《電鰻快報(bào)》文/李萬(wàn)鈞

        從創(chuàng)業(yè)板、中小板到滬市主板，嘗試沖擊A股市場(chǎng)各個(gè)板均已失敗告終的建科機(jī)械，終于在科創(chuàng)板如愿以償，獲得注冊(cè)資格。

        盈利劇變的背后

        建科機(jī)械的營(yíng)收平穩(wěn)，但該公司的盈利能力曾經(jīng)經(jīng)歷過(guò)千萬(wàn)級(jí)別的尷尬，這也許正是該公司此前沖擊A股三大板塊而折戟的深刻原因。那么，該公司現(xiàn)在的凈利潤(rùn)能否禁得起考究?

        盈利水平從千萬(wàn)級(jí)到接近8000萬(wàn)元，這樣的盈利其實(shí)已經(jīng)達(dá)到了登陸中小創(chuàng)甚至A股主板IPO的水平。

        2014年至2018年，建科機(jī)械的凈利潤(rùn)分比為1680.86萬(wàn)元、1158.35萬(wàn)元、3822.06萬(wàn)元、6189.65萬(wàn)元和7952.56萬(wàn)元，而從扣非凈利潤(rùn)看，2015年僅為839.44萬(wàn)元。

        《電鰻快報(bào)》研究發(fā)現(xiàn)，建科機(jī)械營(yíng)收利潤(rùn)增長(zhǎng)的同時(shí)，原材料價(jià)格上漲且在生產(chǎn)成本中占比總體上升，毛利率較高，應(yīng)收賬款逐步走高，基本保持一定比例，令投資者擔(dān)憂的是存貨高企。

        首先看原材料的成本占比。《電鰻快報(bào)》匯總研究了建科機(jī)械2017年和2019年披露的招股書(shū)，2014年至2018年的總共5個(gè)年度的報(bào)告期內(nèi)，直接材料占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例分別為 64.37%、57.95%、60.23%、66.36%和66.68%。原材料價(jià)格上漲給建科機(jī)械帶來(lái)的盈利壓力巨大。根據(jù)披露，該公司產(chǎn)品的主要原材料為電器、電機(jī)、鋼材及加工件等，涉及上游行業(yè)包括 電器電機(jī)制造業(yè)、鋼材加工業(yè)等。但如果公司未來(lái)不能消化原材料價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的成本變化，則可能會(huì)導(dǎo)致毛利率下降，并進(jìn)一步導(dǎo)致盈利能力受到影響。

        毛利率較高，且較為穩(wěn)定，但隨著生產(chǎn)成本上升，這樣的毛利率是否會(huì)在科創(chuàng)板IPO后“變臉”呢?

        根據(jù)披露，建科機(jī)械2014年至2018年的總共5個(gè)年度的報(bào)告期內(nèi)，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為 38.58%、41.80%、45.30%、47.57%、49.67%。

        應(yīng)收賬款規(guī)模持續(xù)攀升，在資產(chǎn)中的占比總體呈現(xiàn)走高態(tài)勢(shì)。根據(jù)披露，2014年末、2015年末、2016年末、2017年末、2018年末，建科機(jī)械的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為 8826.41萬(wàn)元、11572.94萬(wàn)元、15674.11萬(wàn)元、18311.22萬(wàn)元、21027.30萬(wàn)元，占同期總資產(chǎn)的比例分別為15.37%、19.72%、25.34%、25.93%、25.20%。

        值得關(guān)注的還有應(yīng)收賬款賬齡逐年延長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。如根據(jù)建科機(jī)械首次披露的招股書(shū)，該公司2014年末、2015年末、2016年末、2017年6月末，該公司按賬齡分析法計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款的賬面余額分別為10789.51萬(wàn)元、14049.82萬(wàn)元、19193.31萬(wàn)元和19803.91萬(wàn)元，其中，賬齡1年以上的應(yīng)收賬款賬面余額分別為4634.85 萬(wàn)元、6155.56萬(wàn)元、7658.38萬(wàn)元和8937.53萬(wàn)元，總體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，隨著賬齡逐年延長(zhǎng)，應(yīng)收賬款回收難度有所增加。

        存貨規(guī)模和占比堪憂。2016年、2017年、2018年的報(bào)告期內(nèi)，建科機(jī)械的存貨賬面價(jià)值分別為8781.42萬(wàn)元、13314.30萬(wàn)元和20172.49萬(wàn)元，占同期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為26.44%、30.71%和35.37%，占同期總資產(chǎn)的14.20%、18.85%和24.17%。

        產(chǎn)品滯銷，經(jīng)營(yíng)壓力不言而喻。這樣的結(jié)果是管理層經(jīng)營(yíng)不善還是市場(chǎng)開(kāi)拓不力，亦或是盲目擴(kuò)大生產(chǎn)導(dǎo)致的?

        法律訴訟仲裁事項(xiàng)眾多 是內(nèi)控問(wèn)題還是行業(yè)特點(diǎn)?

        《電鰻快報(bào)》注意到，在建科機(jī)械披露的公司和相關(guān)人的訴訟和仲裁事項(xiàng)，較為龐雜，相關(guān)事項(xiàng)呈現(xiàn)頭緒多、金額小、時(shí)間久，涉及到知識(shí)產(chǎn)權(quán)的訴訟體現(xiàn)出公司存在的內(nèi)控問(wèn)題，而是否有因?yàn)樾袠I(yè)特點(diǎn)，存在著知識(shí)產(chǎn)權(quán)和專利技術(shù)方面的壁壘低，公司競(jìng)爭(zhēng)力弱等問(wèn)題呢?

        在買賣合同糾紛中，該公司作為原告的未決訴訟有16起，涉及金額649.75萬(wàn)元，超過(guò)100萬(wàn)金額的僅僅有2起。其中與山西和易的買賣合同糾紛，起因于2009年，至今已達(dá)10年之久。在買賣合同中，該公司作為被告的未決訴訟有1起，是公司與自然人李曉峰簽訂的購(gòu)銷合同，合同于2011年12月簽訂，2013年9月李曉峰起訴貴公司。

        如此多的小金額、久拖不下的買賣合同糾紛，耗費(fèi)了公司多少資源呢?是否公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中埋下了太多法律合規(guī)隱患而導(dǎo)致的呢?

        知識(shí)產(chǎn)權(quán)的糾紛更是“持久戰(zhàn)”。建科機(jī)械與舒開(kāi)泰技術(shù)轉(zhuǎn)讓合同簽署于2006年5月，2011年舒開(kāi)泰的專利權(quán)被做無(wú)效審查決定。2014年7月建科機(jī)械提出訴訟索要轉(zhuǎn)讓費(fèi)等，從招股書(shū)看，尚未有最終判決。與安陽(yáng)市合力高速冷軋有限公司的轉(zhuǎn)里糾紛起始于2012年3月。從兩起訴訟的簡(jiǎn)要披露情況看，原被告雙方可謂“打的”昏天黑地，持久不分黑白。合作長(zhǎng)達(dá)8年之久，對(duì)公司已經(jīng)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益，與合作伙伴“開(kāi)撕”多少有些難為情。

        在其他重大事項(xiàng)披露中，建科機(jī)械6名離職員工非法獲利，侵害公司商業(yè)秘密，此后提起法院公訴，要求6名離職員工退賠公司120余萬(wàn)元的款項(xiàng)。之后，建科機(jī)械采取措施，制定保密制度，防范技術(shù)泄密;設(shè)置員工管理程序，數(shù)據(jù)隔離、傳輸控制等。

        對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)和技術(shù)保護(hù)方面，是否已經(jīng)完善了呢?

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