私募的倉(cāng)位到底有多高？

　　10月16日，國(guó)內(nèi)最大的證券信托發(fā)行機(jī)構(gòu)之一華潤(rùn)信托，在其最新一期的《投研參考》中表示：

　　9月末，其全體投顧的平均股票倉(cāng)位為82.4%，前6個(gè)月累計(jì)收益排名前25%的投顧，平均股票倉(cāng)位為92.7%。

　　另?yè)?jù)私募排排網(wǎng)發(fā)布的10月份《融智•中國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理A股信心指數(shù)月度報(bào)告》表示：

　　最新倉(cāng)位調(diào)查顯示，當(dāng)前私募機(jī)構(gòu)的平均倉(cāng)位水平在七成左右。值得注意的是，半倉(cāng)以上（倉(cāng)位在50%以上）私募機(jī)構(gòu)在所有接受調(diào)查的私募中的占比接近90%，達(dá)到了今年以來(lái)的最高水平。換言之，在過(guò)去一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，私募的整體倉(cāng)位仍在繼續(xù)增加。具體來(lái)看，倉(cāng)位在八成以上的私募機(jī)構(gòu)甚至已經(jīng)高達(dá)55.96%，而其中滿倉(cāng)的私募機(jī)構(gòu)占據(jù)了這一數(shù)據(jù)的近一半；倉(cāng)位在五成到八成的私募機(jī)構(gòu)占比32.11%；而倉(cāng)位在五成以下的私募機(jī)構(gòu)占比總和不足12%，并且沒(méi)有私募機(jī)構(gòu)空倉(cāng)。

　　上面兩家機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)顯示，高倉(cāng)位已然成為私募機(jī)構(gòu)的主流。這也難怪，有私募基金負(fù)責(zé)人坦言：“除了預(yù)留一點(diǎn)必要的現(xiàn)金，其余的都已經(jīng)買進(jìn)去了，我們幾近滿倉(cāng)”。

　　對(duì)此，某百億級(jí)私募大佬表示，縱觀全年行情，上半年大盤、消費(fèi)漲了，后期中證500、中小創(chuàng)也都漲了，大都實(shí)現(xiàn)了正收益，因此信心不斷增強(qiáng)。在賺錢效應(yīng)影響下，中長(zhǎng)期看多，倉(cāng)位自然會(huì)加上去。同時(shí)預(yù)計(jì)未來(lái)回調(diào)幅度不會(huì)非常大，總體處于窄幅震蕩，所以有好股票就拿一拿。一位以逆向投資著稱的私募基金經(jīng)理則表示：“當(dāng)私募普遍高倉(cāng)位的時(shí)候，就該謹(jǐn)慎了。”

　　私募在大力布局成長(zhǎng)股？

　　值得關(guān)注的是，伴隨著做多熱情持續(xù)，近期私募機(jī)構(gòu)的調(diào)研積極性也大大提升。下圖為格上理財(cái)統(tǒng)計(jì)的《2016年以來(lái)私募機(jī)構(gòu)調(diào)研上市公司家數(shù)及調(diào)研次數(shù)》，便可說(shuō)明。

　　在這其中，私募機(jī)構(gòu)對(duì)中小板的關(guān)注度最高，對(duì)主板的關(guān)注度有所回升，而對(duì)創(chuàng)業(yè)板的關(guān)注度略有下降。從行業(yè)看，電子行業(yè)成為私募機(jī)構(gòu)的關(guān)注熱點(diǎn)，關(guān)注度達(dá)13.92%，其次是化工和醫(yī)藥生物，機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)、電氣設(shè)備緊隨其后。

　　進(jìn)入10月份，投資機(jī)構(gòu)延續(xù)了對(duì)中小板上市公司的關(guān)注熱度。據(jù)東方財(cái)富(13.550, -0.48,-3.42%)Choice數(shù)據(jù)，十月以來(lái)公募基金和私募基金共進(jìn)行了98次調(diào)研，涉及19家公司。從調(diào)研數(shù)據(jù)看，對(duì)主板公司的調(diào)研為18次，占比18.36%，對(duì)中小板公司的調(diào)研次數(shù)最多，達(dá)到了80次，占比81.63%，而對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司的調(diào)研僅有1次。

　　與之相對(duì)應(yīng)的是，近期成長(zhǎng)股走出一波較好的行情。例如，國(guó)慶節(jié)后的第一個(gè)交易周，成長(zhǎng)股引領(lǐng)市場(chǎng)的態(tài)勢(shì)十分明顯。較9月29日的收盤價(jià)，創(chuàng)業(yè)板指上漲3.16%，中小板指上漲2.94%，深證成指上漲2.81%，而上證綜指漲幅卻只有1.24%。

　　對(duì)此，前述百億級(jí)私募大佬認(rèn)為，上半年成長(zhǎng)股不漲反跌，從風(fēng)險(xiǎn)收益比的角度看，一些優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股迎來(lái)合適的配置機(jī)會(huì)，特別是低估值、高增速的股票產(chǎn)生了更大吸引力。從更長(zhǎng)期的角度看，偏成長(zhǎng)風(fēng)格的股票更能帶來(lái)超額收益，如果想進(jìn)行長(zhǎng)期布局，現(xiàn)在可以關(guān)注成長(zhǎng)股。

　　四季度私募大佬關(guān)注啥？

　　但這并非意味著成長(zhǎng)股將迎來(lái)系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。事實(shí)上，前述百億級(jí)私募大佬就坦言：“四季度，位置合適的成長(zhǎng)股有機(jī)會(huì)，但也是局部性機(jī)會(huì)。”多位績(jī)優(yōu)私募基金經(jīng)理進(jìn)一步表示，下半年以來(lái)，私募機(jī)構(gòu)加大對(duì)成長(zhǎng)股的調(diào)研，一方面是看好成長(zhǎng)股長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)，畢竟成長(zhǎng)股在一定程度上代表了中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向；另一方面，銀行、保險(xiǎn)、券商、周期、大消費(fèi)等股票相對(duì)比較同質(zhì)化，研究花費(fèi)的精力不太多。真正需要調(diào)研的還是成長(zhǎng)股票，必須深入公司調(diào)研了解。

　　中國(guó)證券報(bào)（公眾號(hào)：xhszzb）記者了解到，相比追求成長(zhǎng)股長(zhǎng)期的邏輯性，一些私募基金目前頗為看好消費(fèi)股短期內(nèi)的確定性機(jī)會(huì)。

　　例如，某績(jī)優(yōu)私募基金經(jīng)理表示，考慮10月之后各種節(jié)日相繼來(lái)臨，消費(fèi)將進(jìn)入旺季，而且部分高端白酒的提價(jià)預(yù)期已經(jīng)臨近，已經(jīng)加大了消費(fèi)升級(jí)相關(guān)股票的配置，并繼續(xù)看好。

　　星石投資表示，短期內(nèi)看好四季度消費(fèi)旺季行情，而中長(zhǎng)期來(lái)看消費(fèi)板塊也有基本面支撐。消費(fèi)板塊的投資邏輯主要是消費(fèi)升級(jí)以及市場(chǎng)出清帶來(lái)的龍頭企業(yè)盈利提升。

　　市場(chǎng)出清是指通過(guò)價(jià)格機(jī)制實(shí)現(xiàn)供求均衡的過(guò)程。消費(fèi)行業(yè)多為民營(yíng)企業(yè)，對(duì)于價(jià)格機(jī)制敏感，出清較為徹底。在此過(guò)程中，部分效率較高的行業(yè)龍頭崛起，搶占落后企業(yè)的市場(chǎng)份額，行業(yè)集中度得到提升，導(dǎo)致龍頭企業(yè)成長(zhǎng)性、盈利能力等各項(xiàng)指標(biāo)均大幅超越同行業(yè)其它公司，這種行業(yè)集中度的提升正發(fā)生在消費(fèi)領(lǐng)域的各個(gè)行業(yè)當(dāng)中。

　　除此之外，關(guān)注2018-2019年企業(yè)的盈利增長(zhǎng)也是一些私募基金四季度的投資主線。例如仁橋資產(chǎn)就認(rèn)為，未來(lái)注重更確定性的盈利增長(zhǎng)主要體現(xiàn)在兩方面的投資機(jī)會(huì)。

　　一方面，尋找具有盈利拐點(diǎn)的公司，多數(shù)屬于周期型成長(zhǎng)股，體現(xiàn)的是研究的前瞻性；

　　另一方面，穩(wěn)定增長(zhǎng)類行業(yè)里面有些質(zhì)地優(yōu)良的公司今年落伍了，市場(chǎng)關(guān)注度明顯不夠，相對(duì)估值處在歷史較低的水平，但來(lái)年基本面仍能延續(xù)增長(zhǎng)，或者持續(xù)改善，這類公司在年末估值切換過(guò)程中機(jī)會(huì)明顯。