南方基金史博：在A股市場震蕩格局中，看好慢牛表現(xiàn) 
    
				
    
                2017-03-02 11:14 | 來源:未知 | 作者:未知 | [券商]
                 
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    總體來看，2017年市場整體仍為震蕩格局，在市場整體偏謹慎的時候樂觀一點，在市場比較樂觀的時候偏謹慎一點。
    
				
    
					       
    
       3月2日,在對話南方基金總裁助理兼首席投資官史博的訪談中，史博先生分析了2017年A股市場的整體情況，在市場的震蕩格局中，還應保持謹慎樂觀態(tài)度。在目前的貨幣政策、經(jīng)濟環(huán)境下，看好能夠穩(wěn)健成長的慢牛表現(xiàn)，并為投資者提供了值得參考的投資方向。
    
 
    
       具體對話如下：
    
       
    
       南方基金史博：在A股市場震蕩格局中，看好慢牛表現(xiàn)
    
 
    
       記者：能否談談你對2017年整個A股市場的格局看法？
    
 
    
       史博：總體來看，2017年市場整體仍為震蕩格局，但我們會偏樂觀一些。在震蕩市中，我們有機會給投資者獲取正收益。目前宏觀經(jīng)濟增速較好，匯率一旦穩(wěn)定，國內(nèi)國際的信心都比較足；貨幣偏緊或?qū)善笔袌鲇幸欢ㄓ绊懀魧ふ乙恍┏砷L性較好的行業(yè)龍頭，或可有效規(guī)避其影響。
    
 
    
       從估值角度來講，藍籌股的估值比全球藍籌股平均估值水平還低，但投資者整體還是偏謹慎的心態(tài)。這時我們愿意多一點逆向思維，在市場整體偏謹慎的時候樂觀一點，在市場比較樂觀的時候偏謹慎一點。
    
 
    
       記者：什么因素催生了今年年初的市場上漲？
    
 
    
       史博：催生今年A股市場年初上漲的行情，主要有三個方面因素：一是政策因素，尤其是對于再融資的限制政策，使市場認識到整個市場的資金供求有一定變化。因為新股雖然發(fā)行量比較大，但新股總的融資額占再融資的比重較小，比如去年的總?cè)谫Y中，再融資占90%，新股融資只占10%。
    
 
    
       二是經(jīng)濟增長形勢比較喜人，無論是國內(nèi)經(jīng)濟增速還是全球經(jīng)濟增速，都有一定的超預期。
    
 
    
       三是A股的估值與全球估值體系比較來看，滬深300、部分成長股估值均偏低，尤其是基于成長性和估值比較模式進行分析的股票，以家電、汽車行業(yè)等為代表的具有較高吸引力。今年年初以來，無論A股還是港股，家電、汽車行業(yè)都處于領(lǐng)漲和引導態(tài)勢。因此，今年依然保持對市場保持謹慎樂觀的態(tài)度。
    
 
    
       記者：能否談談你對貨幣政策和通脹的看法？
    
 
    
       史博：今年貨幣政策取向是穩(wěn)健，從對市場的影響來看，貨幣供給并不是非常寬松。在這樣的貨幣政策走向下，A股可能更趨于理性，需要更多發(fā)掘A股市場的內(nèi)在價值，包括整個市場的內(nèi)在價值、個股或行業(yè)的內(nèi)在價值，需要摒棄浮躁，更加理性。
    
 
    
       我現(xiàn)在對通脹并不是特別擔心，全年的通脹水平不會特別高。如果數(shù)據(jù)顯示通脹持續(xù)上升，尤其全球聯(lián)動性產(chǎn)生通脹的話，預期加息頻率可能會加快。整體而言，如果沒有出現(xiàn)快速通脹，就不會是影響市場的主要因素。目前還沒有看到惡性通脹的苗頭。
    
 
    
       記者：目前你看好哪些板塊或行業(yè)的投資機會？
    
 
    
       史博：目前對整個中游制造業(yè)相對偏樂觀，中游制造業(yè)一方面結(jié)合供給側(cè)改革，結(jié)合國企改革，下游需求又處于較好態(tài)勢，且行業(yè)格局正在向龍頭集中。其中，中游制造業(yè)一些板塊龍頭的機會可能相對好一點，其中依然可找到很多估值偏低的個股。
    
 
    
       具體到行業(yè)，家電、汽車、食品飲料、軍工制造、機械都是比較看好的行業(yè)。另一方面，還比較看好國企改革、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、“一帶一路”的投資機會。
    
 
    
       記者：“兩會”前后，您認為市場有哪些機會？
    
 
    
       史博：“兩會”前后還是以基建、“一帶一路”為主導，加上國企改革作為主要的主題板塊。中長線來講，今年對于家電、汽車、化工為代表的中游制造業(yè)和上游原材料業(yè)比較看好。
    
 
    
       記者：銀行股近期表現(xiàn)突出，您能否解讀一下？這一趨勢是否會延續(xù)？
    
 
    
       史博：銀行股的核心特點：一是估值低；二是跟宏觀經(jīng)濟的走勢比較契合。如果整個經(jīng)濟形勢向好，相當于企業(yè)的壞賬水平在降低，有利于提升銀行股的業(yè)績和銀行股的估值。未來銀行股應該是市場的穩(wěn)定器。從分紅派息的角度看，有穩(wěn)定的分紅派息，從銀行經(jīng)營層面來講，在降金融杠桿的背景下，經(jīng)營風險是被控制和降低的。同時銀行的ROE（凈資產(chǎn)收益率）一般都處于比較高的水平，大概是15%左右，所以銀行股能給投資者合理的回報，但期望銀行股帶來特別高的回報似乎也不現(xiàn)實。
    
 
    
       記者：今年南方基金權(quán)益團隊持續(xù)業(yè)績領(lǐng)先，您認為這是什么原因？
    
 
    
       史博：今年南方基金權(quán)益類產(chǎn)品年初至今業(yè)績表現(xiàn)比較突出，主要是抓住了市場變化脈搏。從實際操作看，是關(guān)注到影響今年市場的幾個因素發(fā)生變化，比如宏觀經(jīng)濟、國企改革政策、貨幣政策偏緊等，受此影響，投資者越來越多的重視企業(yè)內(nèi)在價值、行業(yè)地位等，而不是看企業(yè)戰(zhàn)略是否編故事、是否有很多并購舉措等。
    
 
    
      相對來說，南方基金較為喜歡行業(yè)龍頭公司，偏愛一些既有價值、同時又有一定成長性、且用合理價格去布局的公司。若一個企業(yè)能穩(wěn)定擁有20%~25%收入、利潤成長，對應估值應在20倍左右，而今年年初甚至有些股票估值還在十幾倍，這個時候去布局獲得長期穩(wěn)健收益的概率較高。
    
 
    
       記者：能否談談南方基金權(quán)益團隊的特色？在不確定市場中尋找機會的“秘密武器”是什么？
    
 
    
       史博：南方基金沒有什么特別的“秘密武器”，核心就是堅持理性投資，要求基金經(jīng)理在投資過程中不沖動，要有自己的理性。同時敢于逆向投資，敢于在經(jīng)過深思熟慮之后和市場持有不同的觀點，鼓勵風格多樣化，鼓勵每個基金經(jīng)理堅守自己的風格。整個團隊不同的風格之間兼收并蓄，相互包容。
    
 
    
       記者：2017年的A股雖然才開場不到兩個月，但主板的賺錢效應已經(jīng)非常明顯，從各指數(shù)漲幅看，上證市場顯然是年初以來的領(lǐng)頭羊，至今漲幅已經(jīng)超過4%。與此同時，我們也看到南方基金旗下的權(quán)益類產(chǎn)品中，有很大一部分的業(yè)績漲幅都超過了這一水平，請問是什么因素讓公司的眾多產(chǎn)品盈利如此出色？
    
 
    
       史博：南方基金投研團隊比較重視研究對投資的支持，同時加強深入研究員與基金經(jīng)理之間的合作。我們選擇標的的時候更加注重公司的基本面，注重公司的內(nèi)在價值。同時，我們也關(guān)注公司的估值，在投資時將把公司估值與成長性有效結(jié)合起來。
    
 
    
       記者：在目前的貨幣政策、經(jīng)濟環(huán)境下，多數(shù)機構(gòu)都認為周期股、高股息率藍籌股等少數(shù)領(lǐng)域是投資重點，相比而言，對成長股還是看空的，您認同這種觀點嗎？
    
 
    
       史博：我們對成長股并不看空。我們覺得如果公司能夠?qū)崿F(xiàn)長期穩(wěn)健的成長，肯定能夠回報股東、回報持有人。對成長股，我們需要甄別的是那種說自己是成長股，而實際上編了一個成長的故事，最后兌現(xiàn)率很低的股票，這類型的股票我們不認為它是成長股。市場中有不少這樣的股票，估值也比較高，對這種公司我們并不看好。
    
 
    
       但是對于能夠穩(wěn)健成長的行業(yè)，比如家電行業(yè)，過去十幾年中國的家電行業(yè)都是穩(wěn)健成長、估值很低，我們認為家電行業(yè)是成長性行業(yè)，所以對成長股我們并不看空。但是我們并不喜歡編故事的、忽悠的，把自己裝扮成成長股的公司，我們認為它們本質(zhì)不是成長股。
    
 
    
        記者：我們也注意到，在一個多月的穩(wěn)步上漲過后，藍籌和周期股似乎有所乏力，最近幾天，中小板和創(chuàng)業(yè)板在盤中時而表現(xiàn)亮眼，您覺得這其中有什么值得投資者注意的？或者您在倉位調(diào)整和布局上會有什么變化嗎？
    
 
    
       史博：在倉位和布局上，首先我們對于短期不會特別關(guān)注，我們更注重基于中長期企業(yè)的價值進行分析判斷。當然我們也會根據(jù)形勢的變化不斷分析所處的產(chǎn)業(yè)周期狀況、產(chǎn)品競爭格局，以及影響公司價值的各種要素，比如周期股中的很多股票，影響公司股價的因素是產(chǎn)品價格，對產(chǎn)品價格我們也會有一定的預判，是能維持在高位，還是見頂回落，基于這樣的預判以及不同情景分析之下去判斷公司的價值，進而投資布局。
    
 
    
       記者：從基金的發(fā)展趨勢看，如今各種各樣的主題基金充斥市場，有人認為這是迎合投資者喜好的一種布局，但是主題分得越細，基金經(jīng)理的操作難度越大，您怎么看這種現(xiàn)象？能否介紹一下南方基金對于產(chǎn)品的把握基于什么標準？
    
 
    
       史博：我們認為各種主題基金能夠豐富基金產(chǎn)品，使得一些投資人在選擇自己需要的工具時，能夠很明確的知道這個工具是什么。比如我們正在發(fā)行的南方軍工，如果有些投資者需要在軍工行業(yè)進行配置的話，完全可以買南方軍工主題基金，不用自己選擇軍工股。
    
 
    
       我們覺得主題基金在市場中比較多，越分越細，實際上有這樣的客戶需求，對于主題基金來講，基金經(jīng)理的任務是能跟上對應的指數(shù)，戰(zhàn)勝業(yè)績基準。
    
 
    
       記者：對于當下炒作火熱的軍工主題、改革主題等領(lǐng)域，您覺得投資者應該注意什么？如何把握當中的投資機會？
    
 
    
       史博：我們覺得投資者既要關(guān)注主題，又要分析主題下各個公司的實際公司價值如何，不要為了主題而炒作主題，要把主題和公司的內(nèi)在價值有機結(jié)合起來。
    
 
    
       記者：能否從股市層面給投資者提供一些投資方向和具體值得關(guān)注的行業(yè)？
    
 
    
       史博：結(jié)構(gòu)上，我們依舊偏好低估值板塊。當前大牛市概率較低，風險偏好只能小幅提升，高估值板塊表現(xiàn)將被一定程度壓制。同時，近期的低估值風格跑贏高估值風格還將延續(xù)。結(jié)合基本面，我們認為大致可以選擇以下行業(yè)重點配置：經(jīng)濟企穩(wěn)帶來資產(chǎn)質(zhì)量改善、息差擴大有利于銀行、非銀行金融；消費滯后于投資改善，食品飲料、醫(yī)藥景氣將有所上升。而成長板塊中的傳媒，估值回落幅度較大，PEG角度看性價比提升明顯，國內(nèi)服務業(yè)占比提升趨勢不變，因此，后期也可能有較大投資機會。
    
 
    
       同時主題投資上，將關(guān)注供給側(cè)改革（含農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革）、國企改革（含混合所有制改革）和一帶一路等決策層重點推進工作的相關(guān)板塊。值得一提的是，國際形勢、周邊局勢依然面臨種種不確定性，軍工板塊又和國企改革、軍民融合密切相關(guān)，是今年值得重點關(guān)注的行業(yè)板塊之一。
    
 
    
       記者：此前幾年，在國際大環(huán)境和自身發(fā)展瓶頸的影響下，中國經(jīng)濟也遇到了比較大的挑戰(zhàn)，如今在供給側(cè)改革、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，您覺得中國經(jīng)濟短期是否已經(jīng)見底，未來又將表現(xiàn)出怎樣的特點？
    
 
    
       史博：去年底中央經(jīng)濟工作會議確定的本年中國經(jīng)濟主題是去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板。任務主要為:一是積極穩(wěn)妥化解產(chǎn)能過剩；二是幫助企業(yè)降低成本；三是化解房地產(chǎn)庫存；四是擴大有效供給；五是防范化解金融風險。總體看都取得了實質(zhì)進展，而且在這些措施綜合作用下，傳統(tǒng)周期行業(yè)盈利情況得到了大幅改觀，中國經(jīng)濟也迎來了久違的企穩(wěn)反彈。2016年前三季度，每個季度的GDP增速都穩(wěn)在6.7%，下行趨勢基本被遏制住了。
    
 
    
       經(jīng)濟的領(lǐng)先指標——中采制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)已經(jīng)持續(xù)回升，好轉(zhuǎn)力度是多年未見的。從分項數(shù)據(jù)看，最領(lǐng)先的新訂單PMI和出口新訂單PMI都是貢獻較大的指標，也意味著經(jīng)濟企穩(wěn)具有一定的持續(xù)性的。
    
 
    
       當然，對經(jīng)濟形勢也不能過于樂觀，隨著勞動力人口增速持續(xù)下降，中國潛在增速很難回到以前的10%左右的高速增長階段。當前即使企穩(wěn)反彈，更大概率仍是維持在決策層制定的6.5-7.0%左右的合理增速。而隨著經(jīng)濟階段企穩(wěn)，金融支持力度必然有所減弱，這也表現(xiàn)在近期監(jiān)管部門的大力去杠桿。
    
 
    
       綜合看，我們認為這些因素對A股市場的慢牛表現(xiàn)將是一個邏輯上的加強，但今年三四季度經(jīng)濟的走勢仍然存在較大變數(shù)，還需密切觀察新的政策變動和海外的重大變化。
    
 
    
       記者：從貨幣政策方面看，由此前的寬松逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橹行詫Υ箢愘Y產(chǎn)有怎樣的影響？
    
 
    
       史博：實物投資中，大宗商品或?qū)娪诜康禺a(chǎn)：紙幣時代，貨幣存量長期持續(xù)增多，CRB很難有超級熊市（CRB指數(shù)：根據(jù)19種對經(jīng)濟敏感的商品價格編制的一種期貨價格指數(shù)，反應商品價格變化趨勢。）。
    
 
    
       大宗商品的基本面可能不足以媲美股票：作為大宗商品的定價中樞，油價上漲可能不會一帆風順，抑制大宗商品相對股票的表現(xiàn)。OPEC和其他產(chǎn)油國的凍產(chǎn)可能只是權(quán)宜之計，遵守力度尚待觀察，借鑒上幾輪凍產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行情況不到位，我們認為不用太擔心油價暴漲拉動CRB暴漲進而出現(xiàn)高通脹危及權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)的情況出現(xiàn)。此外，歷史上CRB大幅上漲一般都在經(jīng)濟增速偏快的時期。當前經(jīng)濟剛從通縮陰影中走出，全球復蘇的持續(xù)性有待進一步觀察。因此，需求方面并不支持CRB的持續(xù)暴漲。
    
 
    
       房地產(chǎn)可能表現(xiàn)不佳：本輪熱點城市房地產(chǎn)價格上漲速度和幅度驚人，已經(jīng)嚴重危及制造業(yè)比較優(yōu)勢的國之根本。因此當前的房地產(chǎn)調(diào)控也是史上最嚴厲的，決策層已經(jīng)將重點城市房價調(diào)控視為控風險的主要落腳點。在這些因素的影響下，房地產(chǎn)價格2017年的表現(xiàn)可能非常一般。同時，考慮中國的城市化率將進入低速提升階段，地產(chǎn)大周期見頂?shù)膲毫σ彩敲黠@的，中長期可能也不是很好的選擇。
    
 
    
       記者：作為老十家基金公司之一，南方基金歷史悠久，而且體量一直是行業(yè)的翹楚，從滬港通、FOF等發(fā)展趨勢看，內(nèi)地資金走出去在未來將逐漸影響基金公司整體的業(yè)績，南方基金在這方面會有什么新動向以及新產(chǎn)品，能否向投資者透露一下？
    
 
    
       史博：滬港通、FOF是我們著力發(fā)展的新方向。
    
 
    
       背景資料：
    
       史博先生：特許金融分析師（CFA），碩士學歷，具有基金從業(yè)資格。曾任職于博時基金管理有限公司、中國人壽[股評]資產(chǎn)管理有限公司、泰達宏利基金管理有限公司。2004年7月-2005年2月，任泰達周期基金經(jīng)理；2007年7月-2009年5月任泰達首選基金經(jīng)理；2008年8月-2009年9月任泰達市值基金經(jīng)理；2009年4月-2009年9月任泰達品質(zhì)基金經(jīng)理。2009年10月加入南方基金，現(xiàn)任南方基金總裁助理兼首席投資官（權(quán)益）、境內(nèi)權(quán)益投資決策委員會主席、FOF投資決策委員會主席、年金及絕對收益專戶投資決策委員會主席、社保理事會委托產(chǎn)品投資決策委員會主席、國際投資決策委員會委員。2011年2月至今，任南方績優(yōu)基金經(jīng)理；2014年2月至今，任南方新優(yōu)享基金經(jīng)理；2015年9月至今，任南方消費活力基金經(jīng)理。
    
				
    
                
    
                
    
                            
                            
    
                                聲
    明    
                                
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