《電鰻快報(bào)》文/高偉

        近日，浙江華生科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱華生科技)對(duì)招股書進(jìn)行預(yù)披露更新，公司擬申請(qǐng)?jiān)谏辖凰靼迳蠑M募集資金為4.8億元，國泰君安為保薦人和主承銷商。《電鰻快報(bào)》經(jīng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)其招股書五大疑問，華生科技逐一書面回復(fù)了求證函，但市場(chǎng)質(zhì)疑：華生科技說到的未必能做到。

        一、家族控股也能保證中小股東利益

        《電鰻快報(bào)》根據(jù)招股書，華生科技的實(shí)際控制人為蔣瑜慧、蔣生華和王明珍。蔣瑜慧為蔣生華和王明珍之女，其中蔣瑜慧直接持有公司49.88%的股權(quán)，蔣生華直接持有公司10.69%的股權(quán)，王明珍直接持有公司5.94%的股權(quán);蔣瑜慧、蔣生華和王明珍三人通過持股100%的浙江華生投資管理有限公司間接持有公司23.75%的股權(quán)，蔣瑜慧、蔣生華和王明珍合計(jì)控制公司90.25%的股權(quán)。王明芬持有公司4.75%的股權(quán)，系王明珍胞妹。公司員工持股平臺(tái)華冊(cè)投資中王明元、姚建鋒、談云飛、蔣翠松均系公司員工，相關(guān)人員為實(shí)際控制人親屬，合計(jì)通過華冊(cè)投資間接持有公司0.97%股份。目前，蔣生華擔(dān)任華生科技董事長、總經(jīng)理，蔣瑜慧和王明珍分別任職董事與采購經(jīng)理，王明芬無任何職務(wù)。市場(chǎng)質(zhì)疑，這種家族式企業(yè)，若實(shí)際控制人通過行使表決權(quán)或其他方式對(duì)公司經(jīng)營、財(cái)務(wù)決策、重大人事任免和利潤分配等方面施加不利影響，將存在損害公司和中小股東利益的風(fēng)險(xiǎn)。

        華生科技回復(fù)稱，公司建立了比較科學(xué)和規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)，形成了權(quán)力機(jī)構(gòu)、決策機(jī)構(gòu)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)和管理層之間權(quán)責(zé)明確、運(yùn)作規(guī)范的相互協(xié)調(diào)和相互制衡機(jī)制。公司重大生產(chǎn)經(jīng)營決策、關(guān)聯(lián)交易決策、投資決策和財(cái)務(wù)決策均能嚴(yán)格按照公司章程規(guī)定的程序和規(guī)則進(jìn)行，能夠切實(shí)保護(hù)中小股東的利益。

        中小股東真的能高枕無憂嗎?

        二、關(guān)聯(lián)交易無法避免但保證公正

        家族控股與內(nèi)控瑕疵常常相伴，華生科技也不例外。報(bào)告期內(nèi)，華生科技還存在多筆關(guān)聯(lián)交易、關(guān)聯(lián)租賃和關(guān)聯(lián)擔(dān)保。據(jù)《電鰻快報(bào)》了解，華生科技曾多次為海鹽天恩、海寧永麗和浙江豪生提供保證擔(dān)保，合計(jì)金額高達(dá)1.31億元。海鹽天恩、海寧永麗為公司實(shí)控人蔣瑜慧配偶金超父母控制的企業(yè);浙江豪生為公司實(shí)控人蔣生華胞弟蔣生良控制的企業(yè)。2016和2017年，公司還與海鹽天恩、海寧永麗、金超等發(fā)生多筆資金拆借。頻繁的關(guān)聯(lián)交易、關(guān)聯(lián)擔(dān)保和資金拆借折射出公司在公司內(nèi)控治理方面的隱患，這無疑讓投資者和市場(chǎng)感到擔(dān)憂。

        此外，海寧市華宇紙管廠作為華生科技的供應(yīng)商之一，其實(shí)控人范斌海是蔣生華堂姐的配偶蔣財(cái)發(fā)的女婿;另一個(gè)與華生科技有關(guān)聯(lián)交易的海寧市天海毛絨有限公司則是王明芬配偶控制的企業(yè)。除關(guān)聯(lián)交易外，2016-2018年，華生科技還將房屋建筑物租賃給海寧市華宇紙管廠和海寧市天海毛絨有限公司使用。在被證監(jiān)會(huì)詢問關(guān)聯(lián)方事項(xiàng)后，華生科技終止了與該兩公司的租賃關(guān)系，但關(guān)聯(lián)交易仍在持續(xù)。

        華生科技回復(fù)《電鰻快報(bào)》時(shí)表示：報(bào)告期內(nèi)，在有限公司階段，發(fā)行人部分內(nèi)部控制尚不健全，對(duì)資金拆借及關(guān)聯(lián)擔(dān)保問題未引起重視。在改制為股份公司后，發(fā)行人規(guī)范了相應(yīng)的內(nèi)部控制制度，對(duì)相應(yīng)行為進(jìn)行了嚴(yán)格規(guī)范。發(fā)行人及其實(shí)際控制人已出具聲明確認(rèn)股改后發(fā)行人未與關(guān)聯(lián)方再發(fā)生前述行為，并明確將繼續(xù)杜絕該等行為的發(fā)生。其中包括資金拆借等大部分關(guān)聯(lián)交易已于股份公司成立之前全部清理完畢。除關(guān)聯(lián)薪酬外，其他關(guān)聯(lián)交易在2019年6月前亦已陸續(xù)終止，不存在被證監(jiān)會(huì)詢問關(guān)聯(lián)方事項(xiàng)后仍持續(xù)發(fā)生關(guān)聯(lián)交易的情形。報(bào)告期內(nèi)，公司與海寧市華宇紙管廠、海寧市天海毛絨有限公司間的采購關(guān)聯(lián)交易占公司營業(yè)成本的比重均很小，對(duì)公司的經(jīng)營業(yè)績影響很小。

        “未來對(duì)于根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展需要不可避免的關(guān)聯(lián)交易，本公司將進(jìn)一步加強(qiáng)獨(dú)立董事對(duì)關(guān)聯(lián)交易的外部監(jiān)督，健全公司治理結(jié)構(gòu)，保證關(guān)聯(lián)交易的公平、公正、公允，以避免損害公司及其他中小股東的利益。”華生科技表示。

        三、為逾越產(chǎn)能瓶頸募資大擴(kuò)產(chǎn)

        據(jù)《電鰻快報(bào)》了解，華生科技本次募集資金計(jì)劃用于“年產(chǎn)450萬平方米拉絲基布建設(shè)項(xiàng)目”、“高性能產(chǎn)業(yè)用復(fù)合新材料技改項(xiàng)目”和“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”三個(gè)項(xiàng)目，資金投向公司目前業(yè)務(wù)，或?yàn)闃I(yè)務(wù)的延伸。年產(chǎn)450萬平米拉絲基布建設(shè)項(xiàng)目募資項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后，公司將新增拉絲基布產(chǎn)能450萬平方米，擴(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)品產(chǎn)能，能有效解決公司拉絲氣墊材料基布產(chǎn)能瓶頸問題。

        但根據(jù)招股書，2017年-2018年，拉絲基布的產(chǎn)能利用率分別為72.56%、64.16%，近兩年的產(chǎn)能利用率均不超過73%，且2018年拉絲基布的產(chǎn)能利用率較2017年還下降了近8個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)能瓶頸存疑點(diǎn)。在這種背景下，華生科技新增產(chǎn)能為現(xiàn)有產(chǎn)能的4倍有余(2018年拉絲基布產(chǎn)能為100.35萬平方米);從產(chǎn)能消化情況來看，同期拉絲氣墊材料的產(chǎn)量、銷量分別為171.28 萬平米、164.55萬平米，均與此次募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能存在較大的差距。

        華生科技回復(fù)稱，2018年，公司拉絲基布的產(chǎn)能利用率有所下降，主要原因?yàn)楣驹?018年下半年增加了較多拉絲基布生產(chǎn)設(shè)備，當(dāng)期產(chǎn)能同比增長明顯，受相關(guān)生產(chǎn)設(shè)備調(diào)試等因素影響，當(dāng)期拉絲基布的產(chǎn)能利用率有所下降。“由于受生產(chǎn)場(chǎng)地、設(shè)備產(chǎn)能限制，公司無法繼續(xù)大規(guī)模提高生產(chǎn)能力，現(xiàn)有產(chǎn)能已近飽和。公司需要通過擴(kuò)充產(chǎn)能逾越產(chǎn)能瓶頸的限制，擴(kuò)大公司在拉絲氣墊材料領(lǐng)域的市場(chǎng)份額。”公司如是解釋。

        通過擴(kuò)產(chǎn)生產(chǎn)，華生科技的整體競(jìng)爭(zhēng)力及抗風(fēng)險(xiǎn)能力真的能同比提升嗎?

        四、不懼疫情沖擊和毛利率持續(xù)下行

        根據(jù)招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，華生科技的拉絲氣墊材料和充氣游艇材料單價(jià)不斷下跌，毛利率持續(xù)下行。華生科技拉絲氣墊材料平均售價(jià)分別為108.10元、93.85元、和87.28元和72.25元/平方米，平均售價(jià)成連續(xù)下滑趨勢(shì)，2018年、2019年和2020年1-6月單價(jià)分別較上年下滑-13.18%、-7.00%和-17.22%。由于產(chǎn)品銷售價(jià)格的下滑導(dǎo)致產(chǎn)品的毛利率也呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，2018年、2019年和2020年1-6月各期毛利率分別下降5.58%、3.27%及9.01%。

        值得注意的是，全球新冠肺炎疫情對(duì)華生科技業(yè)績?cè)斐蓢?yán)重影響。華生科技的主要產(chǎn)品主要用于劃水板、體操墊、瑜伽墊、充氣艇等運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品，受下游需求驅(qū)動(dòng)明顯。從下游產(chǎn)品的應(yīng)用場(chǎng)景來看，劃水板、充氣艇主要用于游樂場(chǎng)和體育賽事，體操墊、瑜伽墊則主要用于健身房，均屬于人口密集型場(chǎng)所。復(fù)旦大學(xué)附屬華山醫(yī)院感染科主任張文宏醫(yī)生稱“全球疫情可能要連續(xù)一到兩年”，這意味著全球疫情防控具有長期性和嚴(yán)峻性，娛樂場(chǎng)所和體育賽事等聚集活動(dòng)將受到長期影響，華生科技的外銷將面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

        不過，華生科技卻不相信這種沖擊，認(rèn)為主營業(yè)務(wù)毛利率波動(dòng)相對(duì)較小，除延遲復(fù)工、部分訂單變動(dòng)等因素外，公司持續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營未受到重大不利影響。一季度公司生產(chǎn)及銷售受新冠疫情影響沖擊相對(duì)較大;二季度以來伴隨著新冠疫情在國內(nèi)逐步得到控制，國外疫情部分緩解、戶外非密集人群休閑運(yùn)動(dòng)逐步得以開展，國內(nèi)下游客戶的劃水板、充氣游艇(非人群密集區(qū)域使用)庫存去化情況良好。

        實(shí)際上，國外的疫情不但沒有緩解，反而更加嚴(yán)重。華生科技的運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品能在疫情沖擊下獨(dú)善其身、出奇制勝嗎?

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