????????《電鰻快報(bào)》文/高偉

????????日前，上海麗人麗妝化妝品股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“麗人麗妝”)首發(fā)過(guò)會(huì)。《電鰻快報(bào)》注意到，這并不是麗人麗妝第一次闖關(guān)A股，早在2016年8月，其首次披露了招股書，不過(guò)2018年1月，麗人麗妝就出現(xiàn)在了IPO被否名單中。關(guān)于IPO被否的原因，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委當(dāng)時(shí)給出的意見(jiàn)為“對(duì)天貓/淘寶平臺(tái)構(gòu)成重大依賴，質(zhì)疑經(jīng)營(yíng)模式和盈利模式的可持續(xù)性，質(zhì)疑返利會(huì)計(jì)處理不符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、返利跨期核算、返利計(jì)提是否合理等。”

????????《電鰻快報(bào)》重點(diǎn)對(duì)麗人麗妝IPO招股書進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)仍有很多問(wèn)題沒(méi)有實(shí)際解決，公司雖然在回復(fù)求證函中解釋了“募資大變更”、“對(duì)上海聯(lián)恩態(tài)度大轉(zhuǎn)變”及“業(yè)績(jī)難維系”，但背后的邏輯卻十分勉強(qiáng)。

????????二次IPO募投項(xiàng)目全部變更

????????2018年1月26日，麗人麗妝首發(fā)申請(qǐng)未通過(guò)，再次沖刺上市，其募投項(xiàng)目全部變更。麗人麗妝本次擬于上交所上市，計(jì)劃公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)4010萬(wàn)股，聯(lián)席主承銷商為廣發(fā)證券和華泰聯(lián)合證券，副主承銷商廣州證券。麗人麗妝本次擬募集資金5.86億元，2.68億元用于品牌推廣與渠道建設(shè)項(xiàng)目、6683.31億元用于數(shù)據(jù)中心建設(shè)及信息系統(tǒng)升級(jí)項(xiàng)目、1.30億元用于綜合服務(wù)中心建設(shè)項(xiàng)目、1.21億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。

????????2017年9月18日?qǐng)?bào)送的招股書顯示，麗人麗妝計(jì)劃募集資金3億元，其中1.80億元用于收購(gòu)上海聯(lián)恩51%股權(quán)項(xiàng)目，1億元用于代理品牌營(yíng)銷及運(yùn)營(yíng)體系建設(shè)項(xiàng)目、2000萬(wàn)元用于信息系統(tǒng)升級(jí)項(xiàng)目。

????????在前次申報(bào)和本次申報(bào)中，公司設(shè)置募集資金投資項(xiàng)目緣何有如此大的改變?一句“均與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)”能解釋通嗎?

????????麗人麗妝在回復(fù)《電鰻快報(bào)》的求證函中稱，在前次申報(bào)和本次申報(bào)中，公司均按照未來(lái)發(fā)展需要設(shè)置募集資金投資項(xiàng)目，相關(guān)項(xiàng)目均與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)。“根據(jù)自身實(shí)際發(fā)展情況、戰(zhàn)略規(guī)劃等，公司進(jìn)行了募投項(xiàng)目調(diào)整，本次募投項(xiàng)目主要為品牌推廣與渠道建設(shè)項(xiàng)目、數(shù)據(jù)中心建設(shè)及信息系統(tǒng)升級(jí)項(xiàng)目、綜合服務(wù)中心建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金等，將極大助力公司豐富品牌矩陣、推進(jìn)新渠道建設(shè)、提升經(jīng)營(yíng)規(guī)模及盈利能力，夯實(shí)和提升公司技術(shù)水平，有助于公司開(kāi)展更為精準(zhǔn)的營(yíng)銷及運(yùn)營(yíng)服務(wù)，滿足持續(xù)增長(zhǎng)的互聯(lián)網(wǎng)零售行業(yè)需求，提高公司競(jìng)爭(zhēng)力。”

????????參股后又突然反悔背后

????????《電鰻快報(bào)》注意到，麗人麗妝曾在2016年披露的招股書顯示，公司擬募集資金3億元，包括用于收購(gòu)上海聯(lián)恩51%股權(quán)項(xiàng)目等。2018年7月18日，麗人麗妝股東大會(huì)同意公司將其持有的上海聯(lián)恩49%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上海極梁。反饋意見(jiàn)中，公司參股后又放棄收購(gòu)控股權(quán)、再退出上海聯(lián)恩的原因、背景，是否有真實(shí)合理的商業(yè)邏輯被證監(jiān)會(huì)重點(diǎn)問(wèn)詢。

????????麗人麗妝參股后又放棄收購(gòu)控股權(quán)、再退出上海聯(lián)恩，背后的原因究竟是什么?

????????麗人麗妝在回復(fù)《電鰻快報(bào)》的求證函中解釋稱，在前次申報(bào)和本次申報(bào)中，公司均出于謹(jǐn)慎性原則按照未來(lái)發(fā)展需要設(shè)置募集資金投資項(xiàng)目，相關(guān)項(xiàng)目均與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)。對(duì)于上海聯(lián)恩處置方式的轉(zhuǎn)變，主要系公司與上海聯(lián)恩綜合考慮上市事項(xiàng)、自身業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)等各方面因素協(xié)商一致后的結(jié)果。

????????實(shí)際上，“協(xié)商一致”并背后的真正原因或邏輯并沒(méi)有解釋清楚。

????????另，中國(guó)青年報(bào)在2017年時(shí)曾報(bào)道，河南小伙從麗人麗妝辭職后，他利用原來(lái)掌握的管理員賬號(hào)，盜取公司客戶個(gè)人信息，并進(jìn)行倒賣。江蘇徐州警方將其抓獲后，發(fā)現(xiàn)杜城通過(guò)違法手段獲取各類公民信息達(dá)1000多萬(wàn)條，以女大學(xué)生和職場(chǎng)女白領(lǐng)為主。信息種類之多、數(shù)量之大令人震驚，他通過(guò)網(wǎng)絡(luò)向全國(guó)多個(gè)地區(qū)的嫌疑人，販賣了大量公民個(gè)人信息，獲利近10萬(wàn)元。這次泄露的數(shù)據(jù)信息除了“相宜本草旗艦店”，還有歐萊雅、蜜絲佛陀、美寶蓮、夢(mèng)妝等化妝品知名品牌。有律師表示，“內(nèi)鬼”使得信息泄露進(jìn)而導(dǎo)致消費(fèi)者被騙，電商平臺(tái)應(yīng)承擔(dān)侵權(quán)責(zé)任。由于電商平臺(tái)安全防范措施不到位，未能盡到基本的信息安全保障義務(wù)，還應(yīng)承擔(dān)違約責(zé)任。對(duì)于此前發(fā)生的客戶個(gè)人信息被泄露事件，麗人麗妝內(nèi)部控制制度如何?怎樣杜絕此類不良事件發(fā)生?

????????麗人麗妝表示，目前公司已建立了一整套內(nèi)部控制制度，涵蓋內(nèi)部控制基本制度、授權(quán)批準(zhǔn)體系、內(nèi)控標(biāo)準(zhǔn)、預(yù)算制度、財(cái)務(wù)制度、審計(jì)制度、業(yè)務(wù)制度、人事管理、行政管理、信息管理制度等內(nèi)容。未來(lái)，公司將繼續(xù)修訂、完善內(nèi)部控制相關(guān)制度，并設(shè)立相關(guān)內(nèi)控監(jiān)管部門，確保內(nèi)控制度持續(xù)有效實(shí)施。

????????態(tài)度很好，但是否產(chǎn)生效果，我們只能拭目以待。

????????核心品牌合作生變沖擊業(yè)績(jī)

????????麗人麗妝招股說(shuō)明書顯示，截至2019年6月30日，公司已經(jīng)和美寶蓮、施華蔻、蘭芝、雅漾、雪花秀、相宜本草、雪肌精等超過(guò)60個(gè)品牌達(dá)成合作關(guān)系。合作品牌快速拓展的同時(shí)，一些較早合作的品牌出現(xiàn)了新?tīng)顩r。公司前十大品牌中的巴黎歐萊雅、蘭蔻分別于2018年5月、8月在合同到期后終止與公司的業(yè)務(wù)合作，主要原因是歐萊雅集團(tuán)收回了部分品牌的授權(quán)，改由集團(tuán)自有網(wǎng)絡(luò)零售運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)旗下品牌的線上運(yùn)營(yíng)。雖然麗人麗妝在2019年重新和巴黎歐萊雅達(dá)成了合作，但是代理范圍卻由天貓歐萊雅官方旗艦店轉(zhuǎn)移到了天貓麗人麗妝官方旗艦店。

????????公司電商零售業(yè)務(wù)前十大品牌中的妮維雅也出現(xiàn)了狀況。2018年麗人麗妝和妮維雅的合同到期后，雙方終止了在天貓平臺(tái)的合作，主要原因?yàn)殡p方基于對(duì)品牌戰(zhàn)略、合作前景及業(yè)務(wù)條款的雙向選擇。雖然麗人麗妝在公告中稱已和妮維雅就在拼多多開(kāi)設(shè)品牌旗艦店方面達(dá)成了新的合作，但在2019年上半年天貓平臺(tái)業(yè)務(wù)收入仍占公司總收入99.95%的情況下，麗人麗妝必然將承受合作平臺(tái)變更的影響。

????????一個(gè)更壞的消息是，在麗人麗妝2019年1-6月銷售收入中占比最高的品牌和公司的合作也發(fā)生了變更。2019年8月起，美寶蓮品牌由授權(quán)麗人麗妝運(yùn)營(yíng)美寶蓮品牌官方旗艦店，變更為授權(quán)公司通過(guò)麗人麗妝官方旗艦店銷售美寶蓮產(chǎn)品。公司招股說(shuō)明書顯示，美寶蓮品牌2016年至2019年1-6月零售收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為7.81%、8.53%、13.08%、19.22%，是當(dāng)前公司合作的60多個(gè)品牌中名副其實(shí)的“臺(tái)柱子”。變更合作范圍后，預(yù)計(jì)美寶蓮品牌電商零售收入及毛利將出現(xiàn)下降。

????????對(duì)于業(yè)績(jī)的沖擊，麗人麗妝不以為然。“合作終止的主要原因?yàn)椋糠珠L(zhǎng)期類業(yè)務(wù)，客戶基于對(duì)品牌戰(zhàn)略及商業(yè)條款的溝通協(xié)商和雙向選擇，經(jīng)協(xié)商一致終止合作;短期營(yíng)銷類業(yè)務(wù)，在服務(wù)結(jié)束后雙方合同自動(dòng)終止。”麗人麗妝解釋稱，近年來(lái)，公司在與品牌方的合作過(guò)程中建立了良好的專業(yè)形象和市場(chǎng)口碑，合作品牌數(shù)量持續(xù)上升。2016年度至2019年1-6月，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 201579.80萬(wàn)元、342027.41萬(wàn)元、361481.26萬(wàn)元及165749.61萬(wàn)元，2016年度至2018年度年平均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到33.91%，不存在業(yè)績(jī)持續(xù)難保的情況。

????????實(shí)際上，上述復(fù)合增長(zhǎng)率是在品牌合作變更前。這種拿此前數(shù)據(jù)評(píng)估后續(xù)發(fā)展的做法，不足以消除市場(chǎng)顧慮。

《電鰻快報(bào)》