導(dǎo)讀

　　據(jù)今年6月摩根士丹利資本國(guó)際公司宣布將中國(guó)A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)和MSCI ACWI全球指數(shù)至今，恰過(guò)去了近半年，A股市場(chǎng)開(kāi)放的程度日益提升。

　　從大類(lèi)區(qū)分而言，今年至今最為強(qiáng)勁的無(wú)疑是新興市場(chǎng)。

　　受益于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和估值改善，且較估值逐漸走高的美國(guó)資產(chǎn)更具吸引力，今年以來(lái)新興市場(chǎng)股市迅猛飆升，創(chuàng)下了2009年以來(lái)的最佳表現(xiàn)。

　　不少分析人士認(rèn)為，由于新興市場(chǎng)資產(chǎn)過(guò)去5年多來(lái)的漲幅顯著落后于美國(guó)資產(chǎn)，按照新興市場(chǎng)景氣循環(huán)周期，未來(lái)幾年新興市場(chǎng)還將延續(xù)上漲之勢(shì)。

　　但飆漲之后，質(zhì)疑的聲音也隨之而起。部分市場(chǎng)人士認(rèn)為，新興市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入到“危險(xiǎn)區(qū)域”，多個(gè)負(fù)面因素很有可能會(huì)不期而至并重創(chuàng)新興市場(chǎng)。

　　新興市場(chǎng)行情未來(lái)將如何演繹？對(duì)此，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者日前在英國(guó)倫敦采訪(fǎng)了施羅德全球新興市場(chǎng)股票主管Thomas Wilson。

　　其表示，不少新興市場(chǎng)國(guó)家在2018年仍具較大投資機(jī)會(huì)，而中國(guó)受關(guān)注度也大幅提升。

　　美元中期或維持弱勢(shì)

　　對(duì)于影響新興市場(chǎng)走勢(shì)的重要因素，美元走勢(shì)是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

　　Thomas Wilson認(rèn)為，基于美元當(dāng)前的高估值，中期美元將有進(jìn)一步走軟的趨勢(shì)，這對(duì)于新興市場(chǎng)是可乘之東風(fēng)。

　　他向記者分析稱(chēng)，“我們有可能會(huì)看到美元經(jīng)歷一段穩(wěn)定期。首先，它今年的跌幅或許會(huì)從8%繼續(xù)跌到10%，這對(duì)美元來(lái)講已經(jīng)是一個(gè)非常大的幅度，這樣的跌幅歸結(jié)于貿(mào)易保護(hù)主義的相關(guān)發(fā)言。從財(cái)政的角度來(lái)看，年關(guān)臨近，美國(guó)明年度的財(cái)政刺激可能也會(huì)造成些影響。另外，我們也要考慮到歐元，美元貶值即意味著歐元升值，而歐元實(shí)際上已經(jīng)漲了不少，這在一定程度上會(huì)影響ECB（歐洲央行）的政策以及ECB的言論，因?yàn)闅W元升值太快不是ECB樂(lè)意看到的。所以7月份以來(lái)，我們就判斷美元應(yīng)該會(huì)有一段平穩(wěn)期，可能會(huì)再走低一點(diǎn)點(diǎn)，但基于美元當(dāng)前的估值，以及美元仍然非常貴的事實(shí)，從長(zhǎng)期來(lái)看，美元應(yīng)該會(huì)繼續(xù)走弱，而這顯然有利于新興市場(chǎng)。”

　　對(duì)于利率方面，Thomas Wilson表示與市場(chǎng)主要觀點(diǎn)一致，其認(rèn)為12月份美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)上調(diào)利率。不過(guò)，如果12月美聯(lián)儲(chǔ)如期加息，接下來(lái)6個(gè)月繼續(xù)加息的可能性不大。

　　Thomas Wilson指出，“12月美聯(lián)儲(chǔ)加息的概率非常大，然后我們預(yù)期當(dāng)QT（量化緊縮）開(kāi)始的時(shí)候，美國(guó)將會(huì)暫時(shí)停止上調(diào)利率，屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該會(huì)先看看QT對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的潛在影響。比如投資的信心和投資的欲望，對(duì)消費(fèi)者信心的影響，以及對(duì)美元的影響等。當(dāng)然具體如何，還要看明年前6個(gè)月究竟是怎樣的情形。”

　　Thomas Wilson進(jìn)一步談道，“如果增長(zhǎng)和通脹超預(yù)期，市場(chǎng)會(huì)變得不安，擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)執(zhí)行更加嚴(yán)格的貨幣緊縮政策，這顯然對(duì)新興市場(chǎng)是不利的。但這不是一個(gè)基本事實(shí)，因此沒(méi)必要去想有多大的概率，不過(guò)這肯定是需要考慮的風(fēng)險(xiǎn)之一。”

　　中國(guó)市場(chǎng)未到超配時(shí)機(jī)

　　對(duì)于開(kāi)放程度大幅提高的中國(guó)市場(chǎng)以及整個(gè)亞洲市場(chǎng)，Thomas Wilson表示了極大的興趣。

　　他表示，“隨著亞洲市場(chǎng)逐漸被納入MSCI指數(shù)，進(jìn)入亞洲市場(chǎng)也變得更加容易。除此之外，雖然目前A在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)權(quán)重占比還非常低，但隨著時(shí)間的推移，A股在MSCI指數(shù)的權(quán)重占比將很輕易地變大。對(duì)于我們而言，可以借此接觸一些之前無(wú)法接觸到的亞洲市場(chǎng)的股票，是件何樂(lè)而不為的事。因此我們自然對(duì)亞洲市場(chǎng)非常感興趣，而且關(guān)注亞洲市場(chǎng)已經(jīng)有段時(shí)間了，這是非常令人興奮的。”

　　不過(guò)，Thomas Wilson表示，由于亞洲市場(chǎng)在某些特定方面還處于初級(jí)階段，例如在管理方面，或者在信息披露方面并不完善，這對(duì)國(guó)際投資機(jī)構(gòu)而言也是現(xiàn)實(shí)的挑戰(zhàn)。

　　Thomas Wilson舉例稱(chēng)，“中國(guó)公司官網(wǎng)披露的報(bào)告和其它公示文件都只使用中文而無(wú)英文，這造成一定的語(yǔ)言障礙，如若要分析中國(guó)公司，還需要確保公司有一個(gè)能看懂中文的分析師。從這個(gè)層面來(lái)看，相對(duì)其它我們長(zhǎng)期以來(lái)一直投資的新興市場(chǎng)而言，中國(guó)市場(chǎng)更難進(jìn)入。”

　　不過(guò)，Thomas Wilson認(rèn)為這并非意味著中國(guó)市場(chǎng)沒(méi)有機(jī)會(huì)，相反這可能意味著更多的機(jī)會(huì)。“你會(huì)想要超過(guò)其他進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)的國(guó)際投資者，并對(duì)這個(gè)市場(chǎng)的股票進(jìn)行評(píng)估，畢竟中國(guó)有非常多的股票。歸根結(jié)底，整個(gè)新興市場(chǎng)非常大，在此之中，有的公司極具投資價(jià)值，有著優(yōu)良的業(yè)務(wù)模式，且估值也非常吸引人，你將會(huì)非常想要投資這些公司。對(duì)于任何基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，如果能接觸到這個(gè)市場(chǎng)，而且有資源去挖掘這個(gè)市場(chǎng)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)有趣的機(jī)會(huì)。”

　　Thomas Wilson告訴記者，在中國(guó)市場(chǎng)其也發(fā)現(xiàn)了一些有趣的自下而上的機(jī)會(huì)。不過(guò)，對(duì)于中國(guó)A股市場(chǎng)以及香港市場(chǎng)整體而言，施羅德集團(tuán)都保持中性評(píng)級(jí)。

　　他解釋稱(chēng)，雖然施羅德對(duì)中國(guó)市場(chǎng)有較大的興趣，但目前還沒(méi)有找到足夠的理由在中國(guó)市場(chǎng)增加配置。“自2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，中國(guó)的杠桿率快速增長(zhǎng)，而當(dāng)前GDP的高增速是不可持續(xù)的，這是個(gè)不可忽視的問(wèn)題。從短期來(lái)看，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力將持續(xù)放緩，今年年初它已到達(dá)一個(gè)峰值，政策開(kāi)始緊縮，所以我們意識(shí)到中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)的增長(zhǎng)是風(fēng)險(xiǎn)因素之一。此外，當(dāng)前商品價(jià)格正處于下行趨勢(shì)，這也是我們非常關(guān)注的。我認(rèn)為中國(guó)從宏觀的角度去解決問(wèn)題的舉動(dòng)應(yīng)該受到大家歡迎，而且中國(guó)的儲(chǔ)蓄率非常高，中國(guó)能高效地通過(guò)內(nèi)部融資借貸債務(wù)，這也非常重要。但相比之下我們還是比較謹(jǐn)慎，從基層的企業(yè)來(lái)看，我們更看好其它新興市場(chǎng)。”

　　堅(jiān)守自下而上的選股策略

　　Thomas Wilson強(qiáng)調(diào)，更多而言其在如何分配資金時(shí)完全是看自下而上的機(jī)會(huì)，關(guān)鍵在于公司的估值和本身質(zhì)地。

　　他表示，無(wú)論是對(duì)香港市場(chǎng)、中國(guó)A股市場(chǎng)或是其它新興市場(chǎng)，具體如何去配置完全看機(jī)會(huì)。“亞洲市場(chǎng)有其特定的指數(shù)權(quán)重，但我們會(huì)看亞洲市場(chǎng)的權(quán)重及其整體狀況。至于我們?nèi)绾畏峙滟Y金，這完全取決于自下而上的機(jī)會(huì)，因?yàn)楹茱@然，從經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)的角度上看，兩者都一樣。”

　　Thomas Wilson向記者表示，問(wèn)題的關(guān)鍵在于能找到什么樣的公司以及公司估值如何，如何分配資金完全看自下而上的機(jī)會(huì)，絕不會(huì)采用自上而下的投資方法來(lái)分配資金。“從我們的角度來(lái)看其實(shí)非常簡(jiǎn)單，我們會(huì)根據(jù)每家公司各自的優(yōu)勢(shì)來(lái)進(jìn)行評(píng)估，通過(guò)自下而上的投資方法決定買(mǎi)入與否。”

　　不過(guò)，Thomas Wilson也提到，從國(guó)內(nèi)投資者的投資時(shí)間跨度相比國(guó)際投資者可能更短這一點(diǎn)來(lái)看，亞洲市場(chǎng)其實(shí)更多是內(nèi)源型市場(chǎng)，因此亞洲市場(chǎng)更易受短期催化劑所驅(qū)動(dòng)。與此同時(shí)，前面也提及，對(duì)于國(guó)際投資者而言，還會(huì)時(shí)不時(shí)出現(xiàn)管理或信息披露的問(wèn)題，這也是需要提前考慮的。