5月18日晚間，中國銀行保險監督管理委員會下發《個人稅收遞延型商業養老保險業務管理暫行辦法》（下稱《暫行辦法》）及產品示范條款，這標志著與稅延養老保險配套的相關辦法全部出臺完畢。
作為老百姓的“養命錢”、“保命錢”，養老金的管理備受關注。從性質上分析，保險資金與養老金具有同類屬性，這意味著在投資運營上更為契合。不過，隨著資管新規落地，金融改革深化，大類資產配置對其產生的新影響值得關注。
與養老金投資目標相同
在資金安全穩健運作上，《管理辦法》多有強調。例如，稅延養老保險資金運用遵循安全審慎、長期穩健原則，根據資金性質開展長期資產負債管理和全面風險管理，定期評估資產配置比例、投資策略和風險狀況，確保資金安全性、收益性和流動性，追求長期保值增值。
對此，泰康保險集團執行副總裁兼泰康養老董事長李艷華在接受21世紀經濟報道記者采訪時強調，從國家層面看，稅延養老保險被視為多層次養老保障體系的重要一環，對資金安全性和穩健性有較高要求，無論是產品精算能力、投資管理能力，還是全國的銷售服務網絡上，都應對保險公司提出門檻要求。
中國保險資產管理業協會執行副會長兼秘書長曹德云對21世紀經濟報道記者表示，在安全高效的養老金管理中，投資水平是關鍵。保險業是我國多支柱養老金體系中的重要一環，是養老保險市場和養老金管理的主要承擔者。在投資運營的過程中，保險資金和養老金有著共同的目標，即穩健、保值增值、講求長期價值投資和分散化的多元化資產配置。
目前來看，我國三支柱養老保險體系的制度框架已經基本建立，但從當前來看三支柱的發展依然不均衡。隨著中國經濟轉向高質量發展階段，對養老金管理的長期健康穩定提出了更高要求，這需要銀行、保險、證券、基金、信托等各類金融機構共同努力。
資管行業三大趨勢
隨著資管新規落地，資產管理行業大類資產配置正經歷廣泛而深刻的變革，對養老金管理亦將產生深遠影響。
首先，標準化債券品種逐漸取代非標準化債權類資產。4月27日發布的《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》，與此前發布的征求意見稿相比，對于標準化債權類資產的劃定更為嚴格，非標準化債權類資產的范圍擴大，“非標轉標”難度加大。
其次，權益投資比例逐步上升。某保險公司投資部門人士對21世紀經濟報道記者坦言，中國的權益投資正迎來價值投資時代，正在實現從比“快”向比“深”轉變，A股已經進入價值投資新階段，對長期基本面深度研究提出了更高要求。
隨著機構投資者占比的提升，特別是注重價值投資的外資機構不斷進入A股，將逐步改變其游戲規則。低估值、穩定增長的龍頭企業仍擁有較強的配置價值。
三是提升境外資產配置比例。一家資產管理公司負責人告訴21世紀經濟報道記者，近期，我國出臺了金融業擴大開放的新政策，可以抓住“一帶一路”建設、港股通等戰略機遇，在基礎設施、高端制造、高新技術等領域尋找新的增長點。
對照上述趨勢，從保險業資產配置情況看，一是整體資產配置結構以固定收益類為主，保險資金投資固定收益類資產占比70%左右。債券投資中，國債和金融債占比57%，企業債中AAA級占比85%。銀行存款的80%都集中在國有大型商業銀行和上市股份制銀行。二是股票配置以大盤藍籌股為主，滬深300股票占比80%。三是基礎設施投資計劃中AAA級占比93%。免增信項目占比35%，其余設置了保證擔保或抵質押擔保。四是流動性相對充足，活期存款、貨幣基金、國債等高流動性資產占比13%。五是境外投資占比2.9%，總體規模較小。
此外，多位保險資產管理公司人士對21世紀經濟報道記者表示，保險資金可以拉直資金進入實體經濟的通道。債權投資計劃不涉及多層嵌套，直接對接實體經濟項目，沒有繞道其他產品，也沒有所謂的資金池。
截至2018年2月末，保險資金投資國家重大基礎設施建設和棚戶區改造等民生工程，規模已逾2萬億元。其中，既有早期的南水北調項目，也有近期的國產大飛機制造項目；既有京滬高鐵等重大工程，也涉及棚戶區改造等民生領域。
在采訪過程中，多位資產管理公司人士提醒，在嚴監管和資金面偏緊大背景下，信用債違約風險或將有增無減，對信用定價能力提出更高要求。因此，資管業構建投資組合時要先確定投資目標并理解投資風險，在均值方差最優化的框架下實現多元化投資。
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