《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 李瑞峰

        近日，國(guó)安達(dá)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱國(guó)安達(dá))公布了中簽號(hào)即將登陸創(chuàng)業(yè)板。招股書披露的信息顯示，國(guó)安達(dá)是國(guó)內(nèi)交通運(yùn)輸、電力電網(wǎng)行業(yè)自動(dòng)滅火系統(tǒng)的主要供應(yīng)商之一，長(zhǎng)期專注于火災(zāi)早期探測(cè)預(yù)警、自動(dòng)滅火技術(shù)的研究與應(yīng)用開發(fā)，形成了具有自主識(shí)產(chǎn)權(quán)的火災(zāi)早期預(yù)警與自動(dòng)滅火技術(shù)，已掌握以“超細(xì)干粉”、“混合氣體”、“水基型滅火劑”為介質(zhì)及“壓縮空氣泡沫”等多項(xiàng)核心滅火技術(shù)，形成了豐富的技術(shù)儲(chǔ)備。

        在閱讀該公司提供IPO資料時(shí)，《電鰻財(cái)經(jīng)》了解到，盡管國(guó)安達(dá)在招股書中把自己描述成技術(shù)實(shí)力雄厚的公司，但該公司研發(fā)人員的薪酬卻暴露了問題，該公司研發(fā)人員的薪酬遠(yuǎn)低于行政人員和銷售人員，僅與該公司一線生產(chǎn)人員的薪酬相當(dāng)。

        此外，我們注意到，國(guó)安達(dá)的兩大主營(yíng)產(chǎn)品超細(xì)干粉自動(dòng)滅火裝置和電池箱專用自動(dòng)滅火裝置的產(chǎn)能“撲朔迷離”，該公司在招股書中描述的產(chǎn)能與其他公開資料顯示的產(chǎn)能差距巨大，不知國(guó)安達(dá)為何在招股書中隱瞞產(chǎn)能。

        最后，我們注意到，在國(guó)安達(dá)的股東和高管中有大量實(shí)控人的親戚甚至遠(yuǎn)方親戚，而且持股情況比較復(fù)雜。此外，該公司四次分紅合計(jì)7518.83萬元基本落入了實(shí)控人及其親戚的口袋。

        研發(fā)人員待遇低 公司技術(shù)能力遭質(zhì)疑

        國(guó)安達(dá)在招股書中表示，公司擁有87項(xiàng)專利技術(shù)(其中18項(xiàng)發(fā)明專利)、11項(xiàng)軟件著作權(quán)，參與制定了2項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)、14項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、2項(xiàng)地方標(biāo)準(zhǔn)。在滅火劑技術(shù)、驅(qū)動(dòng)劑技術(shù)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)技術(shù)、無電自啟動(dòng)、消防物聯(lián)網(wǎng)等方面分別擁有了多項(xiàng)核心技術(shù)。公司超細(xì)干粉自動(dòng)滅火裝置的市場(chǎng)份額較高，在國(guó)內(nèi)大中型客車市場(chǎng)份額測(cè)算約在70%以上，長(zhǎng)期配套于宇通客車、金龍汽車、中通客車等下游市場(chǎng)主流客車廠商。

        國(guó)安達(dá)在專利技術(shù)等方面的優(yōu)勢(shì)讓人感覺該公司在技術(shù)研發(fā)上投入力度比較大。然而，從該公司員工的薪酬情況來看，事實(shí)似乎與我們的推測(cè)正好相反。

        截至2019年12月31日，國(guó)安達(dá)有員工363人。其中，管理及行政人員74人，銷售人員66人，研發(fā)人員77人，生產(chǎn)人員146人。

        在上述四個(gè)群體中，管理和行政人員、銷售人員人均薪酬位居前二位，同時(shí)也是近3年來年年漲薪的群體。招股書顯示，2019年，該公司的管理和行政人員的人均薪酬最高18.07萬元，同時(shí)也近3年來增長(zhǎng)最快的群體。此外，該公司的銷售人員去年人均薪酬15.93萬元，2017年至2019年薪酬增長(zhǎng)了13.6%。

        我們注意到，處于該公司薪酬最底層的是研發(fā)人員和生產(chǎn)人員，在最近3年中，該公司的研發(fā)人員和生產(chǎn)人員都出現(xiàn)降薪現(xiàn)象。前者去年人均薪酬12.46萬元，降薪0.26%。后者去年人均薪酬6.6萬元，2018年降薪3.41%。

        從國(guó)安達(dá)重視研發(fā)人員的程度，我們有理由懷疑該公司的技術(shù)實(shí)力。

        兩大主營(yíng)產(chǎn)品產(chǎn)能“摸不清”

        招股書披露的信息顯示，超細(xì)干粉自動(dòng)滅火裝置、電池箱專用自動(dòng)滅火裝置是國(guó)安達(dá)最主要的兩類產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)，超細(xì)干粉自動(dòng)滅火裝置實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為1.02億元、1.27億元和1.57億元，占各期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為53.21%、54.28%和56.60%;電池箱專用自動(dòng)滅火裝置實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為7777.64萬元、8080.56萬元和7768.91萬元，占各期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為40.53%、34.57%和28.04%。

        此外，2017年至2019年，超細(xì)干粉自動(dòng)滅火裝置的產(chǎn)能分別為50.35萬套、57.12萬套和56.28萬套，電池箱專用自動(dòng)滅火裝置的產(chǎn)能分別為1.37萬套、1.39萬套和1.35萬套。

        然而，根據(jù)廈門市集美區(qū)生態(tài)環(huán)境局披露的《自動(dòng)滅火裝置生產(chǎn)技術(shù)改造項(xiàng)目竣工環(huán)境保護(hù)驗(yàn)收監(jiān)測(cè)報(bào)告表》、《細(xì)水霧自動(dòng)滅火裝置建設(shè)項(xiàng)目竣工環(huán)境保護(hù)驗(yàn)收監(jiān)測(cè)報(bào)告表》顯示，國(guó)安達(dá)的“年產(chǎn)30萬套自動(dòng)滅火裝置項(xiàng)目”于2014年6月通過審批，并于2015年11月取得驗(yàn)收批復(fù)意見，可年產(chǎn)自動(dòng)滅火裝置30萬套。同時(shí)，全資子公司中汽客汽車零部件(廈門)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中汽客”)的“年產(chǎn)20萬套自動(dòng)滅火裝置項(xiàng)目”、“年擴(kuò)產(chǎn)50萬套自動(dòng)滅火裝置項(xiàng)目”分別于2015年11月、2017年10月通過竣工環(huán)保驗(yàn)收，子公司全廠年產(chǎn)自動(dòng)滅火裝置70萬套。

        因此，以上資料披露出來的信息與國(guó)安達(dá)招股書中披露的信息不一致。從以上信息可以得出，截至2017年，國(guó)安達(dá)及其子公司中汽客的自動(dòng)滅火裝置產(chǎn)能合計(jì)至少100萬套。但是該公司招股書披露稱，2017年至2019年，該公司主要產(chǎn)品(超細(xì)干粉自動(dòng)滅火裝置、電池箱專用自動(dòng)滅火裝置)的產(chǎn)能分別為51.72萬套、58.51萬套、57.63萬套。國(guó)安達(dá)為何要在招股書中隱瞞四成產(chǎn)能。

        四次分紅絕大部分落入實(shí)控人及其親戚腰包

        招股書顯示，國(guó)安達(dá)的最新董事會(huì)成員由洪偉藝、許燕青、林美釵、洪清泉、汪海軍、唐紹剛和貢凱軍等7名成員組成。

        汪海軍、唐紹剛和貢凱軍為獨(dú)立董事，不參與公司公司經(jīng)營(yíng)。而洪偉藝、許燕青、林美釵、洪清泉等前四位中，除了實(shí)控人洪偉藝外，許燕青和洪清泉分別洪偉藝的妹夫和兒子。可以說，洪偉藝基本完全控制了董事會(huì)。

        另外在該公司的高管中，洪偉藝擔(dān)任董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，許燕青擔(dān)任常務(wù)副總經(jīng)理，洪清泉擔(dān)任總工程師。另外，洪偉藝小兒子洪俊龍擔(dān)任下屬公司歐士曼的工程部經(jīng)理。

        在持股方面，國(guó)安達(dá)高管的親屬持股也比較復(fù)雜。資料顯示，在發(fā)行前，洪偉藝持股55.79%、大兒子洪清泉和小兒子洪俊龍各持有5.44%、6.19%的股權(quán)，妻子黃梅香持股1.69%，妹夫許燕青持股1.27%。

        然而，讓人更想不到的是，不僅洪偉藝直系親屬持股，遠(yuǎn)房親屬持股也不少，洪偉藝之配偶之母親之弟之子鄭春境持股0.09%，洪偉藝之母親之妹之女之配偶許燕山持股0.08%，洪偉藝之配偶之妹之配偶黃海濱持股0.08%，洪偉藝之父親之妹之子黃蜜冬持股0.08%。此外，該公司的董事林美釵的哥哥林國(guó)興持股0.08%。董秘連劍生的妻子鄧麗慧持股0.14%。

        自2016年起，國(guó)安達(dá)曾四此分紅，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利7518.83萬元。截至招股書簽署日，該公司實(shí)控人洪偉藝、洪清泉、洪俊龍直接持有國(guó)安達(dá)56.62%的股權(quán)，洪偉藝還通過廈門市中安九一九投資有限公司、廈門市極安投資咨詢有限公司間接持有國(guó)安達(dá)10.80%股份，因此實(shí)控人家族合計(jì)持股比例達(dá)到67.42%，使得分紅大部分流入了實(shí)控人腰包。

        涉嫌夸大募集資金使用效率

        招股書顯示，國(guó)安達(dá)擬通過IPO募集6億元用于超細(xì)干粉自動(dòng)滅火裝置生產(chǎn)項(xiàng)目、乘客艙固定滅火系統(tǒng)生產(chǎn)項(xiàng)目、變壓器固定自動(dòng)滅火系統(tǒng)生產(chǎn)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

        其中，“超細(xì)干粉自動(dòng)滅火裝置生產(chǎn)項(xiàng)目”建成后，國(guó)安達(dá)將新增超細(xì)干粉自動(dòng)滅火裝置產(chǎn)能12.50萬套，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年銷售收入1.25億元。由此可以計(jì)算得出，招股書系按照1000元/套的價(jià)格估算該項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。然而，2017年至2019年，國(guó)安達(dá)的超細(xì)干粉自動(dòng)滅火裝置的平均銷售價(jià)格分別僅為220.61元/套、232.09元/套、303.11元/套。

        即使與報(bào)告期內(nèi)的最高銷售均價(jià)(303.11元/套)相比，募投項(xiàng)目使用的預(yù)測(cè)價(jià)格約為其3.30倍，因此，該募投項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益預(yù)測(cè)或許夸大了兩倍有余。

        另一方面，2019年，乘客艙固定滅火系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)銷售收入3575.94萬元，平均單價(jià)為14813.35元/套，由此可以計(jì)算得出，乘客艙固定滅火系統(tǒng)產(chǎn)品在2019年約售出2414套。而募投項(xiàng)目“乘客艙固定滅火系統(tǒng)生產(chǎn)項(xiàng)目”建成后，國(guó)安達(dá)將新增乘客艙固定滅火系統(tǒng)產(chǎn)能1.25萬套，約為該產(chǎn)品2019年銷量的5.18倍，新增產(chǎn)能如何消化也值得擬上市公司認(rèn)真考慮。

《電鰻快報(bào)》