比茅臺還賺錢的

　　來源：時間財經(jīng)

　　莎普愛思推出的十全大補(bǔ)丸、鎖陽固精丸等壯陽藥并未得到市場的熱捧。

　　中國“洗腦神藥”莎普愛思的翻盤計劃押注在“滋陰壯陽”上，但市場似乎并不埋單。 

　　近日，莎普愛思公布了2018年中報，上半年莎普愛思營業(yè)收入為3.28億元，同比下滑21.32%；歸母凈利潤為5088萬元，同比減少43.86%；扣非后凈利潤為4593萬元，同比減少42.37%。公司營收及凈利潤雙雙大幅下降。凈利潤同比下降的主要原因系滴眼液產(chǎn)品銷售量同比大幅下降。 

　　事實上，從1978年的一家國營小藥廠起步，莎普愛思藥業(yè)經(jīng)過40發(fā)展，逐漸成為了一家專業(yè)從事藥品研發(fā)、生產(chǎn)、經(jīng)營的綜合性制藥企業(yè)，并于2014年實現(xiàn)A股主板上市。莎普愛思滴眼液是公司的核心產(chǎn)品。2015年底，莎普愛思以3.46 億元的總價收購吉林強(qiáng)身藥業(yè)有限責(zé)任公司100%股權(quán)。自此，旗下產(chǎn)品開始逐步走向多元化。 

　　但去年底情況急轉(zhuǎn)直下。彼時，網(wǎng)絡(luò)上流傳著一篇題為《一年賣出7.5億的洗腦“神藥”，請放過中國老人》的文章，讓莎普愛思陷入輿論漩渦，此后其股價連續(xù)下跌。 

　　頗為諷刺的是，2017年年報顯示，莎普愛思的滴眼液毛利率高達(dá)93.55%，甚至高于茅臺91%的毛利率。 

　　時間財經(jīng)注意到，在“神藥”風(fēng)波之后，莎普愛思相繼推出了十全大補(bǔ)丸、鎖陽固精丸等保健藥產(chǎn)品，還利用閑置資產(chǎn)投身股市。問題在于，“滋陰壯陽”奇效并未得到市場的認(rèn)可。 

　　數(shù)據(jù)是最好的佐證。2017年年報中，莎普愛思僅披露了四子填精膠囊的銷售情況，僅為24.5萬盒，遠(yuǎn)低于同期莎普愛思滴眼液高達(dá)2461.9萬支的銷量。2018年上半年財報顯示，其營收減少主要系滴眼液產(chǎn)品銷售收入同比下降43.12%，中成藥產(chǎn)品銷售收入同比下降48.39%。 

　　可以預(yù)見，如果沒有讓人大吃一驚的動作，莎普愛思在下半年的路肯定比較顛簸。 

　　“神藥”下滑陷頹勢大跌后無起色？ 

　　“白內(nèi)障看不清莎普愛思滴眼睛”“模糊滴、重影滴、黑影滴”“有點痛堅持滴”等曾經(jīng)曾經(jīng)紅極一時莎普愛思滴眼液廣告語給大眾留下了深刻的印象。而今天的莎普愛思公司不僅僅營收及凈利潤都已大幅下降，每股收益也大幅下滑，下滑幅度40%有余。

　　（莎普愛思2018年中報） 

　　根據(jù)莎普愛思中報顯示，由于受 2017 年 12 月有關(guān)自媒體質(zhì)疑滴眼液有關(guān)事宜以及食藥監(jiān)藥化管函〔2017〕181 號、浙食藥監(jiān)函〔2017〕209 號文件的影響，公司品牌的美譽(yù)度受到了一定的影響，進(jìn)而影響到莎普愛思強(qiáng)身藥業(yè)中成藥主要產(chǎn)品四子填精膠囊和復(fù)方高山紅景天口服液的銷售，其銷量同比大幅下降，從而影響了其經(jīng)營業(yè)績，電商業(yè)務(wù)方面也受到一定影響。 

　　四川大學(xué)文新學(xué)院教授楊志宏對時間財經(jīng)表示，不讓打虛假夸大其詞的廣告，自然銷售額會下降。雖然醫(yī)藥板塊整體都有所回調(diào)，相對來說，醫(yī)藥公司普遍存在不重研發(fā)，重金營銷的問題。即便是龍頭公司，營銷費(fèi)用也很高。隨著監(jiān)管跟進(jìn)，莎普愛思要回到顛覆時期的銷售額，應(yīng)該沒可能了。 

　　根據(jù)莎普愛思近幾年年報顯示，2016年，莎普愛思銷售費(fèi)用4.23億元，較2015年的3.96億元增加了6.96%，占營業(yè)收入的比例為43.24%。2014年，銷售費(fèi)用為3.20億元。而銷售費(fèi)用中的重要一部分則是廣告費(fèi)。2016年，莎普愛思廣告費(fèi)2.63億元，占銷售費(fèi)用總額的比例為62.08%。 

　　值得一提的是，莎普愛思的研發(fā)費(fèi)用少的可憐，從財報可以看出，2016年與2017年的研發(fā)費(fèi)用均為3000萬左右，連銷售費(fèi)用的十分之一都不到。

　　（莎普愛思2017年年報） 

　　四川大學(xué)文新學(xué)院教授楊志宏表示，如果從品牌傳播的角度來看，利用電視傳播渠道加大對莎普愛思滴眼液產(chǎn)品的品牌宣傳，電視渠道傳播正符合他的消費(fèi)群定位，也就是中老年群體的定位。莎普愛思滴眼液最關(guān)鍵是產(chǎn)品效果沒有像宣傳那樣，肯定對品牌美譽(yù)度造成了直接影響。但消費(fèi)者是健忘的，再者這類產(chǎn)品本身又不貴，估計以后又會舊戲重演。即便產(chǎn)品沒有效果，作為安慰劑，還是會有人消費(fèi)。 

　　重營銷輕研發(fā)的莎普愛思滴眼液到底效果如何？ 

　　為此，時間財經(jīng)咨詢了山東省魯南眼科醫(yī)院某醫(yī)師。他表示，治療白內(nèi)障唯一有效的手段就是手術(shù)，全世界范圍里達(dá)成的行業(yè)共識。藥物只是輔助治療，不會起根本性作用，某些滴眼液說明書是可以治療白內(nèi)障，飛蚊癥等疾病，但實際上可能并不能起什么作用。

　　同濟(jì)大學(xué)附屬東方醫(yī)院眼科主任醫(yī)師崔紅平此前也曾對媒體表示，他的3個病人，都是因為點莎普愛思，耽誤了治療。甚至有病人，因此引起了繼發(fā)性青光眼。目前，沒有一個藥物能夠有效治療白內(nèi)障，唯一有效的方法就是手術(shù)。

　　據(jù)悉，醫(yī)藥板塊存在大量重宣傳、輕研發(fā)的所謂醫(yī)藥公司，這些公司大多經(jīng)不起時間的考驗，最后都會被市場拋棄。比如，余波未了的長生生物。根據(jù)此前媒體報道，長生生物的銷售費(fèi)用成為營業(yè)成本主要開支。近日，媒體又曝出康泰生物(48.110, 0.51, 1.07%)銷售費(fèi)用為5.36億元，同比增長115． 69%；研發(fā)費(fèi)用為0.78億元，同比增長47%。這意味著銷售費(fèi)用為研發(fā)費(fèi)用的6.8倍。 

　　這或許是市場不看好莎普愛思的另一個重要原因。 

　　賣保健藥就能挽頹勢？ 

　　莎普愛思的轉(zhuǎn)型始于2015年全資收購強(qiáng)身藥業(yè)。2015年11月，莎普愛思以3.46億元的價格，溢價2.45億元，從東豐藥業(yè)手中收購了強(qiáng)身藥業(yè)100%股權(quán)，而強(qiáng)身藥業(yè)在2015年前10個月處于凈虧損狀態(tài)。強(qiáng)身藥業(yè)主要產(chǎn)品有復(fù)方高山紅景天口服液、四子填精膠囊、驅(qū)風(fēng)通絡(luò)藥酒、前列回春丸和小兒和胃消食片，均以中老年人群為目標(biāo)客戶群體。

　　很容易看出，強(qiáng)身藥業(yè)與自家滴眼液的客戶群體比較重合。莎普愛思認(rèn)為強(qiáng)身藥業(yè)擁有的藥品批準(zhǔn)文號中，復(fù)方高山紅景天口服液、四子填精膠囊、驅(qū)風(fēng)通絡(luò)藥酒等藥物在中老年人群中有著較大的潛在客戶群體，產(chǎn)品市場需求強(qiáng)勁。

　　但虛假廣告事件也波及到了強(qiáng)身藥業(yè)。莎普愛思在財報中提到，受去年自媒體文章影響，公司品牌的美譽(yù)度受到了一定的影響，進(jìn)而影響到公司中成藥主要產(chǎn)品四子填精膠囊和復(fù)方高山紅景天口服液的銷售，導(dǎo)致其銷量同比大幅下降。 

　　根據(jù)收購時東豐藥業(yè)的承諾，強(qiáng)身藥業(yè)要在2016年-2018年實現(xiàn)利潤分別是1000萬元、3000萬元、5000萬元。如果強(qiáng)身藥業(yè)沒有達(dá)到考核目標(biāo)，差額部分東豐藥業(yè)需要以現(xiàn)金補(bǔ)足。 

　　然而，強(qiáng)身藥業(yè)并沒有帶來預(yù)期的收益。2016年，強(qiáng)身藥業(yè)凈利潤僅為125.39萬元，完成率僅12.64%。到了2017年，強(qiáng)身藥業(yè)仍然沒有完成承諾的業(yè)績，實現(xiàn)凈利潤1028.42萬元，完成率也才34.28%，差異金額為1971.58萬元。今年上半年，強(qiáng)身藥業(yè)營收為1223.81萬元，同比下降43.19%；而凈利潤僅為24.51萬元，同比下滑幅度高達(dá)97.65%。 

　　莎普愛思產(chǎn)品在增加，利潤卻在下滑，再加上強(qiáng)身藥業(yè)也沒有起到挽救頹勢的作用。于是，莎普愛思將目光鎖定在新品上。根據(jù)此次中報，子公司強(qiáng)身藥業(yè)上半年推出了新產(chǎn)品十全大補(bǔ)丸和鎖陽固精丸。 

　　問題在于，這也并非是“萬能方”。銀泰證券投資顧問徐春暉認(rèn)為，目前市場上已經(jīng)有相似的補(bǔ)腎類藥品，此類藥品的競爭性不足。莎普愛思要想快速占領(lǐng)市場，不僅需要較多營銷費(fèi)用也需要高明的營銷策略輔助，而且一旦營銷費(fèi)用花費(fèi)較多，很有可能會消耗完目前滴眼液帶來的凈利潤，使業(yè)績出現(xiàn)虧損。

　　曾陷大股東持續(xù)減持風(fēng)波？ 

　　麻煩接踵而至。早在2017年6月27日，莎普愛思公告稱，股東王泉平出于個人資金需要，擬在180日內(nèi)減持不超過645萬股，占總股本的2%。

　　公告顯示，王泉平為莎普愛思的主要發(fā)起人之一，1962年出生。1991年至1995年任平湖市天姻制衣社廠長；1996年至2003年任嘉興馬寶獅制衣有限公司總經(jīng)理，2003年起至今任浙江馬寶獅服飾股份有限公司董事長、總經(jīng)理。 

　　2017年3月2日至2017年6月1日期間，王泉平通過大宗交易方式，累計減持237.38萬股莎普愛思股份，占彼時莎普愛思總股本的1.34%，減持價格區(qū)間為39.73元至40.00元/股。由此計算，套現(xiàn)金額近億元。 

無獨(dú)有偶，第三大股東上海景興實業(yè)投資有限公司也開始減持，6月13日晚間，莎普愛思公告稱，莎普愛思稱，上海景興出于自身戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃的需要及對外投資的資金需要，自本減持計劃公告之后15個交易日后的6個月內(nèi)，擬通過上交所系統(tǒng)以集中競價交易方式對所持莎普愛思股票進(jìn)行減持，減持?jǐn)?shù)量不超過500萬股，即不超過莎普愛思總股本的 1.55%，減持價格視市場價格確定。 

　　值得一提的是，中海醫(yī)療保健基金基金經(jīng)理易小金表示，醫(yī)藥行業(yè)外部環(huán)境趨于穩(wěn)定，部分龍頭個股處于增長前景明朗的機(jī)遇期。繼續(xù)看好創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈、高端專科藥、醫(yī)藥醫(yī)療可選消費(fèi)、連鎖藥店等子行業(yè)。 

　　但莎普愛思卻不同。從2015年6月最高的55.95元到如今的8.64元（截至28日收盤），三年以來，公司股價跌幅高達(dá)80%多。顯然，莎普愛思到了一個比較關(guān)鍵的時刻了。