信用“黑天鵝”

　　在高達73.43億元的未到期債務中，公司還有一筆對長江證券(5.420,-0.03, -0.55%)承銷保薦有限公司的債務，金額為7.5億元，占比10.21%。奇怪的是，該筆債務竟然沒有任何擔保措施。

　　東方金鈺（600086.SH）7月25日晚公告稱，公司身處資金密集型行業，受國內宏觀資金面收緊影響，部分債務到期尚未清償。截至當日，公司及子公司到期未清償債務共計9.16億元。

　　此前，其控股股東興龍實業合計持有42413.29萬股已被悉數輪候凍結。不僅如此，公司及子公司部分銀行賬戶也因債務糾紛而被債權人申請凍結，已對公司日常經營產生一定影響。

　　對此，有機構人士直言，東方金鈺此次債務危機不能妥善解決的話，下一步就會輪到公司信用債違約了。

　　7月18日，聯合評級發布評級公告，將東方金鈺的長期信用等級由 “AA”下調至“AA-”，評級展望為“負面”，同時將其發行的“17 金鈺債”的債項信用等級由“AA”下調至“AA-”。

　　統計數據顯示，今年以來上市公司信用債違約主體數量已創歷史新高。2014年以來，共有9家上市公司出現債券違約，其中，神霧環保(6.800,0.00, 0.00%)（300156.SZ）、富貴鳥（01819.HK）、*ST凱迪(1.800,-0.09, -4.76%)（000939.SZ）、ST中安(2.350, -0.02, -0.84%)（600654.SH）和永泰能源(1.670, 0.00, 0.00%)（600157.SH）5家上市公司集中在2018年爆出違約。

　　7月26日盤后，海富通基金經理助理陸叢凡表示，從近幾年上市公司的退市和其他風險事件可以看到，上市公司質量出現明顯分化。在經濟轉型、新老交替的過程中，一些轉型期的行業出現債務違約現象的可能性更高。

　　此外，上市公司對于股東利益如ROE等指標更為看重，部分違約企業對于現金流問題有所忽視也被認為是原因之一。

　　逾73億未到期債務清單

　　7月26日，記者致電東方金鈺證券部，但截至發稿公司電話始終無人接聽。

　　不過，另據東方金鈺同一天發布的“關于上海證券交易所監管工作函回復的公告”中表明，公司更大的麻煩還在后頭。

　　這也是其首度對外披露公司整體債務清單，包括長江證券、華融系以及建設銀行(6.840, -0.07, -1.01%)等在內的多家機構或不幸“踩雷”。

　　截至公告日，除上述到期未清償的9億多元債務外，公司更有逾73億元未到期債務。

　　其中，在已逾期的9.16億元債務中，公司對華融（福建自貿試驗區）投資股份有限公司的債務就高達5.85億元，占比63.86%。

　　此外，包括長沙銀行、民生銀行(5.960, 0.00, 0.00%)、建設銀行在內的三家銀行對東方金鈺的逾期債權金額合計達1.1億元。

　　據21世紀經濟報道記者查詢發現，在高達73.43億元的未到期債務中，公司還有一筆對長江證券承銷保薦有限公司的債務，金額為7.5億元，占比10.21%。

　　奇怪的是，該筆債務沒有任何擔保措施，其到期時間為2022年3月17日。同時，長江證券還是公司旗下“17 金鈺債”的受托管理人。

　　公司對外債務額占比超過一成的還有建行深圳分行水貝支行，其債權額亦高達7.6億元，由上市公司、興龍實業、實際控制人趙興龍等多方提供保證擔保、房產及土地抵押。

　　此外，東方金鈺債務清單還表明，除上述已逾期的近6億元債權外，華融系旗下仍有華融控股（深圳）股權投資基金管理有限公司、華融國際信托有限責任公司（華融國信）對公司的未到期債權金額共計高達9.5億元，占比高達12.94%。其中，華融國信一筆1.5億元的債權即將于今年10月14日到期。

　　截至公告日，東方金鈺與下屬子公司東方金鈺珠寶實業有限公司、孫公司深圳市東方金鈺小額貸款有限公司之間互保的擔保金額合計高達36.75億元。

　　當天盤后，深圳一家私募機構負責人對21世紀經濟報道記者表示，東方金鈺情況恐怕兇多吉少。“此外，公司未按合同約定向中海信托支付最新一期利息，且短期債務規模較大，現金類資產變現存在不確定性，融資壓力較大。”該負責人直言。

　　上市系信用債違約創新高

　　除了東方金鈺，7月25日晚間，*ST凱迪亦公告稱，因資金周轉困難，致使部分到期債務未能清償。目前逾期債務共計31.71億元，逾期債務已占最近一期經審計凈資產的29.82%。

　　在上市企業信用債違約家數創新高背后，前述深圳私募機構負責人認為，其主要因素包括，部分行業整體不景氣，企業不可避免地被拖累。當公司抗風險能力弱時，很容易出現業績持續虧損、經營性現金持續凈流出、評級下調、流動性緊張，并最終債務違約的情況。

　　在該負責人看來，政策沖擊導致盈利惡化也是一個重要原因。部分上市企業的主營高度依賴于政府政策，一旦政策發生不利變動，其營收、凈利潤甚至資產規模不斷下降，并由此傳導至融資端，流動性枯竭，最終導致違約。

“像*ST凱迪受環保整治的壓力影響公司業績下滑，計提大額減值損失，再融資受阻后，公司信用債出現違約。”對此，該負責人分析指出。

　　同樣，東方金鈺曝出債務危機也與企業依賴外部融資快速擴張，并過多地采取短債長投的方式有關。

　　當天，東方金誠首席債券分析師蘇莉對21世紀經濟報道記者表示，今年以來，新增違約企業以民企為主。主要是民企融資渠道、融資成本劣勢更易顯化。再加上2018年是債券到期和回售高峰年，企業大量債務續作及償付壓力加大。

　　蘇莉預計，在“防風險”居首位基調不變、去杠桿的環境下，下半年信用債違約仍將繼續發生。特別是平均違約規模偏高的區域由于違約事件追償機制的不完善，違約事件可能會繼續發酵。屆時，不同等級信用債信用分化可能進一步加劇。

　　陸叢凡也稱，雖然下半年政策環境較為寬松，被“錯殺”而出現資金流問題的企業或減少，但投資人仍需謹慎著關注企業的經營質量。

《電鰻快報》