《電鰻快報》 文/曹偉明

        光正集團(002524)披露業績預增公告同時披露現金收購上海新視界眼科醫院投資有限公司(簡稱“新視界眼科”)剩余的49%股權，估值基準日為2018年12月31日，而新視界眼科2018年度的業績十分靚麗。

        《電鰻快報》注意到，光正集團已經收購了新視界眼科51%股權，并且2018年下半年新視界眼科已經并表。新視界眼科剩余49%股權，由上海新視界實業有限公司(簡稱“新視界實業”)持有。

        本次交易構成關聯交易、構成重大資產重組，交易對價方式為“現金”。也就是說，這個交易規模較大，構成了重大資產重組，但由于是現金交易方式，表面上看公司股權結構上不會有“波瀾”。目前光正集團實控人周永麟直接持有光正集團0.054%股份、通過光正投資持有25.66%股份。

        同時光正集團還披露了《2019年上半年業績快報》，預計上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤1005.66萬元，較上年同期增長142.57%，主要原因系：公司2018年6月將上海新視界眼科醫院投資有限公司納入合并范圍導致2019年半年度營業收入、營業利潤等各項目數據較上期有較大幅度增長。

        業績利好+收購剩余眼科資產股權，對誰最有好處?

        坊間傳聞，進駐光正集團的眼科資產有逐步借殼的計劃。如果有借殼計劃，為什么要以現金而非增發股份的形式并購呢?是周老板想轉型、還是新視界眼科曲線上市呢?

        還是給這筆交易算筆賬吧。根據披露，本次交易價格不高于基準日目標公司經審計的凈利潤13倍市盈率估值的49%。

        首先看估值，13倍市盈率。某投資人士向《電鰻快報》透露，目前愛爾眼科的動態市盈率79倍，但這是二級市場的估值，這兩年在一級市場的并購估值已經滑落到15倍以下了，這次光正集團以13倍市盈率并購新視界眼科剩余股份，在正常行情范圍內。

        再看定價基準日，“各方同意以2018年12月31日為審計、評估基準日”。以完整會計年度為為基準，這無可厚非。

        關鍵還是要看基準日確定下的業績表現。新視界眼科2018年度的業績顯得有些突出。

        《電鰻快報》查閱光正集團2018年年報發現，該公司去年實現營業收入117,529.18萬元， 201年下半年大健康板塊并入集團后，實現收入45,008.48萬元,，占營業收入的比重為38.30%。

        本次重大重組的公告披露，新視界眼科2018年全年實現營業收入92,154.72萬元，這與上述光正集團年報中披露的新視界眼科下半年營業收入的年化規模(9億元)基本接近。這可能證明了一個問題，就是新視界眼科上半年和下半年的營業情況產不多，眼科行業的季節性特征并不明顯。

        但是如果把新視界眼科2019年一季度的數據拿出來對比，就有異常了。

        根據光正集團《關于籌劃重大資產重組暨關聯交易的提示性公告》披露，新視界眼科2019年一季度的營業收入、利潤總額、凈利潤3項指標數據，占2018年全年的約17.47%、8.96%和7.63%，遠不到25%(四分之一)，如果以一季度數據倒退年化數據，2019年新視界眼科的營業收入和利潤指標將有可能大幅回落。

        反向思維，如果2019年的經營狀況為常規或正常，那么2018年的業績是否有泡沫呢?

《電鰻快報》