????????《電鰻財經》文 / 米萊

????????6月11日晚間，健康元發布公告，公司按照《企業會計準則第16號—政府補助》有關規定，公司及其下屬子公司共計獲得的政府補助金額為9849萬元，其中與資產相關的政府補助金額為666萬元，與收益相關的政府補助金額為9183萬元。

????????近億元的補助必將對健康元2020年的財務狀況影響巨大，也對該公司近年來的業績增長起到錦上添花的作用。2017年至2019年，健康元的扣非后凈利潤增速分別為58.39%、26.35%和31.3%，總體實現了高速增長。

????????第一大業務收入快速增長

????????財報顯示，健康元主要從事醫藥產品及保健品研發、生產及銷售，根據中國證監會頒發的《上市公司行業分類指引》，公司所處行業為醫藥制造業(C27)。目前，公司業務范圍涵蓋保健品、化學制劑、中藥制劑、化學原料藥及中間體、診斷試劑及設備等多重領域。

????????2019年，健康元有52%的收入來自化學制劑，有29.4%的收入來自化學原料及中間體，有10.9%的收入來自中藥制劑，有5.9%的收入來自診斷試劑及設備，1.3%的收入來自保健品。

????????化學制劑是該公司的第一大收入來源，2019年為健康元創造收入61.8億元，同比增長了17.57%。近年來，受限抗、藥品招標及醫保控費等因素影響，化學制劑行業收入和利潤增速持續放緩。國內化學制劑生產企業較多，競爭相對激烈，而創新藥、高壁壘的仿制藥由于競爭壓力小且受到國家政策持續支持，未來將成為行業發展方向及重要利潤來源。

????????健康元創始于1992年，2001年在上交所上市，是A股市場上的老兵。該公司經過多年的經營發展，現已成為藥品和保健品研發、生產、銷售、服務為一體的綜合型集團公司。資料顯示，健康元化學制劑板塊中的艾普拉唑系列、促性激素中注射用醋酸亮丙瑞林微球增速亮眼，有望引領化學制劑板塊持續穩健增長。

????????另外，該公司艾普拉唑腸溶片是國家1.1類新藥，獲國家科學技術獎，注射用艾普拉唑鈉2018年以原化藥2類上市。艾普拉唑是新一代質子泵抑制劑，比第一代產品擁有諸多優點。

????????吸入制劑將挑起利潤“大梁”

????????《電鰻財經》注意到，健康元有望成為國內吸入制劑龍頭。《健康中國行動》(2019-2030)指出，慢性非傳染性疾病現已成為主要的死亡原因，并代表了中國最大的疾病負擔。我國40歲及以上人群COPD患病率為13.6%，總患病人數近1億。20歲及以上人群哮喘患病率為4.2%，成人患者總數達4570萬。

????????另外，研究表明，我國20歲及以上哮喘患者中有71.2%從未被醫生診斷，只有5.6%接受了基本的糖皮質激素治療，平喘類藥物滲透率有很大提升空間。相比全身給藥，吸入制劑可在呼吸道達到較高濃度，起效更快、不良反應更小;吸入制劑研發高壁壘，藥物粒徑、吸入裝置均對藥效有較大影響，行業競爭格局良好。

????????近年來，健康云深入布局吸入制劑，已有2個產品兌現，后續還有多個產品處于上市審批中，包括重磅品種布地奈德吸入混懸液(預計公司銷售峰值超15億元)，未來2年進入產品收獲期，成為吸入制劑領域的龍頭企業。預計到2025年，健康元呼吸板塊產品收入將超過50億元，凈利潤有望超過12億元，未來該業務板塊的利潤體量將堪比目前公司的總利潤體量。

????????研發投入增長近3成 各業務板塊多點開花

????????新產品的放量離不開該公司在研發上的投入。2019年，健康元的研發費用為9.06億元，同比增長了27.83%，研發費用占比7.6%，研發費用在SW醫藥300多家醫藥企業中排名第7，處于行業前列。

????????事實上，除了吸入制劑外，近年來健康元還重點布局單抗、脂微球以及緩釋微球平臺。單抗子公司成立于2010年，產品中注射用重組人絨促性素正在進行生產現場核查準備工作，多個品種處于臨床階段：重組人源化抗人IL-6R單克隆抗體注射液已完成I期臨床，處于III期臨床實驗中;HER2單抗處于Ib期臨床，入組已完成;PD1單抗也處于Ib期臨床，目前已啟動四個臨床中心;多個產品處于臨床前或申報臨床階段;微球平臺中注射用醋酸亮丙瑞林微球(1個月)2019年銷售額9.26億元，3個月長效劑型已獲批臨床，奧曲肽微球(1個月)正在申報上市。

????????另外，健康元的脂微乳平臺中ω-3魚油中長鏈脂肪乳注射液正在申報上市，有望今年底到明年初成為首仿上市，為公司帶來業績增量。該公司單抗、脂微球以及緩釋微球平臺研發管線持續推進，有望奠定公司長遠發展基礎。

????????健康元發布2020年一季報高顯示，實現營業收入31.87億元，同比下降4.63%;歸母凈利潤2.80億元，同比下降8.39%;歸母扣非凈利潤2.81億元，同比增長1.66%。

????????業內人士認為，疫情影響部分制劑和保健品銷售，原料藥價格回暖，有望增厚利潤，吸入制劑布局全面，有望迎來收獲期。從2020年年初至6月11日收盤，健康元的股價上漲了50.72%，同時所屬行業板塊漲幅為19.2%。

《電鰻快報》