長(zhǎng)江商報(bào)消息 本報(bào)記者沈右榮

　　從一粒石英砂開(kāi)始，歷時(shí)12年創(chuàng)業(yè)，重慶商人郭茂走向了細(xì)分行業(yè)之巔。

　　公開(kāi)資料顯示，2007年，郭茂出資百萬(wàn)元?jiǎng)?chuàng)辦再升科技(7.060, 0.00,0.00%)，8年后成功闖關(guān)IPO登陸滬市主板。近三年，郭茂頻頻推進(jìn)資本運(yùn)作，左手融資右手投資、并購(gòu)重組等，實(shí)現(xiàn)了從石英砂到玻璃纖維、濾紙、空氣凈化設(shè)備、新風(fēng)系統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)鏈延伸與拓展，形成了完整產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。在微玻璃纖維棉這一細(xì)分行業(yè)中，再升科技對(duì)標(biāo)HV、萊德?tīng)柕葒?guó)際巨頭。

　　在企業(yè)快速成長(zhǎng)之時(shí)，再升科技財(cái)務(wù)上體現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較為漂亮。根據(jù)公司預(yù)告，去年，公司預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)為1.59億元至1.82億元，同比增幅為40%至60%。這一利潤(rùn)水平較2012年增長(zhǎng)了11.48倍至13.29倍。與此同時(shí)，營(yíng)業(yè)收入也在高速增長(zhǎng)，去年前9個(gè)月達(dá)8.35億元， 是2015年全年的3.58倍。

　　不過(guò)，大舉擴(kuò)張之后的再升科技存在急需消化吸收問(wèn)題。截至去年9月底，公司貨幣資金急劇減少、應(yīng)收賬款成倍增長(zhǎng)，期間費(fèi)用也在攀升。與此同時(shí)，標(biāo)的業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)計(jì)提資產(chǎn)減值損失也將吞噬公司利潤(rùn)。

　　此外，在收購(gòu)蘇州維艾普過(guò)程中產(chǎn)生的紛爭(zhēng)未熄，再升科技及其實(shí)控人郭茂涉訴。

　　營(yíng)收凈利雙雙高速增長(zhǎng)

　　資產(chǎn)規(guī)模20億元左右的再升科技實(shí)現(xiàn)了頗為亮麗的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，讓人有些意外。

　　根據(jù)再升科技上月底發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)增公告，公司預(yù)計(jì)2018年全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為1.59億元至1.82億元，同比增長(zhǎng)40%到60%，預(yù)計(jì)扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為1.22億元到1.40億元，與上年同期相比將增加3200萬(wàn)元到5000萬(wàn)元，同比增幅為35%到55%。公司解釋業(yè)績(jī)預(yù)增的主要原因時(shí)稱，干凈空氣、高效節(jié)能市場(chǎng)需求旺盛，同時(shí)因部分募投項(xiàng)目投產(chǎn)，公司產(chǎn)能提升，使公司營(yíng)業(yè)收入較上年同期增長(zhǎng)較大，從而增加了公司凈利潤(rùn)。

　　從報(bào)告期看，去年一季度，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為3180.40萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)83.66%。半年報(bào)顯示，凈利潤(rùn)為7554.86萬(wàn)元，增幅為69.17%。三季報(bào)披露，其前9個(gè)月凈利潤(rùn)為1.21億元，同比增長(zhǎng)51%。對(duì)比數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)總體較為均衡。

　　凈利潤(rùn)增速在50%左右堪稱高速，這于再升科技而言并不奇怪。2015年上市以來(lái)，公司凈利潤(rùn)維持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2015年至2017年，其凈利潤(rùn)分別為5109.31萬(wàn)元、8082.40萬(wàn)元、1.14億元，同比增幅依次為39.71%、58.19%、40.52%。

　　拉長(zhǎng)報(bào)告期，2012年，再升科技的凈利潤(rùn)只有1271萬(wàn)元，但一直保持著高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2013年、2014年，其凈利潤(rùn)分別為2559萬(wàn)元、3657萬(wàn)元，增幅分別為101.38%、42.93%。

　　由此可見(jiàn)，2012年至2018年的6年間，凈利潤(rùn)增幅為11.48倍至13.29倍，年均增長(zhǎng)接近2倍。

　　同期的營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)較為匹配。2015年至去年9月末，其營(yíng)業(yè)收入分別為2.34億元、3.20億元、6.40億元、8.35億元，同比增速為9.46%、36.95%、99.96%、102.38%，呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)之勢(shì)。與2012年全年?duì)I業(yè)收入相比，去年前9個(gè)月的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)了4.46倍。

　　綜上所述，上市之后，再升科技的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)勢(shì)頭。

　　頻推資本運(yùn)作打造產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)

　　再升科技實(shí)現(xiàn)亮麗業(yè)績(jī)得益于頻繁推進(jìn)的資本運(yùn)作。

　　再升科技偏安于大西南山城重慶渝北區(qū)，但其產(chǎn)業(yè)覆蓋面遠(yuǎn)遠(yuǎn)不囿于重慶大本營(yíng)，而是國(guó)內(nèi)外。根據(jù)2017年年報(bào)，公司向國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)銷售的收入占比分別為70.41%、26.37%。而這，與公司定位于國(guó)際市場(chǎng)及產(chǎn)業(yè)鏈延伸密切相關(guān)。

　　公開(kāi)資料顯示，上市之初，再升科技的業(yè)務(wù)較為簡(jiǎn)單，主要是銷售微玻璃纖維棉及濾紙和VIP芯材。公司的生產(chǎn)基地設(shè)在四川宣漢，依托當(dāng)?shù)亓畠r(jià)天然氣優(yōu)勢(shì)，通過(guò)高溫把碎玻璃加工成棉花，成為基礎(chǔ)原材料，即玻璃纖維棉。彼時(shí)，公司或賣(mài)基礎(chǔ)原材料或進(jìn)一步加工成 濾紙和VIP芯材。這種濾紙是目前最好的干凈空氣過(guò)濾材料，主要用于對(duì)空氣質(zhì)量要求非常高的工業(yè)廠房、醫(yī)藥行業(yè)等。VIP芯材加工成VIP板材用于高檔冰箱、冷鏈物流車(chē)、建筑物外墻保溫等。

　　上市之后，再升科技大幅拓展產(chǎn)業(yè)鏈。去年11月，公司斥資4.4億元收購(gòu)悠遠(yuǎn)環(huán)境100%股權(quán)，后者為室內(nèi)干凈空氣提供終端解決方案，延伸了濾紙產(chǎn)業(yè)鏈。同時(shí)，公司入股深圳中紡，加碼干凈空氣領(lǐng)域。

　　與此同時(shí)，VIP芯材產(chǎn)業(yè)鏈也在延伸。再升科技與松下合資成立了VIP板材的子公司，通過(guò)實(shí)控人郭茂及其基金收購(gòu)維艾普。維艾普目前是國(guó)內(nèi)最大的VIP板材生產(chǎn)企業(yè)之一，其下游就是各大知名冰箱企業(yè)。

　　上市之后，再升科技還拓展了一條產(chǎn)業(yè)鏈，即AGM隔板，用于汽車(chē)啟停系統(tǒng)中，鉛酸蓄電池的核心材料。

　　綜上所述，通過(guò)上述運(yùn)作，再升科技以基礎(chǔ)原材料棉花為基礎(chǔ)，通過(guò)橫向和縱向整合，外延通過(guò)投資合作、并購(gòu)等，同時(shí)，利用IPO和定增募資，進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，以滿足橫向和縱向整合。至此，再生科技從最初的石英砂到玻璃纖維棉、再到濾紙延伸至空氣凈化設(shè)備、新風(fēng)系統(tǒng)等，構(gòu)筑了以玻璃纖維棉為為基礎(chǔ)的完整產(chǎn)業(yè)鏈閉，實(shí)現(xiàn)了由材料供應(yīng)商向行業(yè)引領(lǐng)者的角色轉(zhuǎn)變。

　　公開(kāi)信息顯示，目前，再升科技是微玻璃纖維棉最大的原材料企業(yè)，濾紙產(chǎn)品也是國(guó)內(nèi)行業(yè)領(lǐng)先，在芯材板塊，其干法芯材生產(chǎn)線是目前全球唯一自動(dòng)化程度高且能滿足超大幅寬的干法芯材生產(chǎn)線。

　　應(yīng)收賬款倍增資金鏈承壓

　　持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張、產(chǎn)業(yè)鏈延伸與拓展再升科技面臨著內(nèi)部消化吸收、資金鏈緊繃的考驗(yàn)。

　　近年來(lái)，尤其是2018年，雖然再升科技實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，但隨之而來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也不小。

　根據(jù)再升科技公告，此前，公司入股深圳中紡成為第一大股東，但在去年，標(biāo)的對(duì)賭業(yè)績(jī)沒(méi)有完成，公司為此計(jì)提了資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。此外，公司收購(gòu)的蘇州維艾普如今陷入經(jīng)營(yíng)困境，也需要計(jì)提資產(chǎn)減值損失。這些都吞噬了或?qū)⒊掷m(xù)吞噬公司凈利潤(rùn)。

　　根據(jù)公司預(yù)告，剔除上述兩項(xiàng)資產(chǎn)減值，再升科技的凈利潤(rùn)同比增速升至55%至75%。

　　值得一提的是，因陷入收購(gòu)維艾普羅生門(mén)，公司及實(shí)控人郭茂卷入了一場(chǎng)持久戰(zhàn)訴訟案中。

　　收購(gòu)悠遠(yuǎn)環(huán)境則讓再升科技資金鏈處于斷裂邊緣。截至去年9月末，公司應(yīng)收賬款4.55億元，較去年同期的2.07億元翻了一倍多，較年初也增加了逾2億元。此外，營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)速度超過(guò)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)速度，這也是公司凈利潤(rùn)增幅大幅小于營(yíng)業(yè)收入增幅的重要原因。同時(shí) ，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額大幅減少。去年前9個(gè)月，公司現(xiàn)金流量?jī)袅鞒?.58億元，直接導(dǎo)致貨幣資金從年初的4.61億元銳減至2.97億元。

　　這些因素疊加，導(dǎo)致再升科技現(xiàn)金流緊張。產(chǎn)生這一現(xiàn)象的罪魁禍?zhǔn)资怯七h(yuǎn)環(huán)境并表，公司因此從不缺錢(qián)變得非常缺錢(qián)，這將挑戰(zhàn)以郭茂為首的管理層籌資能力。

《電鰻快報(bào)》