破冰注冊制 科創板撥動資本市場改革之弦

    2019-12-23 08:33 | 來源:上海證券報 | 作者:俠名 | [科創板] 字號變大| 字號變小


    水到渠成,風來帆速。2019年,在多方呵護和澆灌下,科創板這片“試驗田”開出了“硬科技”之花。2020年,市場更加期待,在科創板收獲碩果之時,更將有益經驗總結推廣,推動存量市場的改革。

            原標題:破冰注冊制 科創板撥動資本市場改革之弦

            ⊙記者 祁豆豆 ○編輯 吳正懿

            星火可燎原。2019年,科創板的“火種”,點燃了無數科創人的夢想;注冊制的探索,指明了資本市場改革的方向;“試驗田”的沃土,滋養了高質量發展的新生態。

            市場化引路,注冊制先行。以信息披露為核心,科創板試水多維制度創新:精簡優化發行上市條件,堅持公開透明、可預期審核,建立市場化的發行承銷制度……各方聚智匯力,用“科創板速度”創新搭建起“四梁八柱”的基礎制度。

            一陣陣鑼聲,凝聚成改革的號角,催人奮進。一組組數字,串聯成改革的“碩果”,令人振奮。一年時間,189家企業科創板上市申請獲受理,107家企業通過上市委審議,99家企業提交注冊,74家企業注冊生效,67家企業掛牌上市。

            水到渠成,風來帆速。2019年,在多方呵護和澆灌下,科創板這片“試驗田”開出了“硬科技”之花。2020年,市場更加期待,在科創板收獲碩果之時,更將有益經驗總結推廣,推動存量市場的改革。

            創新制度“鋪路”,穩了!

            2019年,科創板毫無疑問是一大熱詞。從制度構建到審核節奏,從受理企業到監管動態,從科創成色到市場波動,科創板的一舉一動都在撩撥市場各方的心弦。

            改革的基座是制度創新。從去年11月5日宣布設立科創板,到今年4月科創板開門迎客,市場各方齊心協力搭建了“四梁八柱”的市場制度,包括精簡優化發行上市條件,堅持公開透明、可預期審核,建立市場化的發行承銷制度等。

            “企業發行上市的門檻降低了,信息披露質量提高了,發行上市可預期性更強了。”資本市場研究專家如此評價科創板的制度運行。

            具體來看,科創板精簡優化發行條件,不再要求持續盈利、不存在未彌補虧損、無形資產占比限制,把同業競爭、關聯交易等原來的發行條件,轉化為嚴格的信息披露要求;設置多元包容的上市條件,滿足科創企業多元化的需求;大幅度壓縮“口袋規則”,將原來帶期權上市、股東人數超過200人等隱形門檻,轉化為信息披露要求。尚未盈利企業、存在雙重表決權架構企業和紅籌企業,以及無利潤、無銷售收入、無產品、連續3年虧損的企業,都有可能登陸科創板。

            于是,紅籌企業來了!“同股不同權”的公司來了!尚處虧損的企業也來了!

            此外,在信息充分披露、風險充分揭示的前提下,科創板將發行定價、規模、節奏的決定權交給市場,將對企業投資價值的判斷交還給市場參與主體,建立市場化的約束機制,通過市場買賣雙方充分博弈,形成理性定價的基礎條件。

            上海市司法局副局長、華東政法大學教授羅培新認為,科創板目前整體市盈率比較合理,一級市場定價相對理性,以機構投資者為對象的詢價機制起到了報價約束的功能,保薦跟投在促進合理定價上發揮了積極作用。

            科創企業“登場”,快了!

            “10年前是我們向國外學,現在是全球看中國。”明陽智能董事長張傳衛說:“我們要以開放創新的態度整合技術資源和人力資本,要把人真正放在創新的主導地位。”

            科創板,讓中國“硬科技”企業發出光芒,增添自信?;赝?019年,有夢想、有絕活的大批科創企業,向著科創板疾行而來。

            這些受理企業,遍布北京、江蘇、廣東、上海等19個省(區、市),覆蓋新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥等六大主題行業。其中,有打破國際壟斷的“強將”,有突破關鍵核心技術的“精兵”,還有精益求精的創新“匠人”……

            截至12月22日,科創板已受理企業189家,其中107家企業通過上市委審議,99家企業提交注冊,74家企業注冊生效。目前,共有67家公司在科創板上市,募集資金803.76億元。

            科創板有何吸引力?除了定位清晰外,另一要素是可預期和短周期。據統計,從受理到報會注冊,科創企業整體用時平均130個自然日,其中上交所審核用時平均61個自然日、最短31個自然日,顯著低于規定時間上限。

            “從企業申請受理到報會注冊平均用時不足130天,審核效率完全可以和納斯達克、港交所這些成熟市場比肩。” 在美國擔任過IPO律師的北京大學法學院副教授唐應茂如是感嘆。

            高效之下如何保證質量?在審核方面,上交所遵循“抓住兩頭、包容中間”的原則,對科創板重點服務和優先支持的企業,在發行上市和發行注冊審核標準制定和執行中,進一步加大保障力度,對科創屬性突出的企業予以優先支持;對于明顯不符合科創板定位的企業,依法依規予以否決;對科創屬性和科創含量處于中間狀態企業,要求應符合科創板所明確的行業范圍,并具有自身技術先進性,不斷探索明確科創屬性、判斷標準。

            “審核問詢是對公司核心技術、科創能力、價值體系的一次系統梳理和深入剖析。這讓我們團隊成員更有底氣和信心。”祥生醫療實際控制人莫若理對記者表示,公司價值說清楚了,品牌形象和市場影響力自然提升了。

            資本市場全面改革,來了!

            登陸科創板,只是企業的新起點。資本市場是“試金石”和“稱重器”,在科創板市場,優勝劣汰的游戲規則雖然殘酷,企業高質量發展的期待更加迫切。

            上交所有關負責人表示,設立科創板并試點注冊制,給企業提供了機遇,強調市場化選擇、市場化培育企業,但當企業接受不了這種市場考驗時,就會有市場化退出,這就是市場約束。

            有進有退,這也是科創板“試驗田”的探索之一。從更大的視野看,推動資本市場全面改革,是科創板改革命題中的應有之義。

            科創板開市5個月來,有哪些經驗可以復制推廣至資本市場基礎制度改革?此前,中國證監會主席易會滿給出了回答:在發行承銷環節,壓實中介機構責任,形成以機構投資者為參與主體的詢價、定價、配售等機制,實現新股發行市場化定價。在交易環節,放寬漲跌幅限制,配套完善盤中臨時停牌、“價格籠子”等市場穩定機制。優化融資融券機制,促進多空平衡。在持續監管環節,提高信息披露質量和針對性,樹立以信息披露為核心的監管理念。并購重組由交易所審核,涉及發行股票的,實施注冊制。在退市環節,創新退市方式,優化退市指標,簡化退市流程。

            監管部門表示,經過一段時間的實踐,決策部門將把科創板行之有效的制度安排逐步推廣到其他市場板塊,并穩步推行注冊制改革,近期重點推進創業板改革并試點注冊制。

            注冊制改革還為證券法修訂注入市場化因子。據悉,證券法修訂草案三審稿特別增加了科創板注冊制專節,并從證券的范圍、證券的公開發行、證券交易行為、投資者保護、證券監管等方面進行了修改完善。

            近日,證監會副主席閻慶民在演講中表示,科創板試點注冊制平穩開局,制度安排、監管探索,為完善資本市場制度積累了寶貴經驗。下一步將落實以信息披露為核心的證券發行注冊制,優化發行條件,增強發行上市標準的包容性和政策的可預測性,協調推動有關部門加強對上市企業培育和輔導,從源頭上提高上市公司質量。

            責任編輯:田原

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