A股入摩在即，上市公司任性停牌問題再度引發市場關注。
數據顯示，截至5月29日A股停牌超過200天的公司共有10家，超過100天的公司多達78家。市場分析人士表示，長時間停牌將對市場流動性造成影響，上市公司應該嚴格執行停復牌規定，來實現對投資者的保護。此外，相關部門應繼續研究相關規定進一步規范上市公司行為。
停牌亂象
6月1日，A股將正式納入摩根士丹利資本國際公司(MSCI)新興市場指數。5月25日晚間，港交所披露了關于摘牌及上市規則相關修訂的咨詢結果，根據新規，未來對于連續停牌18個月的證券，港交所可以對其進行摘牌。兩則消息令A股停牌亂象再度成為市場熱點。
股票停復牌制度本是證券交易所為了維護廣大投資者的利益和市場信息披露公平、公正以及對上市公司行為進行監管約束而采取的必要措施。而事實上，A股市場中的亂停牌、濫停牌、停牌時間過長等問題一直以來飽受詬病。
早在2016年5月，滬深交易所分別下發《上市公司籌劃重大事項停復牌業務指引》、《上市公司停復牌業務備忘錄》，以此規范上市公司股票停復牌行為，被媒體稱為“史上最嚴”停復牌新規。其中，新規細化了停復牌事項的信息披露要求，并明確籌劃重大資產重組的停牌時間原則上不超過3個月。然而，新規發布至今已滿兩周歲，上市公司任性停牌現象雖然有所減少，但仍有部分公司在“頂風作案”。
東財數據顯示，截至5月29日，滬深兩市共有217只股票處于停牌狀態。其中，*ST新億、深深房、沙鋼股份、信威集團、萬達電影、中葡股份、中天金融、中國天楹、現代投資、恒康醫療等10家公司因籌劃重大資產重組停牌已超200天，時間最長的*ST新億則已經停牌904個自然日。
記者梳理發現，上述A股公司長期停牌的原因不盡相同。*ST新億目前仍掙扎于漫長的破產重整之路。2015年11月16日，*ST新億宣布由于公司負債沉重，且嚴重缺乏償債資金，生產經營亦難以維系，需要通過引入投資人的方式幫助公司籌集償債資金，協助公司完成重整。在最新的年報中，*ST新億表示，公司將盡最大努力推動公司股票盡快復牌，公司及公司控股股東將繼續積極遴選優質資產，爭取盡快將具備較強盈利能力及成長性的優質資產注入公司，適時注入關聯方或第三方的現代農業、大健康、物聯網和礦業等各類型優質資產，通過多種方式改善公司的經營狀況與盈利能力。但此事項尚在商務談判過程中，存在不確定性。
數據顯示，*ST新億股東戶數有3.29萬戶。長時間停牌，意味著這三萬余名投資者的交易權利被剝奪，資金使用效率被浪費。“痛快點，直接退市吧，別讓這種行為再為中國股市抹黑了”，*ST新億的投資者在某股吧平臺如此表示。
深深房長期未能復牌的原因則是“由于本次重大資產重組涉及深圳市國有企業改革，交易結構較為復雜，擬購買的標的資產系行業龍頭類資產，資產規模較大，屬于重大無先例事項，需跟監管部門反復商討”。
沙鋼股份則表示，“重大資產重組涉及標的資產體量較大、交易對方較多、方案復雜、協商難度較高，就重組方案和問詢函相關事項的確認、協調需要一定時間。”
監管措施亟待升級
隨著A股被納入MSCI新興市場指數，有市場分析人士認為，相關監管措施應當進一步升級，改善市場環境。
前海開源首席經濟學家楊德龍對記者表示，交易所對停復牌的時間和重大事項都有相關規定，但一些公司因為各種原因停牌時間比較長，上市公司停牌確實影響到了市場的流動性，特別是對投資者的流動性管理會造成一定的困難。A股即將入摩，外資對于A股停牌時間較長的問題，確實有一些提議，相信將來會逐步有措施來進一步改善。
據了解，MSCI方面對上市公司停牌有著嚴格的要求，一旦擬獲納入MSCI中國指數的成份股在生效前停牌，將會面臨取消納入的資格。MSCI還曾明確表示：“停牌超過50天的A股公司將被從指數中剔除，并且至少12個月內不會將其重新納入指數中。” 且這一規則將僅適用于A股上市公司。對于來自其他股市的上市公司，在因為長期停牌而被剔除后，可以在恢復交易后即刻提交申請被重新納入。
根據MSCI最新披露的6月1日將納入MSCI新興市場指數的最終A股個股名單，首批共有234只股票。與此前公布的名單不同的是，27只個股從當初擬納入到本次遭剔除，40只個股獲最新納入，部分個股遭剔除的原因就包括停牌時間過長。據報道，業內人士稱，“煤老大”中國神華落選就是因為其2017年重組停牌64個交易日，不符合MSCI的停牌時間要求。
“在成熟市場，停牌其實是一種處罰，因為流動性的需求是股東權益的一個重要體現，但是在A股許多上市公司保護投資人的意識非常淡薄”，英大證券首席經濟學李大霄對記者表示，停牌過多對流動性要求構成威脅，這是納入MSCI的一個障礙，外資非常在意。市場的一個關鍵需求就是流動性的保障，對上市公司的停牌進行嚴格制約，對于保護投資人的權益非常重要。上市公司應該嚴格執行規定，來實現對投資者的保護。他還建議，應該再進行研究一些規定來規范上市公司的行為。
此外，有分析人士認為，A股市場應該借鑒港股，在退市條款中增加停牌指標。對此，李大霄認為，“如果能夠增加這個措施將大大震懾隨意停牌的行為。”
“老鼠橫行，是貓沒有盡責。出現了濫用停牌、不守規范的上市公司，首先是監管者要反思。”中國政法大學商學院院長劉紀鵬向記者直言，由于證券市場的道德缺失和監管措施的不到位，亂停牌問題早已被市場所詬病，成為所有中小投資者痛恨的行為。
劉紀鵬還建議，“監管者應該借鑒入摩的規矩，認真反思一下，我們自己制度的制定和執行。監管者認識的提高，是能力提高的前提，入摩之際是清理整頓我們這個市場的一個大好時機。”
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