《電鰻財經》文 / 米萊

        6月3日，康辰藥業發布了2019年的利潤分配方案，計劃以公司總股本1.6億股為基數，每股派發現金紅利0.5元(含稅)，共計派發現金紅利8000萬元。事實上，在公布分紅方案之前，康辰藥業還公布了股票回購計劃。

        該公司與5月7日召開董事會并同意公司使用自有資金以集中競價交易方式回購公司股份，回購股份將用于員工持股計劃。回購資金總額不低于人民幣6000萬元(含)且不超過人民幣1.2億元(含)，回購價格不超過人民幣45元/股(含)，回購期限為自公司股東大會審議通過回購股份方案之日起12個月內。

        分紅加股票回購，康辰藥業似乎在回饋股東上比較慷慨，而且也似乎有業績支持。2019年，康辰藥業實現營業收入10.66億元，比上年同期增長了4.28%;歸屬于母公司所有者的凈利潤2.66億元，比上年同期增長了0.81%;歸屬于母公司所有者的扣除非經常性損益的凈利潤為2.35億元，比上年同期增長了24.71%。

        研發投入增長快，但靠一款藥品“打天下”

        康辰藥業創建于2003年，是一家以創新藥研發為核心、以臨床需求為導向，集研發、生產和銷售于一體的創新型制藥企業，專注于血液、腫瘤等市場空間較大的領域。

        財報顯示，該公司是一家立足于中國本土，用全球新的標準致力于創新藥的研發，以市場為導向滿足臨床需求，集研發、生產和銷售于一體的創新藥企業。該公司在銷產品“蘇靈”是一種高純度、單組分血凝酶臨床止血藥物，是目前國內血凝酶制劑市場唯一的國家一類新藥，被醫院多個臨床科室廣泛用于減少手術中的出血，以及控制術后、創傷及疾病引起的出血。

        同時康辰藥業在年報中表示，公司在研管線深入布局靶向抗腫瘤藥產品系列，高標準高起點進入市場空間較大的抗腫瘤藥領域，培育核心競爭力，不斷提升公司可持續發展和價值創造能力。

        但是，《電鰻財經》注意到，康辰藥業似乎靠一款藥品“打天下”。2019年，該公司106.6億元收入全部來自醫藥制造業，其中，該公司98.8%的收入來自注射用尖吻蝮蛇血凝酶(“蘇靈”)，該產品的毛利率達到了95.74%，毛利率比上年上升了0.66個百分點。

        事實上，盡管只有一款主營產品，但“蘇靈”這款藥品還是比較給力。2013-2019年，“蘇靈”銷售額始終保持較高水平。自2017年起，該公司“蘇靈”產品收入和毛利大幅增長，2019年蘇靈產品收入為10.5億元，相比2018年同期增長8.5%。

        此外，“蘇靈”的銷售還具有較大發展空間，目前，該公司一方面計劃將“蘇靈”繼續向全方位的手術科室覆蓋，實現在已覆蓋醫院的銷量增長;另一方面公司計劃加大醫院開發力度，實現醫院覆蓋率的持續提升。預期通過不斷提升其在市場認知度和口碑營銷，實現低成本投入的進一步擴張。此外，公司還將通過“蘇靈”IV期臨床試驗和業已積累的富有價值的循證醫學數據、案例、文章等，為“蘇靈”的持久營銷提供更為有力的市場和學術支撐。

        此外，康辰藥業在研發的投入也比較給力。2019年，該公司的研發費用為1.09億元，同比增長了35.56%，占營業收入的比例為10.21%。

        進軍骨科領域 機構投資者看好未來增長

        2018年上市的康辰藥業在A股市場上是個“新兵”，2018年和2019年，該公司的扣非后凈利潤的增速分別為11.05%和24.71%，增速在上升。然而，今年第一季度，由于受疫情影響，康辰藥業的業績出現了大幅下滑。

        2019年全年該公司實現營業收入7092.98萬元，同比下滑63.20%;凈利潤3223.35萬元，同比下滑34.45%;基本每股收益0.20元/股，同比下滑35.48%。對于業績變動，康辰藥業表示，營收下滑主要系受新冠疫情影響，手術病人減少。

        與一季度業績下滑相比更緊迫需要解決的是該公司靠一款產品生存的窘境，而且，《電鰻財經》該公司的注射用尖吻蝮蛇血凝酶的收入增長已經趨緩，2019年該款產品的收入同比增長僅8.45%。

        近年來，康辰藥業在新藥研發上的投入力度還是比較大的。該公司立足于創新藥物的研發，布局市場空間較大的抗腫瘤藥物領域。經過優化調整后，該公司目前主要在研產品包括CX1003、CX1026和KC1036等多個項目，均為靶向抗腫瘤領域的一類創新藥，具有廣闊的市場空間。

        除了在抗腫瘤領域發展新藥外，康辰藥業準備進軍骨科藥品市場。今年4月21日，康辰藥業發布非公開發行股票預案，預計募集金額不超過4億元，主要用于收購密蓋息自產項目。

        目前，該公司將通過收購密蓋息資產及取得特立帕肽商業化權利，以康辰生物為平臺，通過收購、License-in、自主研發等多種方式布局多種骨科領域藥品及醫療器械，從而將康辰生物打造成為注于骨科領域的生物醫藥企業。

        業內人士認為，根據此戰略計劃，康辰藥業將拓展市場前景廣闊的業務領域，有效降低公司目前單一產品的風險，提升盈利水平和抗風險能力，夯實公司的基本面，進而集中精力打造公司以創新藥為主導的發展格局。

        機構投資者預計，康辰藥業2020-2022年營業收入分別為10.8億元、12.3億元和14.1億元，歸母凈利潤分別為2.0億元、2.3億元和2.5億元，EPS分別為1.26元、1.45元和1.58元，對應PE分別為28倍、24倍和22倍。

        另外，康辰藥業收購密蓋息資產項目和購買獲得特立帕肽商業運營權交易完成后，將會有骨科類藥品布局，預計2021年開始帶來收入。密蓋息資產為成熟、穩定的骨科用藥資產，盈利狀況良好，成長潛力較大。

《電鰻快報》