????????《電鰻快報(bào)》文 / 楊力

????????7月9日，酒鬼酒發(fā)布了2019年上半年的業(yè)績(jī)快報(bào)。上半年，該公司的業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入7.1億元，同比增長(zhǎng)35.41%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.1億元，同比增長(zhǎng)37.73%;凈利潤(rùn)1.56億元，同比增長(zhǎng)了36.34%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率上升了1.32個(gè)百分點(diǎn)。

????????在資產(chǎn)方面，上半年，酒鬼酒的總資產(chǎn)比年初減少0.39%，凈資產(chǎn)比年初增加了4.92%。

????????股價(jià)漲停 機(jī)構(gòu)投資者給出積極評(píng)價(jià)

????????受此利好消息影響，酒鬼酒股價(jià)在當(dāng)天一度漲停，最后以上漲9.14%收盤(pán)。此外，在該公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)當(dāng)天，國(guó)金證券和國(guó)信證券分別發(fā)布了對(duì)該公司的研究報(bào)告。

????????國(guó)信證券將酒鬼酒業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)歸于以下幾個(gè)原因：

????????第一，二季度廣告費(fèi)用投放較一四季度有所下降;第二，2019年上半年該公司內(nèi)參酒銷(xiāo)量基本超過(guò)2018年全年的銷(xiāo)量200噸，全年內(nèi)參酒銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)翻倍問(wèn)題不大;第三，2019第一季度品鑒會(huì)、贈(zèng)酒、廣告費(fèi)用等品牌營(yíng)銷(xiāo)投入過(guò)多影響內(nèi)參酒凈利率，二季度內(nèi)參凈利率環(huán)比一季度有所改善;第四，推測(cè)渠道端從過(guò)去貿(mào)易型銷(xiāo)售向直控終端轉(zhuǎn)型在二季度初步成效;第五，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，二季度酒鬼系列占比環(huán)比一季度有所提升(預(yù)計(jì)占比不到70%)，增速環(huán)比一季度有所加速，預(yù)計(jì)二季度酒鬼系列增速超30%;內(nèi)參酒增速環(huán)比一季度有所放緩且占比有所下滑(預(yù)計(jì)占比仍有20%)，但推測(cè)二季度內(nèi)參酒增速仍有50%以上。

????????國(guó)金證券則認(rèn)為酒鬼酒中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告完全符合預(yù)期，二季度業(yè)績(jī)雖遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，卻完全在預(yù)期之內(nèi)，而前期始終強(qiáng)調(diào)的觀點(diǎn)也在此得以驗(yàn)證：酒鬼酒一季度利潤(rùn)略低于預(yù)期，但實(shí)質(zhì)并不妨礙公司后期表現(xiàn)，當(dāng)前蹲下是為了更好的起飛。二季度利潤(rùn)端的表現(xiàn)是最強(qiáng)有力的說(shuō)明。整體來(lái)看，在內(nèi)參酒放量以及酒鬼外拓的推動(dòng)下，全年收入端有望實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增速，繼續(xù)乘勢(shì)而上。而下半年隨著內(nèi)參酒、酒鬼就的持續(xù)放量以及廣告費(fèi)用的預(yù)計(jì)環(huán)比降低，利潤(rùn)有望持續(xù)顯現(xiàn)，全年不改利潤(rùn)修復(fù)態(tài)勢(shì)。

????????一季度現(xiàn)金流大幅下降增加未來(lái)不確定因素

????????業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，機(jī)構(gòu)投資者看好該公司全年增長(zhǎng)，但《電鰻快報(bào)》注意到，第一季度，在營(yíng)業(yè)收入和扣非凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)的情況下，酒鬼酒的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~卻同比大幅下降了534.34%。

????????進(jìn)一步了解，第一季度，該公司銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比增長(zhǎng)了31.69%，而同期支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金增長(zhǎng)了39.6%，支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金增長(zhǎng)了90.95%。這兩項(xiàng)現(xiàn)金支出的增長(zhǎng)導(dǎo)致該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大幅下降，這可能就是機(jī)構(gòu)投資者所指的各項(xiàng)費(fèi)用的大幅支出。

????????酒鬼酒在業(yè)績(jī)快報(bào)中沒(méi)有透露現(xiàn)金流狀況。事實(shí)上，在2018年，酒鬼酒的業(yè)績(jī)也實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)了30%左右的增長(zhǎng);而同期該公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~減少了5.71%。

????????不過(guò)，《電鰻快報(bào)》認(rèn)為，就算酒鬼酒上半年的現(xiàn)金流是負(fù)數(shù)，也不一定能代表該公司全年的現(xiàn)金流狀況會(huì)不樂(lè)觀，由于行業(yè)特性，該公司大部分現(xiàn)金流入一般發(fā)生在下半年，尤其第四季度。2018年酒鬼酒四個(gè)季度的現(xiàn)金流情況為：-925萬(wàn)元、7606萬(wàn)元、-1850萬(wàn)元和1.56億元。

????????6月4日，酒鬼酒公布了2018年度的利潤(rùn)分配方案，按每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣1.50元(含稅)，共分配利潤(rùn)4873.9萬(wàn)元。

《電鰻快報(bào)》