在資管新規(guī)即將落地之際，保險(xiǎn)資產(chǎn)端的從嚴(yán)監(jiān)管政策也逐步出臺。
1月9日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉，保監(jiān)會已于近日印發(fā)《關(guān)于保險(xiǎn)資金設(shè)立股權(quán)投資計(jì)劃有關(guān)事項(xiàng)的通知》（下稱“《通知》”），防范保險(xiǎn)資金以通道、嵌套、名股實(shí)債等方式開展股權(quán)投資計(jì)劃業(yè)務(wù)，遏制地方政府隱性債務(wù)增量。
普華永道中國金融行業(yè)管理咨詢合伙人周瑾在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時表示，《通知》有助于保險(xiǎn)資金的規(guī)范運(yùn)作與風(fēng)險(xiǎn)防控，也有利于地方政府和相關(guān)國有企業(yè)防控金融和財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。此前不久，多部門聯(lián)合下發(fā)的資管征求意見稿力度和影響顯而易見，現(xiàn)在三會逐步出臺一些新政，從不同產(chǎn)品、不同環(huán)節(jié)加以規(guī)范，可使金融機(jī)構(gòu)擁有過渡期，逐步適應(yīng)監(jiān)管新政。
嚴(yán)防“名股實(shí)債”
不難發(fā)現(xiàn)，《通知》重在對保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)設(shè)立股權(quán)投資計(jì)劃業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范。其中，要求股權(quán)投資計(jì)劃的投資收益應(yīng)當(dāng)與投資標(biāo)的經(jīng)營業(yè)績或收益掛鉤，嚴(yán)防以“名股實(shí)債”方式，變相抬高實(shí)體企業(yè)融資成本。
根據(jù)“定期付息、到期還本”的債性特征，《通知》規(guī)定，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立股權(quán)投資計(jì)劃時，禁止設(shè)置明確的回報(bào)預(yù)期且定期向投資人支付固定投資回報(bào)，禁止約定股權(quán)計(jì)劃到期強(qiáng)制性由被投資企業(yè)或關(guān)聯(lián)第三方贖回投資本金。
1月9日，某大型保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示：“目前，這主要存在于一些保險(xiǎn)公司和地方政府共同發(fā)起的產(chǎn)業(yè)基金、PPP等合作模式中。”
“《通知》目的是體現(xiàn)股權(quán)投資計(jì)劃業(yè)務(wù)的資本屬性和權(quán)益投資特點(diǎn)，避免變相違規(guī)增加地方政府債務(wù)規(guī)模，避免增加實(shí)體企業(yè)融資成本。”上述保險(xiǎn)資管公司人士稱。
中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會最新披露的數(shù)據(jù)顯示，2017年1-11月，23家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司注冊債權(quán)投資計(jì)劃和股權(quán)投資計(jì)劃共185項(xiàng)，合計(jì)注冊規(guī)模4326.63億元。其中，基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃70項(xiàng)，注冊規(guī)模2095.45億元；不動產(chǎn)債權(quán)投資計(jì)劃104項(xiàng)，注冊規(guī)模1742.68億元；股權(quán)投資計(jì)劃11項(xiàng)，注冊規(guī)模488.50億元。
對于出現(xiàn)“名股實(shí)債”這一現(xiàn)象的原因，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所教授朱俊生告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者：“一方面，保險(xiǎn)資金在自身資金運(yùn)用壓力以及激烈的市場競爭中，迎合融資方對項(xiàng)目資本金的需求；另一方面，也是基于風(fēng)險(xiǎn)以及投資管理能力的考慮。”
一位保險(xiǎn)公司投資部總經(jīng)理對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者坦言，保險(xiǎn)公司選擇PPP項(xiàng)目需要慎重。“現(xiàn)在一些PPP項(xiàng)目不能覆蓋本金和利息，這對于保險(xiǎn)資金而言是不小的挑戰(zhàn)。退一步講，如果不能覆蓋利息或許還能容忍，但是如果不能覆蓋本金則無法接受。加之一些PPP項(xiàng)目既無隱性也無顯性的增信，這等于完全暴露風(fēng)險(xiǎn)。”
不僅是保險(xiǎn)業(yè)，銀行業(yè)對此的態(tài)度也頗為謹(jǐn)慎。此前不久，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者曾獨(dú)家獲悉，某銀行目前已全面暫停包括資本金融資和項(xiàng)目貸款在內(nèi)的所有PPP融資業(yè)務(wù)，進(jìn)行全面的風(fēng)險(xiǎn)排查，暫停期或延續(xù)至2018年3月。
嚴(yán)禁變相通道業(yè)務(wù)
《通知》要求，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)設(shè)立投資計(jì)劃應(yīng)當(dāng)承擔(dān)主動管理職責(zé)，不得直接或變相開展通道業(yè)務(wù)，不得開展嵌套投資。
此前不久，中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會和外匯局聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》便已針對前一時期資管業(yè)務(wù)積累的風(fēng)險(xiǎn)提出了針對性措施，特別是新規(guī)明確了資管業(yè)務(wù)為金融機(jī)構(gòu)表外業(yè)務(wù)，金融機(jī)構(gòu)不能承諾保底保收益。嚴(yán)格限制資金池、資產(chǎn)池業(yè)務(wù)，限制產(chǎn)品杠桿、多層嵌套。
對此，多位保險(xiǎn)資管人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者坦言，通道業(yè)務(wù)受限，對投資沒有影響，但影響一些保險(xiǎn)公司收入。“事實(shí)上，這種業(yè)務(wù)不能創(chuàng)造價(jià)值，完全是監(jiān)管套利，應(yīng)該嚴(yán)格管控。”
“這類產(chǎn)品貓膩較多，有時是在打監(jiān)管的擦邊球，比如嵌套投資的產(chǎn)品主要投資于單只非公開市場投資品種，或產(chǎn)品定向投資于另類資產(chǎn)管理產(chǎn)品，或產(chǎn)品定向投資于同一管理人設(shè)立的產(chǎn)品等情形。”某保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者解釋稱。
該人士續(xù)稱，這意味著，今后金融監(jiān)管趨嚴(yán)，而且將以投資產(chǎn)品屬性監(jiān)管代替現(xiàn)行的分行業(yè)監(jiān)管，嚴(yán)禁各種形式突破行業(yè)監(jiān)管情形，通道業(yè)務(wù)難以為繼。對于一些中小保險(xiǎn)公司而言，尤其是投資以委托管理為主，沒有自主投資能力的保險(xiǎn)公司，投資渠道將受更多限制，投資產(chǎn)品實(shí)行穿透到底方式監(jiān)管，對未來投資收益率產(chǎn)生一定影響。
此外，《通知》規(guī)定，對切實(shí)服務(wù)國家重大發(fā)展戰(zhàn)略、重大改革舉措、重點(diǎn)領(lǐng)域、重大建設(shè)工程，以及投資于實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的股權(quán)投資計(jì)劃，中國保監(jiān)會指定注冊機(jī)構(gòu)予以優(yōu)先注冊。
保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月末，保險(xiǎn)資金通過債權(quán)計(jì)劃、股權(quán)計(jì)劃等方式，直接投資國家重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、養(yǎng)老社區(qū)和棚戶區(qū)改造等民生工程，累計(jì)金額超過4萬億元。
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