21世紀經濟報道曾獨家報道，九州證券發行的“九州瀚海集合資產管理計劃”一期產品，規模1.9億，于7月26日到期，已經發生本金違約。該款產品作為優先級投資于“中航信托·天啟（2017）310號金銀島集合資金信托計劃”，資金最終用于為金銀島提供融資。此外，還有規模為1個億的二期產品，于9月17日到期。

　　彼時，金銀島曾出具了一份還款方案，承諾于8月10日償還第二筆3.39%本金。然而，記者了解到最新進展，這份還款方案未能落實，而且截至目前，隨著關聯P2P公司的爆雷，金銀島已經人去樓空，這一變故不僅使得九州證券的這款資管計劃產品還款無望，還牽扯出這一過程中的巨大漏洞，甚至道德風險。

　　據21世紀經濟報道記者獲得的多份內部材料以及與投資人、九州證券內部人士交流，這款集合資管計劃前期成立和推介的過程中，是作為風險等級為R3、投資收益為8%、投向供應鏈金融產品，為期1年不接受展期，將分散投資至某供應鏈上的不同企業，有劣后、擔保、質押等嚴格的風控安排。但是違約發生后，投資人才發現，資金全部投向一家民營互聯網信息企業金銀島，相當于對一家輕資產民營創業企業的純信用貸款。

　　違約后方知資金真實投向

　　九州證券的福建地區一名客戶經理對21世紀經濟報道記者表示，這只產品從成立到后期管理，包括客戶經理、投資人等在內均始終不知道底層資產到底是什么，公司內部培訓時僅說到是供應鏈金融產品，以及基于供應鏈的各項嚴格的風控安排。

　　九州證券內部的培訓錄音中，相關人士解釋稱，不透露資金的最終投向，一是考慮到供應鏈金融比較專業，擔心客戶經理在向客戶介紹時掉入到具體的公司中去，不能站在高度上解釋清楚產品；二是，被投企業處于pre-IPO階段，不方便透露。

　　記者獲得的盡調報告和培訓錄音均顯示，該款產品的風控安排包括：產品結構上35%劣后+母公司擔保；業務把控上，上游貨到付款，下游五大六小（均為國企背景電廠），客戶提供20%的保證金；賬戶共管，企業負責制單，九州見到訂單原件和審查相關資料后放款；逐日盯市制度，貨物一旦跌幅超過5%，需要企業補倉，否則九州強平等。

　　上述客戶經理對記者透露，這些風控安排，是完全可以覆蓋優先級的本金安全的，所以當初才繼續接這個產品，本來已經打算離職了，因為有另外兩款產品都出了風險，“本來想著這個這么安全，沒想到是問題最大的。”

　　另外一位江西地區的客戶經理對記者說，從前期材料來看，這個確實是最安全的產品，‘當時培訓的時候，公司要求客戶經理不要留下’保本保收益”的書面痕跡，但是讓我們口頭這么跟顧客說的。”

　　7月26日，一期產品發生本金違約，在隨后的多次溝通中，公司相關負責人開始逐步承認，資金均投向了一家民營網絡信息企業——金銀島，且相關的風控，倉單質押均告無效。

　　這一信息讓投資人和客戶經理們甚為憤慨。“金銀島是個民營的信息類網絡公司，沒有實際資產，根本就不具備貸款資格和承貸能力。對金銀島首次發放信托貸款就違約，管理人沒有對融資人做最基本的前期盡調和風險評估。”他們如此認為。

　　有資管業內資深人士對記者指出，這就相當于無抵押無擔保純信用的形式將資金放給一家民營企業，但是產品卻又是收益率8%的類固收的集合資管計劃模式，這顯然不合常理。“很難不讓人去猜測其中的關聯性。”

　　記者從內部會議資料中發現，九州證券相關負責人曾透露，非常看好金銀島這家企業，考慮到相關企業正準備IPO，且注冊在貧困地區將迎來IPO優惠政策，前期已經有亦莊國投、達晨創投、鼎暉投資等知名創投機構進入，九州也有意以股權投資形式參與，但是對方不愿意釋放股權出來。九州證券的大股東為同創九鼎投資(14.090, 0.03, 0.21%)管理集團股份有限公司，即九鼎投資，持股85.76%。

　　投資人不接受解決方案

　　金銀島公司官網（目前已無法打開）顯示，金銀島是以專業信息和數據為基礎的大宗產品增值服務平臺，成立于2004年，公司業務覆蓋石油、煤炭、礦石、有色金屬、鋼鐵、化工、塑料、橡膠等10余個種類，擁有超過120多萬家企業用戶，平臺GMV超過1000億元，產業鏈金融累計投放近600億元。

　　據金銀島財務報表，截至2016年末，金銀島資產合計27.9億元，負債合計13.5億，當年凈利潤1.2億。利潤構成上，倉單模式占60%，其余業務模式還包括信息服務、集采集銷、代銷。

在8月10日（還款方案約定的第二次還款日期）之前，九州證券方面的相關負責人均對投資人表示金銀島經營正常，還款意愿強。直到投資人發現金銀島關聯P2P企業爆雷，現場發現金銀島亦人去樓空，九州證券方面方承認標的資產出現問題。

　　隨后，對于解決方案，九州證券此前稱，金銀島方面正在進行重組，將對此部分債務實行“債轉股”，投資人多不同意。另據了解，在8月19日的溝通會上，九州證券相關負責人介紹，發現金銀島經營異常之后，通過法院查封了400萬銀行賬戶資金，凍結金銀島系在寧夏擬上市公司股權。

　　同時公布了一份處理計劃，“瀚海資管計劃”一期和二期由九州證券大股東九鼎集團兜底兌付；兌付時間和比例為，2018年9月1日前兌付10%，2019年9月1日前兌付30%，2020年9月1日前兌付60%。不過，會議上投資人一致表示對此方案完全不能接受，“時間太長，第一年只還10%，沒有任何保證，不確定性太高。”（編輯：李伊琳）