《電鰻快報》文/高偉

        據(jù)中國衛(wèi)星導航系統(tǒng)管理辦公室消息，我國北斗三號全球衛(wèi)星導航系統(tǒng)最后一顆組網衛(wèi)星發(fā)射窗口定為6月16日10時11分至10時50分，瞄準窗口前沿實施發(fā)射。

        《電鰻快報》注意到，自北斗提供全球服務以來，各行各業(yè)全面布局北斗產業(yè)，北斗+、+北斗產業(yè)生態(tài)體系進一步豐富完善。據(jù)初步統(tǒng)計，今年北斗應用規(guī)模會超過3400億-3500億元，預計未來一段時間里會保持20%左右的增長。相關公司有合眾思壯、天奧電子等，那么這兩只股票會否“上天”?

        合眾思壯中標“北斗”維持高毛利

        6月15日，合眾思壯稱，近日，中國衛(wèi)星導航系統(tǒng)管理辦公室公布了北斗全球系統(tǒng)高精度基礎類產品-多模多頻高精度模塊(全球信號)第一階段招標結果，公司P50北斗三號高精度定位模塊成功中標。合眾思壯介紹，至此，合眾思壯自主研發(fā)設計的天線、芯片和模塊在“北斗全球系統(tǒng)高精度基礎類產品”所有子項目招標工作中全部中標。

        早在5月12日，合眾思壯在互動平臺上表示，基于北斗系統(tǒng)的技術、產品及服務將擁有廣闊的市場空間和應用場景。面對巨大的市場，公司著力加強時空核心技術與5G、物聯(lián)網技術、區(qū)塊鏈等新一代信息技術的融合，以“端+云”雙輪驅動發(fā)展模式，在機械控制、農業(yè)信息化、智能交通等規(guī)模化市場進行產品和業(yè)務體系布局。

        5月28日晚間，合眾思壯公布了2019年年度報告，明確表示，公司業(yè)務毛利率仍保持穩(wěn)定，其核心的北斗高精度業(yè)務仍然維持高達46.54%的毛利率。

        財報顯示，2019年全年，合眾思壯實現(xiàn)營業(yè)收入15.49億元，較上年同期減少32.66%;歸屬上市公司股東凈虧損10.61億元，上年同期盈利1.91億元;每股虧損1.44元。全年利潤盈轉虧，主要由于流動性緊張導致業(yè)務開展受到較大影響，融資成本加大，商譽、長期股權投資等資產減值金額較大等。

        目前合眾思壯具有核心競爭力的產品包括其自主研發(fā)的北斗高精度產品、“云+端”時空物聯(lián)解決方案、時空信息應用等。其中，北斗高精度產品系列涵蓋了高精度芯片、算法、板卡、天線終端接收機以及“中國精度”星基增強服務，可廣泛應用于無人機、機器人、自動駕駛、精準農業(yè)、機械控制、智能交通以及航空航海等領域，提升衛(wèi)星導航在各產業(yè)領域的應用水平。2019年，合眾思壯北斗高精度業(yè)務收入6.68億元，成本3.57億元，毛利率高達46.54%。

        公司稱，借助“云+端”的技術優(yōu)勢，以衛(wèi)星導航定位為核心，融合3D衛(wèi)星定位測量、自動控制等技術，未來還將提升傳統(tǒng)基建的工作效率。

        天奧電子開展了系統(tǒng)建設

        《電鰻快報》注意到，天奧電子是空天信息網絡授時產品龍頭。天奧電子的時頻產品可分為：頻率類產品如原子鐘、晶振、頻率組件及設備，時間類產品如時間同步板卡模塊、同步設備等，其核心是原子鐘和高穩(wěn)晶振，這也是國產替代的主要部分。公司80%以上利潤源自軍品，下游包括星載、機載、彈載、車載、地面、艦載等應用場景。公司是國內唯一可量產原子鐘的廠家，綜合毛利率達32%，近6年營收CAGR為14%，凈利潤CAGR為10%，也是華為基站授時模塊的重要供應商。北斗產品包括北斗衛(wèi)星手表、北斗應急預警通信終端及系統(tǒng)等。

        尤為注意的是，公司的時頻產品在“空間”和“地面”廣泛使用。在航天領域，對時間基準要求高的導航衛(wèi)星需裝載原子鐘，其它衛(wèi)星使用高端晶體振動器，單星2-3個晶振。同時，衛(wèi)星地面測控系統(tǒng)也要使用大量的高精度時頻產品。原子鐘單價1.38萬元，晶振單價900元。同時，公司的CPT原子鐘(芯片級原子鐘)是目前唯一可實現(xiàn)小型化、微型化的原子鐘，體積小，功耗低，成本低，可通過電池供電長期工作。芯片原子鐘可廣泛應用于物聯(lián)網、5G通信、智慧城市、大數(shù)據(jù)等領域，未來有望成為常用的普通電子消費品。隨著后續(xù)募投新增產能落地，公司的芯片原子鐘、銫鐘等將批量生產。晶振方面，公司擁有兩條軍標生產線，主要生產中高端恒溫、溫補晶振等，毛利率60%以上。預計公司2020年新建產能釋放可期，軍品方面也將在單兵裝備上實現(xiàn)國產化替代。

        從業(yè)績上看，2019年公司的北斗衛(wèi)星應用產品板塊收入為0.15億元(-53.83%)。北斗衛(wèi)星手表方面，公司在我國率先推出北斗衛(wèi)星手表，在軍用和民用細分領域，公司均為主要供應商。在北斗應急預警通信終端及系統(tǒng)方面，公司已在山西、福建、四川、新疆等地開展了系統(tǒng)建設和示范應用。

        大股東電科10所優(yōu)質資產有待證券化。公司大股東電科10所聚焦航天測運控和衛(wèi)星載荷研制，在衛(wèi)星地面終端站和航天測運控領域處于第一陣營，微波通信技術先進。同時在航空通信數(shù)據(jù)鏈、敵我識別等領域也是第一方陣。電科集團以10所為基礎成立了中電天奧子集團，銷售了多套商業(yè)衛(wèi)星測運控設備，同時大力發(fā)展商業(yè)衛(wèi)星數(shù)據(jù)接收與應用業(yè)務，下屬公司還包括天奧信息、天奧測控、天奧軟件工程等。在2019年12月20日發(fā)射的“玉衡”、“順天”低軌空間雙子星上，搭載了中電天奧研制的NS-1雙星微波通信載荷，包括星載收發(fā)信機、星載相控陣天線等。這標志中電天奧具備了商業(yè)互聯(lián)網低成本衛(wèi)星平臺研發(fā)相關相控陣天線的能力。中電天奧2019年實現(xiàn)利潤約8億元左右，是上市公司的8倍。考慮到電科集團資產證券化率僅有30%左右，天奧電子未來的資產整合潛力值得關注。

        會否“上天”看各自造化

        從二級市場看，合眾思壯尚處于歷史中位水平。股價走勢圖如下：

        《電鰻快報》注意到，該股自2018年4月19日創(chuàng)出23.45元的歷史新高后，股價便一路下行，至今也沒有成功的反彈。2018年4月20日以來，該股累計下跌54.62%，區(qū)間振幅為61.52%。

        截至2020年6月15日，該股目前最新總市值為76.44億元，而在2018年4月19日的最高市值為174.70億元，市值在兩年多的時間里蒸發(fā)掉98.26億元。

        而天奧電子股價近期雖然波動較大，但長期來看同樣在中位水平。股價走勢圖如下：

        截至2020年6月15日，該股目前最新總市值為49.78億元，而在今年3月11日的最高市值為66.86億元，市值在3個月時間里蒸發(fā)掉17.08億元。

        “公司背靠電科十所，技術實力雄厚。隨著國家時頻體系建設、軍隊信息化建設、5G通信網絡建設的持續(xù)推進，市場對高精度標準時間系統(tǒng)需求將持續(xù)增長，公司有望受益。”業(yè)內人士分析稱。

        招商證券通信團隊則認為，北斗終端形態(tài)豐富，適配軍事應用、行業(yè)應用和大眾應用等不同場景，目前行業(yè)市場處于規(guī)模化應用發(fā)展期，軍事應用等特殊市場總體保持穩(wěn)定增長，大眾市場具有更為廣泛的市場空間，多個新興市場正在快速形成，北斗三號系統(tǒng)有望憑借厘米級的高精度定位優(yōu)勢切入新興市場達到規(guī)模化應用，推動下游應用市場迎來爆發(fā)期。

        對于合眾思壯、天奧電子，在二級市場上海看不到“飛天”的動能。

《電鰻快報》