■本報(bào)記者 周尚伃

    作為券商傳統(tǒng)業(yè)務(wù)以及主要業(yè)績(jī)來(lái)源，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)見(jiàn)證了證券業(yè)的發(fā)展。但如今，受傭金率的下降、行業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)、其他主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)力以及互聯(lián)網(wǎng)金融、金融科技賦能等復(fù)雜因素的影響，傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的收入占比在不斷下滑，從2008年的占比7成下降至目前的不足3成，縮水近5成。內(nèi)憂外患之下，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型迫在眉睫。

    目前，已經(jīng)有不少券商打頭陣，試水經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，也有一些券商已經(jīng)取得可見(jiàn)的成效。曾經(jīng)占據(jù)行業(yè)收入半壁江山的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)如何再次崛起，找到新的出路，是值得探討的話題。

    10年間經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比逐步減少

    中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)證券公司2019年上半年度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，131家證券公司當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1789.41億元，其中代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入（含席位租賃）444億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重為24.81%。而從有數(shù)據(jù)可查的2008年起，當(dāng)時(shí)107家證券公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1251億元，代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入882億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重為70.5%，直至2017年券商代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入首次跌破30%，至今這一比重仍在持續(xù)下降。

    10年間，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在券商主營(yíng)業(yè)務(wù)當(dāng)中的絕對(duì)霸主位置逐漸被取代，這期間也伴隨著券商傭金率的不斷下滑。直至今年，證券行業(yè)平均傭金率已降至萬(wàn)分之三。眾所周知，此前的券商一直“靠天吃飯”、“靠傭吃飯”，千分之三的傭金率足以讓券商賺的盆滿缽滿，但自2002年5月1日實(shí)行上限3‰的傭金費(fèi)率制度以來(lái)，券商營(yíng)業(yè)部的傭金費(fèi)率就一直波動(dòng)較大，隨著2007年牛市的到來(lái)，證券業(yè)格局悄然發(fā)生轉(zhuǎn)變，傭金戰(zhàn)在2008年硝煙彌漫。

    自此后至2012年券商的傭金率一直處于企穩(wěn)狀態(tài)。2012年，證監(jiān)會(huì)允許網(wǎng)上開(kāi)戶業(yè)務(wù)；2013年，中國(guó)結(jié)算公司發(fā)布《證券賬戶非現(xiàn)場(chǎng)開(kāi)戶實(shí)施暫行辦法》，投資者可選擇非現(xiàn)場(chǎng)方式申請(qǐng)開(kāi)立證券賬戶。隨后，國(guó)泰君安完成首單網(wǎng)上證券賬戶開(kāi)戶，華泰證券宣布在線開(kāi)戶傭金率降至萬(wàn)分之三起，之后的2014年，國(guó)金證券與騰訊合作推出“傭金寶”，券商傭金戰(zhàn)進(jìn)入白熱化階段。

    近年來(lái)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)朝著更加規(guī)范化方向發(fā)展。今年7月26日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱《證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理辦法》），全面規(guī)范了主要業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，對(duì)營(yíng)銷、開(kāi)戶、交易、結(jié)算等作出了規(guī)定，明確了賬戶實(shí)名制、適當(dāng)性管理、交易行為管理、異常交易監(jiān)控的具體規(guī)范。對(duì)此，長(zhǎng)城證券分析師劉文強(qiáng)表示，“《證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理辦法》首次從3個(gè)維度統(tǒng)一定義經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。同時(shí)，也一針見(jiàn)血地指出了大多數(shù)公司將經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單定位于交易通道，向投資者提供的專業(yè)服務(wù)嚴(yán)重不足。是主要對(duì)于在多層次資本市場(chǎng)建設(shè)做深與做廣的背景下，不斷創(chuàng)設(shè)新的金融產(chǎn)品體系，需要提升經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)服務(wù)的廣度與深度，而不僅僅局限于股票。同時(shí)也明確證券行業(yè)經(jīng)營(yíng)的成本線問(wèn)題，在證券行業(yè)傭金率中樞下移的背景下，監(jiān)管還是明確最低經(jīng)營(yíng)成本，有理由相信價(jià)格戰(zhàn)會(huì)趨緩，更加重視服務(wù)質(zhì)量，引導(dǎo)行業(yè)良性競(jìng)爭(zhēng)展業(yè)。為未來(lái)降低業(yè)務(wù)同質(zhì)化、實(shí)現(xiàn)證券公司功能差異化、探索發(fā)展成熟市場(chǎng)較為普遍的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)服務(wù)留出了空間。”

    數(shù)字化發(fā)展改變證券行業(yè)格局

    在一定程度上來(lái)說(shuō)，2014年，互聯(lián)網(wǎng)證券的興起推動(dòng)了證券業(yè)格局發(fā)生變化。發(fā)展至2018年，券商全年移動(dòng)端平均月活規(guī)模已高達(dá)約為1.1億人。

    易觀分析師田杰將中國(guó)證券市場(chǎng)數(shù)字化進(jìn)程的發(fā)展周期分為四個(gè)階段，第一階段是長(zhǎng)達(dá)20年的探索期（1992-2012），第二階段則是5年的市場(chǎng)啟動(dòng)期（2012年-2017年），第三階段則是2018年之后的高速發(fā)展期，2018年以后，智能投顧等多款數(shù)字化工具落地，證券行業(yè)數(shù)字化進(jìn)程已邁入高速發(fā)展期。第四階段則是之后的應(yīng)用成熟期。

    雖說(shuō)目前證券行業(yè)數(shù)字化進(jìn)程已邁入高速發(fā)展時(shí)期，但國(guó)內(nèi)券商目前在數(shù)字化轉(zhuǎn)型的道路上依舊道阻且長(zhǎng)。田杰認(rèn)為，“除少數(shù)頭部券商之外，多數(shù)還停留在原地思考要不要轉(zhuǎn)型。面對(duì)不斷集中的行業(yè)利潤(rùn)，未來(lái)有很多券商會(huì)在數(shù)字化浪潮中被并購(gòu)或者被迫轉(zhuǎn)型。盡管證券市場(chǎng)數(shù)字化發(fā)展還存在諸多困難，但中國(guó)證券市場(chǎng)數(shù)字化進(jìn)程仍處于高速發(fā)展期。”

    券商探索財(cái)富管理轉(zhuǎn)型呈現(xiàn)3種模式

    目前，我國(guó)證券行業(yè)的發(fā)展已經(jīng)從享受牌照優(yōu)勢(shì)逐步向聚焦核心競(jìng)爭(zhēng)力轉(zhuǎn)變。2019年6月末，36家上市券商總資產(chǎn)6.39萬(wàn)億元，較2018年年末增加13.2%，占行業(yè)總資產(chǎn)的90%。行業(yè)馬太效應(yīng)持續(xù)，頭部效應(yīng)更為顯著，促使中小型券商尋求特色化發(fā)展轉(zhuǎn)型。龍頭券商對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的依賴度已顯著降低，此前券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比過(guò)大，其他業(yè)務(wù)能力開(kāi)展較弱；在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇及監(jiān)管趨嚴(yán)的態(tài)勢(shì)下，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型時(shí)不我待。

    8月底，天風(fēng)證券則宣布向財(cái)富管理進(jìn)行戰(zhàn)略性調(diào)整。當(dāng)然，天風(fēng)證券并非進(jìn)行調(diào)整公司組織架構(gòu)的第一家券商，去年至今，已有多家券商均相繼宣布向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。

    對(duì)于當(dāng)下國(guó)內(nèi)券商財(cái)富管理的轉(zhuǎn)型方向，信達(dá)證券金融行業(yè)分析師王小軍將其主要概括為三類，“一是互聯(lián)網(wǎng)基因優(yōu)勢(shì)明顯，利用流量創(chuàng)收，代表公司：東方財(cái)富；二是通過(guò)數(shù)字化平臺(tái)，深度挖掘存量客戶需求，代表公司：華泰證券；三是針對(duì)高凈值客戶，提供高端定制服務(wù)，代表公司：國(guó)泰君安。券商轉(zhuǎn)型財(cái)富管理的核心在于對(duì)于高凈值客戶需求的挖掘和滿足，同時(shí)財(cái)富管理服務(wù)并不是服務(wù)的終點(diǎn)。隨著金融服務(wù)綜合化加深以及投資者機(jī)構(gòu)化的演變，券商的財(cái)富管理業(yè)務(wù)將作為信用交易、投行等其他業(yè)務(wù)發(fā)展的入口。”

    幾大具有代表性的頭部券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型也是各具特色。

    其中，華泰證券已經(jīng)開(kāi)發(fā)應(yīng)用了財(cái)富管理工作平臺(tái)；中信證券上半年實(shí)現(xiàn)客戶差異化需求的精準(zhǔn)識(shí)別與服務(wù)匹配；國(guó)泰君安則全面推行客戶經(jīng)理制；廣發(fā)證券構(gòu)建了私人銀行客戶服務(wù)體系。

    可以看出，雖然前路顛簸，但依舊有不少券商在財(cái)富管理業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型中奮勇直前。

    目前，券商傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型已是大勢(shì)所趨，科技與金融緊密結(jié)合，已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)外券商的共識(shí)。國(guó)內(nèi)各大券商正在擁抱科技賦能，引進(jìn)金融人才，打造金融科技核心競(jìng)爭(zhēng)力。

    對(duì)于最近2年最為火熱的智能投顧業(yè)務(wù)，不少券商紛紛試水。但王小軍認(rèn)為，我國(guó)券商的財(cái)富管理業(yè)務(wù)仍處在初期摸索階段。智能投顧主要用于輔助券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，由于我國(guó)券商發(fā)展智能投顧的時(shí)期，恰逢一些第三方財(cái)富管理平臺(tái)承諾給予投資者較高“保本”收益的時(shí)期，這些導(dǎo)致智能投顧在券商財(cái)富管理轉(zhuǎn)型中發(fā)揮作用有限。

《電鰻快報(bào)》