????????《電鰻快報(bào)》文/曹偉明

????????銅陵有色(000630)公告稱擬分拆子公司安徽冠銅箔集團(tuán)股份有限公司(簡(jiǎn)稱“銅冠銅箔”)赴創(chuàng)業(yè)板上市。《電鰻快報(bào)》注意到，其分拆上市資產(chǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)應(yīng)用于信息技術(shù)和新能源汽車領(lǐng)域，均為當(dāng)前熱點(diǎn)和國(guó)家支持產(chǎn)業(yè)，同時(shí)，本次分拆上市也符合相關(guān)監(jiān)管要求。但從初步披露的財(cái)務(wù)指標(biāo)看，其分拆資產(chǎn)的盈利能力卻呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)。

????????分拆銅冠銅箔創(chuàng)業(yè)板上市符合監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)

????????6月29日晚間，銅陵有色披露《關(guān)于分拆所屬子公司安徽冠銅箔集團(tuán)股份有限公司至創(chuàng)業(yè)板上市的預(yù)案》，根據(jù)披露，本次分拆上市符合監(jiān)管要求。

????????《電鰻快報(bào)》注意到，銅陵有色的主營(yíng)業(yè)務(wù)為銅采選、冶煉、加工、貿(mào)易，銅冠銅箔主要從事各類高精度電子銅箔的研發(fā)、制造和銷售，因此從主營(yíng)業(yè)務(wù)看，保持著高度的業(yè)務(wù)獨(dú)立性。

????????銅陵有色在公告中分析論證指出，本次分拆符合《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》。首先，銅陵有色于1996年在深交所上市，已經(jīng)符合“上市公司股票境內(nèi)上市已滿3年”的要求。

????????其次，銅陵有色滿足最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利、分拆資產(chǎn)后凈利潤(rùn)累計(jì)不低于6億元的標(biāo)準(zhǔn)。該公司2017年度、2018年度、2019年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別約為4.39億元、5.18億元和6.54億元，連續(xù)盈利。同時(shí)，扣除銅冠銅箔的凈利潤(rùn)后，銅陵有色歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)累計(jì)為9.76億元。

????????第三，滿足最近1個(gè)會(huì)計(jì)年度分拆資產(chǎn)的凈資產(chǎn)規(guī)模、凈利潤(rùn)不超過(guò)30%、50%的標(biāo)準(zhǔn)。2019年，銅陵有色歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)為8.54億元，同期銅冠銅箔的凈利潤(rùn)為1.13億元，占比低于50%。2019年末，銅陵有色歸屬于公司股東的凈資產(chǎn)為183.74億元，同期期末銅冠銅箔未經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)為16.24億元，凈資產(chǎn)占比8.84%。

????????第四，滿足規(guī)范化要求。銅陵有色不存在資金、資產(chǎn)被控股股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方占用的情形，不存在其他損害公司利益的重大關(guān)聯(lián)交易。銅陵有色及其控股股東、實(shí)際控制人最近36個(gè)月內(nèi)未受到過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的行政處罰;公司及其控股股東、實(shí)際控制人最近12個(gè)月內(nèi)未受到過(guò)證券交易所的公開譴責(zé)。

????????第五，滿足分拆資產(chǎn)不屬于重大募投項(xiàng)目、重大并購(gòu)、金融行業(yè)等禁止要求。不存在使用最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)發(fā)行股份及募集資金投向的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)、最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)通過(guò)重大資產(chǎn)重組購(gòu)買的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)作為銅冠銅箔的主要業(yè)務(wù)和資產(chǎn)的情形。

????????第六，在董監(jiān)高持股方面，銅冠銅箔的股東為銅陵有色及合肥國(guó)軒高科動(dòng)力能源有限公司，不存在銅陵有色或銅冠銅箔的董事、高級(jí)管理人員及其關(guān)聯(lián)方直接持有銅冠銅箔股份的情形。

????????此外，銅陵有色表示，分拆上市后滿足監(jiān)管要求的獨(dú)立運(yùn)作、關(guān)聯(lián)交易以及高管不交叉任職等要求。

????????未經(jīng)審計(jì)數(shù)據(jù)“側(cè)露”盈利能力“走下坡路”

????????從銅冠銅箔的主營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)看，具有很強(qiáng)的概念。該公司主要從事各類高精度電子銅箔的研發(fā)、制造和銷售等，主要產(chǎn)品為標(biāo)準(zhǔn)銅箔和鋰電銅箔，主要應(yīng)用于電子通訊和新能源汽車領(lǐng)域，均是國(guó)家政策重點(diǎn)支持產(chǎn)業(yè)。

????????其中，標(biāo)準(zhǔn)銅箔是一種特殊的有色金屬加工產(chǎn)品，是覆銅板(CCL)、印制電路板(PCB)的重要基礎(chǔ)材料之一，主要應(yīng)用于計(jì)算機(jī)、5G通訊、電訊儀表、家用電器等行業(yè)。鋰電銅箔是鋰電池制造中的重要基礎(chǔ)材料之一，主要為動(dòng)力電池用鋰電池銅箔、數(shù)碼電動(dòng)工具用鋰電池銅箔、儲(chǔ)能用鋰電池銅箔。

????????從持股結(jié)構(gòu)上看，銅陵有色直接持有銅冠銅箔96.5%的股份，是銅冠銅箔的控股股東;安徽省國(guó)資委通過(guò)銅陵有色金屬集團(tuán)控股有限公司持有銅陵有色36.53%股權(quán)，為銅冠銅箔的實(shí)際控制人。

????????銅陵有色對(duì)銅冠銅箔最近三年的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行了披露，相關(guān)指標(biāo)尚未經(jīng)過(guò)審計(jì)。整體看，銅冠銅箔運(yùn)營(yíng)平穩(wěn)，資產(chǎn)規(guī)模、營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定，但凈利潤(rùn)、毛利率等體現(xiàn)盈利能力的指標(biāo)并不理想，呈現(xiàn)逐年下滑趨勢(shì)。

????????根據(jù)披露，在2017年、2018年和2019年的報(bào)告期內(nèi)，銅冠銅箔的凈資產(chǎn)分比為140802.45萬(wàn)元、151052.44萬(wàn)元和162384.70萬(wàn)元，呈現(xiàn)逐年穩(wěn)穩(wěn)地遞增態(tài)勢(shì)。

????????報(bào)告期內(nèi)，銅冠銅箔實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入231781.03萬(wàn)元、244053.32萬(wàn)元和243574.74萬(wàn)元，保持平穩(wěn)狀態(tài)。

????????相比之下，盈利能力就沒(méi)有那么穩(wěn)定，呈現(xiàn)逐年下滑趨勢(shì)。2017年、2018年和2019年，銅冠銅箔分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)33252.13萬(wàn)元、22250.00萬(wàn)元和11332.26萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)32487.54萬(wàn)元、21075.81萬(wàn)元和9944.76萬(wàn)元。

????????銷售毛利率和凈利率也在逐年下降。銅冠銅箔2017年、2018年和2019年的銷售毛利率分別為19.50%、16.30%和11.27%，銷售凈利率分別為14.35%、9.12%和4.65%。

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