從退股風波到現金奶牛： 保險資金和京滬高鐵的波折往事

　　楊倩雯

　　“總算要IPO了，熬了好多年了。”在談到京滬高速鐵路股份有限公司（下稱“京滬高鐵”）正式沖擊IPO時，一名參與京滬高鐵投資的保險資管公司高管對第一財經記者表示。

　　在京滬高鐵的股東名單上，平安資產管理有限責任公司（下稱“平安資管”）位列第二大股東，持股13.91%。這背后，是平安資管作為牽頭方、由包括平安在內7家保險公司的保險資金共同參與的股權計劃。從2007年參與投資至今，保險資金和京滬高鐵之間也上演著從退股風波到現金奶牛的波折。

　　從退股風波到現金奶牛

　　2007年，平安資管牽頭發起京滬高鐵股權投資計劃，出資用于支持京滬高鐵項目建設。太保資管、泰康資管、太平資管作為共同發起人，中再、中意人壽、人保參與認購，共籌集160億元，成為京滬高鐵的第二大股東，其中平安壽險認購63億元。

　　當時，市場上普遍認為對京滬高鐵這一重點項目虎視眈眈的各路資金眾多，而以平安資管為首的保險資金最后能“搶”到第二大股東的席位，實屬大贏家。

　　不過，在2011年京滬高鐵通車后一年多的2013年初，市場上開始出現平安資管為代表的險資有意退出京滬高鐵投資，并要求當時的鐵道部回購其所持股份的信息。

　　時任平安集團首席投資官，現任中國平安(70.500, 0.52, 0.74%)首席投資執行官的陳德賢在2013年接受媒體采訪時表示，京滬高鐵當時的收益和預期有所落差，險資聯合體彼時一直在與鐵道部及京滬高鐵總公司的管理層溝通，原因不僅僅是收益率的問題，也有管理方式的問題，保險資金并非一定要退出，本身對這個項目還是有很大興趣。

　　綜合當時的媒體報道，雙方矛盾主要集中在京滬高鐵項目的財務數據披露不夠透明，以及作為第二大股東的保險資金盡管在京滬高鐵公司中派駐了董事，但話語權并不高。當時，市場上對于京滬高鐵的盈利性質疑也不在少數。

　　新華網(20.610, -1.89, -8.40%)2015年的采訪數據顯示，在2012年、2013年，京滬高鐵虧損額分別為37.16億元、12.94億元。

　　不過，隨后幾年京滬高鐵開始由虧轉盈。根據浙商證券(10.100, -0.34,-3.26%)的研究報告，京滬高鐵股東披露的數據顯示，京滬高鐵營業收入從2013年的182億元提升到2017年的296億，年均復合增長率近13%，凈利潤從虧損12.9億元轉變至盈利127億元，利潤率由負轉正至42.9%。

　　同時，持續盈利的京滬高鐵已連續幾年進行分紅，一舉變為現金奶牛。中國平安2017年年報顯示，其2016年及2017年分別獲得京滬高鐵0.14億元及1.98億元的現金分紅。

　　陳德賢在平安披露2018年半年報期間接受媒體采訪表示，目前京滬高鐵項目情況不錯，負債率不高，預計2018年分紅率達5%。

　　項目基本面優秀

　　盡管保險資金和京滬高鐵之間過去產生過各種波折，但接受第一財經記者采訪的參與項目的保險資管公司高管都一致認為京滬高鐵項目本身是非常不錯的。

　　“撇開過去的管理問題，京滬項目本身是非常值得投資的，畢竟有巨大的客流量，而從這兩年的業績來看也相當不錯，沒用幾年就扭虧為盈了。”上述保險資管公司高管表示。

　　浙商證券報告數據顯示，自2011年開通以來京滬高鐵客運量從2400萬人次提升至目前的1.8億人次，日均客流量從13.4萬到50萬，增長近3倍。京滬高鐵在京滬旅客通道中的市場占有率從運營后的20%提升至73%。客座率也從67.7%提升至2017年的80.1%。

平安高管團隊在2017年參與原保監會的新聞發布會時表示，京滬高鐵是“中國《中長期鐵路網規劃》中投資規模大、技術水平高的一項工程，是新中國成立以來一次建設里程長、投資大、標準高的高速鐵路”，其建成投用降低了社會時間成本，對沿線經濟社會發展發揮了重要作用。中國平安則是京滬高鐵項目除中鐵以外最大的資本支持方。此次投資充分發揮了保險資金久期長的優勢，項目公司運營和收益日趨見好，2015年起京滬高鐵即實現了盈利。

　　行業分析師對第一財經記者分析稱，由于保險資金是作為股權的方式參與京滬高鐵項目的建設，因此其退出方式基本就是轉讓給其他方或者是上市退出。如果京滬高鐵可以沖擊IPO，對保險資金來說無疑是一個好消息。成功上市后，一方面京滬高鐵的披露信息可以更透明，也能進一步促進其管理水平，更重要的是保險資金可以擇機退出。當然，這兩年京滬高鐵的經營業績和分紅水平也不錯，不排除其會作為優質股繼續持有。

責任編輯：李鋒

《電鰻快報》