《電鰻快報》文/高偉

        近日，證監會按法定程序同意江蘇吉貝爾藥業股份有限公司(簡稱吉貝爾)科創板首次公開發行股票注冊，從而正式開啟了吉貝爾藥業的IPO大沖刺。但《電鰻快報》發現，吉貝爾藥業在研發投入、同業競爭及高管薪酬上有三大疑惑，讓這家公司的沖刺科創板之路有些玄機。

        名不副實的創新藥定位

        《電鰻快報》研究發現，吉貝爾是一家創仿藥兩條腿走路的藥企，其核心收入來源為利可君片(曾用名利血生片)，實際上，面對生物制劑不斷提升滲透率的情況下，利可君片的復合增長率面臨挑戰。吉貝爾藥業研發占比在2016-2018年間分別僅為3.77%、3.79%、4.04%，這對于一家創新藥定位的企業而言顯然是非常不夠的，除非吉貝爾就沒那么迫切地想在創新藥領域大展拳腳。

        我們再從人員分布上看，截至2019年三季度末，吉貝爾的研發人員也僅有100人，占比近11%，其中有6名核心技術人員，而營銷人員則有452人，占比近50%，研發人員不及營銷人員的1/4。

        據觀察，雖然公司現有在冊產品115款，具備片劑、硬膠囊劑、滴眼劑、凝膠劑、乳膏劑等多個劑型產品，但實際上吉貝爾仍然無法擺脫外界對其單品結構單一的評價，有數據顯示，僅是升白藥物利可君片就為該公司貢獻了超過七成的收益。看似布局廣泛，實則還是有著明天的產品短板。

        因此對于吉貝爾藥物在短中期的成長性評價，難以樂觀看待。暫時把吉貝爾藥業當做一家增速逐漸下行的藥企看待，創新藥這個光環若給了吉貝爾，其投資者就要面臨漫長的價值回歸風險。

        驚奇的高管薪酬分化

        高管薪酬一直是企業“敏感”而重要的話題。在吉貝爾身上，高管薪酬的大幅分化似乎有些異常。

        據吉貝爾招股書披露，截至招股說明書簽署之日，公司核心技術人員共 6 位，分別為耿仲毅、吳瑩、吳修艮、李海島、秦序鋒、李召廣。從董事、監事、高級管理人員及核心技術人員 2018 年從公司領取薪酬的情況看，這六人薪酬是有差異的：

        董事長兼總經理耿仲毅當年工資為119.2745萬元，獨占17位高管及技術人員工資總額的20.39%;副董事長兼副總經理俞新君當年工資為54.4745萬元，尚不足一把手的一半，僅為耿仲毅的45%;而其余5人技術核心薪酬更低，副總經理/總工程師吳瑩、研究所所長吳修艮、研究所副所長李海島、研究所副所長秦序鋒、研究所合成主任李召廣當年工資分別僅43.6195萬元、44.6184萬元、26.2801萬元、23.0208萬元、24.7528萬元。

        《電鰻快報》認為，在公司的工資體現中，這種分化絕非合理。

        可能的利益輸送

        除了董事長的薪酬的“高處不勝寒”，《電鰻快報》還發現吉貝爾董事長絕對控股，且其關聯公司主業相似，可能存在同業競爭或利益輸送發生。

        根據吉貝爾招股說明書，公司實際控制人耿仲毅直接持有公司17.55%股份，通過中天投資間接持有公司13.56%股份，通過匯瑞投資間接持有公司19.40%股份，合計持有公司50.51%股份。其中，耿仲毅持有中天投資34.94%股權并擔任董事長，持有匯瑞投資100%股權并擔任執行董事，系中天投資及匯瑞投資的實際控制人。

        耿仲毅通過直接及間接合計持有公司50.51%的股份且報告期內擔任公司董事長兼總經理，能夠對公司經營決策產生重大影響。作為公司的實際控制人仍可通過其控制的股份行使表決權，對公司的發展策略、生產經營施加重大影響，未來實際控制人若出現決策失誤，將對公司的生產經營產生不利影響。

        另外，耿仲毅控股的鎮江中天投資咨詢有限責任公司，主營業務為藥品零售(限分支機構經營);醫療器械銷售(僅限分支機構經營)，與公司吉貝爾藥業主業關聯性強，雖然，招股書說不存在同業競爭的情況，但實際上這種競爭和利益輸送不可避免。

        子公司亳州吉貝爾，耿仲毅為董事，也是控制人，如何避免利益輸送?《電鰻快報》就此向公司發去求證函，但公司保持沉默，截稿時仍無回復。

《電鰻快報》