????????《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 楊力

????????6月20日，信立泰發(fā)布公告，公司近日接到控股股東香港信立泰的通知，獲悉其將所持有的本公司部分股份質(zhì)押。質(zhì)押情況如下：

????????信立泰表示，截至本公告披露日，香港信立泰持有本公司股份6.9億股，占公司股份總數(shù)的65.73%，本次質(zhì)押的股份數(shù)量為2480萬(wàn)股，占其持股總數(shù)的3.61%，占公司股份總數(shù)的2.37%。本次股權(quán)質(zhì)押辦理完畢后，其持有的累計(jì)處于被質(zhì)押狀態(tài)的股份數(shù)量為2.97億股，均為無(wú)限售條件流通股，占其持股總數(shù)的43.17%，占公司股份總數(shù)的28.38%。

????????業(yè)績(jī)持續(xù)下滑 經(jīng)營(yíng)似乎進(jìn)入“瓶頸期”

????????控股股東所持股份超過(guò)40%已經(jīng)被質(zhì)押，信立泰控股股東缺錢嗎?還是該公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)了問(wèn)題?財(cái)報(bào)顯示，信立泰及各子公司主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及藥品、醫(yī)療器械產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，主要產(chǎn)品及在研項(xiàng)目包括心血管類藥物及醫(yī)療器械、頭孢類抗生素及原料、骨吸收抑制劑類藥物等，涵蓋心血管、抗腫瘤、降血糖、抗感染、骨科等治療領(lǐng)域。

????????2019年，信立泰有98.46%的收入來(lái)自醫(yī)藥制造業(yè)，有1.54%的收入來(lái)自醫(yī)療器械。按產(chǎn)品劃分，信立泰有84.5%的收入來(lái)自制劑，有13.72%的收入來(lái)自原料。

????????《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，2009年上市的信立泰曾經(jīng)也經(jīng)歷了高速增長(zhǎng)階段，但最近幾年該公司的增長(zhǎng)似乎進(jìn)入了一個(gè)瓶頸期。2014年至2019年，該公司扣非后凈利潤(rùn)的增速分別為25.55%、20.69%、10.63%、1.14%、0.66%和-54.19%。

????????尤其在2019年，信立泰的扣非后凈利潤(rùn)出現(xiàn)了大幅下滑，對(duì)于業(yè)績(jī)下滑的原因，信立泰在公告中表示，業(yè)績(jī)變動(dòng)主要原因是，各地醫(yī)療器械高值耗材的帶量采購(gòu)和按病種收費(fèi)等政策相繼出臺(tái)并陸續(xù)執(zhí)行，終端市場(chǎng)降價(jià)趨勢(shì)明顯。報(bào)告期內(nèi)，公司加快對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)品的推廣及創(chuàng)新研發(fā)布局，朝創(chuàng)新藥械企業(yè)大踏步前進(jìn)。創(chuàng)新產(chǎn)品信立坦通過(guò)專業(yè)學(xué)術(shù)推廣，取得卓有成效的成績(jī)，主要產(chǎn)品泰嘉中標(biāo)“4+7城市藥品集中采購(gòu)”后，通過(guò)以量換價(jià)，收入略有下降。

????????此外，2020年第一季度，受新冠疫情的影響，信立泰延續(xù)業(yè)績(jī)下滑的趨勢(shì)。2020年第一季度，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.66億元，比上年同期減少27.13%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.50億元，比上年同期減少53.33%。

????????兩大主業(yè)行業(yè)狀況不是業(yè)績(jī)下滑主因

????????信立泰業(yè)績(jī)持續(xù)下滑是否與其所處行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r有關(guān)?《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，該公司第一大收入來(lái)源是制劑，2019年為該公司貢獻(xiàn)37.8億元，同比減少了2.65%。

????????資料顯示，化學(xué)藥品制劑是直接用于人體疾病防治、診斷的化學(xué)藥品，包括片劑、針劑、膠囊、藥水、軟膏、粉劑、溶劑等劑型藥品，不包括中成藥、動(dòng)物用藥、生物藥品。按不同分類方式分為不同的產(chǎn)品。

????????在我國(guó)，化學(xué)藥品制劑產(chǎn)品需求具有一定剛性，關(guān)系著國(guó)民健康、社會(huì)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。化學(xué)藥品制劑是國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)中第一支柱產(chǎn)業(yè)，根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012-2017年國(guó)內(nèi)化學(xué)藥品制劑行業(yè)收入利潤(rùn)保持持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，行業(yè)利潤(rùn)率不斷增長(zhǎng)且保持在高水平。

????????數(shù)據(jù)顯示，化學(xué)制劑的總收入從2012年的5023.69億元上升到了2017年的8300.23億元，利潤(rùn)總額從2012年的556.03億元上升到了2017年的1151.04億元，同期利潤(rùn)率也從11%左右上升至13%左右。

????????信立泰第二大收入來(lái)源是原料藥，2019年為該公司貢獻(xiàn)6.1億元，同比較少了17.7%。

????????我國(guó)是原料藥生產(chǎn)和出口大國(guó)，能生產(chǎn)1500多種原料藥，占全球原料藥生產(chǎn)種類的3/4。而且我國(guó)原料藥生產(chǎn)技術(shù)和質(zhì)量水平不斷提升，正在從僅能生產(chǎn)低端大宗原料藥階段向生產(chǎn)較高端的特色原料藥及專利原料藥階段過(guò)渡。

????????從2017年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)大宗原料藥產(chǎn)量開(kāi)始下降，2018年降至1796.28萬(wàn)噸，截至2019年國(guó)內(nèi)原料藥總產(chǎn)量1890.05萬(wàn)噸。不過(guò)，近三年，我國(guó)原料藥進(jìn)口量穩(wěn)步增長(zhǎng)，截至2019年，中國(guó)原料藥進(jìn)口量196萬(wàn)噸，相比2018年的184.5萬(wàn)噸，提高了6.23%，進(jìn)口金額107.51億美元，達(dá)到近些年峰值。同時(shí)，我國(guó)原料藥出口規(guī)模也在持續(xù)擴(kuò)張，截至2019年，我國(guó)原料藥出口量突破1000萬(wàn)噸，達(dá)到1011.85萬(wàn)噸，相比2018年增長(zhǎng)8.84%。

????????事實(shí)上，全球原料藥行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模總體上呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)。2017年，全球市值達(dá)到1550億美元，比2016年同期增長(zhǎng)6.16%，2018年，全球原料藥行業(yè)達(dá)到1628億美元。預(yù)計(jì)到2021年，全球原料藥市場(chǎng)規(guī)模將上升到2250億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率將超過(guò)6.5%。

????????“一條腿走路”狀況急需改變

????????可見(jiàn)行業(yè)環(huán)境的變化并不是信立泰兩大主要業(yè)務(wù)收入下滑的原因。實(shí)際上，一些業(yè)內(nèi)人士已經(jīng)指出了信立泰的“詬病”，就是該公司基本上“靠一條腿走路”。

????????作為國(guó)內(nèi)心腦血管龍頭企業(yè)，信立泰的業(yè)績(jī)主要依靠旗下核心產(chǎn)品氯吡格雷(商品名泰嘉)，該產(chǎn)品為血小板凝聚首選藥物，國(guó)家醫(yī)保乙類藥品，且兩個(gè)規(guī)格(75mg、25mg)均通過(guò)一致性評(píng)價(jià)。2018年該產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售額約32億元，對(duì)信立泰業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)達(dá)到七成左右，所以氯吡格雷的銷售直接影響著公司的業(yè)績(jī)。

????????不過(guò)，近兩年來(lái)，信立泰也想通過(guò)積極地研發(fā)新藥來(lái)改變現(xiàn)狀。2019年的該公司的研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)了87.37%，達(dá)到了7.6億元。該公司表示，研發(fā)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)主要源于研發(fā)投入增加，以及戰(zhàn)略性優(yōu)化在研管線，部分臨床階段的抗腫瘤生物類似物、抗生素項(xiàng)目終止，資本化轉(zhuǎn)費(fèi)用化所致。

????????2019年，信立泰的研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例也達(dá)到了17.38%。

????????機(jī)構(gòu)投資者仍看好公司未來(lái)增長(zhǎng)

????????一些機(jī)構(gòu)投資者也認(rèn)可信立泰在研發(fā)上的投入，認(rèn)為短期內(nèi)該公司在帶量采購(gòu)上將承壓，但積極的研發(fā)推進(jìn)將在該公司的業(yè)績(jī)上有所表現(xiàn)。除氯吡格雷外，公司阿利沙坦、比伐蘆定、替格瑞洛等二線產(chǎn)品銷售情況良好。

????????阿利沙坦目前進(jìn)院情況良好，2019年成功續(xù)約國(guó)家醫(yī)保目錄。替格瑞洛國(guó)內(nèi)首仿上市，并且進(jìn)入國(guó)家醫(yī)保乙類目錄，可作為氯吡格雷的補(bǔ)充品種。另外，該公司2019年通過(guò)一致性評(píng)價(jià)的奧美沙坦、貝那普利等品種也將有望通過(guò)集中采購(gòu)迅速放量。

????????此外，信立泰正通過(guò)“外延+內(nèi)生”兩種方式來(lái)豐富產(chǎn)品線。一方面，該公司圍繞心腦血管進(jìn)行器械布局：腦血管藥物洗脫支架(雅倫)、左心耳封堵器(科奕頓)、電生理(錦江)、瓣膜(金仕生物)、靶向微針輸送系統(tǒng)(Mercator)、藥物洗脫球囊(MA)、藥物洗脫冠脈支架系統(tǒng)(蘇州桓晨);另外一方面，該公司在藥品領(lǐng)域圍繞心內(nèi)科、腫瘤和骨科進(jìn)行布局。具體來(lái)看，S086抗心衰適應(yīng)癥已經(jīng)進(jìn)入到臨床2期，JTZ-951(腎性貧血)將會(huì)很快啟動(dòng)國(guó)內(nèi)臨床，JK07 已經(jīng)獲得美國(guó)臨床批件，其余品種也都在積極推進(jìn)當(dāng)中。

????????從今年年初至6月19日收盤，信立泰的股價(jià)上漲了31.48%。最近一個(gè)多月，該公司的股價(jià)上了近40%，同期所屬行業(yè)板塊的漲幅沒(méi)超過(guò)15%。

《電鰻快報(bào)》