《電鰻財經(jīng)》 趙超/文

        近日，上能電氣股份有限公司(簡稱“上能電氣”)首發(fā)申請獲得證監(jiān)會批準(zhǔn)。主要產(chǎn)品為光伏逆變器等的上能電氣，2016年-2018年，凈利潤分別為3629.41萬元、5964.48萬元、7054.92萬元。

        《電鰻財經(jīng)》研究發(fā)現(xiàn)，雖然上能電氣財務(wù)數(shù)據(jù)較為靚麗，且經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額自2017年開始大幅好轉(zhuǎn)，但高額的廣義貨幣資金與同樣高企的短期有息負(fù)債構(gòu)成，顯得有些矛盾，公司上次IPO被否時，發(fā)審委擔(dān)心的短期償債能力，似乎尚未消除。

        此外，雖然上能電氣營業(yè)收入在增加，但主要客戶大經(jīng)常換臉的風(fēng)險依然存在。三年中，五個主要客戶在前五大客戶名單中消失。

廣義貨幣資金與短期有息負(fù)債雙走高

        2017年9月份，上能電氣IPO審核被否原因中，公司是否存在短期償債風(fēng)險是發(fā)審委重要關(guān)注點(diǎn)之一。

        《電鰻財經(jīng)》研究發(fā)現(xiàn)，雖然公司流動性自2017年開始大幅好轉(zhuǎn)，但高額的廣義貨幣資金與同樣高企的短期有息負(fù)債構(gòu)成，顯得較為矛盾，公司上次IPO被否時，發(fā)審委擔(dān)心的短期償債能力，似乎尚未消除。

        數(shù)據(jù)顯示，2014年-2016年，上能電氣經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-2210.88萬元、-2541.48萬元、-19.02萬元。2017年后，公司現(xiàn)金流有所好轉(zhuǎn)。

        2017年-2018年，公司上述數(shù)據(jù)分別為4713.94萬元、1.66億元。

        《電鰻財經(jīng)》研究發(fā)現(xiàn)，上能電氣廣義貨幣資金占總資產(chǎn)比例也大幅攀升。

        《海通證券》指出，存貸雙高一般指賬面顯示的貨幣資金與有息負(fù)債同時處于較高水平。“存”為廣義貨幣資金，數(shù)額等于貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)和其他流動資產(chǎn)三個科目的總和。“有息負(fù)債按照期限可以劃分為短期和長期有息負(fù)債，其中短期有息負(fù)債包括短期借款、應(yīng)付票據(jù)、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債以及應(yīng)付短期債券。長期有息負(fù)債包括長期借款和應(yīng)付債券。”

        2014年，公司貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)、其他流動資產(chǎn)，分別為0.32億元、0.09億元、0.04億元，合計0.45億元，總資產(chǎn)為3.87億元，廣義貨幣資金占總資產(chǎn)比例僅為11.63%。

        到了2018年度，上能電氣貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)、其他流動資產(chǎn)分別為2.74億元、0.5億元、0.003億元，合計約3.24億元，總資產(chǎn)為11.38億元，廣義貨幣資金占總資產(chǎn)比例大幅攀升至28.47%。

        與廣義貨幣資金大幅提升矛盾的是，上能電氣短期有息負(fù)債占比也大幅飆升。

        2014年，公司短期有息負(fù)債(包括短期借款、應(yīng)付票據(jù)、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債)中，短期借款、應(yīng)付票據(jù)、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債金額分別為0.57億元、0.14億元、2.36萬元，合計約0.71億元，占總資產(chǎn)比例為18.34%。

        2018年，上能電氣短期借款、應(yīng)付票據(jù)、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債金額分別為0.78億元、2.95億元、“-”，合計約3.73億元，占總資產(chǎn)比例飆升至32.78%。

        此前，有券商研報指出，關(guān)注存貸雙高公司流動性風(fēng)險。

        2019年以來，A股市場上多家存貸雙高的公司都出現(xiàn)爆雷風(fēng)險，如康美藥業(yè)、康得新、東旭光電等白馬股。

        《電鰻財經(jīng)》進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，上能電氣應(yīng)付票據(jù)自2017年起開始大幅增加，銀行承兌匯票增加是主要原因。

        2016年至2018年，公司銀行承兌匯票金額分別為4544.56萬元、 16435.23萬元、27597.93萬元。

        公司開具的商業(yè)承兌匯票主要系向供應(yīng)商支付的原材料采購款。

        上能電氣對此表示，經(jīng)過多年合作，公司與供應(yīng)商形成了良好的合作關(guān)系。為了提高資金使用效率，公司與供應(yīng)商的結(jié)算模式從之前單一的“賬期”模式逐漸變成“賬期+票據(jù)”模式。因此，各報告期末應(yīng)付票據(jù)余額增長較快。

        2018年，為公司銀行承兌匯票的主要有中信銀行股份有限公司無錫城北支行、無錫農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司洛社支行等。

        值得注意的是，上次IPO被否意見中，發(fā)審委對公司償債能力較為擔(dān)心。發(fā)審委要求公司，說明通過與關(guān)聯(lián)方簽訂未實(shí)際履行的采購合同、通過關(guān)聯(lián)方賬戶周轉(zhuǎn)取得銀行貸款的背景和原因，通過正常途徑能否取得銀行貸款，發(fā)行人是否存在現(xiàn)金流斷裂、債務(wù)逾期無法償還等風(fēng)險

        在手握巨額貨幣資金的情況下，上能電氣為何用有息的銀行承兌匯票，來支付原材料款項(xiàng)?公司是否存在短期償付壓力?

前五大客戶常換臉

        此前，IPO被否原因中，上能電氣對主要客戶銷售金額大幅減少，與主要客戶的合作關(guān)系是否穩(wěn)定，是發(fā)審委當(dāng)時的主要疑問。

        上能電氣主要產(chǎn)品，包括光伏逆變器(PV Inverter)、儲能雙向變流器(PCS)以及有源濾波器(APF)、低壓無功補(bǔ)償器(SVG)、智能電能質(zhì)量矯正裝置(SPC)等產(chǎn)品，并提供光伏發(fā)電系統(tǒng)和儲能系統(tǒng)的集成業(yè)務(wù)。

        2016年-2018年，公司營業(yè)收入分別為5.48億元、6.84億元、8.47億元。

        《電鰻財經(jīng)》研究發(fā)現(xiàn)，雖然上能電氣營業(yè)收入在增加，但主要客戶大經(jīng)常變臉的風(fēng)險依然存在。

        2017年公司IPO被否時表示，發(fā)審委要求上能電氣代表進(jìn)一步說明：公司2017年上半年對中廣核、三峽集團(tuán)、協(xié)鑫集團(tuán)、大同煤礦集團(tuán)、中民投等客戶的銷售金額大幅減少的原因，與主要客戶的合作關(guān)系是否穩(wěn)定，目前在手訂單情況，2017年?duì)I業(yè)收入和凈利潤是否存在大幅下滑的風(fēng)險，相關(guān)風(fēng)險披露是否充分。

        2016年，上能電氣前五大客戶名單中，公司對協(xié)鑫集團(tuán)、三峽集團(tuán)、中廣核電銷售金額分別為3560.90萬元、3910.72萬元、4039.22萬元。

        在2017年、2018年前五大客戶中，上述三家客戶集體消失。

        2017年公司前五大客戶名單中，公司向華電集團(tuán)、華能集團(tuán)的銷售額分別為4275.36萬元、3872.30萬元。這兩家客戶，同樣沒有出現(xiàn)在公司2018年其前五大客戶名單中。

        2018年，上能電氣第五大客戶為亨通光電，銷售金額為2346.15萬元。這也意味著，去年，公司向華電集團(tuán)、華能集團(tuán)銷售金額減少金額分別超過1929萬元、1526萬元。

        前五大客戶經(jīng)常換臉，讓上能電氣與主要客戶合作關(guān)系的穩(wěn)定性存疑。

        針對上述疑問，《電鰻財經(jīng)》通過郵件向公司求證，截止發(fā)稿時，尚未收到回復(fù)。

《電鰻快報》