????????《電鰻財(cái)經(jīng)》文 /石磊磊

????????6月23日晚間，譽(yù)衡藥業(yè)發(fā)布公告稱，公司收到控股股東哈爾濱譽(yù)衡集團(tuán)有限公司及其一致行動(dòng)人YUHENGINTERNATIONALINVESTMENTSCORPORATION的通知，2020年6月22日，譽(yù)衡集團(tuán)被動(dòng)減持公司股份約544萬(wàn)股，占公司總股本的0.25%，譽(yù)衡國(guó)際被動(dòng)減持公司股份約1655萬(wàn)股，占公司總股本的0.75%。因此，譽(yù)衡集團(tuán)及其一致行動(dòng)人譽(yù)衡國(guó)際合計(jì)被動(dòng)減持公司股份約2199萬(wàn)股，已達(dá)公司總股本的1%。

????????另外，2020年6月23日當(dāng)天，譽(yù)衡藥業(yè)收到譽(yù)衡集團(tuán)及一致行動(dòng)人譽(yù)衡國(guó)際、健康科技的《告知函》，截至2020年6月22日，譽(yù)衡集團(tuán)、譽(yù)衡國(guó)際、健康科技預(yù)披露的減持?jǐn)?shù)量已過(guò)半，譽(yù)衡集團(tuán)及譽(yù)衡國(guó)際合計(jì)被動(dòng)減持6598.87萬(wàn)股，減持比例3.0020%。

????????瘋狂并購(gòu) 業(yè)績(jī)下滑 債務(wù)纏身 被迫減持

????????《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，此次譽(yù)衡集團(tuán)被動(dòng)減持是因?yàn)閭鶆?wù)違約。譽(yù)衡藥業(yè)曾于6月16日發(fā)布公告表示，公司控股股東譽(yù)衡集團(tuán)因涉及債務(wù)違約事宜，深圳市福田區(qū)人民法院擬在淘寶網(wǎng)司法拍賣平臺(tái)上對(duì)譽(yù)衡集團(tuán)持有的3636萬(wàn)股公司股票進(jìn)行公開(kāi)拍賣。

????????事實(shí)上，對(duì)譽(yù)衡集團(tuán)來(lái)說(shuō)，自己所持譽(yù)衡藥業(yè)股份被拍賣似乎是“家常便飯”，此前，譽(yù)衡集團(tuán)所持譽(yù)衡藥業(yè)股份已多次遭拍賣。

????????2019年11月19日，譽(yù)衡集團(tuán)持有的8600萬(wàn)股譽(yù)衡藥業(yè)股份被司法拍賣，該筆股份占譽(yù)衡集團(tuán)當(dāng)時(shí)所持公司股份的9.39%，占公司總股本的3.91%，該筆股份已完成變更過(guò)戶手續(xù)。

????????2020年5月31日，譽(yù)衡集團(tuán)持有的譽(yù)衡藥業(yè)約1.05億股股份被司法拍賣，該筆股份占譽(yù)衡集團(tuán)當(dāng)時(shí)所持譽(yù)衡藥業(yè)股份的12.76%，占公司總股本的4.77%，該筆股份尚未完成變更過(guò)戶手續(xù)。

????????截至6月16日，譽(yù)衡集團(tuán)及其一致行動(dòng)人譽(yù)衡國(guó)際所持譽(yù)衡藥業(yè)股份已累計(jì)被拍賣約3.51億股，占其所持公司比例的15.97%。

????????可以看出，譽(yù)衡藥業(yè)的控股股東譽(yù)衡集團(tuán)可以用“債務(wù)纏身”來(lái)形容，而每一個(gè)缺錢的控股股東背后似乎都有一個(gè)業(yè)績(jī)?cè)愀獾纳鲜泄尽Ｘ?cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2010年上市的譽(yù)衡藥業(yè)從2016年開(kāi)始業(yè)績(jī)就一路下滑。該公司2014年至2018年的扣非后凈利潤(rùn)增速分別為156.65%、53.72%、6.27%、-60.11%、-99.61%，直至2019年出現(xiàn)巨虧，扣非后凈利潤(rùn)成為-25.96億元。

????????《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，譽(yù)衡藥業(yè)目前的狀況是該公司瘋狂的并購(gòu)所致。自2010年上市以來(lái)，該公司擬進(jìn)行了大規(guī)模的外延式并購(gòu)，并購(gòu)交易不少于21起，交易金額超百億元，形成了巨額商譽(yù)值。從2018年開(kāi)始，譽(yù)衡藥業(yè)的控股股東及一致行動(dòng)人的股權(quán)經(jīng)常被司法凍結(jié)/輪候凍結(jié)，該公司的債務(wù)危機(jī)不斷，而且公司屢次重組失敗，導(dǎo)致股價(jià)一路下跌。而股價(jià)一路下跌帶來(lái)的結(jié)果就是控股股東及一致行動(dòng)人質(zhì)押股份被平倉(cāng)。

????????三大主業(yè)并未從快速發(fā)展的行業(yè)中受益

????????財(cái)報(bào)顯示，譽(yù)衡藥業(yè)及子公司從事藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2019年該公司擁有骨骼肌肉領(lǐng)域(鹿瓜多肽注射液、玻璃酸鈉注射液)、糖尿病領(lǐng)域(重組人胰島素注射液)、心腦血管領(lǐng)域(注射用磷酸肌酸鈉、安腦丸/片、硫酸氫氯吡格雷片、奧美沙坦酯片)、維生素及礦物質(zhì)補(bǔ)充劑(葡萄糖酸鈣鋅口服溶液、注射用12種復(fù)合維生素)、電解質(zhì)領(lǐng)域(氯化鉀緩釋片、注射用門冬氨酸鉀鎂)等多個(gè)重磅級(jí)產(chǎn)品的集群。

????????2019年，該公司有81.43%的收入來(lái)自醫(yī)藥制造，17.96%的收入來(lái)自醫(yī)藥代理。按產(chǎn)品劃分，該公司有37.1%的收入來(lái)自心腦血管藥物，21.28%的收入來(lái)自營(yíng)養(yǎng)類藥物，13.37%的收入來(lái)自骨科藥物。

????????心腦血管藥物銷售是該公司最大的收入來(lái)自，2019年為該公司創(chuàng)造收入18.7億元，同比下滑了22.23%。資料顯示，國(guó)內(nèi)心腦血管疾病治療藥物市場(chǎng)達(dá)到2700億元，國(guó)內(nèi)心血管藥物治療市場(chǎng)誕生了眾多超過(guò)30億元的大品種。心腦血管中成藥為患者廣泛接受，成為國(guó)內(nèi)常用的臨床藥物，市場(chǎng)發(fā)展迅速。

????????心腦血管藥按劑型種類分主要有口服劑型、注射劑型兩類。口服劑型中成藥主要針對(duì)病情較輕的心腦血管疾病，以預(yù)防、緩解治療為主，該品種的銷售額由2009年的197.30億元上升至2015年的510.84億元，心腦血管藥行業(yè)分析指出，近年來(lái)該行業(yè)的復(fù)合增長(zhǎng)率在17%。

????????隨著人們健康理念的深入，以及心腦血管病防治的意識(shí)的加深，我國(guó)心腦血管疾病防治工作已取得初步成效，但仍面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。同時(shí)，隨著人們不健康生活方式的流行，我國(guó)居民心血管病危險(xiǎn)因素普遍暴露，我國(guó)心血管疾病呈現(xiàn)低齡化及個(gè)體聚集趨勢(shì)。

????????營(yíng)養(yǎng)類藥物是譽(yù)衡藥業(yè)的第二大收入來(lái)源，2019年為該公司創(chuàng)造收入10.8億元，同比增長(zhǎng)了0.59%。資料顯示，按照我國(guó)營(yíng)養(yǎng)與保健食品行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，到2018年中國(guó)營(yíng)養(yǎng)與保健食品產(chǎn)值將超過(guò)1萬(wàn)億元。

????????但是，現(xiàn)階段中國(guó)在保健品方面的消費(fèi)支出仍遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家。在歐美國(guó)家平均消費(fèi)中，保健品的消費(fèi)占總支出的25%以上，中國(guó)不到5%，而隨著2016年10月份《“健康中國(guó)2030”規(guī)劃綱要》的出臺(tái)以及“十三五”期間食品藥品政策革新，“大健康”這一老概念被賦予了新內(nèi)涵，由大健康產(chǎn)品轉(zhuǎn)變?yōu)椤按蠼】诞a(chǎn)業(yè)”“大健康理念”“大健康格局”，保健品也被推上高潮。由此可見(jiàn)，中國(guó)營(yíng)養(yǎng)保健品有巨大的發(fā)展空間。

????????骨科藥物是該公司的第三大收入來(lái)源，2019年為該公司創(chuàng)造收入6.8億元，同比下滑了10.07%。資料顯示，2018年我國(guó)骨科市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到258億，2010-2018年市場(chǎng)規(guī)模年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到17%，預(yù)計(jì)2018-2023年將保持14%的年均復(fù)合增長(zhǎng)率，2023年市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)500億元。

????????加大研發(fā)投入能否挽回內(nèi)生增長(zhǎng)?

????????由此可見(jiàn)，譽(yù)衡藥業(yè)三大主業(yè)除了營(yíng)養(yǎng)類藥物收入為增長(zhǎng)外，其他兩項(xiàng)主業(yè)收入都出現(xiàn)了大幅下滑。而這似乎與所處行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r關(guān)系不大，該公司似乎沒(méi)有從行業(yè)快速發(fā)展中受益。而且，近幾年來(lái)的外延并購(gòu)不但沒(méi)有給該公司帶來(lái)額外利潤(rùn)還拖垮了公司的經(jīng)營(yíng)。未來(lái)譽(yù)衡藥業(yè)能否恢復(fù)增長(zhǎng)?這就要看該公司在內(nèi)生式增長(zhǎng)上是否會(huì)有起色。

????????2019年，譽(yù)衡藥業(yè)的研發(fā)費(fèi)用為1.86億元，同比增長(zhǎng)了51.13%，增速非常可觀。但是該公司研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例僅為3.04%。

????????從今年年初至6月23日收盤(pán)，譽(yù)衡藥業(yè)的股價(jià)上漲了4.62%，同期所屬行業(yè)板塊的漲幅為27.07%。

《電鰻快報(bào)》