????????《電鰻快報》文/李萬鈞

????????2020年，一場疫情讓所有影院歇菜，讓所有賀歲電影上映計劃泡湯。

????????然而，王健林實際控制的萬達電影(002739)拋出了43.5億元的巨額非公開發行計劃，打算“上映”一場瘋狂的募資。這筆募資中超過70%的資金將用于新建影院，要知道現在全國7萬塊電影銀幕“涼涼”的，要知道類似電影院這樣人群聚集的經營場所很難開放或很難進入火爆期，要知道當前萬達控股的美國AMC院線危機重重。

????????現在增發擴張線下院線誰會買單?

????????4月21日晚間，萬達電影披露2019年年報，并拋出《非公開發行A股股票預案》。本次非公開發行股票擬募集資金總額不超過人民幣43.5億元，發行對象為不超過35名特定投資者，發行股份不超過本次發行前公司總股本的30%即6.2353億股，募資有2個投向，其中30.45億元用于新建影院項目，13.05億元用于補充公司流動資金及償還借款。

????????《電鰻快報》認為，從現實的角度考慮，萬達電影本次完成募資到影院投資建設和投入使用，或許時間會拉長到1年半以后，也就是2021年底附近，屆時或許已經沒有疫情，影院逐步將進入復蘇期。但誰又能判定線下影院市場如何?尤其在當前疫情和市場情況下，以及萬達文化產業所面臨的情況，誰會來買單呢?

????????王健林及萬達作為曾經的中國首富和叱咤風云的巨無霸企業，一般人不會質疑其募資能力，區區四五十億不在話下，但在商言商，投資人可是要風險自擔的，對產業和企業本身發展趨勢的判斷均有著專業眼光，如果未來2、3年萬達電影能做到行業無可撼動的巨擘，并能夠營收盈利能力將不可摧，這次參與萬達電影非公開發行的投資者將趨之若鶩，如果不能或看不到希望，誰也不會來當冤大頭的。

????????難道，王健林真的鐵了心地要依托萬達電影打造壟斷中國線下院線市場的大哥大?難道要趁著本次疫情變危為機?又有著怎樣的周密可行的實施方案呢?

????????萬達旗下AMC院線股價縮水60%，此時在國內院線市場圈地是不是找死?

????????目前，中國已經發展為世界上僅次于北美市場全球第二大電影票房市場，2010年至2019年中國電影票房年均復合增長率22.81%;2019年全國電影總票房累計642.7億元，城市院線觀影人次累計17.3億。

????????萬達電影在本次發行預案中表示，中國電影院線行業集約化效應開始凸顯，北美成熟市場的前三大院線的市場份額合計超過50%，而2018年國內前三大院線的合計市場份額為31.36%，行業有望向頭部院線公司加速集中。

????????然而，很不幸的是，萬達控股的美國AMC院線目前已經危機重重，而萬達在國內的萬達電影卻要緊跟步伐，意圖開疆擴土向AMC看齊，拋出大規模募資和擴容市場。

????????AMC可是北美院線市場的佼佼者，也是全球最大的影院運營商，據稱在全美5000多家影院中，AMC擁有的數量超過十分之一。但受疫情影響，3月17日AMC宣布關閉1000家影院，4月開始也將不再支付租金。AMC解雇600多名企業員工，25000名員工暫時停職，啟動了影院高管減薪計劃等等。4月初，信用評級機構標準普爾全球將AMC的信用評級從B降至CCC-級。同時，AMC的破產傳聞甚囂塵上，萬達也不得不出面辟謠。

????????4月16日，AMC宣布籌集5億美債券，用于一般企業用途，包括增加AMC的現金流。據報道，AMC表示其現金余額足以承受全球業務暫停，直至7月份部分重新開業。但目前看，美國是全球重災區，影院恢復營業至少目前看不到希望。

????????股價是晴雨表。《電鰻快報》注意到，隨著疫情蔓延，美股AMC院線的股價持續下滑，2月20日該公司收盤價為每股7.73美元，4月13日盤中最低跌至1.95美元，隨后有所反彈，截至發文股價在3.2美元附近波動，但一次價格計算，2月下旬以來也已經縮水60%了。

????????不得不說，當前全球疫情蔓延的情勢下，中國控制得當，儼然全球疫情中的“孤島”，但是防控仍不能放松，較長時間內，線下影院要獲得長足發展有點癡人說夢的味道。

????????2019年巨虧47億元，已經給萬達影院的主業敲響了警鐘。

????????萬達電影的生態圈不斷完善。2019年5月，該公司實施完成重大資產重組事項，主營業務由院線電影放映業務向上延伸至電影投資、制作和發行，主營業務覆蓋電影投資、制作、發行、放映全產業鏈。

????????但，2019年也是該公司盈利大好局面逆轉之年。4月21日晚間，萬達電影披露了2019年年報，該公司實現營業收入154.35億元，同比減少5.23%，歸屬于上市公司股東的凈利潤-47.29億元。

????????商譽減值是導致利潤虧損的罪魁禍首。萬達電影在生態圈擴張中，進行了并購，這導致該公司2019年計提商譽等資產減值準備59.09億元。扣除計提資產減值準備影響，萬達電影實現歸屬于上市公司股東的凈利潤11.41億元。

????????2020年一季度仍繼續虧損。根據4月15日萬達影院披露的一季度業績預告，該公司預計1至3月份歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損5.5億元至6.5億元。

????????本次萬達電影非公開發行方案十分值得推敲。超過30億元“逆周期”建影院，超過13億元補充流動資金。但從2019年年報看，萬達電影現金流充裕，經營活動產生的現金流量凈額18.59億元。從歷史數據看，萬達電影也是不愁錢花，2017年、2018年經營活動產生的現金流量凈額分別為9.45億元和21.5億元。

????????對于萬達電影非公開發行募資進展，《電鰻快報》將保持持續關注。

《電鰻快報》