????????《電鰻快報》文/李萬鈞

????????近日，保健品行業(yè)龍頭股、知名品牌湯臣倍健(300146)發(fā)布非公開發(fā)行募資公告，擬募資總金額高達36億元，其中超過15億元用于珠海生產基地五期建設，澳洲生產基地擬投入募資3.77億元。值得關注的是，最近3年湯臣倍健分紅總額高達17.89億元(接近18億)，“紅利奶牛”的形象躍然紙上，成為本次售賣股份募資的最大亮點

????????然而，《電鰻快報》注意到，2019年湯臣倍健凈利潤虧損3.56億元，該公司因并購澳洲LSG公司合并報表，商譽及無形資產減值合計高達14億元，最終導致全年出現(xiàn)破天荒的虧損狀況。

????????湯臣倍健折戟海外并購，后面還要繼續(xù)投入，如何說服投資者實現(xiàn)本次36億元巨額募資?

????????擬募資36億元 澳洲項目投資占比超10%

????????湯臣倍健的品牌知名度，以及較強的營收盈利能力，讓該公司的本次募資備受關注。高額分紅無疑是其很亮的一個賣點。

????????根據《2020年向特定對象發(fā)行A股股票預案》，湯臣倍健本次擬向35名特定對象發(fā)行股票不超過1.6億股，募集資金總額不超過360812.98萬元即36.08億元。照此計算，發(fā)行底價為22.55元/股。截至6月24日收盤，該公司股價為24.01元，略高于該發(fā)行底價約6%。

????????募資完成后，湯臣倍健實際控制人的持股比例將被稀釋10%左右，但不會導致公司控制權發(fā)生變化。目前，湯臣倍健第一大股東梁允超直接持有該公司股份71061.17萬股，占公司總股本的44.90%，為公司的控股股東及實際控制人。假設按照增發(fā)1.6億股上限進行測算，本次發(fā)行完成后梁允超的持股比例為40.78%，仍為公司的實際控制人。

????????湯臣倍健本次募資主要投向6個項目，分別是珠海生產基地五期建設項目、珠海生產基地四期擴產升級項目、澳洲生產基地建設項目、營養(yǎng)與健康管理中心項目、數字化信息系統(tǒng)項目和補充流動資金。

????????其中，珠海五期生產項目和澳洲生產基地項目較為突出。珠海生產基地五期建設項目為本次募資的主投項目，擬建設膳食營養(yǎng)補充劑原料植物提取中心和膳食營養(yǎng)補充劑的片劑、粉劑、軟膠囊、口服液及益生菌生產車間，引進自動化生產線，并配套全自動立體高架倉庫、成品分揀車間和其他輔助設施設備。

????????根據披露，該項目總投資額155729.28萬元，其中工程及設備費用129579.05萬元，預備費6478.95萬元，鋪底流動資金19671.28萬元。建設周期為48個月，經測算，內部收益率27.42%，回收期預計7.20年。

????????澳洲生產基地建設項目受關注，主要因為去年因并表澳洲并購項目導致公司虧損，而繼續(xù)加大澳洲的投入，說明湯臣倍健看好澳洲的投資。

????????根據披露，澳洲生產基地建設項目擬在墨爾本購置土地(含地上建筑)。項目第一期將把原有建筑中的2380平方米改造為益生菌粉劑、膠囊以及膳食營養(yǎng)補充劑片劑生產廠房，建設益生菌粉劑瓶裝生產線、益生菌粉劑條包生產線、益生菌硬膠囊生產線以及膳食營養(yǎng)補充劑片劑生產線各1條。項目第二期將把原有建筑另外的2380平方米改造為益生菌粉劑、膠囊以及膳食營養(yǎng)補充劑片劑生產廠房，建設益生菌粉劑條包生產線、益生菌硬膠囊生產線以及膳食營養(yǎng)補充劑片劑生產線各1條。

????????該項目總投資額39074.40萬元，建設周期為24個月。經測算，該項目內部收益率29.92%，回收期預計6.15年。

????????過去3年分紅17.89億元

????????湯臣倍健可謂實打實大的“紅利奶牛”，2017年至2019年合計分紅17.89億元，在去年虧損的情況下仍保持向全體股東分享紅利5.70億元，截至2019年底未分配利潤接近7億元。

????????其中，2017年的分紅方案為向全體股東每10股派發(fā)人民幣3.30元現(xiàn)金(含稅)，于2018年4月4日實施完成。2018年的分紅方案為向全體股東每10股派發(fā)人民幣5.00元現(xiàn)金(含稅)，于2019年4月3日實施完成。2019年的分紅方案為向全體股東每10股派發(fā)人民幣3.60元現(xiàn)金(含稅)，于2020年4月14日實施完成。

????????湯臣倍健最近3年分紅及未分配利潤情況如下表：

????????2019年虧損3.56億元 并購澳洲LSG并表損失14億元

????????2019年，湯臣倍健實現(xiàn)營業(yè)收入52.62億元，較上年同期增長20.94%;歸屬于上市公司股東的凈利潤-3.56億元，上年同期為10.02億元。如果剔除合并LSG形成的商譽及無形資產計提減值，湯臣倍健歸屬于上市公司股東的凈利潤10.46億元。也就是說，湯臣倍健原有業(yè)務仍保持持續(xù)穩(wěn)健的營業(yè)收入和盈利，但并購澳洲LSG導致該公司虧損。

????????《電鰻快報》閱讀相關信息發(fā)現(xiàn)，湯臣倍健早在2018年8月就完成對LSG的現(xiàn)金購買并取得控制權，于2019年7月31日廣州湯臣佰盛有限公司完成工商變更登記手續(xù)后間接持有LSG100%股權，而完成并表是在2019年四季度。

????????LSG運營主體位于澳大利亞，2019年，該公司商譽減值、無形資產減值及轉銷遞延所得稅負債綜合核算給湯臣倍健帶來賬目損失14億元。截至2019年底，LSG合并報表商譽賬面價值105722.23萬元。

????????湯臣倍健表示，受《電子商務法》實施影響，2019年LSG在澳洲市場的業(yè)績未達成預期。根據《企業(yè)會計準則第8號-資產減值》相關規(guī)定，2019年底公司對合并LSG形成的商譽進行了減值測試，計提商譽減值準備100870.89萬元，計提無形資產減值準備56176.89萬元并轉銷遞延所得稅負債16853.07萬元。

????????《電鰻快報》注意到，國家相關部門對“保健”行業(yè)的整治行動、藥品零售行業(yè)的改革和規(guī)范、《電子商務法》的實施等因素，的確增加了行業(yè)壓力。不過，總體來看，湯臣倍健的主營業(yè)務運行平穩(wěn)。

????????其中，該公司境內業(yè)務方面，2019年主營業(yè)務收入中主品牌“湯臣倍健”實現(xiàn)營業(yè)收入32.12億元，同比增長約8%;關節(jié)護理品牌“健力多”實現(xiàn)營業(yè)收入11.90億元，同比增長約47%;“Life-Space”國內產品實現(xiàn)營業(yè)收入1.29億元。分渠道來看，線下渠道收入約占境內營業(yè)收入的八成，同比增長約20%;線上渠道營業(yè)收入同比增長約17%。

????????境外業(yè)務方面，2019年LSG實現(xiàn)營業(yè)收入4.58億元，其2018年并表營業(yè)收入2.73億元。

????????2020年一季度，湯臣倍健的經營業(yè)績仍較為平穩(wěn)。一季度，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.95億元，較上年同期下降4.84%;歸屬于上市公司股東的凈利潤5.35億元，較上年同期增長7.46%。境內業(yè)務方面，主營業(yè)務收入中主品牌“湯臣倍健”實現(xiàn)收入9.24億元，同比下降10.8%;關節(jié)護理品牌“健力多”實現(xiàn)收入3.16億元，同比下降10.5%;“Life-Space”國內產品實現(xiàn)收入0.40億元。分渠道來看，主營業(yè)務收入中線下渠道收入約占境內收入的八成，同比下降12.3%;線上渠道收入同比增長30.2%。境外業(yè)務方面：其中LSG實現(xiàn)營業(yè)收入1.19億元，同比增長25.0%(按澳元口徑：LSG營業(yè)收入為0.26億澳元，同比增長31.4%)。

????????疫情對保健品行業(yè)雙刃劍，生產及銷售收到影響，但大眾的健康意識增強推動市場發(fā)展。澳洲項目對湯臣倍健同樣是雙刃劍，澳洲項目的未來是否還會有財務風險仍待觀察。而湯臣倍健原有業(yè)務運營平穩(wěn)、分紅回報投資者形象良好，本次非公開發(fā)行募資36億元能否順利實施，《電鰻快報》將保持高度關注。

《電鰻快報》