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　　來(lái)自微信公號(hào)：五谷財(cái)經(jīng)

　　2018年8月28日，山西汾酒（600809.SH）公開(kāi)了2018年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為50.42億元，同比增長(zhǎng)47.38%；

　　歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)約為9.37億元，相較于上年同期的6.02億元，漲幅為55.76%，營(yíng)收與凈利均繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)勢(shì)頭。

　　對(duì)此，山西汾酒方面表示，2018年業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)主要得益于以下幾個(gè)方面：

　　1．優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范基礎(chǔ)管理制度；

　　2．加速科研成果轉(zhuǎn)化，推進(jìn)酒類資源整合；

　　3．加強(qiáng)市場(chǎng)管控力度，深耕終端渠道建設(shè)；

　　4．深化品牌傳播策略，提升立體化品牌建設(shè)。

　　2018年6月26日，山西汾酒在2017年度股東大會(huì)上，具體說(shuō)明了2018年的業(yè)績(jī)目標(biāo)，“2018年是汾酒改革的全面落實(shí)年，是實(shí)現(xiàn)各類經(jīng)營(yíng)指標(biāo)歷史性突破的關(guān)鍵一年，公司將力爭(zhēng)營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)40%以上增長(zhǎng)”。

　　目前看來(lái)，山西汾酒半年?duì)I收突破50億元，漲幅超過(guò)40%，規(guī)劃目標(biāo)基本完成，如若繼續(xù)保持此增長(zhǎng)勢(shì)頭，有望在年底營(yíng)收突破百億。

　　公開(kāi)資料顯示，山西汾酒主要從事汾酒、竹葉青酒及其系列酒的生產(chǎn)、銷售；

　　酒類高新技術(shù)及產(chǎn)品研究、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、應(yīng)用；

　　投資辦企業(yè)及相關(guān)咨詢服務(wù)；

　　副產(chǎn)品酒糟、生產(chǎn)用原輔材料和包裝材料等的銷售；

　　道路普通貨物運(yùn)輸。

　　山西汾酒主要遵循研-產(chǎn)-供-銷一體化發(fā)展模式。

　　根據(jù)市場(chǎng)需求研發(fā)新酒體并制定采購(gòu)計(jì)劃和生產(chǎn)計(jì)劃，原糧實(shí)現(xiàn)100%基地供應(yīng)，按照制曲、釀酒、勾儲(chǔ)、成裝過(guò)程實(shí)施生產(chǎn)計(jì)劃，最后完成產(chǎn)品市場(chǎng)銷售并反饋需求。

　　歸根結(jié)底，山西汾酒業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)來(lái)源于其白酒產(chǎn)品的支持。

　　數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年，山西汾酒旗下中高價(jià)白酒、低價(jià)白酒、配置酒分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約為30.40億元、18.08億元、1.51億元；

　　分別同比增長(zhǎng)33.53%、84.16%、11.64%，均表現(xiàn)出良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。

　　其中，山西汾酒中高價(jià)白酒業(yè)績(jī)表現(xiàn)靚眼，貢獻(xiàn)了半數(shù)以上營(yíng)收，而青花汾酒系列正是山西汾酒中高端價(jià)格帶的主力產(chǎn)品。

　　數(shù)據(jù)顯示，2017年，青花汾酒系列實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約為12億元，并且省外市場(chǎng)部分約占到90%，成為驅(qū)動(dòng)山西汾酒全國(guó)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)深入布局的主要?jiǎng)恿Γ?/p>

　　2018年，同樣在青花汾酒系列產(chǎn)品這一引擎的驅(qū)動(dòng)下，山西汾酒旗下中高價(jià)白酒實(shí)現(xiàn)持續(xù)高速增長(zhǎng)。

　　同時(shí)，山西汾酒低價(jià)白酒營(yíng)收漲幅明顯，則是得益于其在省外部分市場(chǎng)采用的中低端產(chǎn)品切入和消費(fèi)者培育方法，也可由此反應(yīng)出山西汾酒省外市場(chǎng)份額不斷提高，全國(guó)化產(chǎn)業(yè)布局效果顯著。

　　數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年，山西汾酒省內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約為28.71億元，同比增長(zhǎng)43.38%；

　　省外營(yíng)收約為21.28億元，同比增長(zhǎng)52.96%，省外市場(chǎng)營(yíng)收漲幅明顯，總額直

　　逼省內(nèi)地區(qū)，離“2018年省外和省內(nèi)營(yíng)收占比提升至5：5”的目標(biāo)更近一步。

　　反觀全國(guó)性白酒品牌，2017年?duì)I收突破百億的茅臺(tái)、五糧液(64.400,0.10, 0.16%)、瀘州老窖(45.800, 0.21, 0.46%)，在白酒行業(yè)擠壓式的競(jìng)爭(zhēng)格局下都在堅(jiān)持自身的核心品牌，比如茅臺(tái)的飛天、五糧液的普五，甚至是縮減自身其他產(chǎn)品線，以此來(lái)集中優(yōu)質(zhì)資源加速核心品牌的升級(jí)；

　　然而，山西汾酒卻反其道而行之，不斷增加產(chǎn)品線的舉措顯得十分與眾不同，意在通過(guò)產(chǎn)品線的豐富提高省外其他地區(qū)市場(chǎng)份額，布局全國(guó)的產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張野心也進(jìn)一步凸顯。

　　半個(gè)月之前，在汾酒華東市場(chǎng)戰(zhàn)略規(guī)劃發(fā)布暨浙江汾酒運(yùn)營(yíng)平臺(tái)啟動(dòng)會(huì)上，山西汾酒副總經(jīng)理、汾酒銷售公司總經(jīng)理、竹葉青酒營(yíng)銷公司總經(jīng)理李俊表示，啟動(dòng)華東市場(chǎng)意味著，汾酒由走出去向引進(jìn)來(lái)轉(zhuǎn)變、環(huán)山西向全國(guó)化推進(jìn)、由全國(guó)化向準(zhǔn)全球化轉(zhuǎn)變，華東市場(chǎng)的調(diào)整、轉(zhuǎn)型、聚焦、突破，是汾酒實(shí)現(xiàn)全國(guó)化發(fā)展路徑的關(guān)鍵。

　　2018年7月6日，山西汾酒還發(fā)布公告表示，為整合汾酒、竹葉青酒的營(yíng)銷渠道，提高市場(chǎng)運(yùn)行效率與運(yùn)行質(zhì)量，組織推進(jìn)汾酒國(guó)內(nèi)外銷售，建立汾酒國(guó)際貿(mào)易產(chǎn)業(yè)化布局，董事會(huì)會(huì)議同意以現(xiàn)金方式出資1億元設(shè)立山西杏花村汾酒國(guó)際貿(mào)易投資有限責(zé)任公司（暫定名），山西汾酒所持股權(quán)比例為100%。

　　在市場(chǎng)層面，山西汾酒主要致力于銷售管理層面的改革與新型營(yíng)銷模式的構(gòu)建，逐步形成了“以入股優(yōu)質(zhì)企業(yè)成立混合所有制公司、聯(lián)合區(qū)域經(jīng)銷商成立大平臺(tái)公司和以產(chǎn)品系列為主體成立的混合所有制合資聯(lián)銷公司”的新模式。

　　“三步并作兩步走，三年任務(wù)兩年完。確保提前一年完成‘十二五’目標(biāo)，提前兩年實(shí)現(xiàn)‘十三五’目標(biāo)。到2020年以2017年為基數(shù)，要實(shí)現(xiàn)酒類收入、利潤(rùn)、產(chǎn)能及上市公司市值翻番。”汾酒集團(tuán)（注：山西汾酒母公司）董事長(zhǎng)李秋喜在股東大會(huì)上表示。

　　山西汾酒一系列舉動(dòng)都在向外界發(fā)送著一個(gè)信號(hào)，即山西汾酒要以最快的速度走出山西，布局全國(guó)，開(kāi)拓國(guó)際，提高市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)進(jìn)入白酒行業(yè)第一方陣的目標(biāo)。

　　目前看來(lái)，與茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖等全國(guó)品牌相比，汾酒18年上半年?duì)I收雖不及三者，但其營(yíng)收與凈利增幅均高于前三者，增速較快。

　　對(duì)此，酒行業(yè)專家蔡學(xué)飛表示，汾酒近年來(lái)急于推出新品，主要是長(zhǎng)久以來(lái)缺失高端產(chǎn)品所致。

　　而增加高端產(chǎn)品，是希望借此提高品牌形象的高度。

　　并且，自2016年開(kāi)始，汾酒尋求走出山西的意圖越來(lái)越明顯，無(wú)論是打造新系列產(chǎn)品還是繼續(xù)推出高端產(chǎn)品線，都是為了實(shí)現(xiàn)汾酒的全國(guó)化。

　　但汾酒的走出態(tài)勢(shì)并不具有攻擊性。

　　“汾酒名號(hào)家喻戶曉，可具體到是哪一款產(chǎn)品，很多人并不知曉，這就是汾酒最大的問(wèn)題。所以汾酒在產(chǎn)品宣傳和推廣上，呈現(xiàn)出的是碎片化和模糊化的產(chǎn)品矩陣，并未真正地將產(chǎn)品通過(guò)各類營(yíng)銷傳達(dá)給消費(fèi)者，在本身不具備有較高曝光度主打產(chǎn)品的情況下，消費(fèi)者很難記住汾酒究竟有什么產(chǎn)品。”酒水行業(yè)研究者歐陽(yáng)千里也就此發(fā)表意見(jiàn)。

　　《五谷財(cái)經(jīng)》特約、獨(dú)家撰稿人王詣?dòng)枳⒁獾剑轿鞣诰评麧?rùn)、收入雙雙大漲，但在業(yè)績(jī)發(fā)布之后，其股價(jià)卻“不漲反跌”！

　　雖然2018年上半年山西汾酒完成了既定目標(biāo)，但其靚麗的業(yè)績(jī)背后也存在著一定隱憂。

　　數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年，山西汾酒預(yù)收款項(xiàng)期末余額約為8.20億元，較期初余額下滑10%左右；

　　由于2018年上半年上市酒企預(yù)收款都在下滑，相較之下，山西汾酒預(yù)收款降幅還是比較低的。

　　但讓投資者感到擔(dān)憂的是，2018年上半年，山西汾酒經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~罕見(jiàn)為負(fù)，約為-1467.37萬(wàn)元，同比降幅在108%以上；

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，這也是五年來(lái)，山西汾酒經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~首次為負(fù)。

　　對(duì)此，山西汾酒方面給出的解釋為本期購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金及支付的各項(xiàng)稅費(fèi)增加所致。

除了順鑫農(nóng)業(yè)(43.490, 0.40,0.93%)、古井貢酒(79.200, 0.12,0.15%)和伊力特(18.870, 0.15,0.80%)之外，其他上市酒企經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~“清一色”同在下滑，但基本都為正數(shù)。

　　然而，像山西汾酒和迎駕貢酒(15.570, -0.21, -1.33%)這樣出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)的情況，也是十分少見(jiàn)！

　　對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士向《五谷財(cái)經(jīng)》特約、獨(dú)家撰稿人王詣?dòng)璞硎荆轿鞣诰祁A(yù)收款項(xiàng)下降，可以反應(yīng)出其經(jīng)銷商庫(kù)存有所增加，同時(shí)預(yù)收款項(xiàng)還可以作為酒業(yè)的“蓄水池”，可提前反應(yīng)其下游需求是否強(qiáng)勁，未來(lái)山西汾酒產(chǎn)品銷售收入增速有待觀望；

　　而山西汾酒經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)，也顯示出其在努力布局全國(guó)的同時(shí)，也在面臨資金周轉(zhuǎn)方面的壓力。