新澳股份(15.83 +0.06%,買入):量價(jià)齊升助力業(yè)績穩(wěn)增 下游回暖再啟良好開端
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司 研究員：花小偉 日期：2017-03-09
事件
公司發(fā)布2016年年報(bào)。2016年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.35億元，同比增長13.20%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.59億元，同比增長20.49%。其中2016Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.75億元，同比增長16.02%，當(dāng)季實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1753.48萬元，同比增長-6.45%。
簡評
1、盈利向好，量價(jià)齊升推動(dòng)毛利率上漲
（1）量價(jià)齊升推動(dòng)收入和毛利率穩(wěn)增。公司2016年主產(chǎn)品毛精紡紗線銷量達(dá)9086.15噸，同比增長12.53%；此外，收原料--羊毛價(jià)格推動(dòng)，按銷量估算公司產(chǎn)品價(jià)格同比增長約4.1%，共同推動(dòng)毛精紡紗線收入同比增長17.18%，且由于終端提價(jià)帶來的收入增量高于成本增量，推動(dòng)綜合毛利率同比增加1.16pct至21.22%，其中毛精紡紗線毛利率25.70%，同比增加1.25pct。
（2）期間費(fèi)用率有所下降。2016年，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同比增長11.91%、12.18%和-20.17%，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.01%、7.23%和0.23%，分別同比下降0.12pct、0.41pct和0.11pct。整體來看，期間費(fèi)用合計(jì)1.69億，同比增長11.0%，期間費(fèi)用率下降0.65pct。
（3）公司營運(yùn)能力有所增強(qiáng)，2016年公司存貨周轉(zhuǎn)率與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.97、20.43，分別同比增加2.4%、8.4%。應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率6.22，同比下降6.2%。
2、2016年紡織行業(yè)趨穩(wěn)漸緩，公司受益終端奢侈品回暖
（1）2016年國內(nèi)紡織行業(yè)整體運(yùn)行平穩(wěn)增長。產(chǎn)銷增速有所放緩，行業(yè)盈利能力穩(wěn)定，據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2016年紡織行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和利潤總額分別為73302.3億、4003.6億元，同比增長4.1%、4.5%，增速較上年均放緩0.9pct。
（2）毛紡織行業(yè)盈利指標(biāo)增幅回落，但趨于穩(wěn)定，運(yùn)行質(zhì)量逐步穩(wěn)定向好，2016上半年毛紡織行業(yè)平均利潤率5.13%。1166戶毛紡企業(yè)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入1068.42億元，同比增長3.04%，較上年同期下滑8.68pct；實(shí)現(xiàn)利潤總額51.16億元，同比增長7.71%，較上年同期提高2.29pct。
（3）公司下游國際客戶包括H&M（國內(nèi)唯一H&M金牌供應(yīng)商）、Gap、BURBERRY、Prada、Armani、JCrew等，2016年全球奢侈品市場出現(xiàn)復(fù)蘇，據(jù)貝恩咨詢報(bào)告，2016年全球奢侈品市場規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到1.17萬億美元，同比增長4%。其中BURBERRY在2016年第四季度零售額同比增長4%，H&M去年四季度營收同比增長7%。受益終端奢侈品需求向好，市場回暖，以及國外客戶銷售業(yè)績增長，公司業(yè)績提振動(dòng)力充足。
3、高端毛紡行業(yè)龍頭企業(yè)，三大優(yōu)勢助力建設(shè)“全球最專業(yè)的精紡紗線供應(yīng)商”
公司主要產(chǎn)品為毛精紡紗線以及中間產(chǎn)品羊毛毛條，具備毛條制條、改性處理、紡紗、染整精加工于一體的紡紗產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品定位中高端，是高端毛紡龍頭企業(yè)。
（1）領(lǐng)先的技術(shù)及設(shè)計(jì)開發(fā)水平。公司毛精紡紗線產(chǎn)品的技術(shù)水平在行業(yè)內(nèi)處于國際先進(jìn)地位，2016年公司及子公司共獲得22項(xiàng)專利授權(quán)。不同于大多數(shù)來樣生產(chǎn)的毛紡企業(yè)，公司擁有獨(dú)立的產(chǎn)品設(shè)計(jì)開發(fā)團(tuán)隊(duì)，每年參加法國PV、美國Spin-expo和上海Spin-expo等專業(yè)頂級展會(huì)。同時(shí)公司是國內(nèi)為數(shù)不多的定期發(fā)布流行色的紡紗企業(yè)之一，引導(dǎo)下游成衣商顏色應(yīng)用。
（2）高端品牌建設(shè)見成效。公司擁有以“CASHFEEL”、“NEWCHUWA”、“新澳”等多個(gè)自主品牌，在行業(yè)中享有較高的知名度。公司是國際羊毛局純羊毛標(biāo)志特許權(quán)企業(yè)，獲澳大利亞美利諾羊毛標(biāo)志證書，通過OEKO-TEXSTANDARD100生態(tài)紡織品國際認(rèn)證，純毛紗線及毛條產(chǎn)品已通過歐盟生態(tài)標(biāo)簽認(rèn)證。
（3）國內(nèi)外銷售渠道體系完整。公司主要客戶分為品牌服裝商和貼牌服裝生產(chǎn)商。國內(nèi)市場含浙江、上海、廣東等二十余個(gè)省市。在國際上與世界頂尖服飾品牌建立良好合作關(guān)系，紗線外銷市場主要面向北美洲、歐洲、大洋洲、東亞等地區(qū)品牌商，毛條外銷市場主要集中在日本、德國、東南亞、印度、臺灣等國家或地區(qū)。
4、定增募資開拓新產(chǎn)能擴(kuò)張，產(chǎn)能穩(wěn)步釋放推動(dòng)規(guī)模效益
2016年12月公司定增預(yù)案獲證監(jiān)會(huì)審核通過，擬發(fā)行不超過8049.40萬股，發(fā)行價(jià)格不低于11.07元/股，共募集資金不超過89106.88萬元，包含以下募投項(xiàng)目
（1）30000錠緊密紡高檔生態(tài)紡織項(xiàng)目:在已有64000錠紡紗產(chǎn)能基礎(chǔ)上的擴(kuò)張，同時(shí)提高生產(chǎn)自動(dòng)化程度。計(jì)劃建設(shè)年限至2018年6月，生產(chǎn)期10年，其中第三年為投產(chǎn)期，生產(chǎn)負(fù)荷達(dá)到設(shè)計(jì)能力75%，第四年生產(chǎn)負(fù)荷達(dá)到設(shè)計(jì)能力100%。投產(chǎn)后每年可生產(chǎn)3300噸高品質(zhì)精紡針織紗，公司預(yù)計(jì)年新增銷售收入78600萬元、利潤總額16583萬元。
（2）年產(chǎn)15000噸生態(tài)毛染整搬遷建設(shè)項(xiàng)目:計(jì)劃建設(shè)年限至2017年4月，公司預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后年?duì)I業(yè)收入為77000萬元、利潤總額5841萬元，并且節(jié)能減排得到提高，實(shí)現(xiàn)了印染產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級（愛基,凈值,資訊）。
（3）歐洲技術(shù)、開發(fā)和銷售中心項(xiàng)目:通過在香港設(shè)立全資子公司新澳香港在意大利羊毛之都比耶拉建立研發(fā)及營銷中心，可將公司原來12周以上的生產(chǎn)交貨周期縮短為1至2周，并為公司歐洲戰(zhàn)略布局打開良好開端。項(xiàng)目建設(shè)期兩年，不產(chǎn)生直接經(jīng)濟(jì)效益。
投資建議:公司是國內(nèi)高端毛紡龍頭企業(yè)，在在技術(shù)與設(shè)計(jì)開發(fā)、品牌及客戶資源上擁有顯著優(yōu)勢，一方面國內(nèi)外下游高端及奢侈品服裝需求回暖帶動(dòng)客戶銷售增長，公司經(jīng)營業(yè)績比較穩(wěn)健。另一方面通過通過此次定增募資開拓新產(chǎn)能，進(jìn)一步鞏固毛精紡紗線主業(yè)，同時(shí)加強(qiáng)印染配套產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張及升級轉(zhuǎn)型，產(chǎn)業(yè)鏈更趨完善。渠道擴(kuò)展，多點(diǎn)開花，企業(yè)綜合競爭力逐漸加強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)公司2017-2018年業(yè)績將持續(xù)高速增長，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤1.91、2.29元，考慮定增攤薄后總股本的EPS分別為0.47、0.56/股，對應(yīng)PE分別為34、28倍，考慮到公司業(yè)績穩(wěn)健，產(chǎn)能擴(kuò)張，未來盈利向好，維持“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)因素:終端服裝需求不及預(yù)期，新項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)程及產(chǎn)能投放情況不及預(yù)期，原材料羊毛價(jià)格變動(dòng)未能及時(shí)向終端產(chǎn)品傳導(dǎo)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
陜國投A(6.47 +1.41%,買入):投資收益下滑影響業(yè)績表現(xiàn) 堅(jiān)定布局多元金控平臺
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中國銀河(13.69 -1.01%,買入)證券股份有限公司 研究員：武平平 日期：2017-03-09
1.事件
公司發(fā)布了2016年度報(bào)告。
2.我們的分析與判斷
1）業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期，凈利增長13.5%受股市疲弱影響，公司營收有所下滑。2016年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入10.14億元，同比減少11.94%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.15億元，同比增長13.5%；稀釋EPS0.17元，同比減少8.76%，ROE6.79%，同比減少3.56個(gè)百分點(diǎn)。
2）信托業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長，固有業(yè)務(wù)投資收益慘淡
2016年，公司共實(shí)現(xiàn)信托業(yè)務(wù)收入5.63億元，同比增長24.86%，這一部分收入占公司總營業(yè)收入比例達(dá)55.56%，占比提升16.37個(gè)百分點(diǎn)。公司信托資產(chǎn)規(guī)模2538.11億元，同比增長35.91%；新增信托項(xiàng)目395個(gè)，新增規(guī)模1385.12億元；安全兌付信托項(xiàng)目244個(gè)，規(guī)模489.60億元。公司信托資產(chǎn)主要投向證券市場、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、實(shí)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等各個(gè)領(lǐng)域，其中證券市場占比42.92%，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)26.43%。公司主動(dòng)管理型信托業(yè)務(wù)資產(chǎn)規(guī)模1357.21億元，占比53.47%，提升6.96個(gè)百分點(diǎn)。公司的信托報(bào)酬率0.29%，低于行業(yè)平均水平。公司在確保傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長基礎(chǔ)上，積極推動(dòng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新升級，未來將積極開發(fā)PPP或者類PPP業(yè)務(wù)，力拓工商企業(yè)領(lǐng)域，將工商企業(yè)作為融轉(zhuǎn)投的主攻領(lǐng)域，積極提供并購重組、資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)。
2016年，公司實(shí)現(xiàn)固有業(yè)務(wù)收入4.51億元，同比減少35%。固有業(yè)務(wù)收入下滑較多，主要是公司加大金融股權(quán)投資戰(zhàn)略布局力度，即期效益難以體現(xiàn)，且證券市場整體表現(xiàn)相對疲弱，自有資金投資收益下滑較多。分收入項(xiàng)目來看，除了利息凈收入外，投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)收益均下降較多，其中利息凈收入微幅增長0.73%、投資收益下降44.08%，公允價(jià)值變動(dòng)收益大幅下降254.04%。
3）增資2億元入股陜西省屬AMC，堅(jiān)定打造多元金控平臺
報(bào)告期內(nèi)，公司追加自有資金2億元，共計(jì)使用自有資金3億元認(rèn)購陜西金融資產(chǎn)管理股份有限公司3億股股權(quán)，持股比例5.36%。地方資產(chǎn)管理公司牌照稀缺，價(jià)值凸顯，未來業(yè)務(wù)空間巨大。報(bào)告期內(nèi)，公司跟蹤華龍證券、長安銀行等10多個(gè)投資標(biāo)的，雖個(gè)別投資受阻，但金控平臺戰(zhàn)略布局堅(jiān)定推進(jìn)。受再融資新規(guī)影響，公司20億定增計(jì)劃擱淺，待18個(gè)月間隔期滿，將修訂發(fā)行方案，促成增資。增資落地之后，公司資本實(shí)力提升，助推信托主業(yè)擴(kuò)展，完善金融產(chǎn)業(yè)布局。
3.投資建議
公司信托業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，積極推動(dòng)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。公司實(shí)際控制人為陜西國資委，國有控股金融背景為公司依托地緣優(yōu)勢拓展業(yè)務(wù)提供便利。同時(shí)，考慮公司多元金控平臺戰(zhàn)略布局未來帶來的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，看好公司發(fā)展前景。結(jié)合基本面和股價(jià)彈性，給予“推薦”評級。預(yù)計(jì)公司2017/2018年EPS為0.21元/0.25元。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2017/2018年的PE分別為31X/26X。
4.風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)、政策環(huán)境變化對業(yè)務(wù)影響大；金控平臺布局進(jìn)程不及預(yù)期。
華東醫(yī)藥(81.50 -0.43%,買入):營銷改革為高增長提供保障
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國信證券(15.03 +0.00%,買入)股份有限公司 研究員：江維娜 日期：2017-03-09
業(yè)績快速增長，符合預(yù)期
公司16年?duì)I收253.80億元（+16.81%），歸母凈利潤14.47億元（+31.88%），扣非凈利潤14.11億元（+32.52%），業(yè)績符合預(yù)期。公司同時(shí)公告分紅預(yù)案，擬10轉(zhuǎn)10派13.5元。
工業(yè)主要品種增長達(dá)預(yù)期，17年有望繼續(xù)快速增長
隨著江東基地一期項(xiàng)目于去年7月正式投產(chǎn)，百令膠囊產(chǎn)能瓶頸解除，16年銷售收入超過20億元，并有望繼續(xù)加快放量；阿卡波糖、嗎替麥考酚酯、他克莫司膠囊等品種均保持25%以上快速增長，華東寧波代理的玻尿酸銷售突破4億元。新醫(yī)保受益（阿卡乙類升甲類；達(dá)托霉素新進(jìn)，17年有望銷售達(dá)5000萬），及有望獲批品種磺達(dá)肝癸鈉、奧利司他等是17年重要看點(diǎn)。
財(cái)務(wù)費(fèi)用下降貢獻(xiàn)業(yè)績彈性，研發(fā)投入加大
16年公司銷售毛利率為24.27%（+0.29pct），凈利率為6.05%（+0.75pct），略有提升與工業(yè)收入占比提高有關(guān)。16年財(cái)務(wù)費(fèi)用相比15年絕對值減少1.1億元，對利潤貢獻(xiàn)較大。減少原因是募集資金35億元到位后償還借款（2016年末，公司貨幣資金增加11億，短期借款減少20億）。16年研發(fā)投入2.6億元（+21%），占工業(yè)收入比重為4.68%。
營銷改革為高增長提供保障
公司以營銷見長，年人均創(chuàng)收在200萬元以上，高于國內(nèi)同行（康緣、恒瑞約為160萬元/人）。為加強(qiáng)基層市場拓展，16年公司進(jìn)行精細(xì)化營銷改革，銷售人員也進(jìn)一步增加到近3000人。此次營銷架構(gòu)重組適應(yīng)公司向縱深拓展市場的發(fā)展戰(zhàn)略，將為未來幾年銷售收入的高增長提供保障。
風(fēng)險(xiǎn)提示:百令列入輔助用藥目錄；招標(biāo)降價(jià)。
低估值的龍頭企業(yè)投資價(jià)值仍然突出，維持“增持”
考慮到受益新醫(yī)保目錄及公司在基層市場拓展成效漸顯，略微上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)測17-19年凈利潤為18.1/21.5/25.4億元（前值為17-18年17.3/20.5億元），同比增長25.6%/18.5%/17.9%，EPS為3.74/4.43/5.23元，對應(yīng)17-19年P(guān)E為22/18/15x。低估值的龍頭企業(yè)投資價(jià)值仍然突出，維持“增持”評級。
中炬高新(15.17 +0.13%,買入):產(chǎn)品提價(jià)終落地 調(diào)味品維持向好趨勢
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：東吳證券(13.06 -0.31%,買入)股份有限公司 研究員：馬浩博 日期：2017-03-09
投資要點(diǎn):
成本、費(fèi)用上升壓力增大，廚邦產(chǎn)品全面提價(jià)。中炬高新下屬美味鮮子公司本周開始全面提價(jià)，幅度為5%-6%。主要考慮成本與費(fèi)用上漲壓力:（1）主要原料大豆自2H16開始上漲，17年1-2月同比增17%，柳糖現(xiàn)貨價(jià)17年1-2月約漲40%，且二者17年有持續(xù)上漲趨勢；（2）包材方面:16年瓦楞紙、玻璃、塑料等價(jià)格漲幅均在30%以上；（3）考慮到油價(jià)上漲及限制超載，運(yùn)輸費(fèi)用也將大幅提升。
提價(jià)時(shí)點(diǎn)及幅度符合預(yù)期，估計(jì)可覆蓋成本上漲。考慮廚邦與供應(yīng)商有合作關(guān)系，價(jià)格波動(dòng)應(yīng)小于市場。按照公司成本比例及價(jià)格上漲幅度計(jì)算，主要原料成本增約5%，考慮到后續(xù)季度間成本變化調(diào)整，提價(jià)幅度可與成本漲幅持平。由于3月初提價(jià)時(shí)間較早，可基本覆蓋全年成本上漲，17年受成本變化影響不大。
成本壓力是行業(yè)共性，海天已率先提價(jià)，其他企業(yè)可能跟隨。海天在市場中率先提價(jià)，廚邦緊跟其后，其他企業(yè)仍在觀望，暫未了解到有提價(jià)動(dòng)作。但由于成本上漲壓力是行業(yè)共性，估計(jì)千禾、加加等可能跟隨，行業(yè)提價(jià)或成趨勢，對終端的負(fù)面影響有限。廚邦自11年后再未提價(jià)（14年提終端價(jià)未提出廠價(jià)），此次提價(jià)也在預(yù)期之中。
調(diào)味品出貨良好，地產(chǎn)17年穩(wěn)定發(fā)展。美味鮮子公司春節(jié)期間出貨同比約20%，增速加快，3月份銷售勢頭不減，1Q17可做15%增速展望。地產(chǎn)17年估計(jì)收入1億，主要來自于匯景東方一期存量收入。二期等待政府規(guī)劃，拿到預(yù)售證后方可銷售，寶能已派管理層進(jìn)入中匯合創(chuàng)，將產(chǎn)生協(xié)同發(fā)作用，預(yù)計(jì)17年地產(chǎn)業(yè)務(wù)可保持穩(wěn)定發(fā)展。
盈利預(yù)測與投資建議:預(yù)計(jì)公司16-18年收入增16%、13%、13%，凈利增47%、28%、16%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.45、0.56與0.65元，最新收盤價(jià)對應(yīng)的PE為33、26與22倍，給予“增持”投資評級。公司為醬油行業(yè)巨頭之一，成本上漲推動(dòng)公司提價(jià)轉(zhuǎn)移壓力，成本下降時(shí)產(chǎn)品價(jià)格不變，利潤率將有明顯提升，建議關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示:食品安全、市場推廣效果低于預(yù)期。
興民智通(14.28 -1.59%,買入):全面戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型 車聯(lián)網(wǎng)平臺建設(shè)有序推進(jìn)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：平安證券股份有限公司 研究員：王德安，余兵 日期：2017-03-09
事項(xiàng):公司發(fā)布2016 年年報(bào)，2016 年?duì)I收12.95 億元，同比增17.1%，歸母凈利潤5082 萬元，同比增86.1%，扣非凈利潤為3821 萬元，同比增加109%， 基本每股收益0.10 元。
平安觀點(diǎn):
營收同比增17.1%，凈利潤同比大增。公司傳統(tǒng)主業(yè)鋼制車輪業(yè)務(wù)營收同比微增，毛利率為16.2%，比上年同期略減。英泰斯特業(yè)務(wù)營收同比增387.6%達(dá)1.49億元，主要受益于新能源汽車（愛基,凈值,資訊）銷量提升，T-BOX產(chǎn)品出貨量同比提升達(dá)13萬套，公司借助產(chǎn)品優(yōu)勢，市占率也有相應(yīng)提高，估計(jì)2016年T-BOX產(chǎn)品在新能源汽車市場市占率約為26%左右，未來有進(jìn)一步提升空間。英泰斯特產(chǎn)品毛利率56.4%，比上年同期提升11.4個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)一步凸顯其產(chǎn)品競爭優(yōu)勢（愛基,凈值,資訊）。
英泰斯特實(shí)行平臺化戰(zhàn)略、市場空間巨大。公司重要控股公司英泰斯特是國內(nèi)T-BOX領(lǐng)先供應(yīng)商，電動(dòng)車遠(yuǎn)程信息監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)起草參與者，新能源汽車T-BOX龍頭。擁有北汽新能源、長安、華晨、中通、金龍、沃特瑪?shù)榷嗉铱蛻簦⑶议_發(fā)了基于整車協(xié)議的獨(dú)有技術(shù)，相比競爭對手匹配時(shí)間更短，可以更加快速的滿足整車廠需求。隨高端產(chǎn)品的占比提升和市占率提高，其產(chǎn)品的平均價(jià)格下行空間很小。英泰斯特有望借助產(chǎn)品優(yōu)勢和協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步開拓傳統(tǒng)車用戶，市場空間巨大。
車聯(lián)網(wǎng)全布局，構(gòu)建硬件+運(yùn)營+數(shù)據(jù)變現(xiàn)平臺:公司繼2015年收購英泰斯特51%股權(quán)后，持續(xù)在車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域布局，2016年公司出資2.46億元收購車聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營龍頭九五智駕58.23%股權(quán)，11月并表，通過并購基金參股遠(yuǎn)特科技10%股權(quán)。公司已經(jīng)在車載終端T-BOX車聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營方面實(shí)現(xiàn)了全布局，形成了以車聯(lián)網(wǎng)硬件為基礎(chǔ)，進(jìn)一步構(gòu)建數(shù)據(jù)變現(xiàn)業(yè)務(wù)的平臺。
盈利預(yù)測與投資建議:公司布局車聯(lián)網(wǎng)硬件+底層數(shù)據(jù)運(yùn)營+TSP服務(wù)，打造車聯(lián)網(wǎng)全產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)一步加強(qiáng)了數(shù)據(jù)變現(xiàn)能力，看好公司業(yè)務(wù)整合及長期發(fā)展。預(yù)測公司2017、2018、2019年EPS分別為0.17、0.25、0.36元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:1）T-BOX銷量不及預(yù)期；2）新能源汽車市場不及預(yù)期。
中國電影(23.04 -0.35%,買入):兼具發(fā)行和放映優(yōu)勢 政策紅利有望帶動(dòng)業(yè)績超預(yù)期
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：東吳證券股份有限公司 研究員：張良衛(wèi) 日期：2017-03-09
投資要點(diǎn)
國有控股全產(chǎn)業(yè)布局，電影行業(yè)老大哥，公司具有雄厚的國有背景，控股股東中影集團(tuán)隸屬于廣電總局，旗下34家二級控參股子公司，業(yè)務(wù)遍及影視制片制作、電影發(fā)行、電影放映和影視服務(wù)四大板塊，布局涉及整個(gè)電影產(chǎn)業(yè)鏈，體量龐大。
發(fā)行實(shí)力遇政策風(fēng)口，衍生品產(chǎn)業(yè)初見成效，《諒解備忘錄》于2017年2月17日到期，新一輪談判將開啟；我國電影市場逐步開放，2016年進(jìn)口分賬片達(dá)38部，已超配額，新談判中配額有望提升；配額增加疊加好萊塢大片的票房業(yè)績，作為我國兩個(gè)進(jìn)口電影發(fā)行方之一的中國電影預(yù)計(jì)將迎來發(fā)行業(yè)務(wù)的高增長，同時(shí)公司剛剛起步的衍生品業(yè)務(wù)也將大大受益于好萊塢大片的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容。
票房回暖、優(yōu)質(zhì)內(nèi)容驅(qū)動(dòng)、渠道下沉助力，放映業(yè)務(wù)直接受益，經(jīng)過2016年票補(bǔ)降低、大片缺乏造成的票房低迷，2017年票房預(yù)計(jì)將回暖，隨著票補(bǔ)泡沫的擠出，《電影促進(jìn)法》的頒布，海外片大熱以及大片引進(jìn)配額的預(yù)期增加，作為擁有3條全國前十大院線的龍頭，中影放映業(yè)務(wù)將顯著受益于票房的增長。同時(shí)，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的驅(qū)動(dòng)和渠道下沉獲取的增量市場將促進(jìn)單銀幕收入的提升，鞏固龍頭地位，另外公司積極開展的網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營業(yè)務(wù)也有著良好的態(tài)勢。
影視作品量大優(yōu)質(zhì)，中國巨幕走向世界，兩大板塊齊發(fā)力，中國電影內(nèi)容制作能力強(qiáng)，內(nèi)容質(zhì)量不斷提升，帶來巨大想象空間；2013-15年中國電影主導(dǎo)或參與創(chuàng)作了18部票房過億影片和《武媚娘傳奇》等影視劇佳作，16年上半年公司出品并投放市場的12部影片實(shí)現(xiàn)了73.96億元的票房收入，占全國同期票房總額的30.09%，作品占據(jù)票房榜前兩位，其中《美人魚》刷新了華語電影票房紀(jì)錄。同時(shí)自主研發(fā)的中國巨幕正走向世界，在北美、印尼等地開始建設(shè)。
投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年凈利潤分別為9.89億，13.51億，17.71億，攤薄后EPS分別為0.53元、0.72元、0.95元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)估值分別為45、33、25倍。結(jié)合中國電影在行業(yè)內(nèi)的龍頭地位和行業(yè)平均估值水平，給予公司對應(yīng)16年的業(yè)績60-65倍，對應(yīng)的目標(biāo)價(jià)是31.8-34.45元，對應(yīng)17年P(guān)E為44-48。考慮到17年票房回暖預(yù)期增強(qiáng)及海外片配額的增加預(yù)期，首次覆蓋給予買入評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
進(jìn)口分賬片配額未增長風(fēng)險(xiǎn)，票房不達(dá)預(yù)期。
兄弟科技(14.13 -0.98%,買入):業(yè)績超預(yù)期 維生素漲價(jià)潮有望持續(xù)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：東興證券(19.23 -0.57%,買入)股份有限公司 研究員：楊若木，劉宇卓 日期：2017-03-09
事件:
兄弟科技發(fā)布2016年年報(bào):實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.63億元，YoY+17.46%，歸母凈利潤1.68億元，YoY+103.87%，EPS0.31元。其中，第4季度單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.25億元，YoY+20.18%，歸母凈利潤0.70億元，YoY+104.73%，主因部分維生素產(chǎn)品漲價(jià)所致。公司擬每10股股票派息1元。
公司預(yù)計(jì)2017年1季度歸母凈利潤區(qū)間5990.62萬元~6989.05萬元，YoY+80%~110%。
觀點(diǎn):
維生素產(chǎn)品全面漲價(jià)，大幅增厚業(yè)績。
維生素B1寡頭壟斷+新增產(chǎn)能有限，價(jià)格持續(xù)上行。國內(nèi)VB1產(chǎn)品供應(yīng)寡頭壟斷，江西天新、華中藥業(yè)、兄弟科技三家公司市場份額合計(jì)約85%。2014年4月VB1產(chǎn)品價(jià)格滑至谷底的106元/千克，全行業(yè)處于虧損，此后受益環(huán)保趨嚴(yán)、寡頭壟斷格局穩(wěn)固，VB1產(chǎn)品市場供需緊平衡，價(jià)格逐步回升，維生素B1產(chǎn)品2016年均價(jià)320元/千克，較2015年同比上漲58%，2016年底至今價(jià)格繼續(xù)上漲7%至現(xiàn)價(jià)380元/千克。國內(nèi)VB1行業(yè)新增產(chǎn)能有限，寡頭之間具有漲價(jià)默契，下游需求穩(wěn)定，我們預(yù)期VB1產(chǎn)品價(jià)格有望持續(xù)上漲。
維生素B3價(jià)格底部回升，受益原料供應(yīng)縮減。國內(nèi)百草枯水劑自2016年7月1日起正式禁用，導(dǎo)致原料吡啶需求量下降，與其聯(lián)產(chǎn)的3甲基吡啶及副產(chǎn)物3氰基吡啶供應(yīng)量隨之下滑。3氰基吡啶是VB3的主要原材料，3甲基吡啶和3氰基吡啶的供不應(yīng)求支撐VB3價(jià)格底部回升。VB3市場價(jià)格在2016年9月行至底部的28元/千克，之后飆升1倍至2016年底的57.5元/千克，目前進(jìn)一步上漲26%至現(xiàn)價(jià)72.5元/千克。公司新建的1.3萬噸VB3產(chǎn)能有望于2017年2季度釋放，并自供原料3氰基吡啶，盈利能力將顯著提升。
原料鉻礦和紅礬鈉漲價(jià)推動(dòng)維生素K3價(jià)格反彈。VK3價(jià)格自2016年5月的底部47元/千克飆升1.4倍至2016年底的112.5元/千克，目前進(jìn)一步上漲16%至現(xiàn)價(jià)130元/千克。主要原材料鉻礦、紅礬鈉在此期間價(jià)格持續(xù)上行，推動(dòng)VK3價(jià)格攀升。
江西基地二期項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。公司擬建年產(chǎn)20，000噸苯二酚、31，100噸苯二酚衍生物建設(shè)項(xiàng)目、年產(chǎn)1，000噸碘造影劑及其中間體建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，總投資額16.6億元。
苯二酚及其衍生物應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展，市場前景廣闊。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年鄰苯二酚、對苯二酚全球市場需求總量近10萬噸，預(yù)計(jì)到2020年將分別達(dá)到12萬噸。公司苯二酚衍生物產(chǎn)品主要以香蘭素、乙基香蘭素為主的香精香料產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于食品、飼料、醫(yī)藥、化妝品等多個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域。據(jù)Freedonia預(yù)測，2016年全球香料香精市場總額達(dá)265億美元，其中亞太地區(qū)市場總額80億美元，年均增速5~7%。公司新項(xiàng)目建設(shè)期為3年，分兩期實(shí)施，公司預(yù)計(jì)全部達(dá)產(chǎn)后年銷售收入16.3億元，凈利潤1.9億元。
隨著全球居民生活水平的提高，診斷意識增強(qiáng)，未來5年碘造影劑的需求將快速增長，尤其是發(fā)展中國家市場增長空間巨大。公司將在現(xiàn)有的單一維生素原料藥業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步增加碘造影劑及其中間體產(chǎn)品，推動(dòng)公司產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化升級。新項(xiàng)目建設(shè)期為2年，第三年至第七年為產(chǎn)品推廣期，公司將結(jié)合藥品認(rèn)證的取得情況逐步由生產(chǎn)中間體向原料藥進(jìn)行轉(zhuǎn)變，第八年全部達(dá)產(chǎn)，公司預(yù)計(jì)全部達(dá)成后年銷售收入9.7億元，凈利潤1.3億元。
結(jié)論:
我們預(yù)計(jì)2017~2019年凈利潤分別為3.40億元、4.47億元、5.15億元，EPS分別為0.63元、0.83元、0.95元。目前股價(jià)對應(yīng)P/E分別為24倍、18倍、16倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
產(chǎn)品價(jià)格下滑；項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)市場推廣不及預(yù)期。
中穎電子(40.27 -1.20%,買入):鋰電芯片進(jìn)入收獲期 AMOLED驅(qū)動(dòng)芯片漸入佳境
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中國中投證券有限責(zé)任公司 研究員：李超 日期：2017-03-09
目前公司主營業(yè)務(wù)以家電類控制芯片為主。其中:家電主控芯片營收占比約60%，鋰電電源管理芯片占比超過10%，智能電表主控芯片占比約10%，鍵盤鼠標(biāo)主控芯片占比約10%，其他主要為顯示驅(qū)動(dòng)芯片。
AMOLED 驅(qū)動(dòng)芯片具備量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，引入外部團(tuán)隊(duì)提升研發(fā)能力。公司具有不和輝光電配套設(shè)計(jì)和量產(chǎn)AMOLED 驅(qū)動(dòng)芯片的經(jīng)驗(yàn)，和輝光電建成有一條4.5 代低溫多晶硅（LTPS）AMOLED 量產(chǎn)線。此外，2016 年公司設(shè)立合資公司“芯穎科技”（注冊資本7000 萬元，公司持股75%），引進(jìn)外部研發(fā)團(tuán)隊(duì)，承擔(dān)公司顯示驅(qū)動(dòng)芯片業(yè)務(wù)，尤其重點(diǎn)聚焦AMOLED 驅(qū)動(dòng)芯片。未來有望隨著國內(nèi)和輝光電、江蘇國顯、京東方和深天馬等OLED面板產(chǎn)業(yè)的集團(tuán)突破，成為國內(nèi)供應(yīng)鏈重要的驅(qū)動(dòng)芯片提供商。
鋰電池管理芯片進(jìn)入收獲期，未來有望實(shí)現(xiàn)筆記本電腦等領(lǐng)域的進(jìn)口替代。
公司鋰電管理芯片覆蓋筆記本電腦電池，手機(jī)電池以及電動(dòng)工具、電動(dòng)自行車等動(dòng)力鋰電領(lǐng)域；目前筆記本電腦領(lǐng)域的客戶主要以南方二線廠商和小型客戶為主，一線品牌客戶2017 年有機(jī)會(huì)進(jìn)入試產(chǎn)階段，實(shí)現(xiàn)小量供貨，未來有望逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。
2016 年業(yè)績快速增長。受益家電主控芯片市場份額持續(xù)增加，以及鋰電池電源管理芯片同比增長翻倍；根據(jù)業(yè)績快報(bào)，2016 年?duì)I收5.18 億元，同比增長26%，歸屬上市公司凈利潤1.11 億元，同比增長116%。
上調(diào)評級至“強(qiáng)烈推薦”、暫不設(shè)定目標(biāo)價(jià)格。預(yù)測2017-18 年?duì)I收6.6和8.6 億元，凈利潤1.52 和2.14 億元，每股收益0.80 和1.12 元，上調(diào)評級至“強(qiáng)烈推薦”，暫不設(shè)定目標(biāo)價(jià)格。
風(fēng)險(xiǎn)提示:家電需求疲軟、AMOLED 和鋰電低于預(yù)期、技術(shù)路線風(fēng)險(xiǎn)等。
林洋能源(7.91 +1.02%,買入):中標(biāo)南網(wǎng)電表招標(biāo)大單 入圍首批能源互聯(lián)網(wǎng)示范項(xiàng)目
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：東吳證券股份有限公司 研究員：曾朵紅 日期：2017-03-09
投資要點(diǎn):
中標(biāo)南網(wǎng)電表大單，入圍首批能源互聯(lián)網(wǎng)示范項(xiàng)目:公司發(fā)布公告，1）公司建設(shè)的連云港(5.69 -1.04%,買入)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)能源互聯(lián)網(wǎng)試點(diǎn)示范項(xiàng)目成功入選首批“互聯(lián)網(wǎng)”+智慧能源(8.01 +0.00%,買入)（能源互聯(lián)網(wǎng)）示范項(xiàng)目；2）公司中標(biāo)南網(wǎng)2016年智能電表第二批框架招標(biāo)項(xiàng)目，中標(biāo)數(shù)量合計(jì)91.2萬臺，中標(biāo)金額約2.02億元。
南網(wǎng)和海外電表增長，電表整體預(yù)計(jì)保持平穩(wěn):根據(jù)公司公告，2016年5月公司中標(biāo)南網(wǎng)2016年第一批電能表類招標(biāo)，金額約4049萬元。此次中標(biāo)金額2.02億元，較2016年大幅增長；此外，公司2016年開始通過自有渠道開拓積極與國際伙伴蘭吉爾的全面合作，海外業(yè)務(wù)保持良好勢頭，在立陶宛、西班牙、巴西、東南亞等地的訂單相繼落地，實(shí)現(xiàn)快速增長。公司承建的四表合一試點(diǎn)項(xiàng)目也相繼在全國十余個(gè)城市陸續(xù)推開。公司傳統(tǒng)主營電表業(yè)務(wù)方面，由于國網(wǎng)的智能電表覆蓋了相對較高，已超過85%，從09-10年開始的改造接近完成。按照電表平均8年的更換周期來看，近兩年處于國網(wǎng)電表招標(biāo)的下滑期，公司作為電表龍頭將受影響。我們認(rèn)為17年南網(wǎng)和海外業(yè)務(wù)的增長以及四表合一等新業(yè)務(wù)的拓展，將能有效平抑國網(wǎng)招標(biāo)下降的影響，預(yù)計(jì)電表業(yè)務(wù)整體業(yè)務(wù)將保持平穩(wěn)。
入圍首批能源互聯(lián)網(wǎng)示范項(xiàng)目，智慧分布式儲(chǔ)能業(yè)務(wù)快速布局:國家能源局2016年7月26日，印發(fā)《關(guān)于組織實(shí)施“互聯(lián)網(wǎng)+”智慧能源（能源互聯(lián)網(wǎng)）示范項(xiàng)目的通知》，提出將開展綜合和典型創(chuàng)新模式的兩類能源互聯(lián)網(wǎng)試點(diǎn)示范。此次公告的示范項(xiàng)目共計(jì)56個(gè)，涵蓋基于電動(dòng)汽車、靈活性資源、智慧用能、綠色能源靈活交易和行業(yè)融合等情景的能源互聯(lián)網(wǎng)試點(diǎn)。此次公司試點(diǎn)項(xiàng)目的成功入選，將有利于增強(qiáng)公司在能源互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的技術(shù)核心競爭力。近日，公司攜手億緯鋰能(36.30 -0.27%,買入)，簽署“智慧分布式儲(chǔ)能”框架合作協(xié)議，雙方將在儲(chǔ)能鋰電池、變流器、云平臺方面合作，并力爭實(shí)現(xiàn)18-20年1GWh的儲(chǔ)能項(xiàng)目。而根據(jù)世紀(jì)能源網(wǎng)的報(bào)道，公司于億緯鋰能的金坑廠區(qū)1MWh的智能微網(wǎng)儲(chǔ)能系統(tǒng)已于3月6日成功并網(wǎng)。結(jié)合公司能效管理、分布式光伏、微網(wǎng)、節(jié)能改造等領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢和實(shí)踐，公司正在開拓儲(chǔ)能微網(wǎng)和智慧分布式低碳園區(qū)新業(yè)務(wù)探索新的商業(yè)模式。
分布式電站規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，布局600MW高效N型電池組件:公司分布式電站規(guī)模持續(xù)擴(kuò)展，截至2016年底裝機(jī)容量接近1GW，主要集中在中東部分布式，消納良好，且管理效率較高，貸款比例低，盈利性好，后續(xù)規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)張。此外，公司把握未來光伏技術(shù)方面，在建600MW高效N型電池組件，具備發(fā)電效率高，雙面發(fā)電的優(yōu)勢，發(fā)電量提升20%-30%，將于17年年中投產(chǎn)，將提升光伏板塊整體效益。
投資建議:預(yù)計(jì)公司2016-2018年歸屬母公司凈利潤為5.32、7.49、9.25億元，對應(yīng)EPS分別為0.305元、0.425元、0.524元，業(yè)績增速分別為7.44%、40.84%、23.48%。給予2017年25倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)10.6元，維持買入評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:政策不達(dá)預(yù)期；分布式項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期；電表需求不達(dá)預(yù)期；能源互聯(lián)網(wǎng)布局不達(dá)預(yù)期；融資不達(dá)預(yù)期。
許繼電氣(17.49 +0.11%,買入):輸配充電三劍合璧促增長
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：華安證券(12.17 +0.08%,買入)股份有限公司 研究員：吳海濱 日期：2017-03-09
特高壓:未來業(yè)績爆發(fā)點(diǎn)
公司2016年相繼中標(biāo)多個(gè)輸電直流工程項(xiàng)目，加上2015年訂單超過40億元。業(yè)績貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在2017年。預(yù)期未來四年國內(nèi)特高壓投資規(guī)模在千億，加上“走出去”的戰(zhàn)略機(jī)遇，公司作為國內(nèi)唯一一家提供換流閥、直流控制保護(hù)系統(tǒng)、直流場成套設(shè)備等高壓/特高壓直流輸電系統(tǒng)核心裝備全面解決方案的供應(yīng)商，因而在行業(yè)內(nèi)尤其是特高壓領(lǐng)域擁有較大的市場份額，特高壓直流業(yè)務(wù)將有望成為業(yè)績爆發(fā)點(diǎn)。
充電樁:高增長初現(xiàn)未來業(yè)績可期
2016年充電設(shè)備市場發(fā)展結(jié)構(gòu)性失衡，專用樁建設(shè)遠(yuǎn)不及預(yù)期，決定未來四年專用樁成為建設(shè)主力，年復(fù)合增長率在170%以上。憑借強(qiáng)勢的市場占有率和技術(shù)水平，2016年公司不僅鞏固國網(wǎng)市場，同時(shí)開拓南網(wǎng)客戶，布局電網(wǎng)系統(tǒng)外的市場，在新能源汽車制造廠商、城市投資主體、運(yùn)營公司、物流等領(lǐng)域全面布局，業(yè)績成效顯著。
依托國網(wǎng)背景享電改紅利創(chuàng)新運(yùn)營模式
公司是國家電網(wǎng)旗下的配電供應(yīng)商企業(yè)，具備提供行業(yè)先進(jìn)的智能配電網(wǎng)一體化綜合解決方案及全套智能配電產(chǎn)品，在配電側(cè)放開中有望受益。公司同時(shí)打破原有的設(shè)備銷售模式，探索創(chuàng)新經(jīng)營模式，積極開拓設(shè)備租賃、運(yùn)維檢修等新的業(yè)務(wù)模式，進(jìn)一步為公司業(yè)績增長提供支撐。從設(shè)備生產(chǎn)到制造+服務(wù)，公司通過創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式培養(yǎng)新的利潤增長點(diǎn)。
投資建議
公司是電力裝備龍頭企業(yè)，借助大規(guī)模電網(wǎng)建設(shè)，公司將迎來快速增長。我們預(yù)計(jì)2016/17/18歸母凈利潤為8.43/11.58/12.77億元，EPS為0.84/1.15/1.27元，給予“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
新能源汽車行業(yè)政策趨嚴(yán)致使行業(yè)增長速度放緩；市場競爭加劇。
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