬款又迅速攀升至201.2億元，為同期凈利潤(rùn)的7倍。

當(dāng)然，與三一勢(shì)同水火的中聯(lián)重科無(wú)論是應(yīng)收賬款金額及其營(yíng)收占比都“更勝一籌”。

一面是GDP增速多個(gè)季度連降“破8”在即，電力生產(chǎn)和鐵路貨運(yùn)等關(guān)鍵風(fēng)向指標(biāo)較此前十年的均數(shù)分別下滑86%和79%，一面是受到4萬(wàn)億政策刺激上馬的產(chǎn)能仍處于慣性運(yùn)營(yíng)狀態(tài)，“死道友不死貧道”，越是體量接近的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間，越是會(huì)在寸土必爭(zhēng)的銷(xiāo)售肉搏中施出撒石灰、撩陰腿般招數(shù)。

梁穩(wěn)根5年前關(guān)于在2020年年?duì)I收進(jìn)入3000億俱樂(lè)部的豪言，而今聽(tīng)來(lái)早已恍若隔世，就如同成功保住6.5% GDP增速時(shí)的長(zhǎng)舒口氣之于破8時(shí)的坐臥不安。2015年，三一重工較巔峰期的營(yíng)收已下挫54%，凈利更僅剩當(dāng)紅時(shí)的1.6%，而2016年中報(bào)顯示的112.2億營(yíng)收和1.38億凈利也不值多提—唯一可能讓梁氏欣慰的是，相比中聯(lián)重科長(zhǎng)時(shí)間經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流顯現(xiàn)負(fù)數(shù)，不得不依靠政府補(bǔ)貼權(quán)充門(mén)面，三一重工至少還在賺錢(qián)。現(xiàn)在，如若能夠把陳年老賬上空歡喜的數(shù)字折價(jià)變?yōu)檎娼鸢足y，實(shí)是好事一樁。

終于熬出頭了？

那么是否可以將此種“控潛”視作別無(wú)他法后的無(wú)奈？

正好相反！真相是：自2016年8月后中國(guó)工程機(jī)械批設(shè)備制造行業(yè)正迎來(lái)五年來(lái)最猛烈的反彈行情。以9月為例，全國(guó)挖掘機(jī)銷(xiāo)量達(dá)5459臺(tái)，同比增長(zhǎng)71.4%，而1-9月累計(jì)銷(xiāo)量為50930臺(tái)，同比僅增12.81%。更有意味的是，13噸以下的“小挖”9月同比增長(zhǎng)82.69%，13~30噸的“中挖”9月同比增長(zhǎng)53.15%，30噸以上的“大挖”同期增長(zhǎng)達(dá)87.2%。作為行業(yè)龍頭的三一重工在這個(gè)月以99%的增幅位居國(guó)內(nèi)外所有同業(yè)之首。至10月末，全行業(yè)累計(jì)銷(xiāo)量已同2015全年持平，之后的11月，6664臺(tái)挖掘機(jī)銷(xiāo)量再度同比勁升72.64%。12月，風(fēng)景仍在持續(xù)。

在梁穩(wěn)根的老家湖南婁底，有一民間諺語(yǔ)曰“討米討得久，總要碰席酒”，曾經(jīng)連續(xù)十?dāng)?shù)年年復(fù)合20%以上的增長(zhǎng)，確實(shí)讓這個(gè)行業(yè)充斥鮮衣怒馬之輩，也正因如此，長(zhǎng)達(dá)五年的寒蟬凄切才形成鮮明對(duì)照。莫非終于熬出頭了？

且慢高興太早，先留神下面的事實(shí)再來(lái)做出結(jié)論。

事實(shí)一：中國(guó)原有110多家挖掘機(jī)企業(yè)如今只剩20余家—道友都還在，道童全掛掉。雖然在全球排名中三一、中聯(lián)均已退出前十，但在中國(guó)本土市場(chǎng)的市占份額仍保持且擴(kuò)大了優(yōu)勢(shì)。行業(yè)高度集中后“活著”的企業(yè)有機(jī)會(huì)蠶食那些空余的份額。回想一下有A股白巫師之稱(chēng)、現(xiàn)常春藤基金經(jīng)理陳定華11月20日發(fā)表的觀(guān)點(diǎn)——所有的傳統(tǒng)行業(yè)都在出現(xiàn)行業(yè)集中度的上升，實(shí)際有效的產(chǎn)能也就只有排在前10名的公司了。

事實(shí)二：盡管卡特彼勒、小松等國(guó)際巨頭在去年9月后同樣錄得可觀(guān)增長(zhǎng)，不過(guò)相對(duì)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)呢?cái)務(wù)制度和全球統(tǒng)一的銷(xiāo)售策略，注定其不能像中國(guó)同行那樣迅速進(jìn)入角色，而另一批國(guó)際企業(yè)，甚至已放棄對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的進(jìn)一步訴求，比如日本日立建機(jī)索性出售了位于合肥主產(chǎn)大中型液壓挖掘機(jī)的工廠(chǎng)。

事實(shí)三：國(guó)三指標(biāo)強(qiáng)制執(zhí)行后，有力推動(dòng)了下游施工企業(yè)鳥(niǎo)槍換炮。

事實(shí)四：房地產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工面積放大及累計(jì)2.98萬(wàn)億PPP項(xiàng)目陸續(xù)上馬。

事實(shí)五：多年深度下挫后極低的行業(yè)基數(shù)成就大比例反彈。事實(shí)是即便陽(yáng)春似9、10、11月，挖掘機(jī)單月銷(xiāo)量也僅堪比10年前的同月數(shù)據(jù)，而仍只有2010年的四分之一。

還有一個(gè)奇特現(xiàn)象值得琢磨。按以往規(guī)律，份屬叔伯兄弟的挖掘機(jī)與裝載機(jī)業(yè)務(wù)走勢(shì)往往表現(xiàn)為榮辱與共，但面對(duì)挖掘機(jī)業(yè)務(wù)此輪的上揚(yáng)，裝載機(jī)銷(xiāo)量目前卻按兵不動(dòng)。有業(yè)內(nèi)人士分析表示“裝載機(jī)多用于固定場(chǎng)所散料堆卸作業(yè)，而挖掘機(jī)多用于開(kāi)山動(dòng)土，所以前者更切合經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，而后者更依賴(lài)于基建投入力度”。

顯然，任何對(duì)秋冬行情的高估都是一種不明智。并非中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)推動(dòng)工程機(jī)械迎來(lái)中興，基于此前大坑的稍作回補(bǔ)，才是所謂“告別最艱難日子”的根本所在。未來(lái)的利好目前能肯定的只有兩個(gè)，即2006-2010年高峰期購(gòu)置的一批工程機(jī)械將面臨十年使用生命周期的終點(diǎn)，以及一路一帶強(qiáng)力推進(jìn)中部分海外市場(chǎng)的需求增長(zhǎng)，比如印尼。

夢(mèng)回唐朝？也只能在夢(mèng)里。

2016年過(guò)去了，61歲的梁穩(wěn)根究竟在想什么？或許是欣慰于三一擔(dān)綱第一大股東的三湘銀行的成立，或許是感嘆于只及當(dāng)年三成員工數(shù)量的殘酷。首富自不再指望，但回歸初心則不難辦到。29年前，他將自己的本名梁永根改為現(xiàn)名，一為求事業(yè)穩(wěn)重，二為求為人穩(wěn)重。在一個(gè)不確定的年代里，企業(yè)家心中的確需要放置一塊壓艙石。