????????《電鰻快報》文/尹秋彤

????????11月13日，上交所披露，江蘇康眾數字醫療科技股份有限公司(以下簡稱“康眾醫療”)科創板IPO已提交注冊，中信證券為其保薦機構。據招股書，康眾醫療公開發行股票不超過2203.2萬股，擬募資4.46億元，募集資金用于平板探測器生產基地建設項目、研發服務中心建設項目、補充流動資金。

????????經《電鰻快報》調查發現，康眾醫療此次IPO招股書存在很多疑點，雖就相關質疑向公司發去求證函，但至今仍未收到回復。康眾醫療在隱藏什么?

????????研發投入難及兄弟公司

????????據招股書披露，康眾醫療成立于2007年5月23日，主要從事數字化X射線平板探測器的研發、生產、銷售及服務。從研發投入上看，2017—2019年康眾醫療的研發費用率分別為6.51%、6.19%、8.23%，上海奕瑞作為該公司的同行競爭對手，報告期內的研發費用率分別為13.54%、15.64%、16.11%，超康眾醫療一倍左右。

????????研發投入規模上，2019年康眾醫療研發費用為1931.27萬元，上海奕瑞則投入了8798.47萬元。從專利數量上看，截至招股書簽署日，康眾醫療擁有21項授權專利，其中發明專利19項;而上海奕瑞(截至2019年末)則擁有167項授權專利，其中發明專利56項。

????????研發人員數量上，康眾醫療與上海奕瑞分別有研發人員44人、157人，占公司員工總數的比例分別為25.43%、34.06%。

????????一般而言，在技術密集型行業，康眾醫療對研發的重視程度以及研發投入將在較大程度上影響著該企業的經營業績及在市場上的地位。康眾醫療也坦承：如果公司不能準確把握技術、產品和市場的發展趨勢，研發出符合市場需求的升級產品或新產品;或公司對產品和市場需求的把握出現偏差、不能及時調整技術和產品方向;或因各種原因造成研發進度的拖延，都會使公司面臨喪失技術和市場優勢以及業務發展速度減緩的風險，同時也會造成公司研發資源的浪費。

????????隨時被“卡脖子”

????????作為康眾醫療主要原材料之一的芯片，最終供應商中包含著美國知名企業。康眾醫療招股書披露，2018年和2019年，該公司向深圳市博科供應鏈管理有限公司(以下簡稱“深圳博科”)分別采購1630.82萬元以及1797.48萬元，占采購總額的比例分別為14.89%和16.01%。深圳博科系一家主要從事進口報關報檢、出口退稅、倉儲、物流配送等服務的貿易公司，康眾醫療主要向深圳博科采購讀出芯片、FPGA 芯片等集成電路，最終供應商包括美國知名芯片廠商德州儀器等。

????????康眾醫療前兩大供應商中，其對寧波群安依賴度極高，而第二大供應商深圳博科提供的芯片最終來源中有美國企業，隨時有被“卡脖子”的風險。

????????《電鰻快報》注意到，不只是芯片，康眾醫療的另一關鍵原材料同樣蘊含依賴性風險。招股書顯示，寧波群安電子科技有限公司(簡稱“寧波群安”)系康眾醫療主要TFT/PD 供應商，也是該公司第一大采購對象。2017年至2019年，康眾醫療TFT/PD采購總額分別為4042.11萬元、3394.53萬元以及3602.02萬元，其中，對寧波群安的采購額占TFT/PD采購總額的比例分別為 99.77%、99.46%、92.37%。康眾醫療亦在招股書中承認，若未來和寧波群安合作關系發生重大變化，且公司不能及時尋找可替代的供應商，則會面臨部件短缺而無法正常生產的風險。

????????募投項目新增產能或需十年消化

????????康眾醫療首次公開發行擬募集資金44576.75萬元，其中21386.66萬元用于平板探測器生產基地建設項目，繼續擴張產能。

????????據招股書披露，康眾醫療2019年平板探測器產能為6006臺，而據蘇州工業園區管理委員會2020年3月4日公示的該項目的環評報告卻顯示，康眾醫療擴建前(即該項目未投產前)的原有產能為5000臺平板探測器。為何康眾醫療在招股書和環評報告中披露的產能相差如此之多?

????????此外，據招股書披露，2017年至2019年，康眾醫療的平板探測器產能利用率分別為82.20%、70.00%、64.55%。在產能利用率逐年走低，且國內市場份額逐漸萎縮的情況下，康眾醫療還要大肆擴張產能至18000臺。假設未來期間，康眾醫療平板探測器銷量以2019年銷量同比增長率17.22%的速度持續增長，那么銷量要達到18000臺則需要約10年時間。也就是說，康眾醫療需要10年時間來消化擬新增產能。那么，公司的擴建計劃是否有些激進?

????????多家境內客戶陷入訴訟糾紛

????????招股書披露，2018年和2019年，南京普愛醫療設備股份有限公司和珠海普利德醫療設備有限公司作為聯合體，位居康眾醫療前第一大客戶。兩年間，康眾醫療對兩家企業合計銷售金額分別為1126.04萬元以及1873.45萬元。查詢中國裁判文書網發現，2015年7月至2019年10月間，珠海普利德公司與4家醫院或公司客戶產生買賣合同糾紛，其中發生于2019年的一起訴訟顯示，康眾醫療被衡水工人醫院以“產品質量存在嚴重缺陷”為由告上法庭。

????????此外，深圳市深圖醫學影像設備有限公司(以下簡稱“深圳深圖”)也是康眾醫療在境內的大客戶之一。數據顯示，2017年和2018年，深圳深圖分別位居康眾醫療境內第一大和第二大客戶，康眾醫療對其銷售金額分別為2266.21萬元以及757.94萬元，占該公司主營業務收入的比例分別為12.05%和3.68%。2018年12月至2020年6月，深圳深圖曾9次因買賣合同糾紛，將客戶告上法庭。

????????不僅如此，曾于2018年躋身康眾醫療境內前五大客戶的深圳安科高技術股份有限公司(以下簡稱“深圳安科高”)亦存在大量訴訟。另一家康眾醫療境內大客戶深圳安科高同樣陷于買賣合同訴訟，天眼查顯示，截至2020年9月20日，深圳安科高司法風險183條，超過四成的訴訟為買賣合同糾紛，最新一起判決書的公布日期為2020年9月1日，與其打官司的客戶中，不乏醫院、體檢中心等機構。

《電鰻快報》