濟(jì)民制藥閃崩:十大股東八成股份質(zhì)押 收購(gòu)并表?yè)螛I(yè)績(jī)

    2018-06-01 09:40 | 來源:未知 | 作者:未知 | [產(chǎn)業(yè)] | 阅读:0 字號(hào)變大| 字號(hào)變小


    今天要面包君再帶大家看一只停牌都沒能壓住跌停的上市公司—濟(jì)民制藥(9070,-002,-022%)(603222SH)。


    閃崩股票年年有,今年特別多。

      今天要面包君再帶大家看一只停牌都沒能壓住跌停的上市公司—濟(jì)民制藥(9.070, -0.02, -0.22%)(603222.SH)。

      2015年2月登陸A股市場(chǎng),至今上市不過三年多時(shí)間,以前復(fù)權(quán)股價(jià)計(jì)算,截止2018年5月31日,濟(jì)民制藥的股價(jià)9.09元距離破發(fā)已不太遠(yuǎn)(周線圖)。

      2018年2月5日、6日連續(xù)兩天跌停后,該股停牌近三個(gè)月,然而復(fù)牌后等來的依舊是一字跌停。

      本就是小市值的濟(jì)民制藥2018年至今總市值縮水超過35%,由47.42億降至29.09億元。

      然而,公司的業(yè)績(jī)卻在2017年扭虧為盈,并在2018年一季度持續(xù)增長(zhǎng),為何會(huì)出現(xiàn)這種走勢(shì)?

      此外,一季報(bào)顯示公司十大股東超過80%的股份被質(zhì)押,在股價(jià)下行的情況下會(huì)不會(huì)帶來新的問題呢?先從股份質(zhì)押看起。

      十大股東逾八成股份被質(zhì)押 

      濟(jì)民制藥2018年一季報(bào)公告中前十大股東持股情況如下圖:

      截止一季末,前十大股東累計(jì)持股2.13億股,占濟(jì)民制藥總股本比例為66.56%,其中已質(zhì)押股份總計(jì)1.87億股,占濟(jì)民制藥前十大股東總持股比例的87.79%。

      隨后,公司大股東又多次補(bǔ)充質(zhì)押,截止2018年5月31日,第一大股東雙鴿集團(tuán)累計(jì)質(zhì)押占其所持有公司股份比例的67.77%。

      過去兩年,不少大股東持股高質(zhì)押的公司出現(xiàn)股價(jià)閃崩,市場(chǎng)有擔(dān)憂在情理之中。但高質(zhì)押并不意味著股價(jià)一定會(huì)下跌。

      關(guān)鍵在于業(yè)績(jī)。

      財(cái)報(bào)拆解:內(nèi)生增長(zhǎng)不足,子公司并表支撐業(yè)績(jī) 

      濟(jì)民制藥原本的優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)為生產(chǎn)銷售一次性聚丙烯塑料瓶、非PVC軟袋大輸液產(chǎn)品(即大輸液業(yè)務(wù)),可是上市之后其大輸液板塊的營(yíng)收卻在逐年下降:

      優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)營(yíng)收下滑,讓公司業(yè)績(jī)承壓。然而,2017年公司的業(yè)績(jī)卻華麗逆襲:營(yíng)業(yè)總收入6.06億元,同比增長(zhǎng)33.86%;扣非凈利潤(rùn)5160.88萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)33.26%。

      為什么會(huì)出現(xiàn)如此巨大的轉(zhuǎn)變,可能要從公司的并購(gòu)說起。濟(jì)民制藥在上市后就展開了一系列并購(gòu): 

      其中,重點(diǎn)要說的是公司目前最大一起并購(gòu)——以3.34億收購(gòu)鄂州二醫(yī)院公司80%股權(quán)。

      根據(jù)公司2016年12月15日的公告顯示,濟(jì)民制藥收購(gòu)浙江尼爾邁特針織制衣有限公司持有的鄂州二醫(yī)院有限公司(以下簡(jiǎn)稱“鄂州二醫(yī)院公司)80%的股權(quán),收購(gòu)總價(jià)為人民幣3.34億元。隨后,2017年1月起鄂州二醫(yī)院公司納入了公司合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍。

      截止2017年年末,鄂州二醫(yī)院在2017年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入10515.51萬(wàn)元,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2344.68萬(wàn)元。在2017年的年報(bào)中公司也曾表示:濟(jì)民制藥利潤(rùn)總額及扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)增長(zhǎng),主要是由于收購(gòu)的鄂州二醫(yī)院納入2017年合并報(bào)表。

      依靠鄂州二醫(yī)院的并表利潤(rùn),濟(jì)民制藥實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的“逆襲”。

      也許是嘗到了并購(gòu)帶來的甜頭,濟(jì)民制藥在2018年展開了新一輪的并購(gòu):

      2018年2月,濟(jì)民制藥收購(gòu)了白水縣濟(jì)民醫(yī)院有限公司60%股權(quán);2018年4月,濟(jì)民制藥收購(gòu)了鄆城新友誼醫(yī)院有限公司51%股權(quán)。

      但近期濟(jì)民制藥停牌近三個(gè)月擬收購(gòu)廣慈醫(yī)院100%股權(quán)的計(jì)劃卻中途夭折,原因?yàn)殡p方就廣慈醫(yī)院的估值、業(yè)績(jī)利潤(rùn)承諾、交易方式等核心條款未達(dá)成一致意見。

      除了近期終止的重組,濟(jì)民制藥上市3年收購(gòu)5家公司,總計(jì)花費(fèi)約6.41億。

      利潤(rùn)增長(zhǎng)與現(xiàn)金流不匹配 

      根據(jù)公開數(shù)據(jù),我們整理了濟(jì)民制藥經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流與歸母凈利潤(rùn)的走勢(shì)圖:


    濟(jì)民制藥的歸母凈利潤(rùn)在2017年開始回升,但其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入規(guī)模卻大幅下降。截止2018年一季報(bào),公司歸母凈利潤(rùn)1121.38萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)29.39%,然而經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流已呈凈流出狀態(tài),利潤(rùn)增長(zhǎng)與現(xiàn)金流的不匹配程度進(jìn)一步加大。

      雖然濟(jì)民制藥目前已經(jīng)扭虧為盈,但其現(xiàn)金流與大股東的高比例質(zhì)押會(huì)不會(huì)帶來新的風(fēng)險(xiǎn),也許才是市場(chǎng)更為關(guān)心的。(JW/GCH)

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