市場曾一度預(yù)期，在嚴(yán)監(jiān)管背景下，迅速膨脹的貨基規(guī)模將呈現(xiàn)“緩步下臺階”走勢，但事實并非如此。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，近一段時間來，貨基規(guī)模正以每月數(shù)千億級別的速度“向前飛奔”，截至8月底，總規(guī)模已逼近9萬億元關(guān)口。貨基規(guī)模膨脹后會不會衍生出新的潛在風(fēng)險？

　　現(xiàn)象：短短大半年猛增2.2萬億元

　　2017年，貨基規(guī)模如同“脫韁野馬”，從年初的近3.6萬億元一路飆升至近7萬億元，幾乎實現(xiàn)翻番，2018年初延續(xù)了此前的上漲勢頭，至2月底已逼近8萬億元的關(guān)口。

　　為了防范迅速膨脹的貨基的流動性風(fēng)險，監(jiān)管層果斷出手。一方面，監(jiān)管層發(fā)布了流動性新規(guī)，對貨基的久期、投資品種、投資集中度等多方面進(jìn)行了更細(xì)化的規(guī)定，此后還陸續(xù)對貨基申購、贖回實行各種約束。另一方面，中基協(xié)召開基金評價業(yè)務(wù)座談會，針對貨基占比較大，存在結(jié)構(gòu)不平衡的問題，要求基金評價機構(gòu)進(jìn)一步弱化對基金公司管理規(guī)模的關(guān)注。

　　一系列監(jiān)管組合拳的效果立竿見影，中國基金協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年3月份和6月份兩個月，貨基規(guī)模分別驟降近4900億元、5800億元。

　　然而，正當(dāng)市場普遍預(yù)期貨基規(guī)模未來將呈現(xiàn)緩步式下降時，貨基規(guī)模走勢卻來了一個180度大轉(zhuǎn)彎?；饏f(xié)會最新的數(shù)據(jù)顯示，近一段時間來，貨基規(guī)模又開始以每月數(shù)千億級別的速度一路狂奔。截至8月底，總規(guī)模再創(chuàng)新高，逼近9萬億元關(guān)口。這一數(shù)值相較于年初6.73萬億元，足足增加了逾2.2萬億元。

　　而截至8月底，公募基金總規(guī)模年內(nèi)也只增加了約2.5萬億元。可見，貨基仍是公募基金規(guī)模大漲的主要推手，基金結(jié)構(gòu)不平衡現(xiàn)象依舊。

　　從表象上來看，在嚴(yán)監(jiān)管的背景下，貨基規(guī)模不降反升并不符合邏輯，但深層次的原因是市場出現(xiàn)了新變化。受訪的基金經(jīng)理認(rèn)為，這一異常現(xiàn)象背后主要有兩方面原因：一是貨幣政策在穩(wěn)健中性基礎(chǔ)上增加了保持流動性合理充裕；二是受益于可投資渠道變窄，大量資金尋找“避風(fēng)港”。

　　一位固收總經(jīng)理認(rèn)為，去年貨基規(guī)模暴增后，從各類監(jiān)管措施來看，監(jiān)管意圖很明顯，旨在控制貨基規(guī)模，防范流動性風(fēng)險、系統(tǒng)性金融風(fēng)險。但是，今年情況發(fā)生了新變化，經(jīng)濟(jì)面臨一定的下行壓力，央行屢次降準(zhǔn)，釋放流動性，旨在支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。根據(jù)此邏輯，就很容易理解為何貨基規(guī)模突然又出現(xiàn)了大幅增加。

　　解惑：風(fēng)險敞口縮小規(guī)則重于規(guī)模

　　市場另一個疑惑是，隨著貨基規(guī)模不斷攀升，背后潛在的風(fēng)險怎么辦？上證報記者采訪了解到，雖然現(xiàn)在貨基的規(guī)模遠(yuǎn)大于年初規(guī)模，但整個貨基市場的內(nèi)在結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了較大的調(diào)整，風(fēng)險程度已大幅降低。

　　盡管貨基在流動性、收益率等方面遠(yuǎn)勝銀行存款，但不可否認(rèn)的是，貨基同時也隱藏著巨大風(fēng)險。從海外經(jīng)驗來看，貨基流動性危機一旦爆發(fā)，對整個金融市場影響極大。

　　滬上一位固定收益的基金經(jīng)理告訴記者，我國的流動性新規(guī)自去年發(fā)布以來，已運行了一段時間，各大基金旗下貨基早已對標(biāo)新規(guī)進(jìn)行了整改。更重要的是，流動性新規(guī)發(fā)布更是細(xì)化了此前的大框架。“以我們目前了解到的情況來看，本次流動性新規(guī)對貨基結(jié)構(gòu)的調(diào)整是全方位的，從投資標(biāo)的信用到久期，再到杠桿等各方面都已變得非常保守，所以，貨基整體的流動性風(fēng)險已大大降低，規(guī)模并不那么關(guān)鍵了。”