“通道”收縮導(dǎo)致規(guī)模大縮水
中國證券投資基金業(yè)協(xié)會8月3日披露了的二季度數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月30日，各類證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模約52.8萬億元。其中，公募基金管理機(jī)構(gòu)管理的公募基金規(guī)模10.07萬億元，基金管理公司及其子公司專戶業(yè)務(wù)規(guī)模14.94萬億元，證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模18.1萬億元，期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模約2366億元，私募基金管理機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理規(guī)模9.46萬億元。
根據(jù)證監(jiān)會公布的《基金管理公司從事特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)子公司名錄（2017年3月）》，目前總計(jì)有79家基金子公司；目前全市場總計(jì)有109家基金公司。設(shè)立了子公司的基金公司比例高達(dá)72.5%。
從上述最新數(shù)據(jù)來看，基金子公司的規(guī)模已連續(xù)三個季度下降。自2016年三季度，基金子公司專戶業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)到11.15萬億元的高點(diǎn)之后，每個季度的規(guī)模都有所下滑。截至今年二季度末，基金子公司1.14萬只專戶產(chǎn)品合計(jì)資產(chǎn)規(guī)模為8.59萬億元，比9個月前高點(diǎn)萎縮2.55萬億元，降幅達(dá)23%，這一規(guī)模也回落到2015年四季度的水平。與2016年三季度的高點(diǎn)相比，專戶產(chǎn)品減少了4665只，規(guī)模萎縮了2.55萬億元，規(guī)模降幅達(dá)22.91%。
從基金子公司的具體規(guī)模來看，排名前20中僅有上海興瀚資產(chǎn)管理有限公司略微增長2.8億元，而民生加銀資管、博時資本和平安大華匯通財(cái)富的專戶規(guī)模減少均超過700億元。
記者發(fā)現(xiàn)，今年不僅基金產(chǎn)品迎來清盤潮，基金子公司旗下產(chǎn)品清盤或贖回的壓力也在增加。而基金子公司“一對一”產(chǎn)品和“一對多”產(chǎn)品分別為6770只、4605只，規(guī)模分別為70109.1億元、15839.2億元。相較一季度末，“一對一”和“一對多”業(yè)務(wù)規(guī)模分別下滑8890.97億元與4297.45億元。
今年7月，銀河資本連續(xù)發(fā)布兩份產(chǎn)品資金巨額退出的公告，東興雙盈FOF一期和二期的資產(chǎn)管理計(jì)劃出現(xiàn)巨額退出。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自今年以來，銀河資本提前終止合同而清盤的產(chǎn)品就有多達(dá)22只。
2016年7月—12月的基金子公司備案產(chǎn)品數(shù)分別為804只、786只、627只、339只、290只和485只。可以看到，去年第三季度，基金子公司備案產(chǎn)品仍保持在高位，從未低于600只。不過，自去年12月《基金管理公司子公司管理規(guī)定》、《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)險控制指標(biāo)管理暫行規(guī)定》發(fā)布以來，備案產(chǎn)品數(shù)量近幾個月來一直沒有太大變動。
基金子公司規(guī)模的縮水對股債市場都產(chǎn)生了一定影響。業(yè)內(nèi)人士指出，基金子公司一般有超過80%的資金投資于非標(biāo)市場，而其中大部分又投向了房地產(chǎn)、地方政府融資平臺以及基建項(xiàng)目。但根據(jù)銀監(jiān)會的最新規(guī)定，銀行理財(cái)投資于非標(biāo)資產(chǎn)只能走信托通道，券商、基金子公司的資管計(jì)劃不能繼續(xù)扮演通道類角色。方正證券(8.820, 0.00, 0.00%)（601901）認(rèn)為，基于此，基金子公司的非標(biāo)業(yè)務(wù)將重新回歸到信托。
據(jù)方正證券統(tǒng)計(jì)，截至2016年12月，基金子公司投資于股票的規(guī)模為3472億元，證券投資基金的2300億元也有一部分投資于股票市場，規(guī)模并不是很大。2016年底境內(nèi)上市公司總市值和流通股市值達(dá)到了50.82萬億元和39.33萬億元，因此基金子公司投資的份額占比不大，但考慮到股市存量博弈，邊際影響不容忽視。截至2016年12月，基金子公司投資于債券的規(guī)模為6238億元，證券投資基金的2300億元中也有部分投資于債券。但更關(guān)鍵的是，投資基金專戶、證券資管、銀行理財(cái)、信托、私募基金等的規(guī)模高達(dá)3.47萬億元，由于產(chǎn)品層層嵌套，這里面也有大量資金投資于債券市場。
依靠增資穩(wěn)定規(guī)模
中國證券報記者采訪發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)規(guī)模的不斷收縮，與當(dāng)前金融去杠桿的背景下，基金子公司當(dāng)前正在經(jīng)歷的業(yè)務(wù)調(diào)整不無關(guān)系。基金子公司旗下通常有傳統(tǒng)融資類業(yè)務(wù)如類信托業(yè)務(wù)、股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)；資金池業(yè)務(wù)；資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)和通道業(yè)務(wù)等。
2016年12月2日，證監(jiān)會下發(fā)《基金管理公司子公司管理規(guī)定》及《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)險控制指標(biāo)管理暫行規(guī)定》，對基金子公司的監(jiān)管生態(tài)進(jìn)行重新勾勒。按照相關(guān)規(guī)定，對《風(fēng)控規(guī)定》采取了逐級達(dá)標(biāo)的過渡期安排，總體給予18個月過渡期，但自規(guī)定頒布實(shí)施后12個月、18個月內(nèi)，各項(xiàng)風(fēng)險控制指標(biāo)應(yīng)分別達(dá)到規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的50%和100%以上，規(guī)定自2016年12月15日起施行。這大幅提高了基金子公司設(shè)立門檻并提出凈資本管理辦法，實(shí)際意味著整個監(jiān)管思路的轉(zhuǎn)變。基金子公司被迫由輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)向重資產(chǎn)運(yùn)營。而通道業(yè)務(wù)或成全行業(yè)下降比例最高的業(yè)務(wù)。
業(yè)內(nèi)人士表示，通道類業(yè)務(wù)的主要功能有兩類：一是將資金投向限制性行業(yè)以逃避監(jiān)管，二是將資產(chǎn)由表內(nèi)轉(zhuǎn)向表外。
方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平認(rèn)為，基金子公司從事通道業(yè)務(wù)的優(yōu)勢在于效率高、費(fèi)率低，而且比主動管理類項(xiàng)目時間短，因此通道業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛。2016年基金子公司通道產(chǎn)品管理的資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)7.47萬億，在總規(guī)模中占比71.1%。
新規(guī)要求，基金子公司需滿足下列風(fēng)險控制指標(biāo)：凈資本不得低于1億元人民幣；調(diào)整后的凈資本不得低于各項(xiàng)風(fēng)險資本之和的100%；凈資本不得低于凈資產(chǎn)的40%；凈資產(chǎn)不得低于負(fù)債的20%。中國證券報記者了解到，由于基金子公司現(xiàn)在開展業(yè)務(wù)都會占用風(fēng)險資本。在監(jiān)管導(dǎo)向上，通道業(yè)務(wù)占用的風(fēng)險資本比例較高。
另一方面，根據(jù)新規(guī)，基金子公司凈資本不得低于1億元人民幣，這就涉及到了不滿足此標(biāo)準(zhǔn)的基金子公司的增資問題。對背景較弱的基金子公司而言，實(shí)力強(qiáng)大、資金雄厚的銀行系基金子公司動輒10億元的增資，足以讓他們眼紅。
據(jù)國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)公示，4月21日，工銀瑞信基金的全資子公司——工銀瑞信投資管理有限公司變更了注冊資本金，將此前2億元注冊資金變更為12億元，增資10億元。建信基金旗下子公司——建信資本管理有限責(zé)任公司也在5月8日增資10億元，注冊資本金由原來的5000萬元增加到10.5億元。
“通過增資來滿足新規(guī)對子公司風(fēng)險資本的要求，能夠使得業(yè)務(wù)規(guī)模還能保持在原始的水平，不用被迫收縮業(yè)務(wù)。”有業(yè)內(nèi)人士表示。
轉(zhuǎn)型之路仍在探索
距離12個月達(dá)到規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)50%的期限僅有4個月時間，面對新規(guī)出臺、監(jiān)管趨嚴(yán)的外部環(huán)境，各家公司也在積極轉(zhuǎn)型，布局新的業(yè)務(wù)方向。任澤平認(rèn)為，基金子公司的轉(zhuǎn)型路徑，從通道業(yè)務(wù)為主向FOF、股權(quán)、定增、主動管理的類信托及資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)等方向發(fā)展，但考慮到當(dāng)前新業(yè)務(wù)占比小，短期內(nèi)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化不大。
深圳某基金子公司人士告訴中國證券報記者，各家公司目前都在嘗試創(chuàng)新，結(jié)合公司背景來布局業(yè)務(wù)條線。“股東實(shí)力較弱的公司，將主要精力集中于FOF、股權(quán)、定增等方面的業(yè)務(wù)；而一些有銀行背景的公司在嘗試轉(zhuǎn)型類信托及ABS業(yè)務(wù)。”他說。
在ABS業(yè)務(wù)方面，不少基金子公司將資產(chǎn)證券化（ABS）業(yè)務(wù)當(dāng)作轉(zhuǎn)型的目標(biāo)。目前，在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會備案的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品規(guī)模已突破一萬億。另外，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會下屬的發(fā)起成立ABS專委會已于7月26日正式成立。同時，各家基金子公司正在根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會的要求，對ABS業(yè)務(wù)進(jìn)行全面自查。基金子公司ABS業(yè)務(wù)發(fā)展將更趨規(guī)范。
另外，私募股權(quán)投資正在這種背景下成為不少基金子公司轉(zhuǎn)型的方向之一。早在2016年12月底，天弘基金旗下全資子公司——天弘創(chuàng)新資產(chǎn)管理有限公司與上海懿百電子商務(wù)有限公司簽署協(xié)議，正式戰(zhàn)略入股快消品B2B配送服務(wù)商——懿百電商，成為監(jiān)管新規(guī)之后基金子公司進(jìn)行股權(quán)投資的又一成功案例。
除此之外，基金子公司業(yè)務(wù)還在不斷創(chuàng)新，6月13日，當(dāng)代明誠(16.790, 0.00, 0.00%)（600136）發(fā)布公告稱，其全資子公司——北京象舞文化投資有限公司擬出資5000萬元與長瑞當(dāng)代、武漢瑞恩、前海開源共同發(fā)起設(shè)立長瑞招源，公司作為有限合伙人。長瑞招源計(jì)劃本次募資規(guī)模不超過2億元人民幣，其中長瑞當(dāng)代作為普通合伙人擬出資200萬元、武漢瑞恩作為有限合伙人擬出資1，500萬元、前海開源作為有限合伙人擬出資13，300萬元。上述的前海開源指的是前海開源資產(chǎn)管理有限公司，是前海開源基金的全資子公司。
□本報記者 姜沁詩
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