????????《電鰻快報》文/高偉

????????美股重挫超3%，“特賣”電商唯品會飆升近27%!這種炸裂式的極端對比，到底發生了什么?股價會有持續嗎?

????????《電鰻快報》注意到，北京時間3月6日凌晨，受疫情影響，美股周四大幅收跌，三大股指跌幅均超過3%，其中道指收盤下跌3.58%;納指跌3.10%;標普500指數跌3.39%。其中，道指一度下挫超過1100點，最低下跌至25943.33點。3月7日凌晨，美股尾盤跌幅收窄，道指收跌0.98%，標普500指數收跌1.7%，納指收跌1.87%。

????????然而，中概股唯品會3月6日的逆勢暴漲影人矚目，當日股價上漲26.98%，報16.66美元/股，且市值超過100億元，達到111.46億美元;3月7日有所回落，下跌0.90%。

????????《電鰻快報》發現，唯品會股價暴漲，與3月5日披露的財報密切相關。報告期內，公司實現凈營收293億元(人民幣，下同)，同比增長12.4%;GMV突破476億元，同比增長14%。值得一提的是，在去年四季度，唯品會業績延續向好趨勢，已實現第29個季度持續盈利，在通用會計準則下實現歸屬股東凈利潤15億元，相比2018年同期增長了111.4%，實現翻倍。此外，2019年全年，唯品會的活躍用戶數量與總訂單數分別同比增長了14%和29%，至6900萬人和5.66億單。

????????實際上，唯品會走的這條“特賣”之路并非平順利。唯品會成立于2008年，定位于“特賣商品”電商，通過買斷庫存商品的自營模式，既能為上游的品牌商處理尾貨、加快庫存周轉，也能為下游的消費者提供低價的品牌商品。2011年至2013年，唯品會發展的順風順水，其中2012到2013年間的收入增幅達到了120%的高增長。然而，隨著流量紅利的迅速消退，以及淘寶、京東、拼多多等綜合電商向特賣等垂直領域縱深切入的加大，唯品會正面臨著增長的極大壓力。據報道，為了突破困局，唯品會進行一系列的創新性嘗試：擴充品類、轉型平臺電商、借鑒拼多多嘗試社交電商等。然而一番操作后，公司反而陷入了定位混亂的復雜局面。

????????2018年下半年，唯品會不得不重新開啟“專注特賣”的回歸之路。不過，時過境遷，“特賣電商”已經不再是創新風口，并且電商巨頭對于垂直電商的擠壓，也使得增長愈發困難。不過，唯品會挺過來了，重新回歸“特賣”后的第一個完整年度，唯品會業績實現了倍增。

????????會不會是曇花一現呢?

????????唯品會董事長兼首席執行官沈亞就提到：“在2019年第四季度，我們終止了品駿快遞配送業務，此舉已經、并將持續為公司節省可觀的運營成本。現在，用戶已經能享受順豐提供的優質配送服務。”也就是說，成本下降，是公司業績出現增長的一個原因。不過，公司的收入增長處于疲軟狀態。《電鰻快報》發現，唯品會在2019年取得營業收入929.9億元人民幣，同比增長10%。在收入組成上，產品銷售收入仍然是唯品會最主要的收入來源，2019年全年收入達到887.2億元人民幣，但同比增長僅8.8%，占總收入比例達到95.4%。對比同樣以自營為主的綜合電商平臺京東，在2019年25%的收入增幅，唯品會全年10%的增長就顯得平淡了。

????????值得注意的是，唯品會活躍買家數量增長緩慢，而隨著用戶規模的增大，垂直電商相比較綜合電商獲客成本高、獲客難的問題，也困擾唯品會。另外，唯品會銷售的更多是打折的“高檔品”，并未享受到下沉市場增量用戶帶來的紅利;而對于更高質量的用戶，由于近幾年幾家大型綜合電商均不同程度向尾單市場加大投入，如淘寶旗下淘品牌等的迅速崛起，這也使得唯品會很難在市場中以較低成本獲得優質新用戶，反而是要想盡辦法防止老用戶向其他大平臺流失。

????????“除了行業內競爭加劇以外，唯品會更大的挑戰還在于由于時代的進步，品牌商尾貨的數量在急劇減少。”業內人士分析稱，越是知名的大品牌，其庫存管理效率越高，最終產生的滯銷尾貨就越少。因此，尾貨的來源正在成為唯品會全面回歸“特賣”的實質性障礙。

????????《電鰻快報》認為，二級市場上3月7日股價的回落，也提前印證了唯品會業績暴增之路不會維持。

《電鰻快報》