????????《電鰻快報》文/高偉

????????6月13日，科創板終于在一片歡呼聲中開板了!當日晚間，上交所披露，科創板上市委2019年第3次審議會議結果出爐，第三批上會企業杭可科技等三家企業發行上市(首發)申請均獲得科創板上市委同意。

????????在人們還在慶祝中國資本市場的歷史性時刻時，杭可科技“悄悄”過會了，與前兩批6家企業過會相比，杭可科技的過會顯得安靜了許多。但實際上，杭可科技卻有巨大的隱憂存在，只是人們沒有精力去對比。

驚！迅雷不及掩耳“改道”

????????《電鰻快報》(原號外財經)注意到，杭可科技的科創板上市申請獲上交所受理，保薦機構為國信證券。此前，該公司一直在謀求A股主板上市，2016年底在浙江證監局進行上市輔導備案，2018年8月首次預披露，今年3月中旬還在證監會官網進行了預披更新，但4月9日，其IPO審核進度突然變更為“終止審查”，隨后，該公司轉道向上交所提交了科創板上市申請。

????????隨后，公司向上交所提交了科創板上市申請，在4月15日申請被受理。從終止主板IPO，到科創板申請受理，僅僅隔了5天。可謂是迅雷不及掩耳式的“改道”，也算是“移情別戀”最快的公司了。對于從主板轉到科創板的原因，有媒體曾致電杭可科技詢問，但其工作人員表示對此不太清楚、不知情。

????????這5天到底發生了什么?

????????《電鰻快報》對比了杭可科技沖擊主板的招股說明書和科創板的申報稿，發現沒有太多改動，不管是保薦機構、募資額，還是募資投向均沒有變動，唯有變動的是將2018年上半年的業績數據更新成2018年全年的數據，且刪掉了2015年的財務數據。

????????然而，玄機就是在這兩個年度的數據上。該公司雖然近年來業績保持穩健增長，但并非沒有隱憂。而沖擊科創板選擇《上海證券交易所科創板股票上市規則》2.1.2條“預計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元，且最近一年凈利潤為正且營業收入不低于人民幣1億元。”，實際上避開了“科技”研發條件。

????????“可以這樣理解，杭可科技選擇科創板，實際上是蹭熱點，蹭機遇，但是不是真正的科創板，還得不斷觀察研究。”業內人士稱。

慘！負債額年均增95.21%

????????你沒有看錯，負債額年均增95.21%，這就是根據杭可科技披露的合并資產負債表計算出來的數據。

????????《電鰻快報》截取了杭可科技沖擊主板的招股說明書中所披露的2015年數據，及科創板申報稿所披露的2018年數據，該公司負債總額是這樣的：

????????杭可科技2015年負債總額為3.62億元，2016年負債總額增加至7.67億元，年增幅111.88%;2017年負債總額繼續增加至11.76億元，年增幅為53.32%;2018年負債總額為13.96億元，同步再度增加18.71%。也就是說，該公司負債總額持續大幅增長，僅僅三年時間，負債總額由2015年3.62億元增至2018年的13.96億元，增加了285.64%，平均年增至長率高達95.21%。

????????申報稿顯示，2016年-2018年杭可科技的資產負債率(單體報表口徑，不含子公司)分別為61.19%、64.04%、60.52%，同行業可比上市公司的資產負債率平均值為61.64%、42.04%、37.15%。換言之，近三年杭可科技的資產負債率均超過了60%，且2018年的資產負債率比同行業可比上市公司高23.37個百分點。

????????另外，杭可科技存貨加大成本控制壓力。2016 年-2018年，其存貨賬面價值分別為3.65億元、6.05億元和7.81億元，占流動資產的比例分別為32.44%、40.42%和41.13%，占總資產的比例分別為29.14%、32.95%和33.84%，占比較高。究其原因，與杭可科技的業務模式不無關系。該公司的存貨主要為發出商品，而發出商品的金額較大，與客戶產品驗收時間長有關，從公司發貨至客戶驗收的時間間隔普遍在一年左右。存貨金額較大占用了公司大量資金，在降低資金使用效率的同時，也增加了公司管理、成本控制等方面的壓力，可能對公司業績的穩定增長造成不利影響。

必然！優勝劣汰

????????“科創板的推出，將推動中國資本市場退市制度改革的進程，倒逼低質量上市公司、垃圾股票退出市場，從而對魚龍混雜的資本市場起到凈化作用。”業內人士稱。

????????實際上，杭可科技的故事很中聽：業績牛，2016年至2018年分別實現營業收入4.10億元、7.71億元、11.09億元，凈利潤為9192.01萬元、1.81億元、2.86億元，增勢強勁;較高的毛利率，2016年至2018年，公司綜合主營業務毛利率達到 45.11%、49.82%和 46.53%，其中，重要產品動力型鋰離子電池充放電設備的毛利率為45.03%、51.71%、53.66%，還在持續上升態勢;客戶“綁定”了三星、LG、寧德新能源、比亞迪等知名電池廠商，不牛都不行。

????????實際上，杭可科技的負債苦衷，只有公司自己清楚。

????????“從退市標準來看，科創板新推出的終止上市標準主要涵蓋四個方面，其中包括科創公司構成欺詐發行、重大信息披露違法;科創公司喪失持續經營能力，財務指標觸及終止上市標準的等。”業內人士稱，科創板制度設計呈現出“重融資、輕回報”的特征，但杭可科技似乎在沖擊主板、科創板方面，看中是唯有融資。

????????《電鰻快報》還發現，近三年國內掀起了大規模的動力電池產能擴充浪潮，動力電池的投資已顯現產能過剩苗頭;鋰離子電池行業出現了企業數量過多、產能分散、低端產能快速擴張、核心技術缺乏等現象。在此背景下，杭可科技募資超過5億元，用于投資鋰離子電池智能生產線制造擴建和研發中心建設，是否明智?會否迎來市場的“用腳投票”?我們不得而知。

《電鰻快報》