2018-04-27 09:38 | 來源:未知 | 作者:李瑞峰 | [上市公司] | 阅读:0 字號(hào)變大| 字號(hào)變小
《號(hào)外財(cái)經(jīng)》從會(huì)稽山的回函中發(fā)現(xiàn),咸亨股份在此次收購(gòu)中增值了4倍多,而沒有做出任何業(yè)績(jī)承諾,會(huì)稽山給出的原因是:咸亨股份實(shí)際控制人余龍生已66歲,準(zhǔn)備退休
《號(hào)外財(cái)經(jīng)》文/李瑞峰
4月24日,證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告,會(huì)稽山紹興酒股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱:會(huì)稽山)發(fā)行可轉(zhuǎn)債未獲得通過。
根據(jù)會(huì)稽山的申請(qǐng)材料,公司擬募集資金7.35億元,全部用于收購(gòu)紹興咸亨食品股份有限公司100%股權(quán)。收購(gòu)咸亨股份的評(píng)估增值率為459%,未簽訂業(yè)績(jī)承諾。咸亨股份報(bào)告期內(nèi)收入復(fù)合增長(zhǎng)率不足10%,2015年后毛利率持續(xù)上升,且顯著高于同行業(yè)可比公司平均水平。
標(biāo)的公司沒有業(yè)績(jī)承諾
《號(hào)外財(cái)經(jīng)》從會(huì)稽山的回函中發(fā)現(xiàn),咸亨股份在此次收購(gòu)中增值了4倍多,而沒有做出任何業(yè)績(jī)承諾,會(huì)稽山給出的原因是:咸亨股份實(shí)際控制人余龍生已66歲,準(zhǔn)備退休,其家庭人員無意愿接手咸亨股份的經(jīng)營(yíng),除余龍生先生持股67.13%外,其他197名股東持股比例均較低,股東數(shù)量眾多又分散,影響重大事項(xiàng)的溝通效率及效果。讓其他股東進(jìn)行業(yè)績(jī)承諾不具有操作性。
顯然,這個(gè)理由并充分,也沒有說服整證監(jiān)會(huì)。
異常高的毛利率沒有充分理由支撐
另外,證監(jiān)會(huì)對(duì)咸亨股份毛利率持續(xù)上升且顯著高于同行業(yè)可比公司平均水平的合理性提出質(zhì)疑,會(huì)稽山給出的理由是:
咸亨股份成本由直接材料、人工成本及制造費(fèi)用等組成。根據(jù)對(duì)公司近年生產(chǎn)成本的統(tǒng)計(jì),直接材料占比在90%左右,人工成本占7%上下,其余為制造費(fèi)用,因此材料價(jià)格波動(dòng)是影響企業(yè)盈利的重要因素之一。
直接材料主要包括黃豆、粳米、食糖、食鹽、酒精等,其中黃豆和粳米是前兩大原材料,分別約占材料成本的22%和5%左右。2014年至評(píng)估基準(zhǔn)日,黃豆價(jià)格從4,740元/噸逐步下行,目前基本穩(wěn)定在3,860元/噸上下波動(dòng);粳米價(jià)格從4,046元/噸略微上漲,目前基本穩(wěn)定在4,350元/噸上下波動(dòng)。這兩大主要原材料目前國(guó)內(nèi)產(chǎn)量較大,供應(yīng)充足,短期內(nèi)價(jià)格不會(huì)大幅波動(dòng)。上游農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)的發(fā)展將為本行業(yè)帶來更穩(wěn)定的原料供應(yīng)和穩(wěn)定的生產(chǎn)成本。
而這樣的理由并不能證明咸亨股份毛利率高于同行的合理性。
《號(hào)外財(cái)經(jīng)》
此外,證監(jiān)會(huì)提到了會(huì)稽山前幾次募集項(xiàng)目實(shí)際收益與承諾存在差異,比如:2017年收購(gòu)紹興縣唐宋酒業(yè)有限公司100%股權(quán)項(xiàng)目未達(dá)承諾效益,以及對(duì)收購(gòu)烏氈帽酒業(yè)有限公司項(xiàng)目扣非凈利潤(rùn)是否達(dá)到預(yù)計(jì)效益提出詢問。
最后,證監(jiān)會(huì)對(duì)會(huì)稽山的綜合毛利率及扣非后凈資產(chǎn)收益率持續(xù)下降提出擔(dān)憂,并要求該公司說明:(1)綜合毛利率逐年持續(xù)下降的原因及合理性,是否與同行業(yè)趨勢(shì)相符;(2)導(dǎo)致綜合毛利率和凈資產(chǎn)收益率下降的原因是否已消除,是否會(huì)對(duì)未來持續(xù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大不利影響。
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